美光业绩全面超预期，SCA锁定长期业绩

2026 年 6 月 28 日

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莫文宇电子行业首席分析师

执业编号：S1500522090001

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郭一江 电子行业分析师

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杨宇轩 电子行业分析师

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王义夫 电子行业分析师

执业编号：S1500525090001

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美光业绩全面超预期，SCA 锁定长期业绩

2026 年 06 月 28 日

本期内容提要:

➢ 本周电子细分行业半导体大涨。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+81.91%）/消费电子（+18.95%）/元件（+106.67%）/光学光电子（+42.71%）/电子化学品Ⅱ（+109.25%）/其他电子Ⅱ（+41.20%）；本周涨跌幅分别为半导体（+10.12%）/消费电子（-2.27%）/元件（-2.87%）/光学光电子（+6.44%）/电子化学品Ⅱ（+8.76%）/其他电子Ⅱ（+2.57%）。

➢ 本周北美重要个股多数调整。本周涨跌幅分别为英伟达（-8.62%）/亚马 逊 （-4.79%）/甲 骨 文 （-19.40%）/谷 歌 A（-8.33%）/Meta（-4.67%）/微软（-1.69%）/超威半导体（-2.94%）/苹果（-4.78%）/特斯拉（-5.19%）/博通（-11.26%）/台积电（-6.44%）/美光科技（-0.15%）/英特尔（-4.23%）/迈威尔科技（-14.11%）。

➢ 美光FY26Q3业绩全面超预期，AI驱动存储进入"超级周期"。美光公布 FY26Q3 财 报 ， 实 现 营 收 414.6 亿 美 元 ，YoY+346%，QoQ+74%，连续第五个季度刷新营收纪录，超出市场预期的 356.9亿 美 元 。Non-GAAP 净 利 润 288.6 亿 美 元 ，YoY+1224%，QoQ+106%；调整后 EPS 25.11 美元，超过市场预期的 20.49 美元；Non-GAAP 毛利率为 84.9%，超过市场预期的 81.8%。分产品看，DRAM单季营收313亿美元，QoQ+67%，占总收入76%，出货量bit低个位数增长但ASP环比涨幅达60%出头；NAND营收99亿美元，QoQ+99%，占总收入24%，ASP环比涨幅约85%。分业务看，云存储营收 137.7 亿美元、QoQ+78%，核心数据中心营收 QoQ 大增103%、毛利率高达 87%，AI 相关业务已成为利润引擎。其中 HBM412-high 产品产能爬坡速度是上一代 HBM3E 的两倍，累计实现超 10亿美元HBM4收入。我们认为，AI对存储带宽与容量的消耗使内存角色从大宗商品上升为 战略资产 ，量价齐升逻辑或将延续，存储产业链高景气有望持续兑现。

➢ 指引再超预期叠加长协模式重塑，存储周期性或被显著弱化。美光指引 FY26Q4 营收 490 亿-510 亿美元（市场预期约 432 亿美元），调整后毛利率约 86%，EPS 约 31 美元；公司预计 FY26 全年资本开支约270亿美元，Q4约 100亿美元，2027年各季度资本开支或将进一步提升，超一半增量用于洁净室与厂房建设。供给端，受新建晶圆厂工期长、审批复杂、熟练技工短缺及 HBM 对常规产能持续挤压等因素制约，公司预计供应紧张局面或将持续至 2027 年之后，2028 年才逐步改善。商业模式上，美光已签署16份"战略客户协议（SCA）"，覆盖数据中心、消费及汽车领域，多为五年期"照付不议"合同，已锁定约20%的DRAM出货量和三分之一的NAND出货量；14份协议按最低价格计算对应剩余期限累计保底收入约 1000 亿美元，客户合计提供约220亿美元财务承诺（含约180亿美元现金存款）；当所有目标协议落地后，公司预计至少一半收入将来自此类长期安排。我们认为，SCA的地板价毛利率远高于以往任何周期的峰值季度水平，长协模式或将一定程度上弱化存储行业历史上的强周期属性，提升美光未来盈利的可见度与确定性，AI 基础设施建设周期或比市场此前预期更为漫长。

➢ 建议关注：【海外AI】工业富联/沪电股份/鹏鼎控股/胜宏科技/生益科技/生益电子等；【国产 AI】芯原股份/寒武纪/深南电路/中芯国际/华虹半导体等。

➢ 风险提示：电子行业发展不及预期；宏观经济波动风险；地缘政治风险。

目 录

行情追踪：本周电子细分行业半导体大涨....5

电子行业....5

个股涨跌....7

风险因素....9

表 目 录

表1：半导体涨跌TOP5....7

表2：消费电子涨跌TOP5....7

表3：元件涨跌TOP5....7

表4：光学光电子涨跌TOP5....8

表5：电子化学品涨跌TOP5....8

图 目 录

图 1：申万电子二级指数年初以来涨跌幅....5

图 2：美股年初以来涨跌幅 1....6

图 3：美股年初以来涨跌幅 2....6

行情追踪：本周电子细分行业半导体大涨

电子行业

本周电子细分行业半导体大涨。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+81.91%）/消费电子（+18.95%）/元件（+106.67%）/光学光电子（+42.71%）/电子化学品Ⅱ（+109.25%）/其他电子Ⅱ（+41.20%）；本周涨跌幅分别为半导体（+10.12%）/消费电子（-2.27%）/元件（-2.87%）/光学光电子（+6.44%）/电子化学品Ⅱ（+8.76%）/其他电子Ⅱ（+2.57%）。

本周北美重要个股多数调整。美股方面，年初以来重要科技股涨跌幅分别为：英伟达（+1.95%）/亚 马 逊 （+2.73%）/甲 骨 文 （-24.11%）/谷 歌 A（+7.06%）/Meta（-15.40%）/微软（-21.14%）/超威半导体（+133.40%）/苹果（+4.71%）/特斯拉（-13.32%）/博 通 （+5.01%）/台 积 电 （+35.27%）/美 光 科 技 （+258.99%）/英 特 尔（+225.85%）/迈威尔科技（+198.43%）;本周涨跌幅分别为英伟达（-8.62%）/亚马逊（-4.79%）/甲骨文（-19.40%）/谷歌 A（-8.33%）/Meta（-4.67%）/微软（-1.69%）/超威半导体（-2.94%）/苹果（-4.78%）/特斯拉（-5.19%）/博通（-11.26%）/台积电（-6.44%）/美光科技（-0.15%）/英特尔（-4.23%）/迈威尔科技（-14.11%）。

个股涨跌

申万半导体板块本周有研新材、中科飞测、珂玛科技、聚辰股份、富创精密涨幅靠前，分 别同比+42.93%/+40.76%/+37.69%/+36.38%/+35.17%;本周臻镭科技/国科微/炬光科技/锴 威特/芯朋微跌幅靠前，分别同比-17.79%/-11.63%/-10.61%/-9.10%/-8.87%。

表 1：半导体涨跌 TOP5

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

申万消费电子板块本周信濠光电、ST 东尼、深科技、共达电声、协创数据涨幅靠前，分别 同比+32.24%/+27.65%/+21.50%/+20.00%/+19.70%；本周奥尼电子/硕贝德/光大同创/长 盈精密/鸿日达跌幅靠前，分别同比-18.52%/-18.13%/-14.53%/-14.49%/-14.35%。

表 2：消费电子涨跌 TOP5

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

申万元件板块本周艾华集团、超声电子、满坤科技、骏亚科技、法拉电子涨幅靠前，分别 同比+34.94%/+31.76%/+17.52%/+15.96%/+12.23%；本周中英科技/世运电路/胜业电气/ 依顿电子/胜宏科技跌幅靠前，分别同比-21.03%/-17.61%/-15.78%/-13.97%/-13.40%。

表 3：元件涨跌 TOP5

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

申万光学光电子板块本周戈碧迦、经纬辉开、凯盛科技、光智科技、三安光电涨幅靠前， 分别同比+56.74%/+28.20%/+26.93%/+25.61%/+23.89%;本周合力泰/利亚德/联创电子/华 映科技/翔腾新材跌幅靠前，分别同比-18.58%/-17.41%/-15.80%/-13.06%/-12.73%。

表 4：光学光电子涨跌 TOP5

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

申万电子化学品板块本周飞凯材料、华特气体、唯特偶、南大光电、广钢气体涨幅靠前， 分别同比+32.95%/+23.16%/+21.54%/+20.37%/+16.16%;本周莱尔科技/菲沃泰/凯华材料/ 中巨芯/德邦科技跌幅靠前，分别同比-11.02%/-9.32%/-9.16%/-7.68%/-7.16%。

表 5：电子化学品涨跌 TOP5

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

风险因素

（1）电子行业发展不及预期；

（2）宏观经济波动风险；

（3）地缘政治风险。

研究团队简介

莫文宇，电子行业分析师，S1500522090001。毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022年就职于长江证券研究所，2022年入职信达证券研发中心，任电子行业首席分析师。

郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020 年8 月入职华创证券电子组，后于 2022 年 11月加入信达证券电子组，研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。

杨宇轩，电子行业分析师，华北电力大学本科，清华大学硕士，曾就职于东方证券、首创证券、赛迪智库，2025 年1 月加入信达证券电子组，研究方向为半导体等。

王义夫，电子行业研究员。西南财经大学金融学士，复旦大学金融硕士，2023 年加入信达证券电子组，研究方向为存储芯片、模拟芯片等。

分析师声明

负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。

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评级说明

风险提示

证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。

本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。