各机构在什么点位买30y国债？

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摘要

二季度以来债市的利差压缩演绎，其中品种利差挖掘较为充分，期限利差中超长端仍较为凸出；因此市场对超长端关注度提升，30y国债交易集中、波动放大的特征明显，如何灵活参与30y的交易行情？

一、现券维度：30y国债现券的机构筹码分布

1、30y国债现券的机构筹码总体分布：配置盘要求点位更高，交易盘买入点位更低，30y国债在2.25%以上时有41%由中小行买入，在2.25%以下时分别有32%和29%由基金和券商等交易盘净买入带动。

2、配置盘进场节奏：30y国债收益率接近2.25%具有一定保护力量。（1）大行：对30y国债参与度整体不高。（2）中小行：今年以2.24%作为关键点位严格执行在2.24%上方逢高进场，2.24%下方止盈为主。（3）保险：地方债发行偏慢导致的欠配的格局下，进场点位从2.3%逐步下移2.22-2.25%。

交易盘进场节奏：30-10y利差在45-50bp是灵活博弈的核心区间，近期30y行情主要是基金压利差以及券商平空的带动。（1）基金：美伊冲突之前在30-10y位于43-44bp时止盈，45-50bp加仓；4月以来通胀预期缓解+钱多阶段，在30-10y位于50bp放量买债，目前博弈30y-10y区间大概在45-50bp。（2）券商：4月特别国债计划之前提前交易换券，对25特6做空较极致，计划出来后逐步平仓，2025年以来券商对20-30y国债的累计买入量再度回正。

二、TL：持仓量创历史新高，交易盘与配置盘均向超长端集中

5月以来TL持仓量快速攀升至历史新高，主力合约TL2609首10日增速高达+27.8%，增仓节奏显著快于往期合约，机构对超长端配置意愿明显增强。

市场格局：交投情绪活跃，持仓历史新高。前5大会员净持仓经历"深度净空→减仓收敛→再度探底→转正回升"完整周期，五一后由负转正，多空比同步回升至0以上；当前总持仓达19.5万手处TL上市以来高位。量仓比（成交量/持仓量）降至年内偏低水平，持仓增长远快于成交量，指向本轮行情由配置型与交易型机构共同推动，上涨持续性优于前几轮。

未来空间：3×T-TL价差仍有压缩空间，日内交易需注重风险控制。从会员持仓来看，大资金“多TL、空T”的配对持仓表明价差交易已成为重要方向。当前3×T-TL价差处于过去一年滚动分位数高点，无论绝对值还是相对值均有压缩空间，做空价差的交易或仍有持续性。但需注意两点风险：一是市场流动性向30年期集中，日内价格波动可能加剧；二是30年国债期货受权益市场风险偏好影响显著，"股债跷跷板"效应下需警惕权益回暖带来的冲击。

三、债市策略：10y空间有限，30y灵活交易，轮动参与利差挖掘

1、10y国债空间有限，超长端利差相对较高成市场博弈焦点，波动显著放大。

2、周五债市出现调整波动，触发因素是资金出现收敛，但更是债市交易集中波动放大的体现。

3、总结来看，当前债市出现扰动是我们5月提示关注资金收敛且交易集中后的正常调整，短期仍可关注调整中的机会进行小波段交易操作和未配置资金的逐步配置，中期需注意下半年债市供需结构边际逆转对市场的持续影响。

4、交易层面：30-10y位于45-50bp进行灵活的波段交易（目前仍有3bp空间），绝对点位在2.25%附近由于有配置盘资金的保护可作为波动上限。操作层面可参考上述点位在近期市场调整后进行灵活参与，但再次提示目前市场交易集中度较高且波动有所放大，博弈超长端的同时净值波动可能显著放大，建议小波段、短线操作，或通过期货完成小波段交易，保持账户灵活性。

5、配置层面：动态关注品种利差的调整，新增的配置资金可以关注下周资金条件，继续通过“华创三维度比价模型”寻找凸点逐步建仓，票息挖掘维度可关注5y国开、7y口行、30y地方债的利差挖掘价值。

风险提示：流动性投放超预期收紧，宽信用超预期升温。

目录

正文

6月第一周，央行延续净回笼、期间OMO操作规模最低下降至0亿，周五大行资金融出大幅回落，资金担忧驱动机构止盈情绪升温，现券收益率整体上行，超长端表现相对持稳。全周来看，1y国债活跃券收益率上行1.25BP至1.155%，10y国债活跃券收益率上行1.05BP至1.7175%，30y国债下行0.11BP至2.2049%。

具体看，本周央行净回笼9827亿元，资金情绪指数基本在50附近，资金面呈现收敛特征，1y国股行存单发行价格上行至1.4370%，DR007加权价格上行至1.3822%。周一，早盘央行OMO净回笼2470亿元，沪指震荡回调，月初资金面均衡宽松，叠加5月PMI降至荣枯线附近，强化债市做多情绪，超长端领涨，下破2.20%关口。周二，早盘央行OMO再度转为地量操作、大幅净回笼2488亿元，沪指午后走强，债市受央行大幅净回笼以及止盈情绪催化，转为小幅上行，日内多次触及1.7050%、但均未突破。周三，早盘央行OMO操作规模进一步缩至0亿，市场解读为利空，资金面整体维持平稳，沪指整体偏强震荡，债市受止盈情绪催化日内震荡上行，5y以上品种多上行1-2bp，长端表现弱于短端。周四，早盘央行OMO操作规模继续为零，资金面延续宽松，沪指弱势震荡，叠加日内宽松加码和借贷集中度压降预期共同催化市场做多情绪、10y、30y盘中最低至1.7085%、2.19%，30y领涨。周五，央行逆回购重回净投放，但3M买断式逆回购净回笼3000亿元，资金面呈现边际收敛态势，隔夜匿名资金价格走高，大行资金融出单日下降近万亿，权益市场冲高回落，资金担忧下债市情绪偏谨慎，现券收益率多上行0-2bp。

我们在3月29日策略报告《二季度，做厚全年安全垫》中积极推荐把握二季度资管钱多逻辑驱动下的利差压缩行情，二季度以来债市的利差压缩如期演绎，其中品种利差挖掘较为充分，期限利差中仅剩超长端仍较为凸出；因此，市场对超长端关注度明显提升，中长期利率债基金久期已从年内的2.3年快速上行至高点3.7年，30y国债的换手率和波动率也有所上行。30y国债交易集中、波动放大的特征明显，如何灵活参与30y的交易行情，本文将从现券和期货等视角结合机构行为提供多维度的参考。

一

现券维度：30y国债现券的机构筹码分布

30y国债现券的机构筹码总体分布：配置盘要求点位更高，交易盘买入点位更低，2.25%以下主要靠交易盘带动。回顾2026年以来20-30y国债的机构净买入分布，若以净买入20-30y国债＞0时的规模对同期的30y国债收益率进行加权计算，可得各类机构平均净买入成本为保险（2.32%）＞大行（2.31%）＞中小行（2.3%）＞基金（2.26%）＞券商（2.25%），配置盘要求点位更高，交易盘买入点位更低，30y国债在2.25%以上时有41%由中小行买入，30y国债在2.25%以下时分别有32%和29%由基金和券商净买入带动。

配置盘进场节奏：30y国债收益率接近2.25%具有一定保护力量。

（1）大行：对30y国债参与度整体不高。主要在年初开门红以及eve指标放松阶段重点配置，对应点位在2.27-2.34%，其次是3月受通胀影响调整至2.33%-2.38%逢高参与。

（2）中小行：今年以2.24%作为关键点位严格执行。是30y国债调整时的主要买入力量，对进场点位执行较为严格，在2.24%上方逢高进场，2.24%下方止盈为主。

（3）保险：地方债发行偏慢导致的欠配的格局下，进场点位从2.3%逐步下移2.22-2.25%。一季度每当30y国债调整至2.3%以上时（免增值税的老券相当于2.44%以上的地方债新券）保险会由卖出转为净买入，4月地方债发行降速，1-4月保险二级净买入同比少增2879亿、欠配状态明显，进入5月保险买债再次放量，并且在2.22-2.25%配置30y国债。

交易盘进场节奏：30-10y利差在45-50bp是灵活博弈的核心区间，近期30y行情主要是基金压利差以及券商平空的带动。

（1）基金：美伊冲突之前，基金在30-10y位于43-44bp时止盈，位于45-50bp加仓；美伊冲突之后的通胀预期发酵高峰阶段，基金在30-10y位于55bp时加仓，但整体量相对有限；4月以来通胀预期缓解+钱多阶段，基金在30-10y位于50bp时加仓放量买债，因此目前来看基金博弈30y-10y的区间大概在45-50bp。

（2）券商：在4月超长特别国债计划出来前，券商提前交易换券策略方向，对25特6等30y国债老券做空较为极致，超长特别国债计划出来后券商逐步平仓，25特6的借贷集中度从50%下行至30%，2025年以来券商对20-30y国债的累计买入量再度回正。

二

TL：持仓量创历史新高，交易盘与配置盘均向超长端集中

（一）市场格局：交投情绪活跃，持仓历史新高

5月以来，超长端国债期货交易逐渐活跃，持仓量快速攀升的同时前5大会员净持仓大幅由负转正，显示机构做多情绪活跃：

一是前五大会员净持仓大幅转正，机构资金对超长端国债期货市场的做多情绪提振。年初以来前5大会员净持仓经历"深度净空→减仓收敛→再度探底→转正回升"的完整周期：年初受权益市场行情催化、供给担忧等因素影响，前5大会员净持仓持续维持低位；2-3月空头逐步减仓、净持仓小幅回正后，受美伊冲突影响4月再度转空。五一后资金面宽松叠加市场风险偏好承压，持仓结构大幅逆转，5月下旬正式由负转正，多空比同步从-0.1回升至0以上，会员净持仓上行反映头部机构对超长端的做多意愿的实质性改善。

二是总持仓规模创历史新高，主力合约TL2609增仓节奏明显偏快。从主力合约切换后的相对增速看，TL2609切换首日持仓量为15.1万手，10个交易日后已增至19.3万手，前10日增速高达+27.8%，对比往期合约，TL2603、TL2606同期持仓量均没有显著增长；从绝对规模看，当前19.5万手的总持仓量处于TL上市以来的高位区间，本轮资金对超长端国债期货的配置意愿较强，建仓速度明显偏快。

值得注意的是，持仓量的增长远快于交易量的增长，或指向本轮TL行情由配置型机构与交易型机构共同推动，上涨动能偏强。5月中下旬随着持仓量的快速攀升，TL交易活跃度同步改善，但相较于持仓量攀升至历史新高，成交量并未回升至4月中旬的峰值水平。按量仓比（成交量/持仓量）的视角观察，指标已经下降至年内偏低位置，或指向本轮TL增仓并非单纯的交易型基金博弈短线收益，而是由配置型机构与交易型机构共同推动，从而使得本轮国债期货的反弹行情持续性和多头持有体验均优于前几轮。

（二）未来空间：3×T-TL价差仍有压缩空间，但日内交易需注重风险控制

1、3×T-TL价差仍有一定压缩空间

除直接参与做多超长端国债期货外，做空3×T-TL价差或也逐渐成为大资金的交易方向。观察3月以来的T/TL国债期货品种会员持仓数据可以发现，二者前5大会员持仓由同步变化快速转为背离，3月受美伊冲突影响，通胀预期下二者多空比均快速探底；4月下旬后，随着债市回暖，多空比均低位企稳；进入5月下旬，TL多头快速增仓，而10年期国债期货虽维持上涨趋势，但多空比数据却进一步下行。大资金“多TL、空T”的配对持仓或表明配置型多头开始由单边做多TL转为价差交易，也与持仓量快速增加而交易量上涨缓慢的信息对应。

而从绝对值和相对值看，当前3×T-TL价差都还有一定的压缩空间，价差交易或并未结束。从相对值而言，当前价差处于过去1年滚动分位数的高点，仍处于历史偏贵区域；就绝对值而言，当前价差距离4月的低点仍有一定距离，下方的理论空间较为充裕，收益风险比相对更优，做空价差的交易或仍有持续的可能。

2、交易集中度提升，日内交易需注重风险控制

一是，国债期货市场的流动性集中于30年国债期货，且集中度近期进一步提升。5月下旬后，随着成交量的上升，国债期货市场的流动性集中度也进一步提升，交易整体拥挤程度的上升可能导致日内价格波动率的抬升。

二是，30年国债期货作为交易型资金较为集中的品种，受权益市场风险偏好变化的影响较明显。2026年以来，“股债跷板”效应较前期有明显反转，股债更倾向于出现同涨同跌的格局，但作为交易型资金较为集中的30年国债期货，其受权益市场的风险偏好变化仍较为明显，尤其是日内交易时，权益市场的大幅波动往往传导至30年国债期货的行情。以沪深300指数与30年国债期货的分钟级行情计算每日的相关系数可以发现，当前30年国债期货与权益市场的负相关性仍较为明显，若参与30年国债期货交易需警惕后续权益市场风险回暖可能带来的冲击。

因此总结来看，超长端国债期货市场目前仍有一定交易的空间，但考虑到当前交易集中度有所提升，叠加权益市场可能存在扰动，不排除短期多头持仓止盈带来的快速回调，日内交易需注意控制单边风险敞口，相较于单边做多，更推荐参与价差交易。

三

债市策略：10y空间有限，30y灵活交易，轮动参与利差挖掘

10y国债交易空间相对有限；超长端利差相对较高，成为市场博弈焦点，波动也显著放大。在《2026年债市展望：稳握票息，静待波澜》中我们给到10y国债核心波动区间或在OMO+30-50bp（对应1.7-1.9%），6月月报《供需结构边际转向的观望等待期》在此提出当前10y国债收益率已经处于核心波动区间下限，交易层面看收益率进一步下行的空间不大，追涨性价比不高。考虑到二季度“资管有钱驱动的利差压缩行情”已进展到后半场，利差已经处于低位的环境中，目前观察各类期限利差、品种利差仅超长端仍具有一定性价比，因此自5月下旬以来市场对于超长端的关注博弈增加，也客观使得市场波动放大。

周五债市出现调整波动，触发因素是资金出现收敛，但更是债市交易集中波动放大的体现。在上周的月报中我们提示6月基本面、资金条件、供需格局等因素并未出现显著拐点，风险点或主要在于一是交易集中导致波动放大，二是收益率处在区间低位赔率过低（估值），三是中期看供需格局仍面临逐步逆转，只是速度和节奏需要观察。进入5月下旬银行单日净融出规模较前期高位明显回落，反映央行持续净回笼操作已对银行冗余资金形成部分回笼，周五出现资金波动后参与短期交易博弈的资金及时止盈，符合当前市场特征，属于债市波动放大后的正常表现。

总结来看，当前债市出现扰动是我们5月提示关注资金收敛且交易集中后的正常调整，短期仍可关注调整中的机会进行小波段交易操作和未配置资金的逐步配置，中期需注意下半年债市供需结构边际逆转对市场的持续影响。6月4日，央行主管媒体金融时报援引业内专家观点称“央行操作缩量旨在通过供给端调节，避免市场利率过度向下偏离政策利率”，当前央行操作是10y国债下破1.7%后的正常表态，只是引导资金利率回归政策利率而非引导收紧，且符合我们在5月中旬以来对于央行操作及资金表现的跟踪。由于目前宏观条件基本维持，外部环境不稳定、内需弱修复，流动性大幅收紧风险或较可控，且仍有部分资金等待调整后配置。近期债市波动放大是交易集中后的正常情况，而非反转的开始，不用过度解读，考虑到当前交易博弈速度较快，不排除调整后仍有部分资金进行小波段博弈和欠配资金的再配置，密切关注资金变化情况进行灵活操作。

交易层面，30-10y位于45-50bp进行灵活的波段交易（目前仍有3bp空间），绝对点位在2.25%附近由于有配置盘资金的保护可作为波动上限。根据30y国债的机构筹码分布，可关注两个指标进行30y交易上的灵活博弈，一是看30-10y利差，目前在45-50bp是交易盘灵活博弈的核心区间，我们在3月15日报告《30-10y利差会到多少？》中已有所提示，30-10y在4月1日、4月29日、5月15日数次突破50bp，均带来交易机会；二是看30y国债绝对点位，若上行至2.25%附近将吸引中小行、保险等配置盘资金进场，可作为短期的波动上限。操作层面可参考上述点位在近期市场调整后进行灵活参与，但再次提示目前市场交易集中度较高且波动有所放大，博弈超长端的同时净值波动可能显著放大，建议小波段、短线操作，或通过期货完成小波段交易，保持账户灵活性。

配置层面，在资管钱多、利差压缩且已经处于低位的环境中，各品种间轮动加快，动态关注品种利差的调整，新增的配置资金可以关注下周资金条件，继续通过“华创三维度比价模型”寻找凸点逐步建仓，票息挖掘维度可关注5y国开、7y口行、30y地方债的利差挖掘价值：满足配置价值的指标阈值按骑乘综合收益率位于所有利率品种前10%、品种利差分位数＞60%、期限利差分位数＞60%设置。短端关注5y国开，仍有品种利差和期限利差的挖掘空间；中长端关注7y口行的骑乘收益和期限利差挖掘机会；超长端关注30y地方债配置价值，对于保险资金可把握收益率波动高点进行参与。

下周关注：（1）通胀方面，预计5月CPI同比在1.2%附近，PPI同比或上行至3.7%附近。（2）进出口方面，预计AI与涨价逻辑继续支撑，出口同比或维持14%、进口或在22%左右高增速。（3）资金方面，上周五银行融出明显下滑，月初资金价格小幅抬升，关注央行公开市场操作情况。金融数据方面，5月票据发力补位的情况下，新增信贷或相对偏弱，新增贷款或在5000亿元，新增社融在1.8万亿。

四

利率债市场复盘：资金担忧驱动止盈情绪升温，收益率曲线上行

6月1日，早盘央行开展110亿元7天期逆回购，实现净回笼2470亿元。日内资金面较为均衡，截至收盘，DR001下行1.07bp报1.3242%，DR007下行1.65bp报1.3644%。沪指低开高走后转为下行，5月制造业PMI在荣枯线附近，叠加跨月后资金面边际转松，风险偏好回落等因素，债市延续做多情绪，超长债迎来补涨行情，30y国债活跃券下行2bp突破2.2%，收于2.1860%，长端表现好于短端。机构行为方面，券商为主要买盘，保险、基金午后加大买入，银行为主要卖盘。全天来看，早盘央行OMO净回笼2470亿元，沪指震荡回调，月初资金面均衡宽松，叠加5月PMI降至荣枯线附近，强化债市做多情绪，超长端领涨，下破2.20%关口。3M、1Y国股行存单发行价格在1.36%、1.435%，7y国债收益率下行1.05bp至1.5370%，10年国债260005收益率下行1bp至1.7040%，30年下行2bp至2.1860%。

6月2日，早盘央行开展2亿元7天期逆回购，实现净回笼2488亿元，日内资金面均衡宽松，截至收盘，DR001下行0.92bp报1.3150%，DR007下行2.02bp报1.3442%。沪指先弱后强，国债期货窄幅震荡，昨日利率继续破新低后，10y逼近1.7%，赔率明显下降，机构情绪转向谨慎，现券受止盈情绪影响从盘初的1.7050%震荡上行。午后，沪指涨势扩大，国债期货震荡修复，7Y农发债发行利率较预测值低20BP，或系机构操作失误，央行尾盘公布各项工具流动性投放情况，5月国债净买入500亿，结构性工具延续相对偏温和的投放，收益率再度回到1.7050%。全天来看，除1y、7y外，其余国债收益率受止盈情绪影响多数小幅上行1bp内。机构行为方面，保险全天净买入、基金净卖出、尾盘银行转卖、券商转买。全天来看，早盘央行OMO再度转为地量操作、大幅净回笼2488亿元，沪指午后走强，债市受央行大幅净回笼以及止盈情绪催化，转为小幅上行，日内多次触及1.7050%、但均未突破。3M、1Y国股行存单发行价格在1.34%、1.44%，7y国债收益率下行0.3bp至1.5340%，10年国债260005收益率上行0.1bp至1.7050%，30年上行0.45bp至2.1905%。

6月3日，早盘央行OMO投放0亿元，当日到期1776亿元，日内资金面均衡宽松。截至收盘，DR001上行0.79bp报1.3229%，DR007下行0.14bp报1.3428%，沪指低开高走，国债期货低开低走，盘初10y国债260005高开在1.708%，随后受止盈驱动，震荡上行至1.713%。午间30y特别国债续发招标基本符合预期。午后，彭博报道称欧盟准备与中国展开贸易博弈，沪指盘中跳水翻绿后反弹，整体收涨，国债期货收盘后债市收益率加速上行，5y以上普遍上行1-2bp，10y最高至1.7185%，长端表现弱于短端。机构行为方面，保险、银行为主要买盘力量，基金买卖互现、券商为主要卖盘力量。全天来看，早盘央行OMO操作规模进一步缩至0亿，市场解读为利空，沪指整体偏强震荡，债市受止盈情绪催化日内震荡上行，5y以上品种多上行1-2bp，长端表现弱于短端。3M、1Y国股行存单发行价格在1.3525%、1.4320%，7y国债收益率上行1.1bp至1.5450%，10年国债260005收益率上行1.35bp至1.7185%，30年上行1.75bp至2.2080%。

6月4日，早盘央行OMO操作量仍旧为零，实现净回笼1013亿元。日内资金面均衡偏松，截至收盘，DR001下行0.03bp报1.3226%，DR007上行0.51bp报1.3479%，权益市场震荡偏弱，国债期货低开高走，隔夜第一财经等媒体报道称“多位业内专家均认为，此番逆回购归零操作，核心在于当前银行间市场流动性整体过于充裕，金融机构从央行获取短期资金的意愿较弱”，10y国债260005盘初上行至1.72%后，基金、券商等加速进场，收益率开始震荡下行。午后，随着权益市场加速下跌，市场宽松预期升温，叠加市场担忧借贷集中度偏高或受监管关注导致机构买券平空，日内10y收益率最低下行至1.7085%，30y领涨，最低至2.19%，尾盘央行公告3M买断式5000亿（当月到期8000亿），净投放3000亿，缩量程度较5月有所下降，收益率小幅上行至1.7115%。机构行为方面，午后交易盘转买、并主导利率下行，配置盘转为卖出。全天来看，早盘央行OMO操作规模继续为零，资金面宽松，沪指弱势震荡，叠加日内宽松加码和借贷集中度压降预期共同催化市场做多情绪、10y、30y盘中最低至1.7085%、2.19%，30y领涨。3M、1Y国股行存单发行价格在1.36%、1.44%，7y国债收益率下行1.5bp至1.53%，10年国债260005收益率下行0.7bp至1.7115%，30年下行1.5bp至2.1930%。

6月5日，早盘央行开展2150亿元7天期逆回购、5000亿元买断式逆回购，当日净回笼2080亿元。全市场资金情绪指数在51附近，资金面均衡偏紧，截至收盘，DR001、DR007加权价格分别上行1.82bp、3.43bp至1.3408%、1.3822%。隔夜美股涨跌不一、科技股表现偏弱，A股资金持仓呈类似分化特征，前期表现较好的科技股整体偏弱，释放出的流动性带动其他板块表现较好。隔夜匿名资金价格由1.3%上行至1.4%以上，受资金边际收敛影响债市情绪转弱，国债期货全线下跌，10y国债上行0.45bp。午后，权益市场冲高回落、全线收跌，但股债跷板效应不明显，国债期货表现同样偏弱，现券收益率继续上行。机构行为方面，券商是主要卖盘，基金、银行、保险是主要买盘。全天来看，央行净回笼2080亿元，资金面呈现边际收敛态势，隔夜匿名资金价格走高，大行资金融出单日下降近万亿，权益市场冲高回落，资金担忧下债市情绪偏谨慎，现券收益率多上行0-2bp。3M、1Y国股行存单发行在1.3525%、1.4370%，7y国债收益率上行1.25BP至1.5425%，10年国债活跃券收益率上行0.85BP至1.7200%，30年上行1.19BP至2.2049%。

从收益率曲线形态变化来看，国债、国开债期限利差均收窄。具体看，国债短端品种收益率上行1.97BP，国开债短端品种收益率上行0.55BP，国债长端品种收益率上行1.17BP，国开债长端品种收益率上行0.41BP，国债、国开短端品种均表现好于长端品种。从期限利差的绝对水平来看，国债10Y-1Y利差收窄0.80BP至54.32BP，国开债10Y-1Y利差收窄0.14BP至41.34BP。

（一）资金面：央行OMO净回笼，资金面趋于收敛

（二）一级发行：政金债、同业存单净融资增加，国债、地方债净融资均减少

（三）基准变动：国债、国开债期限利差均收窄

五

风险提示

流动性投放超预期收紧，宽信用超预期升温。

具体内容详见华创证券研究所6月7日发布的报告《各机构在什么点位买30y国债？》

往期回顾

6月债市策略：供需结构边际转向的观望等待期20260601

策略周报：债券供给制约与债市定位辨析20260524

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冠南固收视野

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华创固收 · 周冠南团队

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