基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报

2026 年 6 月 1 日

强于大市

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基础化工

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化工行业周报 20260531

国际油价下跌，安赛蜜、尿素价格上涨

地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度。关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。行业动态

 本周（ ）均价跟踪的 个化工品种中，共 个品种价格上涨， 个品种价格下跌，27个品种价格稳定，跟踪产品中23%的产品月均价环比上涨，67%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为 NYMEX 天然气、煤焦油（山西）、磷酸（澄星 85%）、液氨（河北新化）、环氧丙烷（华东）；周均价跌幅居前品种为甲苯（华东）、高效氯氟氰菊酯、石脑油（新加坡）、甲乙酮（华东）、醋酸乙烯（华东）。

 本周（ ）国际油价下跌， 原油期货价格收于 美元 桶，收盘价周跌幅9.57%；布伦特原油期货价格收于 92.05 美元/桶，收盘价周跌幅 11.10%。宏观方面，据伊朗迈赫尔通讯社 日报道，伊朗武装部队哈塔姆安比亚中央总部说，伊朗对霍尔木兹海峡航运实施全面管理，所有商业船舶、油轮及其他民用船只须按照指定航线航行，并提前获得伊朗伊斯兰革命卫队海军许可。美军中央司令部 30日在社交媒体发布消息证实，美军一架飞机 29日在阿曼湾发射导弹击中一艘悬挂冈比亚国旗、试图驶往伊朗港口的货船，使其丧失航行动力，至 月 日，美军已致使 艘商船丧失航行能力，并强制 艘船只改变航向。根据 EIA数据，截至 5 月 22 日当周：供应方面，美原油日均产量 1,371.5 万桶，较前一周增加了 1.3 万桶，较去年同期日均产量增加 31.4 万桶；需求方面，美国石油需求总量日均 2,094.3万桶，较前一周增加了 49.3万桶，其中美国汽油日均需求量 925.6万桶，较前一周增加 48.9万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量 80,680万桶，较前一周减少 1,240.0万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周 NYMEX 天然气期货收于 3.29 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 13.06%。EIA 天然气库存周报显示，截至 5 月 22 日当周，美国天然气库存总量为 亿立方英尺，较前一周增加 亿立方英尺，较去年同期增加亿立方英尺，涨幅为 0.9%，同时较 5年均值增加 1,440亿立方英尺，涨幅为 6.2%。展望后市，短期来看，中东局势紧张导致海外天然气价格上涨；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

 本周（ ）安赛蜜价格上涨。根据百川盈孚， 月 日安赛蜜主流报价调涨 万元吨至6万元/吨，较去年同期上涨62.16%。供应方面，安赛蜜行业产出稳定，根据百川盈孚，本周国内安赛蜜产量为 吨，环比下降 ，行业开工率为 ，环比下滑 。需求方面，国内下游工厂以刚需采购为主，无明显放量。库存方面，根据百川盈孚，上周末安赛蜜工厂库存环比下降 至 吨，为年内最低水平，本周末库存环比提升 至 吨，仍处于年内较低水平。成本利润方面，三氧化硫等原料价格走高，安赛蜜生产成本有所提升。根据百川盈孚，本周安赛蜜行业毛利润环比提升0.92元/吨至1.58元/吨，行业毛利率环比提升13.13pc至26.33%。展望后市，我们预计安赛蜜实际成交价格或将上行。

 本周（ ）尿素价格上涨。根据百川盈孚，截至 月 日，国内尿素市场均价为1831元/吨，较上周上涨 1.84%，较击年同期下跌1.77%5月.27.日印度国家化肥有限公司发布尿素招标公告，采购 170万吨尿素，其中 90万吨从印度西海岸入境，剩余尿素从东海岸进口。印度进口招标对市场情绪形成提振，但需求实质改善有限。供给方面，根据百川盈孚，本周国内尿素日均产量 万吨，较上周减少 万吨，减幅 。需求方面，尿素需求有所走弱，根据百川盈孚，本周复合肥（不完全统计）平均开工率下降 1.79pct至 ，三聚氰胺开工率下滑 至 。库存方面，根据百川盈孚，截至 月日，尿素行业库存量为 万吨，环比提升 ，同比下降 。成本利润方面，根据百川盈孚，本周尿素行业平均毛利润为 元 吨，环比提升 ，同比下降 。展望后市，基本面未实质性改善，我们预计短期内尿素价格或有所回调，但如果国内出口政策进一步明确，尿素价格有望继续上行。

投资建议

 截至 月 日， 基础化工市盈率（ 剔除负值）为 倍，处在历史（ 年至今)78.41%分位数：市净率为2.38倍 外在历史62.55%分位数 SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为 倍，处在历史（ 年至今） 分位数；市净率为 倍，处在历史 分位数。展望 年，本轮行业扩产已近尾声， 反内卷 等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。短期地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度，关注： 大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。中长期推荐投资主线： 、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估； 、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升； 、 双碳 、 反内卷 等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等； 、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技等。 6月金股：雅克科技，卫星化学。

风险提示

地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

目录

本周化工行业投资观点......4

6月金股：雅克科技......5

6月金股：卫星化学......5

公告摘录......7

本周行业表现及产品价格变化分析......8

重点关注......8

风险提示......9

附录：......10

图表目录

图表1.本周（05.25-05.31）主要指数表现 4 图表2.本周（05.25-05.31）均价涨跌幅居前化工品种 9 图表3.本周（05.25-05.31）化工涨跌幅前五子行业 9 图表4.聚合MDI价格、价差（单位：元/吨） 10 图表5.纯MDI价格、价差（单位：元/吨） 10 图表6.氨纶价格、价差（单位：元/吨） 10 图表7.BDO（顺酐法）价格、价差（单位：元/吨） 10

本周化工行业投资观点

行业基础数据与变化：本周（05.25-05.31）上证指数跌幅为 1.08%，深证成指跌幅为 0.14%，沪深300 涨幅为 0.97%，创业板指涨幅为 2.53%。基础化工行业跌幅为 5.96%，在申万 31 个一级行业中排名第 28；石油石化行业跌幅为 4.1%，在申万 31个一级行业中排名第 23。本周（05.25-05.31）均价跟踪的 100 个化工品种中，共 16 个品种价格上涨，57 个品种价格下跌，27 个品种价格稳定。跟踪产品中 23%的产品月均价环比上涨，67%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为 NYMEX 天然气、煤焦油（山西）、磷酸（澄星 85%）、液氨（河北新化）、环氧丙烷（华东）；周均价跌幅居前品种为甲苯（华东）、高效氯氟氰菊酯、石脑油（新加坡）、甲乙酮（华东）、醋酸乙烯（华东）。根据同花顺 iFinD 数据，本周 WTI 原油期货价格收于 87.36美元/桶，收盘价周跌幅 9.57%；布伦特原油期货价格收于 92.05 美元/桶，收盘价周跌幅 11.10%；本周 NYMEX 天然气期货收于 3.29 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 13.06%。新能源材料方面，根据生意社数据，2026 年 5 月 28 日碳酸锂-电池级基准价为 17.50 万元/吨，与本月初（17.70 万元/吨）相比下降 1.13%。

投资建议：截至 5 月 29 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 26.87 倍，处在历史（2002年至今） 分位数；市净率为 倍，处在历史 分位数。 石油石化市盈率（剔除负值）为 14.16 倍，处在历史（2002年至今）41.98%分位数；市净率为 1.33 倍，处在历史 44.11%分位数。展望 年，本轮行业扩产已近尾声， 反内卷 等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。短期地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度，关注： 大型能源央企； 原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。中长期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估； 、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”、 “反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技等。

6月金股：雅克科技

公司发布 2025 年年报，2025 年实现营收 86.11 亿元，同比+25.49%；实现归母净利润 10.00 亿元，同比+14.77%。公司发布 2026 年一季报，26Q1 实现营收 19.73 亿元，同比-6.85%，环比-8.02%；实现归母净利润 2.67 亿元，同比+2.47%，环比+30.61%。

核心要点

公司业绩稳健增长。2025 年公司以电子材料和 LNG 保温绝热板材业务为主要发展方向，持续开拓新市场、新客户，进一步提高公司盈利能力，提升公司经营业绩，营收及归母净利润同比均实现增长。2025 年公司毛利率为 30.96%（同比-0.63pct），净利率为 11.96%（同比-0.31pct），期间费用率为 15.15%（同比+0.33pct），其中财务费用率为 0.97%（同比+1.32pct），主要系 2025 年借款增加利息支出增多以及汇率波动带来汇兑损失影响所致。26Q1 公司毛利率为 31.25%（同比+2.75pct，环比+3.87pct），净利率为 15.15%（同比+2.51pct，环比+7.42pct）。

前驱体销售收入继续增长，江苏先科有序放量。根据 2025 年年报，2025 年公司前驱体材料实现营收 21.11 亿元（同比+8.01%），毛利率为 44.79%（同比+3.66pct），销售收入继续增长，利润水平相应提升。公司半导体前驱体包括 high-k 材料、硅基材料和金属材料等，在研发方面已构建中国和韩国双研发部门； 年江苏先科半导体前驱体材料国产化项目的相关产品陆续通过国内客户端测试验证，产线陆续转入批量试生产，在保持高等级品质标准的同时产量逐步扩大；公司正在规划和积极布局前驱体金属原材料国产化，将为原材料供应链稳定安全和降低生产成本提供坚实基础。在其他电子材料方面，公司是国内显示光刻胶行业领先供应商，2025 年公司光刻胶及配套试剂实现营收 19.60 亿元（同比+27.65%），毛利率为 16.72%（同比-5.87pct）；2025年公司电子特气实现营收 4.17 亿元（同比-11.12%），毛利率为 30.22%（同比+2.88pct），国家电网及特高压直流工程的大规模建设有望促进成都科美特六氟化硫绝缘气体的市场需求，同时公司内蒙古科美特项目（15,000 吨电子特气新产能）建设推进顺利，预计将于 26Q3 投入生产；2025年公司硅微粉实现营收 亿元（同比 ）， 年华飞电子 年产 万吨半导体核心材料项目”原材料产线建设完成，雅克先科（成都）“年产 2.4 万吨电子材料项目”已有 9 条产线转入批量生产，开始为华飞电子批量供应半成品球形硅微粉，彭州地区的天然气和液氧等资源禀赋优势有利于球形硅微粉进一步降低生产成本。

保温绝热板材需求持续增长。 年公司 保温绝热板材实现营收 亿元（同比+44.94%）。根据 2025 年年报，受益于下游 LNG 大型运输船舶需求及液货舱超低温保温复合材料需求的持续增长，2025年公司 LNG 保温板材和工程安装业务同比增长达到 57%。2025年公司为沪东中华、江南造船、大连造船、招商海门和扬子江船业建造的多艘大型 LNG 运输船和燃料舱提供保温绝热板材，并为部分客户提供工程安装，由公司提供板材的全球首艘 MARKⅢ /FLEX 型大型 LNG运输船顺利交付并投入使用。2025 年公司完成基于第四代绿色环保型发泡 HFO 的增强型聚氨酯泡沫材料和设计蒸发率为 0.07%的 MARK Ⅲ/FLEX+聚氨酯模块的 GTT 认证。公司 RSB、FSB 次屏蔽层材料在试用过程中表现良好，已获得业务订单。2025年公司在手订单充足，长期盈利能力稳步增强。

盈利预测

预计 2026-2028 年归母净利润分别为 12.52/15.56/18.93 亿元，每股收益分别为 2.63/3.27/3.98 元。

风险提示

研发进度不及预期，半导体行情波动，汇率大幅波动风险。

6月金股：卫星化学

2025 年全年，公司实现营业收入 460.68 亿元，同比增加 0.92%；实现归母净利润 53.11 亿元，同比减少 12.54%；实现扣非归母净利润 62.92 亿元，同比增加 4.02%。2025年四季度单季，公司实现营业收入 112.97 亿元，同比减少 15.52%；实现归母净利润 15.56 亿元，同比减少 34.61%；扣非后归属母公司股东的净利润为 20.54 亿元，同比增加 4.80%。

核心要点

财务指标优化，分红政策稳健。2025年公司毛利率为 22.31%，较上年下降1.25pct，净利率为 11.52%，同比减少 1.76 个百分点。期间费用方面，2025 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.28%/1.13%/3.59%/1.90%，同比分别持平/-0.52pct/-0.24pct/-0.35pct。截至 2025 年末，公司资产负债率为 51.74%，同比下降 3.89pct。公司预计 2025年现金分红总额为 16.78亿元，分红比例为 35.70%。

石化行业竞争格局重塑，轻烃路线优势增强。全球石化行业正由过去以扩张为主的阶段，逐步转向以整合、出清和结构优化为特征的新阶段，行业供给重心正在向低成本、大型化、一体化区域进一步集中。2025年欧洲、日本、韩国等传统石化地区，受能源成本高企、碳约束趋严、装置规模偏小、设备老旧以及需求恢复偏弱等多重因素影响，加快推动裂解及基础化工资产的收缩与重整。全球乙烯原料多元化发展，轻烃路线的重要性提升，高油价和地缘扰动会快速抬升石脑油路线成本，不同原料路线之间的成本差异、能耗差异和碳排差异被进一步放大，公司是国内领先的乙烷裂解制乙烯企业，竞争优势进一步增强。

产业链一体化水平持续加深，国际化市场开拓取得进展。2025 年，公司平湖基地年产 8万吨新戊二醇装置，嘉兴基地年产 9 万吨丙烯酸项目成功投产，丙烯酸总产量实现“三年连增”，同时公司加快年产 16 万吨高分子乳液、年产 30 万吨高吸水性树脂、年产 20 万吨精丙烯酸、年产 26 万吨芳烃联合装置等项目的建设，促进轻烃综合利用高附加值产品的做精做深，实现上游产品向下游高端产品的拓展。销售方面，公司丙烯酸及酯、聚醚大单体、乙醇胺、高吸水性树脂出口量位居国内前列，与全球超过 160 个国家地区的客户建立合作关系。公司将海外市场视为增长“第二曲线”，未来将继续深化海外渠道体系建设，开拓海外增量市场。公司项目建设持续推进，一体化优势不断巩固，同时国际化水平不断提升，发展空间广阔。

盈利预测

公司一体化产业链优势突出，轻烃工艺盈利能力提升，预计公司2026-2028年归母净利润分别为79.52亿元、93.55 亿元、97.40 亿元，每股收益分别为 2.36 元、2.78 元、2.89 元。

风险提示

海外天然气价格剧烈波动；经济大幅下行；政策风险导致生产受限或需求不及预期等,在建项目投产进度不及预期。

公告摘录

【鼎龙股份】控股子公司鼎泽新材料在半导体 CMP 抛光液领域取得多项重大进展：获头部晶圆厂优秀供应商奖，自研 HKMG 氧化铝抛光液打破海外垄断并稳定供货；铜阻挡层抛光斩获新客户批量订单；碳化硅（SiC）衬底抛光液落地批量订单，自研磨料切入第三代半导体市场。公司已实现 CMP抛光液全品类布局，产能充足，助力国产替代并巩固行业领先地位。

【奥克股份】参股公司武汉吉和昌（持股 37.71%）获证监会注册批复，获准在北交所公开发行股票，批复有效期 12个月。吉和昌主营表面处理特种材料，本次上市有利于奥克完善资本布局，目前发行时间、价格尚未确定，对公司影响暂不明确。

【宝丰能源】公司作为有限合伙人出资 20,800 万元参与设立的北京北交联合羚跃柒号股权投资基金中心（有限合伙）已完成工商注册登记及私募投资基金备案。该基金出资总额 4.156 亿元，备案编码为 SAFU14，主要从事私募股权投资及创业投资业务。

【领湃科技】公司全资子公司湖南领湃锂能与柳州科易、北京科易买卖合同纠纷案件再审申请被湖南省高级人民法院驳回。此前重审判决支持湖南领湃获得货款 2,832.14 万元及相应利息，并由北京科易承担连带责任，后二审维持原判。本次裁定后案件进入执行阶段，但对公司利润影响仍存在不确定性。

【侨源股份】披露全资子公司与万华化学（四川）签订工业气体供应合同：2026 年 5 月 26 日，侨源气体（眉山）与万华四川签订 15年氮气供应合同，不含税金额约 1.7亿元，首次供气 3 年后买方有权终止并优先购买供气装置。万华四川为公司现有优质客户，无关联关系、履约能力良好。本次合作扩大业务规模，预计对公司未来经营成果产生积极影响，履行中存在政策调整、不可抗力等不确定性风险，不影响业务独立性。

【先达股份】全资子公司潍坊先达向公司现金分红 3000 万元；全资子公司济南先达从其控股子公司安徽先合分得现金红利193.80万元。上述分红均为合并报表范围内内部利润分配，不会增加公司2026年度合并利润，不影响整体经营业绩。

【兴欣新材】公司拟使用 1.55 亿元超募资金，向全资子公司安徽兴欣增资，用于投建年产 10,500 吨4,4'-联苯二酚系列产品及 150 吨负载金属催化剂项目。项目建设期 3 年，分两期实施，预计投资回收期 3.7年。同时，拟将剩余约 2,055 万元超募资金永久补充流动资金，占超募总额 7.92%。本次超募资金用完后将注销专户，事项尚待股东大会审议。

【恒坤新材】关于对外投资设立合资公司暨关联交易的公告。关联交易简要内容：厦门恒坤新材料科技股份有限公司（以下简称“公司、恒坤新材”）拟与恒申控股集团有限公司（以下简称“恒申控股”）、康文兵先生、王钢先生、厦门启明芯投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“启明芯”）共同出资设立合资公司（暂定名：厦门泓亘新材料科技有限公司，具体名称以工商行政主管机关核定为准，以下简称“合资公司”）（以下简称“本次交易”），合资公司拟从事半导体旋涂型功能性材料，包括但不限于旋涂介电层材料（Spin-OnDielectric，以下简称“SOD”）及其配套材料的研发、生产和销售。其中公司拟向合资公司出资人民币 5,000 万元，占合资公司注册资本的 50%。

【万凯新材】关于收购浙江耀瑞兴新材料有限公司 100%股权的进展公告。万凯新材料股份有限公司（以下简称“公司”）分别于 2026 年 4 月 25 日召开了第三届董事会第二次会议、2026 年 5 月 19日召开了 2025 年年度股东会，审议通过了《关于收购浙江耀瑞兴新材料有限公司 100%股权暨关联交易的议案》，同意公司以自有资金收购关联方浙江正凯集团有限公司持有的浙江耀瑞兴新材料有限公司（以下简称“耀瑞兴”）100%股权。

【泰和新材】鉴于泰和新材集团股份有限公司（以下简称“公司”）全资子公司烟台星华氨纶有限公司（下称“星华氨纶”）已无实质性经营业务，为进一步优化资源配置，提升公司整体管理效率及经营效益，公司拟吸收合并星华氨纶。吸收合并完成后，星华氨纶将予以注销。

【圣泉集团】圣泉集团关于向不特定对象发行可转换公司债券申请获得中国证券监督管理委员会同意注册批复的公告。批复文件主要内容公告如下：一、同意公司向不特定对象发行可转换公司债券的注册申请。二、公司本次发行应严格按照报送上海证券交易所的申报文件和发行方案实施。三、本批复自同意注册之日起 12 个月内有效。

本周行业表现及产品价格变化分析

本周（ ）均价跟踪的 个化工品种中，共 个品种价格上涨， 个品种价格下跌，个品种价格稳定。跟踪产品中 23%的产品月均价环比上涨，67%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为 NYMEX 天然气、煤焦油（山西）、磷酸（澄星 85%）、液氨（河北新化）、环氧丙烷（华东）；周均价跌幅居前品种为甲苯（华东）、高效氯氟氰菊酯、石脑油（新加坡）、甲乙酮（华东）、醋酸乙烯（华东）。

本周（05.25-05.31）国际油价下跌，WTI 原油期货价格收于 87.36 美元/桶，收盘价周跌幅 9.57%；布伦特原油期货价格收于 92.05 美元/桶，收盘价周跌幅 11.10%。宏观方面，据伊朗迈赫尔通讯社 30日报道，伊朗武装部队哈塔姆安比亚中央总部说，伊朗对霍尔木兹海峡航运实施全面管理，所有商业船舶、油轮及其他民用船只须按照指定航线航行，并提前获得伊朗伊斯兰革命卫队海军许可。美军中央司令部 30 日在社交媒体发布消息证实，美军一架飞机 29 日在阿曼湾发射导弹击中一艘悬挂冈比亚国旗、试图驶往伊朗港口的货船，使其丧失航行动力，至 5月 31 日，美军已致使 5 艘商船丧失航行能力，并强制 116 艘船只改变航向。根据 EIA数据，截至 5 月 22日当周：供应方面，美原油日均产量 1,371.5 万桶，较前一周增加了 1.3 万桶，较去年同期日均产量增加 31.4 万桶；需求方面，美国石油需求总量日均 2,094.3 万桶，较前一周增加了 49.3万桶，其中美国汽油日均需求量 925.6万桶，较前一周增加 48.9 万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量 80,680 万桶，较前一周减少 1,240.0 万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周 NYMEX 天然气期货收于 3.29 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 13.06%。天然气库存周报显示，截至 月 日当周，美国天然气库存总量为 亿立方英尺，较前一周增加 920亿立方英尺，较去年同期增加 210亿立方英尺，涨幅为 0.9%，同时较 5年均值增加 1,440亿立方英尺，涨幅为 6.2%。展望后市，短期来看，中东局势紧张导致海外天然气价格上涨；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

重点关注

安赛蜜价格上涨

本周（05.25-05.31）安赛蜜价格上涨。根据百川盈孚，5 月 26 日安赛蜜主流报价调涨 1 万元/吨至 6万元/吨，较去年同期上涨 62.16%。供应方面，安赛蜜行业产出稳定，根据百川盈孚，本周国内安赛蜜产量为 436吨，环比下降 0.46%，行业开工率为 67.70%，环比下滑 0.30pct。需求方面，国内下游工厂以刚需采购为主，无明显放量。库存方面，根据百川盈孚，上周末安赛蜜工厂库存环比下降 3.27%至 799 吨，为年内最低水平，本周末库存环比提升 1.25%至 809 吨，仍处于年内较低水平。成本利润方面，三氧化硫等原料价格走高，安赛蜜生产成本有所提升。根据百川盈孚，本周安赛蜜行业毛利润环比提升 0.92 元/吨至 1.58元/吨，行业毛利率环比提升 13.13pct至 26.33%。展望后市，我们预计安赛蜜实际成交价格或将上行。

尿素价格上涨

本周（05.25-05.31）尿素价格上涨。根据百川盈孚，截至 5 月 31 日，国内尿素市场均价为 1831 元/吨，较上周上涨 1.84%，较去年同期下跌 1.77%。5 月 27 日，印度国家化肥有限公司发布尿素招标公告，采购 170万吨尿素，其中 90万吨从印度西海岸入境，剩余尿素从东海岸进口。印度进口招标对市场情绪形成提振，但需求实质改善有限。供给方面，根据百川盈孚，本周国内尿素日均产量 20.78万吨，较上周减少 0.11 万吨，减幅 0.53%。需求方面，尿素需求有所走弱，根据百川盈孚，本周复合肥（不完全统计）平均开工率下降 1.79pct至 31.09%，三聚氰胺开工率下滑 3.86pct 至 58.57%。库存方面，根据百川盈孚，截至 5月 31日，尿素行业库存量为 111.82万吨，环比提升 6.57%，同比下降19.55%。成本利润方面，根据百川盈孚，本周尿素行业平均毛利润为119.88元/吨，环比提升5.70%，同比下降 37.80%。展望后市，基本面未实质性改善，我们预计短期内尿素价格或有所回调，但如果国内出口政策进一步明确，尿素价格有望继续上行。

图表 2. 本周（05.25-05.31）均价涨跌幅居前化工品种

资料来源：百川盈孚，万得，中银证券 注：周均价取近7日价格均值，月均价取近30日价格均值

图表 3. 本周（05.25-05.31）化工涨跌幅前五子行业

资料来源：万得，中银证券

风险提示

1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球经济形势出现变化。

附录：

重点品种价格、价差图（左轴价差，右轴价格）

披露声明

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买入：预计该公司股价在未来 6-12个月内超越基准指数 20%以上；

增持：预计该公司股价在未来 6-12个月内超越基准指数 10%-20%；

中性：预计该公司股价在未来 6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来 6-12个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；

中性：预计该行业指数在未来 6-12个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。

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