钢铁行业研究

买入（维持评级)

行业周报

证券研究报告

金属材料组

分析师：吴晋恺（执业 S1130526010001)

联系人：覃雨阳

wujinkai@gjzq.com.cn

qinyuyang@gjzq.com.cn

黑色金属周报：淡季需求承压，原料支撑分化

行情综述：

行业概况：本周黑色系延续偏弱震荡，成材价格普遍下移，原料端表现分化。钢材方面，淡季需求和雨热天气继续压制终端成交，五大材库存虽小幅去化，但去库斜率偏缓；供给端 247 家钢厂日均铁水升至 242.95 万吨，仍处年内高位，钢厂盈利率回落至 51.08%，高供应与利润收缩并存。原料端，焦炭第八轮提涨落地后继续上行弹性减弱，焦煤供给扰动边际缓和；铁矿港口库存继续累积，PB粉价格基本持平但块矿回落。短期看，成本支撑仍在但强弱分化，钢价向上驱动不足，预计以低位震荡为主，重点关注终端成交、粗钢调控预期和原料补库节奏。

钢铁：价格方面，6 月26日全国20mm 螺纹均价 3311 元/吨、较 6 月 18 日降 50 元/吨，4.75mm 热卷 3345 元/吨、降35 元/吨，冷卷3829元/吨、中厚板 3518元/吨，成材价格延续回落。供需方面，247 家钢厂高炉产能利用率 91.08%、日均铁水 242.95万吨，分别较上周小幅抬升；钢企盈利率降至 51.08%，利润端压力加大。库存方面，螺纹库存降至378.05 万吨，热卷库存约473.40 万吨，五大材整体去库但幅度有限；板材端热卷去库不明显，中厚板库存转增，制造端支撑仍有韧性但边际走弱，建筑材受雨热天气扰动更明显。综合看，需求淡季与高供给仍是主线，价格反弹需要成交改善、减产预期或成本重新走强配合。

煤焦：价格方面，焦炭第八轮提涨落地，6月23日石家庄二级冶金焦到厂价升至1560元/吨，较6月18 日高 50元/吨，随后报价暂稳；澳洲中挥发硬焦煤 C

山开工率 6月 26日为 68.17%，较 6月 19日回落，但山西复产和进口补充仍压制远期价格弹性；230家独立焦企产能利用率 73.35%，焦企日均焦炭产量 64.13万吨、基本持平，247家钢厂焦炭日均产量47.61万吨。库存方面，焦煤总库存 2152.73 万吨、环比降 20.24 万吨，焦炭总库存 1010.42 万吨、环比降 1.52 万吨，整体库存压力不大；其中钢厂焦炭库存 686.79 万吨、继续下降，说明钢厂多以按需采购为主，原料补库意愿仍受利润约束。从节奏看，若成材成交未明显放量，煤焦向钢厂继续传导涨价的阻力将上升。总体看，焦炭提涨改善焦企利润，但钢厂利润回落压制补库意愿，煤焦短期维持高位震荡，焦煤现货支撑仍在但期货对复产和保供预期反应更充分，继续上行需看到成材需求恢复配合。

铁矿：价格方面，6月 26日青岛港PB粉报709元/湿吨，较6月 18日小降1元/湿吨，PB块 880元/湿吨、降23元/湿吨，铁矿现货整体低位震荡。供给端，6月 19日当周澳洲发运日均 287.66万吨、巴西发运日均 112.57万吨，47 港到港日均 390.43 万吨，虽环比下降但仍处偏高水平。需求端，247 家钢厂日均铁水 242.95 万吨，环比增加 0.71 万吨，高炉需求维持韧性。库存端，47 港进口矿库存升至17544.22万吨，环比增加232.96 万吨，247家钢厂进口矿库存 8965.45万吨、增加41.15万吨。总体看，铁水高位支撑现货需求，但港口累库和钢厂利润收缩压制矿价弹性，预计短期偏弱震荡。

风险提示

宏观基本面恶化。钢铁供给侧政策不及预期。原料供给不及预期。

内容目录

一、钢铁行业指数表现&行业综述....4

1.1 钢铁行业概况&指数表现....4

1.2 细分行业基本面综述....4

二、黑色产业链景气指标更新....5

2.1 利润....5

2.2 开工率....5

三、黑色产业链价格数据更新....6

3.1 钢材....6

3.2 原料....7

3.3 产业链期现....8

3.4 海运....9

四、黑色产业链供需数据更新....9

4.1 钢铁....9

4.2 铁矿....10

4.3 双焦....11

4.4 废钢....12

风险提示....12

图表目录

图表1：中信钢铁指数 vs 沪深300. 4 图表2：中信钢铁指数 vs 万得全A. 4 图表3：产业链毛利润. 5 图表4：长、短流程毛利润. 5 图表5：钢企盈利情况. 5 图表6：五大材毛利润. 5 图表7：高炉产能利用率. 5 图表8：电炉产能利用率. 5 图表9：焦煤矿山开工率. 6 图表10：铁矿山产能利用率. 6 图表11：焦厂焦炭产能利用率. 6 图表12：钢厂焦炭产能利用率. 6 图表13：螺纹钢价格. 6

图表14：线材价格....6

图表15：热卷价格....7

图表16：冷卷价格....7

图表17：中厚板价格....7

图表18：国际螺纹钢价格....7

图表19：铁矿价格....7

图表20：焦炭价格....7

图表21：焦煤价格....8

图表22：废钢价格....8

图表23：螺纹钢期现价格....8

图表24：铁矿期现价格....8

图表25：焦炭期现价格....8

图表26：焦煤期现价格....8

图表27：海运价格指数....9

图表28：铁矿典型航线指数....9

图表29：CISA铁、钢、材旬度产量....9

图表30：钢材库存（中钢协会员企业库存+社会库存）....9

图表31：螺纹钢周度产量（万吨）....9

图表32：热卷周度产量（万吨）....9

图表33：中厚板周度产量（万吨）....10

图表34：冷卷周度产量（万吨）....10

图表35：铁矿发运量....10

图表36：中国铁矿日均到港量（万吨）....10

图表37：铁矿港口库存....10

图表38：铁矿钢企库存....10

图表39：焦煤月度供需情况....11

图表40：蒙煤通关量（万吨）....11

图表41：焦企日均焦炭产量（万吨）....11

图表42：钢企日均焦炭产量（万吨）....11

图表43：国内焦煤库存....11

图表44：国内焦炭库存....11

图表45：废钢到货量....12

图表46：废钢库存....12

一、钢铁行业指数表现&行业综述

1.1 钢铁行业概况&指数表现

行业概况：本周黑色产业链延续弱震荡，价格端成材回落、原料分化，供需端呈现“高供给、弱需求、低利润”的组合。成材方面，6月26日螺纹、热卷、冷卷、中厚板全国均价较6月18 日分别回落50、35、19、26元/吨，淡季需求和雨热天气继续压制终端成交，库存虽有小幅去化但幅度有限。供给端，247家钢厂日均铁水 242.95万吨，环比增加 0.71 万吨，高炉产能利用率升至 91.08%；但钢企盈利率降至 51.08%，利润回落对原料补库形成约束。原料方面，焦炭第八轮提涨落地后继续上行空间收窄，焦煤供给扰动边际弱化，铁矿港口库存继续累积。短期看，成本支撑仍有但边际分化，钢价预计以偏弱震荡为主，后续关注终端成交改善、粗钢调控预期以及原料端补库节奏。指数表现：本周钢铁板块随黑色系价格回落而偏弱，弹性弱于大盘，主要受淡季需求、钢厂利润收缩和原料支撑分化影响。商品价格方面，6月26日螺纹、热卷、冷卷、中厚板价格较 6月 18日分别下降1.49%、1.04%、0.49%、0.73%；原料端 PB 粉青岛港价格基本持平，PB 块回落 2.55%，焦炭提涨后企稳，焦煤价格小幅走弱，现货价格指数整体仍处弱势区间。

1.2 细分行业基本面综述

钢铁：价格方面，6 月 26日全国 20mm 三级抗震螺纹钢均价 3311 元/吨，较 6月 18 日下降 50元/吨；4.75mm 热轧板卷均价 3345 元/吨，下降 35 元/吨；20mm 普板均价 3518 元/吨，下降 26 元/吨；1.0mm 冷卷均价 3829 元/吨，下降 19元/吨，成材价格普遍回落。供需方面，247家钢厂高炉产能利用率 91.08%、环比提升0.27 个百分点，日均铁水产量242.95 万吨、增加 0.71 万吨，高炉生产仍处高位；但钢企盈利率降至 51.08%、下降 4.76 个百分点，利润端压力有所加大。分品种看，螺纹库存合计 378.05万吨，较上周下降5.27 万吨；热卷库存473.40万吨，较上周小幅下降0.79万吨，中厚板库存增加 1.40 万吨。整体看，库存去化幅度有限，需求淡季与高供给仍压制钢价，预计短期弱震荡运行，若后续成交改善或压产预期升温，价格下行空间有望收窄。

煤焦：价格方面，焦炭第八轮提涨落地，6月23日石家庄二级冶金焦到厂价 1560元/吨，较 6月 18日上涨50元/吨，随后报价暂稳；澳大利亚中挥发硬焦煤 C

动，供给方面，523家炼售煤矿山开工率6.月26.日为68.17%，较6.月19.日明显回落但整休复产方向未改，供给扰动对价格的边际支撑有所弱化；230 家独立焦企产能利用率 73.35%，焦企日均焦炭产量 64.13 万吨，较 6 月 19 日基本持平；247家钢厂焦炭日均产量47.61 万吨。库存方面，焦煤总库存2152.73万吨，周环比减少20.24万吨，其中焦企、港口和钢厂库存均小幅下降；焦炭总库存 1010.42万吨，周环比减少 1.52万吨，247 家钢厂焦炭库存686.79万吨、减少 6.45 万吨。总体看，煤焦库存压力不大，焦炭提涨改善焦企利润，但钢厂利润回落压制主动补库，煤焦价格预计以高位震荡为主，继续上行需看到钢材需求修复配合。

铁矿：价格方面，本周铁矿石价格低位震荡，6月26 日青岛港61.5%PB粉报709元/湿吨，较6 月18 日下降1元/湿吨；PB 块 880 元/湿吨，下降 23 元/湿吨，块粉价差有所收敛。供给端，6 月 19 日当周澳洲铁矿发运日均 287.66 万吨，周环比减少 2.01 万吨；巴西发运日均 112.57 万吨，减少 11.71 万吨；47 港到港日均 390.43 万吨，减少 12.37万吨但仍处偏高水平，海外供给压力仍在。需求端，247家钢厂日均铁水产量 242.95万吨，环比增加 0.71万吨，高炉需求保持韧性，对矿价形成底部支撑。库存端，47港进口矿库存17544.22万吨，周环比增加 232.96万吨，连续累库；247 家钢厂进口矿库存8965.45万吨，增加41.15万吨，钢厂补库偏谨慎。总体看，高铁水支撑短期现货需求，但港口库存累积、钢厂盈利收缩和到港高位共同压制上方空间，预计铁矿价格偏弱震荡。

二、黑色产业链景气指标更新

2.1 利润

2.2 开工率

三、黑色产业链价格数据更新

3.1 钢材

3.2 原料

图表21：焦煤价格

3.3 产业链期现

3.4 海运

四、黑色产业链供需数据更新

4.1 钢铁

4.2 铁矿

4.3 双焦

4.4 废钢

风险提示

宏观基本面恶化。钢铁需求宏观属性较强，若宏观经济恶化，将显著影响终端需求，导致产业链各环节价格迅速下跌。钢铁供给侧政策不及预期。若供给侧政策落地节奏较慢或不及预期，则钢铁行业的磨底时间可能延长，压制行业近端利润并影响企业估值。

原料供给不及预期。未来原料供给趋于宽松，若 Simandou 为代表的原料供给放量节奏不及预期，则原料端对炼钢环节利润的挤压将继续维持，导致钢铁环节利润修复进度不及预期。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；

增持：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；

中性：预期未来 3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来 3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

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