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——洞悉新消费，打造品牌&渠道&供应链研究新范式，化妆品，医美，免税，物流，电商，零售，教育，黄金珠宝，小家电，国牌崛起，产业互联网等消费领域深度研究。
本周行业观点
近期，我们在与市场交流的过程中有听到“AI替代部分白领岗位”逻辑下对于消费的担忧。但我们认为上述观点值得进一步推敲――从AI硬件受益地区的实际数据看，日韩等地高端零售近半年明显加速。AI带来的财富效应已在向消费端传导，上述悲观叙事值得重新审视；在这个思路下，消费存在低位结构性机会。
韩国名品消费呈加速趋势。三星、SK海力士在HBM领域的全球领先地位推动半导体出口持续高增，这一财富效应在高端零售端有明显体现。MOTIE月度数据显示，百货海外名牌销售同比自2025年下半年起逐步走高，2026年4月达+38.1%，大幅领先同期整体百货增速。名品已占百货总销售约四成。
图1：韩国百货店零售额和海外名品零售额高增
数据来源：MOTIE，东吴证券研究所
日本百货企稳回正。日本百货店零售额经历了2025年约半年的同比下滑后，四季度重回正增长，2026年4月+3.3%。增幅不及韩国，但考虑日本长期的通缩惯性，转正本身反映内需改善。半导体设备投资和Rapidus等项目对就业和消费信心的提振值得关注。
图2：日本百货店零售额回暖
数据来源：ifind，日本经济产业省，东吴证券研究所
建议关注消费领域低位机会。AI方向的扩张和投入最终有望传导并落地到消费层面，从这些海外地区的数据上看，单纯认为“硅基消费挤占碳基空间”似乎是比较粗放的逻辑。我们认为消费板块经历了回调之后已经呈现低位机会。推荐标的：毛戈平、珀莱雅、蜜雪集团、古茗、小商品城、安克创新等。
本周（6月1日至6月5日），申万商贸零售指数涨跌幅-2.77%，申万社会服务-1.86%，申万美容护理-3.22%，上证综指-1.00%，深证成指-1.67%，创业板指-1.98%，沪深300指数-1.54%。
年初至今（1月1日至6月5日），申万商贸零售指数涨跌幅-20.87%，申万社会服务-11.65%，申万美容护理-18.36%，上证综指+1.48%，深证成指+13.23%，创业板指+23.56%，沪深300指数+4.04%。
图3：本周各指数涨跌幅（2026-06-05）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图4：年初至今各指数涨跌幅（2026-06-05）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
表1：行业公司估值表（市值更新至6月6日）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
注1：表中已评级标的的归母净利润预测为东吴证券研究所预测；未评级标的采用2026.6.5日Wind一致预期；
注2：除收盘价为原始货币外，其余货币单位为人民币。PE按港币:人民币=0.87:1，美元：人民币=6.78:1换算（对应2026.6.5汇率）；
注3：名创优品、同程旅行使用经调整净利润口径；周大福对应FY2025-FY2027。
需求波动、地缘风险、行业竞争加剧等。
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东吴商社 吴劲草团队
吴劲草/ 杜玥莹/ 郗越/ 阳靖/ 王琳婧/ 张桉桉/ 张家璇
【东吴商社 吴劲草团队简介】
团队荣誉：
2025年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6名
2025年 水晶球 商贸零售/社会服务 最佳分析师 第5/5名
2025年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第4名
2025年 WIND 商贸零售行业金牌分析师 第1名
2024年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6名
2024年 水晶球 商贸零售/社会服务 最佳分析师 第3/5名
2024年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第5名
2024年 WIND 商贸零售行业最佳分析师 第2名
2021-2023年 新财富/水晶球/上证报/WIND/金牛奖/金麒麟等奖项荣获最佳分析师
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