Elastic（ESTC）：Q4 订阅收入增长 17%，AI 与RPO 支撑 FY2027 收入延续

—计算机行业点评报告

推荐(维持)

分析师：任春阳

S1050521110006

rency@cfsc.com.cn

分析师：谢孟津

S1050525120001

xiemj@cfsc.com.cn

行业相对表现

市场表现

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事件

Elastic 于 2026 年 5 月 28 日公布 2026 财年第四季度及全年财报。Q4 公司实现总营收 4.51 亿美元，同比增长 16%；订阅收入 4.22 亿美元，同比增长 17%，Non-GAAP 摊薄 EPS 为 0.61美元。公司预计 FY2027 总营收 19.85 亿-20.00 亿美元，Non-GAAP 经营利润率约 19.0%。

投资要点

▌订阅收入与RPO 同步增长，收入延续性提升

Q4 公司订阅收入同比增长 17%至 4.22 亿美元，其中 sales-led订阅收入同比增长19%至3.75亿美元，继续高于总收入增速。Elastic Cloud 收入为 2.17 亿美元，同比增长 20%，占总收入 48%，云化部署和消费型使用仍在提升收入结构中的权重。期末 cRPO 同比增长 20%至 12.03 亿美元，RPO 同比增长28%至 19.82 亿美元，客户承诺金额和合约期限对未来收入确认形成支撑。

▌大客户投入扩大，搜索、安全与系统监控场景共同承接平台化需求

公司 Q4 年合同价值超过 10 万美元的客户数超过 1720 家，高于上一季度的 1660 家和上年同期的 1510 家，净扩张率约112%。FY2026 新增 30 多家 ACV 超过 100 万美元的客户，ACV超过500 万美元的客户数同比增长 30%，高价值客户在扩大平台承诺。分产品看，搜索、安全以及日志、指标和链路追踪等系统监控场景均有增长，其中安全场景包括公共部门 SIEM服务和大型金融客户替换传统安全工具，平台化整合是本轮大客户扩张的重要来源。

AI 用例渗透大客户，FY2027 指引对应稳健扩张

AI 相关进展主要落在搜索上下文平台、安全运营自动化、日志分析与故障定位等系统监控场景，以及 MCP Apps、Jina 多模态嵌入模型等产品能力上。ACV 超过 10 万美元的客户中已有600多家使用 AI能力，占该客户群体超过三分之一，且 AI客户扩张速度快于其他客户群体。AI 客户扩张较快，叠加sales-led 订阅收入中值预计同比增长约 16.9%，有助于公司在继续投入 AI 产品和销售产能的同时，将 FY2027 Non-GAAP经营利润率提升至约 19.0%。

▌投资建议

公司 Q4 收入、订阅收入、RPO 和高价值客户数均保持增长，高价值客户数、净扩张率和 RPO 增长支撑搜索、安全和系统场景扩容。AI 搜索、上下文检索、AI SOC/SRE 和 MCPApps 把平台能力延伸到企业搜索、安全运营和系统监控场景，RPO、sales-led 订阅收入和大客户扩张共同支撑 FY2027收入延续。

▌ 风险提示

（1）企业 IT支出及云消费波动风险；（2）AI产品商业化和客户使用量不及预期风险；（3）搜索、安全及系统监控市场竞争加剧风险；（4）大型客户合同签署和履约节奏波动风险；（5）数据安全、隐私和合规风险。

▌ AI&互联网、中小盘&北交所组介绍

任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究

周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士

何春玉：金融学士、理学硕士，2023 年8月加盟华鑫证券研究所。

谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

行业投资评级说明：

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

▌ 免责条款

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