hyzqdatemark2026 年 05 月 31 日

投资评级： 看好（维持）

证券分析师

查浩

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刘晓宁

SAC：S1350523120003

liuxiaoning@huayuanstock.com

邓思平

SAC：S1350524070003

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联系人

秦雨茁 qinyuzhuo@huayuanstock.com 豆鹏超

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板块表现：

1-4 月电力装机数据分析 4 月天然气供需跟踪

大能源行业 2026 年第 21 周周报（20260531）

投资要点：

 电力：1-4月光伏新增装机同比回落 火风新增正增长

国家能源局于近日发布 1-4月全国电力工业统计数据：截至 4 月底，全国累计发电装机容量39.85亿千瓦，同比增长 14.2%。其中，太阳能发电装机容量12.52 亿千瓦，同比增长26.2%；风电装机容量 6.61 亿千瓦，同比增长 22.0%。新增装机看，2026 年 1-4 月全国新增装机106.24GW，同比下降 24.4%；全国太阳能新增装机 50.91GW，同比下降 51.5%；全国风电新增装机 21.26GW，同比增长 6.5%。全国火电新增装机 28.00GW，同比增长 115.7%；核电新增装机 3.62GW，去年同期无新增装机；水电新增装机2.45GW，同比下降 7.5%。

具体而言：前 4 月光伏新增装机同比减半，抢装效应消退后装机回归常态。1-4月光伏新增装机大幅下滑或系 2025年同期抢装高基数影响。预计全年新增装机较2025年有一定回落，但仍将保持较高绝对规模，重点关注下半年大基地项目投产进度。风电装机平稳增长，前 4月新增同比小幅提升。月度装机看，2026年 1-2月净增 10.65GW（同比+16.5%），3月净增 4.57GW（同比-17.6%），4月净增 5.39GW（同比-7.4%），整体装机节奏健康。海上风电持续推进叠加陆上大基地项目陆续投产，全年风电新增装机有望保持增长态势。火电装机大幅增长，部分或为去年延期项目。

投资分析意见：1）低估值绿电运营商：推荐龙源电力（H）、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；2）具备成长性的火电运营商：推荐华润电力、华能国际（H）、国电电力、中国电力等；3）水电：推荐华能水电、长江电力、国投电力、川投能源；4）绿醇公司：推荐嘉泽新能、关注电投绿能等；5）算电协同：推荐韶能股份、新筑股份、涪陵电力；关注豫能控股、金开新能、甘肃能源、协鑫能科、晶科科技。6）资产整合方向：建议关注电投水电、电投产融、黔源电力等。

天然气：4 月同比天然气产量微增进口量下降 需求同比持续偏弱

2026年 4 月我国天然气产量同比增速环比放缓，进口量同比降幅环比扩大。2026 年 4 月我国规上工业天然气产量同比增长 1.9%，增速比 3月份放缓 1.1个百分点，伴随我国天然气增储上产持续推进，我国天然气生产平稳增长，占供应总量比重持续提升，对外依存度或持续降低。2026 年 4月我国天然气进口量同比减少12.9%，降幅比3 月扩大2.3个百分点，其中管道气进口量同比减少 3.1%、LNG进口量同比减少22.9%，我们分析或受霍尔木兹海峡封闭LNG进口来源减少、地缘冲突推升国际油气价格、国内需求偏弱等因素影响。

2026年 4 月我国天然气表观消费量降幅较 3 月有所收窄，消费结构分化。2026 年 4 月全国天然气表观消费量同比下降3%，下游需求同比持续偏弱。各领域表现分化，2026 年 1-4月气电利用小时数同比减少 90小时，发电用气承压明显，2026年厄尔尼诺现象后续影响持续，夏季高温或将推高空调用电负荷，带动发电用气量增长；工业用气领域需求整体稳健、结构分化，装备制造业和高技术制造业增加值增速分别达 8.7%和 12.6%，但地产链相关的水泥、平板玻璃等建材及部分传统冶金行业仍处于结构性调整期，相关用气需求偏弱。目前国际油气价格仍维持较高位，价格杠杆或将持续调节供需节奏。

投资分析意见：1）1-4月我国天然气产量平稳增长，“十五五”强调能源安全，确保天然气产量稳步增长，油气资产及煤化工项目审批有望提速，建议关注天然气上游煤层气开采标的：新天然气、首华燃气、蓝焰控股等；2）4月天然气表观消费量降幅环比收窄，2026年厄尔尼诺现象后续影响持续，夏季高温或将推高空调用电负荷，带动发电用气量增长，建议关注相关城燃：昆仑能源、港华智慧能源、佛燃能源、深圳燃气。

 风险提示：用电需求不及预期，气候变动扰动，煤价涨幅超预期，天然气消费量不及预期。

内容目录

1. 电力：1-4月光伏新增装机同比回落 火风新增正增长....5

2. 天然气：4月同比天然气产量微增进口量下降 需求同比持续偏弱....8

3. 定期数据更新....9

4. 风险提示....11

图表目录

图表1：2026年1-4月累计装机以及新增装机情况（万千瓦） 5 图表2：2021-2026年4月光伏单月净增装机情况（万千瓦） 6 图表3：2021-2026年4月风电单月净增装机情况（万千瓦） 6 图表4：2021-2026年4月火电单月净增装机情况（万千瓦） 7 图表5：2021-2026M1-4我国天然气产量累计同比 8 图表6：2021-2026M1-4我国天然气进口量累计同比 8 图表7：2021-2026M1-4我国管道气进口量累计同比 8 图表8：2021-2026M1-4我国LNG进口量累计同比 8 图表9：2021-2026M4我国天然气表观消费量当月同比 9 图表10：2021-2026M1-4我国天然气表观消费量累计同比 9 图表11：秦皇岛5500大卡煤炭（元/吨） 10 图表12：环渤海港煤炭库存（万吨） 10 图表13：三峡入库流量(立方米/秒) 10 图表14：三峡出库流量(立方米/秒) 10 图表15：多晶硅致密料价格（元/kg） 10 图表16：双面双玻组件(元/W) 10 图表17：中国液化天然气出厂价格指数(元/吨) 11 图表18：全球主要市场LNG价格指数（美元/百万英热） 11

1.电力：1-4月光伏新增装机同比回落 火风新增正增长

国家能源局于近日发布 1-4 月全国电力工业统计数据：截至 4 月底，全国累计发电装机容量39.85 亿千瓦，同比增长 14.2%。其中，太阳能发电装机容量 12.52 亿千瓦，同比增长26.2%；风电装机容量 6.61 亿千瓦，同比增长 22.0%。新增装机看，2026 年 1-4 月全国新增装机106.24GW，同比下降 24.4%；全国太阳能新增装机50.91GW，同比下降 51.5%；全国风电新增装机 21.26GW，同比增长 6.5%。全国火电新增装机 28.00GW，同比增长 115.7%；核电新增装机3.62GW，去年同期无新增装机；水电新增装机 2.45GW，同比下降 7.5%。

图表1：2026 年 1-4 月累计装机以及新增装机情况（万千瓦）

资料来源：国家能源局，华源证券研究所

前 4 月光伏新增装机同比减半，抢装效应消退后装机回归常态。1-4 月光伏新增装机50.91GW，同比 2025 年同期（104.93GW）下降 51.5%，主要系 2025 年同期受“136 号文”影响，运营商集中抢装导致基数较高。从月度数据看，2026 年 1-2 月净增 32.09GW，3 月净增 8.90GW，4 月净增 9.53GW，月度装机节奏回归平稳。随着“136 号文”过渡期结束，光伏装机进入常态化增长阶段，预计全年新增装机较 2025 年有一定回落，但仍将保持较高绝对规模，重点关注下半年大基地项目投产进度。

风电装机平稳增长，前 4 月新增同比小幅提升。1-4 月风电新增装机 21.26GW，同比增长 6.5%。月度装机看，2026 年 1-2 月净增 10.65GW（同比+16.5%），3 月净增 4.57GW（同比-17.6%），4 月净增 5.39GW（同比-7.4%），整体装机节奏健康。海上风电持续推进叠加陆上大基地项目陆续投产，全年风电新增装机有望保持增长态势。

火电装机大幅增长，新核准核电机组陆续投产。1-4 月火电新增装机 28.00GW，同比增长 115.7%，增幅显著，部分机组或为 2025 年建设延期导致的 2026 年投产，反映出电力保供压力下火电建设有所提速以及运营商装机意愿提升。核电方面，1-4 月新增装机 3.62GW，去年同期则无新增装机，主要系新核准核电机组陆续投产。

“十五五”规划纲要指出期间单位 GDP 碳排放下降 17%，明确非化石能源十年倍增行动。具体路径上，即要统筹就地消纳和外送，建设“三北”风电光伏、西南水风光一体化、沿海核电、海上风电等清洁能源基地，推进煤电改造升级和散煤替代。

展望全年，2025 年受“136 号文”影响形成的抢装高基数难以复制，2026 年光伏装机增速或将明显回落，但预计仍将保持较高绝对值；风电在海上风电放量及大基地项目支撑下有望稳中有增；火电在 2025 年最后的一批在建项目投产后，预计 2026 年为“十五五”期间火电新增装机最大的一年。结构上看，电源装机多元化趋势延续，各类电源在新型电力系统中各司其职的格局逐渐清晰。

投资分析意见：1）低估值绿电运营商：推荐龙源电力（H）、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；2）具备成长性的火电运营商：推荐华润电力、华能国际（H）、国电电力、中国电力等；3）水电：推荐华能水电、长江电力、国投电力、川投能源；4）绿醇公司：推荐嘉泽新能、关注电投绿能等；5）算电协同：推荐韶能股份、新筑股份、涪陵电力；关注豫能控股、金开新能、甘肃能源、协鑫能科、晶科科技。6）资产整合方向：建议关注电投水电、电投产融、黔源电力等。

2.天然气：4 月同比天然气产量微增进口量下降 需 求同比持续偏弱

2026 年 4 月我国天然气产量同比增速环比放缓，进口量同比降幅环比扩大。国家统计局发布能源生产情况，2026 年 4 月我国规上工业天然气产量 219 亿立方米，同比增长 1.9%，增速比 3 月份放缓 1.1 个百分点；2026 年 1-4 月份，规上工业天然气产量 900 亿立方米，同比增长 2.7%，伴随我国天然气增储上产持续推进，我国天然气生产平稳增长，占供应总量比重持续提升，对外依存度或持续降低。根据海关总署数据，2026 年 4 月我国天然气进口量同比减少 12.9%，降幅比 3 月扩大 2.3 个百分点，其中管道气进口量同比减少 3.1%、LNG进口量同比减少 22.9%，我们分析或受霍尔木兹海峡封闭 LNG 进口来源减少、地缘冲突推升国际油气价格、国内需求偏弱等因素影响。

2026 年 4 月我国天然气表观消费量同比下降 3%，降幅较 3 月有所收窄，消费结构分化。根据国家发改委数据，2026 年 4 月全国天然气表观消费量 336.9 亿立方米，同比下降3%，降幅较3 月收窄 1.8 个百分点；2026 年 1-4 月全国天然气表观消费量 1372 亿立方米，同比下降 2.3%，下游需求同比持续偏弱。分领域来看，各领域表现分化，2026 年 1-4 月我国新增气电装机容量近 600 万千瓦，创历年同期新高，但气电利用小时数仅 598 小时，同比减少90 小时，发电用气承压明显，2026 年厄尔尼诺现象后续影响持续，夏季高温或将推高空调用电负荷，带动发电用气量增长；工业用气领域需求整体稳健，结构持续分化，2026 年 1-4月全国规上工业用气增加值同比增长 5.6%，装备制造业和高技术制造业增加值增速分别达8.7%和 12.6%，但地产链相关的水泥、平板玻璃等建材及部分传统冶金行业仍处于结构性调整期，相关用气需求偏弱。目前国际油气价格仍维持较高位，价格杠杆或将持续调节供需节奏。

投资分析意见：1）1-4 月我国天然气产量平稳增长，“十五五”强调能源安全，确保天然气产量稳步增长，油气资产及煤化工项目审批有望提速，建议关注天然气上游煤层气开采标的：新天然气、首华燃气、蓝焰控股等；2）4 月天然气表观消费量降幅环比收窄，2026年厄尔尼诺现象后续影响持续，夏季高温或将推高空调用电负荷，带动发电用气量增长，建议关注相关城燃：昆仑能源、港华智慧能源、佛燃能源、深圳燃气。

3.定期数据更新

4.风险提示

用电需求不及预期，气候变动扰动，煤价涨幅超预期，天然气消费量不及预期。

证券分析师声明

本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。

一般声明

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本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

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信息披露声明

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投资评级说明

证券的投资评级：以报告日后的 6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；

增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；

中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；

减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。

无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

行业的投资评级：以报告日后的 6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；

中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；

看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；

投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

本报告采用的基准指数：A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普 500 指数或者纳斯达克指数。