有色金属行业跟踪周报

美国非农就业数据大超预期致贵金属价格再度承压

增持（维持）

投资要点

◼ 回顾本周行情（ 月 日 月 日），有色板块本周下跌 ，在全部一级行业中排名中等。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块上涨6.26%，小金属板块上涨 2.84%，贵金属板块下跌 2.64%，工业金属板块下跌 3.02%，能源金属板块下跌 5.53%。工业金属方面，截至本周五市场已完全定价年内加息一次的预期，对通胀预期表达较为充分的 本周环涨至 ，工业金属受加息预期上行而估值端受压，价格承压下行。贵金属方面，当下市场受到美伊冲突导致能源价格上行的冲击，以及 世界杯经济 带来的劳动力数据上行的共同作用，加息预期恐短期维持高位，贵金属价格将估值承压，然而随着金价回调至低位，中国央行 5月增持黄金 9.95吨，若后续上述因素有所消散，则价格有望重回上行轨道。

◼ 周观点：

铜：美国电解铜关税预期与加息扰动共同作用，短期铜价维持震荡走势。截至 6 月 5日，伦铜报收 13,517 美元/吨，周环比下跌 0.69%；沪铜报收 105,150 元/吨，周环比上涨 0.14%。供给端，本周进口铜矿 TC 进一步下跌至-108 元/吨，再度刷新历史低位，冶炼企业生产利润承压严重，进口端受内外盘比价走高拖累，进口窗口持续关闭；需求方面，终端需求整体偏弱，地产、家电行业处于传统淡季，电网、新能源需求相对稳定。美国铜进口关税裁决临近， 加速虹吸全球铜可流通库存， 与国内库存走低，本周铜价维持震荡走势。展望后市，受到能源成本上行以及 5 月劳动力数据超预期影响，美国年内加息预期大幅提升，我们预计短期铜价将受到估值端压力，中期则需等待 6 月 FOMC 会议联储对降息的措辞以及美国关税政策及中东地缘局势变化。

铝：需求进入淡季而海内外去库共振，铝价维持震荡走势。截至 月 日，本周铝报收 3,604 美元/吨，周环比下跌 1.92%；沪铝报收24,300元/吨，周环比上涨 0.12%。供应端，本周内蒙古、新疆地区个别企业新产能持续释放，行业整体理论开工产能万吨，较上周增加 万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率录得环比持平、铝棒企业产能利用率均录得环比下降 ，本周电解铝的理论需求环比下行。本周电解铝社会库存录得环降 1.51%至 134.09 万吨，维持去库节奏，本周海外美伊局势进一步恶化，美元上行压制铝价估值，海内外铝价维持震荡走势。展望后续，随着本周五美国发布大超预期的非农就业数据，短期市场充分定价加息预期，铝价料将短期承压；中期维度，随着海外升水持续走高，以及后续出口传导有望进一步加速，叠加国内象屿铝业完成复产后进一步增量有限，我们认为后续铝价仍将维持震荡偏强走势。

黄金：美国非农就业数据大超预期致贵金属价格再度承压， 大举增持为金价提供底部支撑。截至 月 日， 黄金收盘价为 美元/盎司，周环比下跌4.73%，SHFE 黄金收盘价为 974.02 元/克，周环比下跌 1.55%。美国 5 月新增非农就业人数 万，超出市场预期的 万；此外美国 月失业率录得 ，持平预期值、月时薪录得同比增长 ，持平预期值。本周数据均指向美国劳动力市场仍具韧性，截至本周五市场已完全定价年内加息一次的预期，对通胀预期表达较为充分的本周环涨 3.69%至 4.162%，为2025 年2 月以来高点，贵金属受加息预期上行而估值端受压，价格端承压下行。当下市场受到美伊冲突导致能源价格上行的冲击，以及“世界杯经济”带来的劳动力数据上行的共同作用，加息预期恐短期维持高位，贵金属价格将估值承压，然而随着金价回调至低位，中国央行 5 月增持黄金 9.95 吨，为 16 个月以来新高，若后续上述因素有所消散，则价格有望重回上行轨道。

◼ 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。

2026 年 06 月 08 日

证券分析师 徐毅达

执业证书：S0600524110001

xuyd@dwzq.com.cn

行业走势

相关研究

《加息预期下行&衰退担忧初起，贵金属价格企稳 》

2026-06-03

《联储纪要放鹰但市场均已提前定价，美伊局势稍显缓和，工业金属价格触底回升 》

2026-05-25

内容目录

1. 行情回顾：上证综指下跌 1.00%，申万有色金属排名中等 …… 5

2. 本周基本面回顾 …… 6

2.1. 工业金属：美国非农就业数据大超预期提升加息概率，工业金属价格环比走弱 …… 6

2.1.1. 铜：美国电解铜关税预期与加息扰动共同作用，短期铜价维持震荡走势 …… 8

2.1.2. 铝：需求进入淡季而海内外去库共振，铝价维持震荡走势 …… 9

2.1.3. 锌：锌库存升降不一，价格环比下跌 …… 10

2.1.4. 锡：仓单压力显现，锡价跟随 AI 板块回调 …… 11

2.2. 贵金属：美国非农就业数据大超预期致贵金属价格再度承压，PBOC 大举增持为金价提供底部支撑 …… 12

2.3. 稀土：市场成交氛围好转，稀土价格震荡走强 …… 14

3. 本周新闻 …… 17

3.1. 宏观新闻 …… 17

4. 风险提示 …… 17

图表目录

图1: 申万一级行业周涨跌幅（%）....5

图2: 申万有色二级行业周涨跌幅（%）....5

图3: 有色子行业周涨跌幅（%）....5

图4: 本周涨幅前五公司（%）....6

图5: 本周跌幅前五公司（%）....6

图6: 本周主要标的涨跌幅统计（截至2026年6月5日）....6

图7: LME铜价及库存....9

图8: SHFE铜价及库存....9

图9: 铜粗炼加工费（美元/干吨）....9

图10: 铜精废价差（元/吨）....9

图11: LME铝价及库存....10

图12: SHFE铝价及库存....10

图13: LME锌价及库存....11

图14: SHFE锌价及库存....11

图15: LME锡价及库存....11

图16: SHFE锡价及库存....11

图17: 各国央行总资产....13

图18: 美联储资产负债表组成....13

图19: 美联储银行总资产与Comex黄金....13

图20: 实际利率与Comex黄金....13

图21: 美国国债长短期利差（%）....13

图22: 金银比（金价/银价）....13

图23: 黄金、白银ETF持仓量....14

图24: Comex黄金、白银期货收盘价....14

图25: 氧化镨钕价格（元/吨）....15

图26: 氧化镧价格（元/吨）....15

图27: 氧化铈价格（元/吨）....15

图28: 氧化镝价格（元/千克）....15

图29: 氧化铽价格（元/千克）....15

图30: 国内钼精矿报价（元/吨）....15

图31: 国内钨精矿报价（元/吨）....16

图32: 长江现货市场电解镁报价（元/吨）....16

图33: 长江现货市场电解锰报价（元/吨）....16

图34: 长江现货市场锑锭报价（元/吨）....16

图35: 国产精铋99.99%报价（元/吨）....16

图36: 国内精铟99.99%报价（元/千克）....16

图37: 钽铁矿30-35%报价（美元/磅）....17

图38: 国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）....17

表1：工业金属价格周度变化表....7

表2：工业金属库存周度变化表....8

表 3: 贵金属价格周度变化表.....12

表 4: 稀土价格周度变化表.....14

1. 行情回顾：上证综指下跌1.00%，申万有色金属排名中等

周内上证综指下跌 1.00%，31 个申万行业分类有7个行业上涨；其中有色金属下跌1.65%，排名第15位（15/31），跑输上证指数 0.64个百分点。在全部申万一级行业中，煤炭（+6.36%），通信（+3.87%），机械设备（+2.33%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，金属新材料板块上涨 6.26%，小金属板块上涨 2.84%，贵金属板块下跌 2.64%，工业金属板块下跌 3.02%，能源金属板块下跌 5.53%。

个股方面，本周涨幅前三的公司为红星发展（54.24%）、鑫科材料（+26.84%）、博威 金（+25.60%），跌幅前三的公司为光智科技（-15.44%）、ST 万邦（-13.89%）、宏桥控股（-12.37%）。

图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至 2026年 6 月 5 日）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2. 本周基本面回顾

2.1. 工业金属：美国非农就业数据大超预期提升加息概率，工业金属价格环比走弱

美国非农就业数据大超预期提升加息概率。美国4月 JOLTs 职位空缺录得761.8万人，超出市场预期686.6万人；美国 5月新增非农就业人数17.2 万，超出市场预期的8.8万，前值由+11.5万上修至+17.9 万；此外美国5月失业率录得 4.3%，持平预期值、5月时薪录得同比增长3.4%，持平预期值。本周数据均指向美国劳动力市场仍具韧性，市场对年内美联储的加息定价陡增，截至本周五市场已完全定价年内加息一次的预期，对通胀预期表达较为充分的 US2Y 本周环涨 3.69%至 4.162%，为 2025 年 2 月以来高点，工业金属受加息预期上行而估值端受压，价格端承压下行。

美国 5月新增的17.2万非农就业岗位中，休闲餐旅行业贡献 7万，为2023年 3月以来新高，我们认为餐 和住宿分项的显著增长或是对今年 6-7 月美加墨世界杯的“预热”。当下市场受到美伊冲突导致能源价格上行的冲击，以及“世界杯经济”带来的劳动力数据上行的共同作用，加息预期恐短期维持高位，我们预计工业金属价格将估值承压，若后续上述因素有所消散，则价格有望重回上行轨道。

表1：工业金属价格周度变化表

数据来源：Wind，东吴证券研究所

表2：工业金属库存周度变化表

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2.1.1. 铜：美国电解铜关税预期与加息扰动共同作用，短期铜价维持震荡走势

伦铜、沪铜价格涨跌不一。截至 6 月 5 日，伦铜报收 13,517 美元/吨，周环比下跌0.69%；沪铜报收 105,150 元/吨，周环比上涨 0.14%。供给端，截至 6 月 5 日，进口铜矿 进一步下跌至 元 吨，再度刷新历史低位，冶炼企业生产利润承压严重，进口端受内外盘比价走高拖累，进口窗口持续关闭；需求方面，终端需求整体偏弱，地产、家电行业处于传统淡季，电网、新能源需求相对稳定。美国铜进口关税裁决临近，Comex加速虹吸全球铜可流通库存，LME 与国内库存走低，本周铜价维持震荡走势。展望后市，受到能源成本上行以及 5 月劳动力数据超预期影响，美国年内加息预期大幅提升，我们预计短期铜价将受到估值端压力，中期则需等待 月 会议联储对降息的措辞以及美国关税政策及中东地缘局势变化。

伦铜、沪铜库存环比下降，纽约铜库存环比上升。截至 6月 5日，LME 库存37.92万吨，周环比下降 2.62%；上期所库存 16.95 万吨，周环比下降 3.91%；Comex 库存 64.45万吨，周环比上升0.6%。

本周铜价精废价差环比上涨、粗铜冶炼费环比下跌。国内铜价精废价差为 13255元/吨，周环比上涨435元/干吨；中国粗铜冶炼费用为-115.40 美元/干吨，环比下跌 8.1美元/干吨。

2.1.2. 铝：需求进入淡季而海内外去库共振，铝价维持震荡走势

伦铝、沪铝价格维持震荡走势。截至 6月 5 日，本周 LME 铝报收 3,604 美元/吨，周环比下跌 1.92%；沪铝报收 24,300 元/吨，周环比上涨 0.12%。库存方面，LME 库存33.32 万吨，周环比下降 1.42%；上期所库存 52.45 万吨，周环比上升 1.58%。供应端，本周内蒙古、新疆地区个别企业新产能持续释放，行业整体理论开工产能 万吨，较上周增加 2.5 万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率录得环比持平、铝棒企业产能利用率均录得环比下降0.44pct，本周电解铝的理论需求环比下行。本周电解铝社会库存录得环降1.51%至 134.09万吨，维持去库节奏，本周海外美伊局势进一步恶化，美元上行压制铝价估值，海内外铝价维持震荡走势。展望后续，随着本周五美国发布大超预期的非农就业数据，短期市场充分定价加息预期，铝价料将短期承压；中期维度，随着海外升水持续走高，以及后续出口传导有望进一步加速，叠加国内象屿铝业完成复产后进一步增量有限，我们认为后续铝价仍将维持震荡偏强走势。

2.1.3. 锌：锌库存升降不一，价格环比下跌

本周伦锌、沪锌价格环比下跌。截至6 月5 日，伦锌收盘价为 3,541美元/吨，周环比下跌 0.08%；沪锌收盘价为24,780元/吨，周环比下跌 0.74%。

本周伦锌库存、沪锌库存升降不一。截至 6月 5日，LME 库存11.10万吨，周环比下降 2.50%；SHFE 库存为 15.58 万吨，周环比上升 0.95%。

2.1.4. 锡：仓单压力显现，锡价跟随 AI板块回调

本周伦锡、沪锡价格环比下跌。截至 6 月 5 日，LME 锡收盘价为 53,200 美元/吨，周环比下跌3.88%；沪锡收盘价为 417,850元/吨，周环比下跌 1.60%。供给端，刚果（金）疫情对矿山生产及 输潜在风险仍存；缅甸炸 以及雨季天气仍扰乱复产节奏；需求端，传统需求 持稳定，AI板块带动半导体需求增长。当下市场情绪围绕锡作为“AI金属”需求逻辑 行，随着本周海外 AI 板块回调，锡价跟随调整；此外随着沪锡价格 行至高位，仓单压力骤显对价格形成压制。

本周 LME 库存、上期所库存环比上升。截至 6 月 5 日，LME 库存 0.90 万吨，周环比上升 2.15%；上期所库存为1.24 万吨，周环比上升 49.00%。

2.2. 贵金属：美国非农就业数据大超预期致贵金属价格再度承压，PBOC大举增持为金价提供底部支撑

本周海内外黄金价格环比下跌。截至 6月 5 日，COMEX 黄金收盘价为 4353.90 美元/盎司，周环比下跌4.73%，SHFE 黄金收盘价为974.02元/克，周环比下跌1.55%。

本周美国经济大幅提升市场对年内联储加息的预期。美国 4月 JOLTs职位空缺录得761.8 万人，超出市场预期 686.6 万人；美国 5 月新增非农就业人数 17.2 万，超出市场预期的 8.8万，前值由+11.5 万上修至+17.9 万；此外美国5月失业率录得 4.3%，持平预期值、5月时薪录得同比增长3.4%，持平预期值。本周数据均指向美国劳动力市场仍具韧性，市场对年内美联储的加息定价陡增，截至本周五市场已完全定价年内加息一次的预期，对通胀预期表达较为充分的 US2Y 本周环涨3.69%至 4.162%，为 2025年 2 月以来高点，贵金属受加息预期上行而估值端受压，价格端承压下行。

美国 5月新增的17.2万非农就业岗位中，休闲餐旅行业贡献 7万，为2023年 3月以来新高，我们认为餐 和住宿分项的显著增长或是对今年 6-7月美加墨世界杯的“预热”。当下市场受到美伊冲突导致能源价格上行的冲击，以及“世界杯经济”带来的劳动力数据上行的共同作用，加息预期恐短期维持高位，贵金属价格将估值承压，然而随着金价回调至低位，中国央行 5月增持黄金 9.95吨，为 16 个月以来新高，若后续上述因素有所消散，则价格有望重回上行轨道。

表3：贵金属价格周度变化表

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2.3. 稀土：市场成交氛围好转，稀土价格震荡走强

本周稀土价格环比上涨。截至 6月 5日，氧化镨钕收报 68.89万元/吨，周环比上涨1.98%；氧化镨收报 79.72 万元/吨，周环比上涨 1.55%；氧化镝报收 1,400 元/千克，周环比上涨 16.67%；氧化铽收报6,180元/千克，周环比上涨3.87%。

本周供需层面并无明显变化：供给端，上游分离企业近期开工变化不大，原矿供应稳定；需求端，需求逐步释放，磁材企业开工稳定，大 订单尚可。本周市场成交氛围好转，带动 家心态好转，价格环比上涨。我们预计《〈稀土管理条例〉设定的行政处罚 项裁量权基准表（征求意见稿）》的出台将中期提振市场情绪，后续价格整体震荡偏强。

表4：稀土价格周度变化表

数据来源：Wind，东吴证券研究所

3. 本周新闻

3.1. 宏观新闻

6 月5日，美国5月非农就业人口变动季调后录得17.2万人，前值11.5万人，预期值8.5万人。

6 月5日，美国5月平均每小时工资年率录得3.4%，前值 3.6%，预期值3.4%。

6 月5日，美国5月失业率录得 4.3%，前值4.3%，预期值 4.3%。

4. 风险提示

1）美元持续走强。金属价格走势受到美元指数影响较大，若美联储继续加息导致美元走强，金属将持续承压。

2）下游需求不及预期。有色金属具有较强的 属性，受下游需求影响较大，若需求不及预期，金属价格将持续承压。

免责声明

东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不成对任何人的投资 议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收 或者分担证券投资损失的书面或口头承 均为无效。

在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机 可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行 务或其 务。

市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不 证这些信息的准确性和完整性，也不 证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机 和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将 留向其追究法律责任的权利。

东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机 采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重 议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

苏州工业园区星阳街 5 号

邮政编码：215021

传真：（0512）62938527

公司网址： http://www.dwzq.com.cn