天工大义｜科创板“1+6”改革成效显著，生态形成良性闭环

文｜刘易  白弘伟  田鹏  王涛  王子昂

回顾“1+6”改革一周年，投融资生态已形成良性闭环，在融资、并购、企业生态等多维度助力相关企业的高效发展。当前节点来看，改革已跨过制度宣示阶段，进入生态验证阶段，后续值得关注的是盈利转化能力及业绩兑现能力等中长期趋势，进行线路的验证及反哺。分赛道来看，细分赛道的政策传导已经呈现出清晰梯度，生物医药率先完成验证，人工智能正在加速接棒，良好的发展态势正在推动科创板从“试验田”真正走向“示范田”。

▍回顾“1+6”改革一周年，投融资生态已形成良性闭环。

“1+6”改革一周年的核心成效可以概括为三个方向：其一，融资端已经从2023年以来的低位压缩转向2025年下半年以来的结构性修复。其二，并购端进入高活跃期，制度对产业整合的支持开始转化为真实交易流。其三，盈利企业培育链条初步跑通，22家历史“摘U”样本与6家首批成长层“毕业生”共同验证了科创板对硬科技企业长期资本供给的有效性。

▍改革已跨过制度宣示阶段，进入生态验证阶段。

未来真正值得持续观察的变量，不再只是IPO家数和募资额，而是成长层企业的盈利转化速度、并购整合后的业绩兑现程度，以及一级融资修复是否能继续向二级定价与长期资本配置传导。科创板从“试验田”走向“示范田”的跨越会成为中国科技金融体系中最具标志性的制度样本。

▍复盘改革初心，聚焦新质生产力的优质公司。

自2019年开市以来，科创板始终遵循习近平总书记关于资本市场的重要指示精神，深度融入国家科技自立自强战略，聚焦半导体、生物医药等“卡脖子”领域，通过注册制改革降低硬科技企业上市门槛，累计服务588家企业上市，首发募资合计超9200亿元，总市值近7万亿元，成为新质生产力发展的核心引擎。六年来，科创板持续强化“硬科技”定位，通过指数化投资、询价转让、“提质增效重回报”行动等举措，推动企业经营质量提升与资本高效循环，为经济转型升级提供多元资本支持。2025年科创板迎来新一轮改革突破，证监会推出“1+6”政策措施，上交所同步发布配套规则，构建“科创成长层”并重启未盈利企业上市通道，精准服务高研发投入科技企业；试点IPO预先审阅、引入资深机构投资者等机制，扩大前沿科技领域覆盖范围；完善再融资制度与风险管理工具，提升市场包容性与适配性。

▍政策红利自上而下，向细分赛道传导。

科创板“1+6”改革对细分赛道的影响并非同步、均匀释放，而是沿着“制度松绑—融资可得性改善—研发与产业化提速—示范案例形成—资本再配置强化”的链条分阶段传导。从“1+6改革”开始一周年后的实际进展看，生物医药率先完成“制度验证”，人工智能进入“预期兑现期”，商业航天与低空经济则处于“规则打开、案例孵化”的前夜。这一传导的核心，并非简单增加上市名额，而是将资本市场的支持对象，从“已经盈利的科技企业”前移到“技术突破已出现、但商业化仍在爬坡”的新质生产力主体。

▍风险因素：

研发失败风险，产品市场化不及预期风险，核心人员流失风险，政策超预期变动风险，国际政治环境恶化风险。

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本文节选自中信证券研究部已于2026年6月4日发布的《天工大义系列之十三—科创板“1+6”改革成效显著，生态形成良性闭环》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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