大消费板块重仓比例延续下行趋势

——大消费行业 2026Q2 基金持仓分析

投资要点：

大消费板块重仓比例持续回落，各子板块重仓比例环比均有所下降。2026Q2大消费板块基金重仓比例延续了 9个季度以来的下降趋势，环比下降 1.71pcts至2.40%，维持历史低位。

大消费板块在 TOP20 持仓中降至 1个席位，大消费板块个股重仓比例分化明显。2026Q2全市场基金重仓比例 TOP20个股中大消费板块降至 1 个席位，仅食品饮料板块中的贵州茅台上榜。大消费板块基金重仓比例提升幅度前 10 个股包括4支家用电器个股（海信视像、禾盛新材、三花智控、海信家电）、2 支食品饮料个股（酒鬼酒、养元饮品）、2支纺织服饰个股（比音勒芬、雅戈尔）、2 支轻工制造个股（民士达、裕同科技）。基金重仓比例下降幅度前 10个股包括4支食品饮料个股（贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖），3 支农林牧渔个股（温氏股份、牧原股份、海大集团），2支家用电器个股（美的集团、石头科技），1 支商贸零售个股（中国中免）。

投资建议：2026Q2大消费板块基金重仓比例连续 9个季度回落，目前处于历史低位，较历史平均水平有较大差距。其中，大消费各子板块重仓比例环比均有所下降。整体来看，当前国内消费仍处于筑底阶段，扩内需为当前政府重点工作任务，《扩大消费“十五五”规划》明确提出到 2030 年社会消费品零售总额达到 60 万亿元左右、居民消费率明显提高、服务性消费支出占比稳步提高等量化与方向性目标，消费对经济发展的基础性作用被进一步增强。政策支持背景下，建议关注三条主线布局消费行业投资机会：

（1）服务消费提质惠民主线。政策重心从商品转向服务的信号强烈，2026年促消费政策导向保持稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复苏仍需时间。建议关注：①受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司；②正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头；③关注体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值。

（2）情绪消费与国货潮品主线。消费分级时代，潮玩、古法金、国货美妆、户外运动服饰等情绪消费赛道景气度高企。建议关注：①全产业链布局能力、IP资源丰富、渠道布局广泛的潮玩龙头；②具备高分红防御属性、注重产品设计、运营能力强、品牌势能强的黄金珠宝龙头企业；③研发赋能产品、营销灵活、渠道布局多元化的国货化妆品龙头；④受益于体育政策支持、国民健康意识提升、赛事经济兴起等因素的户外运动服饰企业。

（3）需求复苏主线。食品饮料板块估值处于历史低位，具备修复

强于大市(维持)

2026 年 07 月 27 日

行业相对沪深 300 指数表现

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分析师: 陈雯

执业证书编号： S0270519060001

电话： 18665372087

邮箱： chenwen@wlzq.com.cn

研究助理: 夏伯文

电话： 15216638505

邮箱： xiabw@wlzq.com.cn空间。建议关注：①渠道库存有望在 2026 年完成去化、低估值+高股息的白酒龙头；②需求复苏、成本改善的啤酒、调味品、乳制品龙头；③价格战基本结束、积极拥抱新渠道的速冻食品龙头；④在高景气功能饮料赛道具备竞争优势的软饮料龙头。

风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。

正文目录

1 大消费板块重仓比例延续下行趋势....4

2 个股持仓：大消费板块在 TOP20 持仓中降至 1 个席位....5

3 投资建议....8

4 风险因素....8

图表1：大消费板块重仓比例走势及其重仓比例平均值（%）....4

图表2：2025Q2-2026Q2各一级行业基金重仓比例（%）....4

图表3：2026Q2A股基金重仓比例TOP20个股....5

图表4：2025Q2-2026Q2全行业基金重仓比例TOP20个股（%）....6

图表5：2026Q2大消费板块重仓比例TOP10个股....7

图表6：2025Q2-2026Q2大消费板块基金重仓比例TOP10（%）....7

图表7：2026Q2重仓比例变动TOP10个股及变动比例（%）....7

1 大消费板块重仓比例延续下行趋势

2026Q2大消费板块重仓比例持续9个季度回落，处于历史低位。2026Q2大消费板块基金重仓比例延续了9个季度以来的下降趋势，环比下降1.71pcts至2.40%，目前处于历史低位，远低于2018年以来的历史重仓比例平均值10.49%。

大消费子板块重仓比例环比均有所下降。从2026Q2基金重仓持股情况来看，电子板块及通信板块基金重仓持股比例环比明显提升，而大消费中所有子板块重仓比例环比均有所下降，其中食品饮料（1.32%）、家用电器（0.58%）与农林牧渔（0.25%）仍位列大消费板块前三。其中，食品饮料行业重仓比例环比-1.14pcts，在全部一级行业中下降至第八名；家用电器行业重仓比例环比-0.29pcts，在全部一级行业中维持第十四名；农林牧渔行业重仓比例环比-0.12pcts，维持行业第二十名；其他消费行业环比均小幅下降。

图表2：2025Q2-2026Q2各一级行业基金重仓比例（%）

资料来源：Wind，万联证券研究所 注：“重仓比例”为重仓股基金持股市值/基金股票投资市值，下同

2 个股持仓：大消费板块在 TOP20 持仓中降至1个席位

2026Q2全市场个股持仓TOP20中大消费板块占据1个席位，环比减少1席，且重仓比例环比有所下降。2026Q2全市场基金重仓比例TOP20个股中属于大消费板块的仅有贵州茅台，重仓比例为0.53%（环比-0.64pcts），持有基金数为984家（环比-367家），重仓比例居于第13位（环比-9位）。白酒板块在过去为基金重仓持股的重点板块，当前阶段由于白酒终端需求下降，行业去库存压力较大，白酒企业业绩承压，白酒板块对基金配置的吸引力也大幅下降。

图表3：2026Q2A股基金重仓比例TOP20个股

资料来源：Wind，万联证券研究所 注：持有基金数为重仓口径，下同

图表4：2025Q2-2026Q2全行业基金重仓比例TOP20个股（%）

资料来源：Wind，万联证券研究所 注：加粗为大消费板块个股

大消费重仓比例TOP10中，家用电器占据席数有所上升。2026Q2，大消费板块重仓比例前十合计重仓比例为1.55%（环比-1.28pcts），包括贵州茅台、美的集团、泸州老窖、山西汾酒、五粮液、格力电器、三花智控、伊利股份、海大集团、牧原股份，其中食品饮料/家电/农林牧渔板块分别占据5席/3席/2席，家电占据席数有所上升，属于食品饮料行业的个股重仓比例合计为1.00%（环比-1.01pcts）。

图表5：2026Q2大消费板块重仓比例TOP10个股

资料来源：Wind，万联证券研究所

图表6：2025Q2-2026Q2大消费板块基金重仓比例TOP10（%）

资料来源：Wind，万联证券研究所 注：加粗为食品饮料行业个股

大消费板块重仓比例提升幅度最大前三名个股为海信视像、比音勒芬、酒鬼酒，下降幅度最大前三名个股为贵州茅台、美的集团、五粮液。大消费板块基金重仓比例提升幅度前10个股包括4支家用电器个股（海信视像、禾盛新材、三花智控、海信家电）、2支食品饮料个股（酒鬼酒、养元饮品）、2支纺织服饰个股（比音勒芬、雅戈尔）、2支轻工制造个股（民士达、裕同科技）。基金重仓比例下降幅度前10个股包括4支食品饮料个股（贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖），3支农林牧渔个股（温氏股份、牧原股份、海大集团），2支家用电器个股（美的集团、石头科技），1支商贸零售个股（中国中免）。

图表7：2026Q2重仓比例变动TOP10个股及变动比例（%）

资料来源：Wind，万联证券研究所

3 投资建议

2026Q2大消费板块基金重仓比例连续9个季度回落，目前处于历史低位，较历史平均水平有较大差距。其中，大消费各子板块重仓比例环比均有所下降。整体来看，当前国内消费仍处于筑底阶段，扩内需为当前政府重点工作任务，《扩大消费“十五五”规划》明确提出到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右、居民消费率明显提高、服务性消费支出占比稳步提高等量化与方向性目标，消费对经济发展的基础性作用被进一步增强。政策支持背景下，建议关注三条主线布局消费行业投资机会：

（1）服务消费提质惠民主线。政策重心从商品转向服务的信号强烈，2026年促消费政策导向保持稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复苏仍需时间。建议关注：①受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司；②正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头；③关注体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值。

（2）情绪消费与国货潮品主线。消费分级时代，潮玩、古法金、国货美妆、户外运动服饰等情绪消费赛道景气度高企。建议关注：①全产业链布局能力、IP资源丰富、渠道布局广泛的潮玩龙头；②具备高分红防御属性、注重产品设计、运营能力强、品牌势能强的黄金珠宝龙头企业；③研发赋能产品、营销灵活、渠道布局多元化的国货化妆品龙头；④受益于体育政策支持、国民健康意识提升、赛事经济兴起等因素的户外运动服饰企业。

（3）需求复苏主线。食品饮料板块估值处于历史低位，具备修复空间。建议关注：①渠道库存有望在2026年完成去化、低估值+高股息的白酒龙头；②需求复苏、成本改善的啤酒、调味品、乳制品龙头；③价格战基本结束、积极拥抱新渠道的速冻食品龙头；④在高景气功能饮料赛道具备竞争优势的软饮料龙头。

4 风险因素

政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。

行业投资评级

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；

同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；

弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

公司投资评级

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；

增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；

观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；

卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 ：沪深300指数

风险提示

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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