公用事业行业跟踪周报

非化石能源电力消费核算指南印发，云霄直流开展输电权市场化交易

增持（维持）

投资要点

◼ 本周核心观点：1）非化石能源电力消费核算指南印发。近日，国家发展改革委、国家能源局、生态环境部、国家统计局、国家数据局联合印发了《非化石能源电力消费核算指南（试行）》，当前我国非化石能源消费绝大部分为电力形式，但核算工作面临规则不统一、覆盖面不足等问题。《指南》旨在统一和明确各省市及电力用户的非化石能源电力消费核算方法，以支撑碳排放核算，促进电能量交易、绿证交易、碳核算等政策机制的有效衔接。《指南》明确了非化石能源电力消费的核算基础。首先，规定了三种消费归属认定方式：物理认定：适用于自发自用、绿电直连自用、非化石能源发电项目自身生产耗用电等情况。交易认定：适用于参与电能量市场交易（含绿电交易）和绿证交易的电量。分摊认定：作为兜底机制，对未参与上述两种认定的非化石能源电量，通过省间和省内分摊进行核算，确保完整性。其次，《指南》分层（省级、地市级、电力用户）明确了具体的核算方法，并确立了“每千瓦时电量只采用一种认定方式、只归属一个主体”的核心原则，以确保核算的科学性，避免重复计算。2）云霄直流开展输电权市场化交易。国家发展改革委与国家能源局宣布自 2026 年 6 月 1 日起，在云霄直流（连接福建与广东的特高压直流输电通道）率先开展输电权市场化交易。交易将以月度及以内的短期交易起步，遵循“安全为锚、稳妥为要、公平公开、竞争有序”的原则。文件明确了各方职责：国家电网与南方电网需深化合作，挖掘通道潜力，在保障安全和优先发电计划基础上，利用交易机制促进可再生能源跨省消纳。两家电网所属的北京、广州电力交易中心需负责交易全流程统筹、信息披露与风险防范。国家发展改革委与国家能源局将负责持续指导、总结经验并适时推广。

◼ 行业核心数据跟踪：电价 2026 年 5 月全国平均电网代购电价同比下降 13.3%。煤价： 截至 2026/6/5，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价 863 元/吨，周环比+0.58%。水情： 截至 2026/6/5，三峡水库站水位 150.02 米，2022、2023、2024、2025 年同期水位分别为 148.37 米、151.79 米、145.60米、154.81米，蓄水水位正常。2026/6/5，三峡水库站入库流量 14800立方米 秒，同比上升 ，三峡水库站出库流量 立方米 秒，同比上升90.08%。用^电量： 2026M1-4全社会用电量3.33 万亿千瓦时（同比+5.4%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+5.8%、+4.9%、+8.3%、+3.9%。^发电量 2026M1-4 累计发电量3.12 万亿千瓦时（同比+3.3%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别+3.6%、+9.9%、-4.8%、-3.5%、+9.8%。装机容量： 2026M1-4 新增装机容量，火电新增2800万千瓦（同比+115.7%），水电新增 245万千瓦（同比 ），核电新增 万千瓦，风电新增 万千瓦（同比+6.5%），光伏新增 5091 万千瓦（同比-51.5%）。

投资建议：电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力 】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【龙净环保】。 ）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注【华能国际 】【华电国际 】。 ）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利 分红提升。 至 年已连续四年核准 台 ，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力 】。

◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等

2026 年 06 月 08 日

证券分析师 袁理

执业证书：S0600511080001

021-60199782

yuanl@dwzq.com.cn

证券分析师 任逸轩

执业证书：S0600522030002

renyx@dwzq.com.cn

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内容目录

1. 行情回顾 ..... 4

2. 电力板块跟踪 ..... 5

2.1. 用电：2026M1-4 全社会用电量同比+5.4%，增速稳健 ..... 5

2.2. 发电：2026M1-4 发电量同比+3.3%，风电、核电偏弱 ..... 6

2.3. 电价：26 年 5 月电网代购电价同比下降 13.3% ..... 7

2.4. 火电：动力煤港口价同比+41.71%，周环比+0.58% ..... 9

2.5. 水电：2026 年 6 月 5 日，三峡入库/出库流量同比+34.55%/+90.08% ..... 10

2.6. 核电：2025 年已核准机组 10 台，核电安全积极有序发展 ..... 12

2.7. 绿电：2026M1-4 风电/光伏累计装机同比+22.0%/+26.2% ..... 14

3. 重要公告 ..... 16

4. 风险提示 ..... 18

图表目录

图1: 指数周涨跌幅（2026/6/1-2026/6/5）（%）……4

图2: 2020至2026M4全社会累计用电量跟踪……5

图3: 2020至2026M4全社会累计用电量占比结构……5

图4: 2022至2026M4以来全社会累计用电量累计同比……5

图5: 2022至2026M4第一产业用电量累计同比……6

图6: 2022至2026M4第二产业用电量累计同比……6

图7: 2022至2026M4第三产业用电量累计同比……6

图8: 2022至2026M4城乡居民生活用电量累计同比……6

图9: 2020至2026M4累计发电量跟踪……6

图10: 2020至2026M4累计发电量占比结构……6

图11: 2020至2026M4总发电量累计同比……7

图12: 2020至2026M4火电发电量累计同比……7

图13: 2020至2026M4水电发电量累计同比……7

图14: 2020至2026M4风电发电量累计同比……7

图15: 2020至2026M4光伏发电量累计同比……7

图16: 2020至2026M4核电发电量累计同比……7

图17: 2023至2026电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比……8

图18: 2025年10月-2026年5月电网代购电价格（元/兆瓦时）……8

图19: 动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%）……9

图20: 动力煤秦皇岛港5500卡平仓价月度均价（元/吨）……9

图21: 2013至2026M4火电累计装机容量……9

图22: 2013至2026M4火电新增装机容量……10

图23: 2013至2025火电利用小时数……10

图24: 2021-2026年三峡入库流量跟踪（立方米/秒）……11

图25: 2021-2026年三峡出库流量跟踪（立方米/秒）……11

图26: 2021-2026年水库站：三峡水位（米）跟踪……11

图27: 2013至2026M4水电累计装机容量……11

图28: 2013至2026M4水电新增装机容量……12

图29: 2013至2025水电利用小时数……12

图30: 2015年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）……13

图31: 2013至2026M4核电累计装机容量……13

图32: 2013至2026M4核电新增装机容量……13

图33: 2013至2025核电利用小时数……14

图34: 2013至2026M4风电累计装机容量……14

图35: 2013至2026M4光伏累计装机容量……14

图36: 2013至2026M4风电新增装机容量……15

图37: 2013至2026M4光伏新增装机容量……15

图38: 2013至2025风电利用小时数……15

图39: 2018至2025光伏利用小时数……15

表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至2026/6/5）……4

表2：公司重要公告……16

1. 行情回顾

板块周行情：本周（2026/6/1-2026/6/5），SW 公用指数涨幅为-3.74% ，从细分板块来看， 核电（中国核电（-0.55%）、中广核电力（-0.65%））、SW燃气（-1.00%）、SW 水电（-1.46%）、SW 风电（-3.92%）、SW 火电（-6.27%）、SW 光伏发电（-6.79%）。

个股涨跌幅：本周（2026/6/1-2026/6/5），涨幅前五的标的为：豫能控股（+21.4%）、ST 浩源（+14.5%）、江苏国信（+6.8%）、国新能源（+4.2%）、九丰能源（+3.4%）。跌幅前五的标的为：内蒙华电（-14.7%）、宝新能源（-13.9%）、江苏新能（-13.8%）、太阳能（-13.3%）、上海电力（-12.9%）。

表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至 2026/6/5）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2. 电力板块跟踪

_2.1. 用电：2026M1-4 全社会用电量同比+5.4%，增速稳健

全社会用电量：2026M1-4全社会用电量 3.33万亿千瓦时（同比+5.4%），同比增速较2025M1-4提高2.3pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+5.8%、+4.9%、+8.3%、+3.9%。2026 年前四个月各部门用电量增速稳定。

2.2. 发电：2026M1-4 发电量同比+3.3%，风电、核电偏弱

发电：2026M1-4 累计发电量 3.12 万亿千瓦时（同比+3.3%），同比增速较 2025M1-4同比增速+0.1%提高 3.2pct，其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+3.6%（2025M1-4 同比-4.1%）、+9.9%（2025M1-4 同比+2.2%）、-4.8%（2025M1-4 同比+12.7%）、-3.5%（2025M1-4 同比+10.9%）、+9.8%（2025M1-4 同比+19.5%）。

_2.3. 电价：26 年5 月电网代购电价同比下降 13.3%

电网代购电价：2026年 5月各省均价（算术平均数）342元/MWh，同比下降13.3%。

图18：2025年 10 月-2026 年 5月电网代购电价格（元/兆瓦时）

数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所

_2.4. 火电：动力煤港口价同比+41.71%，周环比+0.58%

煤价：2026年6月5日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为863元/吨，同比+41.71%，周环比+0.58%。2026 年 5 月月均价为 837 元/吨，同比 2025 年 5 月上涨 218 元/吨。

装机容量与利用小时数：截至 2026年 4月 30日，中国火电累计装机容量达到 15.6亿千瓦，同比提升6.8%。2026年1 至4月，中国火电新增装机容量 2800万千瓦，同比上升115.7%。2026年 1至 3月，中国火电利用小时数 1003小时，同比下降 33小时。

_2.5. 水电：2026年 6月5 日，三峡入库/出库流量同比+34.55%/+90.08%

水情跟踪：2026 年 6 月 5 日，三峡水库站水位 150.02 米，2022、2023、2024、2025年同期水位分别为 148.37 米、151.79 米、145.60 米、154.81 米，蓄水水位正常。2026 年6 月 5 日，三峡水库站入库流量 14800 立方米/秒，同比上升 34.55%，三峡水库站出库流量 23000 立方米/秒，同比上升 90.08%。

装机容量与利用小时数：截至 2026 年 4 月 30 日，中国水电累计装机容量达到 4.5亿千瓦，同比提升 2.9%。2026年 1至 4月，中国水电新增装机容量 245万千瓦，同比-7.4%。2026年1至3月，中国水电利用小时数 596小时，同比提升 31小时。

_2.6. 核电：2025年已核准机组10台，核电安全积极有序发展

核电核准：2019 年重启核电核准以来，2019-2025 年核准 6/4/5/10/10/11/10 台，核准 10 台+已 4 年，安全积极有序发展核电趋势确定。2024 年中国核电发电量占比不足5%，我们预计 2030/2035年核电发电量达 8%/10%，预计“十五五”中国年核准核电机组仍需维持 8 台以上。核准提速核电常态化核准空间广阔。2019 至2025 年中国合计已完成核准机组 56 台，其中，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别 20/20/10/6 台，占比 / / / ，中国核电/中国广核领先。

装机容量与利用小时数：截至 2026年 4月 30日，中国核电累计装机容量达到 0.66亿千瓦，同比提升 8.7%。2026 年 1 至 4 月，中国核电新增装机容量 362 万千瓦。2026年1至 3月，中国核电利用小时数 1772小时，同比下降158小时。

2.7. 绿电：2026M1-4 风电/光伏累计装机同比+22.0%/+26.2%

装机容量：截至2026年4月 30日，中国风电累计装机容量达到6.6亿千瓦，同比提升 22.0%，光伏累计装机容量达到 12.5 亿千瓦，同比提升 26.2%。2026 年 1 至 4 月，中国风电新增装机容量 2126万千瓦，同比增加6.5%，光伏新增装机容量5091万千瓦，同比下降 51.5%。

利用小时数：2025年 1至12 月，中国风电利用小时数1979 小时，同比下降148小时，光伏利用小时数 1088小时，同比下降 113小时。

3. 重要公告

表2：公司重要公告

数据来源：Wind，东吴证券研究所

4. 风险提示

）电力需求增长不及预期：若电力需求增长低于预期，可能影响电力企业上网电量，影响电力运营商收入。

2）电价波动风险：当电力供需形势等因素发生变化，电价发生波动，将影响电力运营商收入。

3）煤价波动风险：煤价波动对火电企业成本影响较大，带来较大成本波动风险。

4）流域来水不及预期：若来水不及预期，将影响水电运营商发电量，影响水电企业收入。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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