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资讯 医药行业专题报告——26Q2医药持仓创新低，关注板块估值修复机会
行业研究 · 深度报告
医药生物
投资评级：优于大市（维持）
证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001
证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003
证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002
证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001
证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001
证券分析师：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cnS0980525070003
证券分析师：肖婧舒 联系人：贾瑞祥0755-81982826 021-60875137xiaojingshu@guosen.com.cnjiaruixiang@guosen.com.cnS0980525070001
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n 板块行情：医药生物跑输大盘。26Q2沪深 300上涨10%，医药生物板块整体下跌 12.9%，跑输大盘，主要是科技抱团行情持续分流医药板块资金；而CXO凭借低位超跌 + 基本面持续改善的双重逻辑，成为资金高低切换的核心方向，在6月下旬迎来了显著反弹。
n 医药基金规模环比收缩，被动产品规模持续高于主动。截至26Q2，医药基金资产净值规模达到3545亿元，环比-5%，占全样本权益基金规模 4.1%，其中被动医药基金规模1946 亿元（环比-3.3%），主动医药基金1599 亿元（环比-7.0%），资金更偏好指数化配置医药板块。
n 公募基金医药持仓占比大幅回落，整体配置创阶段低位。26Q2全部基金医药持仓占比6.54%，环比-2.33pp；医药主题基金自身持仓维持高位；减配核心来自非医药类基金，非药基金医药持仓占比为1.88%，环比-1.36pp，其中非药主动基金医药持仓占比2.48%（环比-1.94pp），非药被动基金持仓占比0.81%（环比-1.04pp）。
n 持仓结构：聚焦创新药产业链，持仓结构全面向CXO倾斜。
ü 全市场公募基金：26Q2持仓占比最高的子板块为化学制剂（34.7%）、CXO（28.2%）；CXO持仓环比大幅+8.36pp，是唯一获得显著增配赛道；持仓占比下降最多的子板块为医疗设备（-2.57pp）、医疗耗材（-2.11pp）。
ü 医药主动基金：化学制剂（44.8%）仓位最高，CXO持仓占比环比大幅+7.08pp ，其他生物制品、化学制剂仓位回落幅度居前。
ü 医药被动基金：化学制剂（34.5%）、其他生物制品（25.4%）持仓占比最高，CXO 环比+4.71pp。
ü 非药主动基金：配置重心转向CXO，持仓占比34.8%，环比+15.60pp；医疗耗材（-5.15pp）、医疗设备（-3.91pp）明显减配。
ü 非药被动基金：CXO、其他生物制品大幅增配，持仓占比提升+9.70pp、+7.49pp，医疗设备持仓占比环比大幅-20.80pp。
n 个股加减仓：CXO龙头获资金集中加仓，创新药个股表现分化，器械个股遭减配。
ü 持有基金家数 / 持股总市值变化：药明康德、凯莱英等CXO龙头以及科伦药业、康诺亚-B、众生药业、艾力斯、泽璟制药-U等创新药个股获基金加仓，信立泰、恒瑞医药、康方生物等创新药标的以及迈瑞医疗、联影医疗、英科医疗等器械标的遭减配。
ü 持股占流通股比变化：康诺亚-B、泰格医药、再鼎医药、众生药业、益方生物-U为加仓TOP标的。信立泰、英科医疗、万泽股份、诺思兰德、普蕊斯为减仓TOP标的。
[01] 行情复盘 [02] 医药基金规模：26Q2整体环比下降 [03] 医药持仓占比：26Q2科技抱团行情下显著减配医药 [04] 医药持仓结构分析 [05] 加减仓分析
26Q2：大盘稳步上行，医药生物板块跑输沪深300，细分行业中，医疗服务（CXO）跑赢医药生物板块整体。26Q2沪深300上涨10%，医药生物板块整体下跌12.9%，跑输大盘，主要是市场资金集中流向科技板块，医药板块资金持续分流。其中化学制药下跌13.9%，生物制品下跌17.1%，医疗器械下跌15.2%，医疗服务上涨1.2%（主要为CXO板块带动），中药下跌18.3%，医药商业下跌22.3%。科技主线持续虹吸资金，26Q2医药板块整体承压，而 CXO 凭借低位超跌 + 基本面持续改善的双重逻辑，成为资金高低切换的核心方向，在 6 月下旬迎来了显著反弹。
[01] 行情复盘 [02] 医药基金规模：26Q2整体环比下降 [03] 医药持仓占比：26Q2科技抱团行情下显著减配医药 [04] 医药持仓结构分析 [05] 加减仓分析n 截至26Q2，医药基金资产净值规模达到3545亿元，环比-5%，占全部基金样本规模比例为4.1%。其中主动型基金规模1599亿元（环比-7.0%），规模占比1.9%，被动型基金规模1946亿元（环比-3.3%），规模占比2.3%，被动型基金规模持续超过主动型医药基金。
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 注：全基金样本为股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金
[01] 行情复盘 [02] 医药基金规模：26Q2整体环比下降 [03] 医药持仓占比：26Q2科技抱团行情下显著减配医药 [04] 医药持仓结构分析 [05] 加减仓分析
n 26Q2医药持仓占比环比下降显著。
ü 全部基金医药持仓占比为6.54%，环比-2.33pp。
ü 医药基金医药持仓占比为98.22%，环比+0.17pp。医药主动型基金医药持仓占比为97.31%，环比+0.05pp；医药被动型基金医药持仓占比为99.06%，环比+0.27pp。
ü 非药基金医药持仓为1.88%，环比-1.36pp；非药主动型基金医药持仓占比为2.48%，环比-1.94pp；非药被动型基金医药持仓占比为0.81%，环比-1.04pp。
[01] 行情复盘 [02] 医药基金规模：26Q2整体环比下降 [03] 医药持仓占比：26Q2科技抱团行情下显著减配医药 [04] 医药持仓结构分析 [05] 加减仓分析n 26Q2持仓占比最大的子板块为化学制剂（34.7%）、CXO（28.2%）；较26Q1持仓占比增加最多的子板块为CXO（+8.36pp）、化学制剂（+0.26pp），持仓占比下降最多的子板块为医疗设备（-2.57pp）、医疗耗材（-2.11pp）。
n 医药细分板块基金重仓持仓占比及市值占比对比：
ü CXO、其他生物制品、化学制剂显著超配，分别超配15.85pp、13.50pp、4.02pp。
ü 中药、医疗耗材、原料药显著低配，分别低配8.52pp、5.10pp、4.13pp。
表：医药生物细分子板块持仓占比VS市值占比（全部公募基金）
| 细分行业 | 26Q2持仓占比 | 市值占比 | 超配/低配比例(pp) |
| 医疗研发外包 | 28.2% | 12.3% | 15.85 |
| 其他生物制品 | 20.5% | 7.0% | 13.50 |
| 化学制剂 | 34.7% | 30.7% | 4.02 |
| 其他医疗服务 | 0.0% | 0.1% | -0.13 |
| 诊断服务 | 0.0% | 0.7% | -0.67 |
| 线下药店 | 0.4% | 1.1% | -0.73 |
| 血液制品 | 0.2% | 1.5% | -1.35 |
| 医院 | 1.3% | 3.0% | -1.68 |
| 体外诊断 | 1.6% | 3.8% | -2.24 |
| 疫苗 | 0.4% | 3.2% | -2.84 |
| 医药流通 | 0.2% | 3.4% | -3.20 |
| 医疗设备 | 5.4% | 8.9% | -3.47 |
| 原料药 | 1.2% | 5.3% | -4.13 |
| 医疗耗材 | 2.0% | 7.1% | -5.10 |
| 中药III | 3.2% | 11.7% | -8.52 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
n 26Q2持仓占比最大的子板块为化学制剂（44.8%）、CXO（26.4%）；较26Q1持仓占比增加最多的子板块为CXO（+7.08pp）、中药（+0.43pp），持仓占比下降最多的子板块为其他生物制品（-2.56pp）、化学制剂（-1.99pp）。
n 医药细分板块基金重仓持仓占比及市值占比对比：
ü 其他生物制品、化学制剂、CXO显著超配，分别超配15.60pp、14.09pp、14.06pp。
ü 中药、医疗设备、医疗耗材显著低配，分别低配10.57pp、7.38pp、6.22pp。
表：医药生物细分子板块持仓占比VS市值占比（医药主动型基金）
| 细分行业 | 26Q2持仓占比 | 市值占比 | 超配/低配比例(pp) |
| 其他生物制品 | 22.6% | 7.0% | 15.60 |
| 化学制剂 | 44.8% | 30.7% | 14.09 |
| 医疗研发外包 | 26.4% | 12.3% | 14.06 |
| 其他医疗服务 | 0.0% | 0.1% | -0.13 |
| 诊断服务 | 0.0% | 0.7% | -0.68 |
| 线下药店 | 0.2% | 1.1% | -0.93 |
| 血液制品 | 0.0% | 1.5% | -1.54 |
| 医院 | 0.2% | 3.0% | -2.74 |
| 疫苗 | 0.0% | 3.2% | -3.19 |
| 体外诊断 | 0.6% | 3.8% | -3.29 |
| 医药流通 | 0.0% | 3.4% | -3.41 |
| 原料药 | 1.7% | 5.3% | -3.69 |
| 医疗耗材 | 0.9% | 7.1% | -6.22 |
| 医疗设备 | 1.5% | 8.9% | -7.38 |
| 中药III | 1.2% | 11.7% | -10.57 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
医药重仓持股结构-医药主动
n 26Q2持仓占比最大的子板块为化学制剂（34.5%）、其他生物制品（25.4%）；较26Q1持仓占比增加最多的子板块为CXO（+4.71pp）、化学制剂（+0.61pp），持仓占比下降最多的子板块为其他生物制品（-2.56pp）、原料药（-1.13pp）。
n 医药细分板块基金重仓持仓占比及市值占比对比：
ü CXO、其他生物制品、化学制剂显著超配，分别超配13.06pp、12.98pp、3.83pp。
ü 中药、医疗耗材、原料药显著低配，分别低配8.33pp、5.90pp、5.25pp。
表：医药生物细分子板块持仓占比VS市值占比（医药被动型基金）
| 细分行业 | 26Q2持仓占比 | 市值占比 | 超配/低配比例(pp) |
| 医疗研发外包 | 25.4% | 12.3% | 13.06 |
| 其他生物制品 | 20.0% | 7.0% | 12.98 |
| 化学制剂 | 34.5% | 30.7% | 3.83 |
| 医疗设备 | 10.3% | 8.9% | 1.49 |
| 医院 | 2.3% | 3.0% | -0.67 |
| 诊断服务 | 0.0% | 0.7% | -0.71 |
| 血液制品 | 0.5% | 1.5% | -1.04 |
| 线下药店 | 0.0% | 1.1% | -1.12 |
| 疫苗 | 0.8% | 3.2% | -2.38 |
| 体外诊断 | 1.2% | 3.8% | -2.65 |
| 医药流通 | 0.0% | 3.4% | -3.37 |
| 原料药 | 0.1% | 5.3% | -5.25 |
| 医疗耗材 | 1.2% | 7.1% | -5.90 |
| 中药III | 3.4% | 11.7% | -8.33 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
n 26Q2持仓占比最大的子板块为CXO（34.8%）、化学制剂（22.9%）；较26Q1持仓占比增加最多的子板块为CXO（+15.60pp）、中药（+1.23pp），持仓占比下降最多的子板块为医疗耗材（-5.15pp）、医疗设备（-3.91pp）。
n 医药细分板块基金重仓持仓占比及市值占比对比：
ü 医疗研发外包、其他生物制品显著超配，分别超配22.48pp、10.98pp。
ü 化学制剂、中药、医疗设备显著低配，分别低配7.76pp、7.48pp、5.30pp。
表：医药生物细分子板块持仓占比VS市值占比（非药主动型基金）
| 细分行业 | 26Q2持仓占比 | 市值占比 | 超配/低配比例(pp) |
| 医疗研发外包 | 34.8% | 12.3% | 22.48 |
| 其他生物制品 | 18.0% | 7.0% | 10.98 |
| 体外诊断 | 4.5% | 3.8% | 0.69 |
| 线下药店 | 1.2% | 1.1% | 0.09 |
| 其他医疗服务 | 0.0% | 0.1% | -0.13 |
| 诊断服务 | 0.1% | 0.7% | -0.58 |
| 医疗耗材 | 5.6% | 7.1% | -1.48 |
| 血液制品 | 0.0% | 1.5% | -1.54 |
| 医院 | 1.2% | 3.0% | -1.80 |
| 医药流通 | 0.8% | 3.4% | -2.57 |
| 原料药 | 2.8% | 5.3% | -2.57 |
| 疫苗 | 0.1% | 3.2% | -3.04 |
| 医疗设备 | 3.6% | 8.9% | -5.30 |
| 中药III | 4.3% | 11.7% | -7.48 |
| 化学制剂 | 22.9% | 30.7% | -7.76 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
n 26Q2持仓占比最大的子板块为CXO（28.2%）、其他生物制品（25.6%）；较26Q1持仓占比增加最多的子板块为CXO（+9.70pp）、其他生物制品（+7.49pp），持仓占比下降最多的子板块为医疗设备（-20.80pp）、化学制剂（-2.85pp）。
n 医药细分板块基金重仓持仓占比及市值占比对比：
ü 其他生物制品、医疗研发外包、其他医疗服务显著超配，分别超配18.56pp、15.86pp。
ü 化学制剂、中药、医疗耗材显著低配，分别低配7.6pp、7.2pp、6.9pp。
表：医药生物细分子板块持仓占比VS市值占比（非药被动型基金）
| 细分行业 | 26Q2持仓占比 | 市值占比 | 超配/低配比例(pp) |
| 其他生物制品 | 25.6% | 7.0% | 18.56 |
| 医疗研发外包 | 28.2% | 12.3% | 15.86 |
| 其他医疗服务 | 0.0% | 0.1% | -0.13 |
| 诊断服务 | 0.0% | 0.7% | -0.71 |
| 线下药店 | 0.0% | 1.1% | -1.13 |
| 血液制品 | 0.0% | 1.5% | -1.54 |
| 医院 | 1.2% | 3.0% | -1.74 |
| 疫苗 | 0.4% | 3.2% | -2.84 |
| 医药流通 | 0.5% | 3.4% | -2.91 |
| 中药III | 8.8% | 11.7% | -2.95 |
| 体外诊断 | 0.0% | 3.8% | -3.84 |
| 原料药 | 0.5% | 5.3% | -4.88 |
| 医疗耗材 | 0.0% | 7.1% | -7.03 |
| 医疗设备 | 1.0% | 8.9% | -7.86 |
| 化学制剂 | 20.0% | 30.7% | -10.70 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
[01] 行情复盘 [02] 医药基金规模：26Q2整体环比下降 [03] 医药持仓占比：26Q2科技抱团行情下显著减配医药 [04] 医药持仓结构分析 [05] 加减仓分析
n 26Q2持有基金数最多的TOP3医药股：药明康德(774家)、恒瑞医药(411家)、信达生物(198家)。
n 持有基金家数增加TOP10医药股：药明康德、凯莱英、科伦药业、康诺亚-B、众生药业、奕瑞科技、艾力斯、贝达药业、药明康德、泽璟制药-U、海思科。
n 持有基金家数减少TOP10医药股：信立泰、英科医疗、迈瑞医疗、恒瑞医药、万泽股份、联影医疗、苑东生物、荣昌生物、康方生物、映恩生物-B。
表：持有基金家数增加及减少TOP10医药股
| 持有基金家数增加TOP10医药股 | 持有基金家数减少TOP10医药股 | ||||||||||
| 证券代码 | 证券名称 | 26Q2涨跌幅 | 变动家数 | 26Q2末持有家数 | 细分行业 | 证券代码 | 证券名称 | 26Q2涨跌幅 | 变动家数 | 26Q2末持有家数 | 细分行业 |
| 603259.SH | 药明康德 | 29% | 104 | 774 | 医疗研发外包 | 002294.SZ | 信立泰 | -47% | -134 | 5 | 化学制剂 |
| 002821.SZ | 凯莱英 | 48% | 94 | 164 | 医疗研发外包 | 300677.SZ | 英科医疗 | -33% | -113 | 88 | 医疗耗材 |
| 002422.SZ | 科伦药业 | 13% | 53 | 166 | 化学制剂 | 300760.SZ | 迈瑞医疗 | -17% | -79 | 82 | 医疗设备 |
| 2162.HK | 康诺亚-B | 17% | 45 | 77 | 其他生物制品 | 600276.SH | 恒瑞医药 | -5% | -68 | 411 | 化学制剂 |
| 002317.SZ | 众生药业 | 35% | 39 | 44 | 中药III | 000534.SZ | 万泽股份 | -23% | -52 | 8 | 其他生物制品 |
| 688301.SH | 奕瑞科技 | 61% | 38 | 89 | 医疗设备 | 688271.SH | 联影医疗 | -10% | -44 | 60 | 医疗设备 |
| 688578.SH | 艾力斯 | 15% | 36 | 73 | 化学制剂 | 688513.SH | 苑东生物 | -31% | -39 | 6 | 化学制剂 |
| 300558.SZ | 贝达药业 | 50% | 36 | 48 | 化学制剂 | 688331.SH | 荣昌生物 | 1% | -36 | 134 | 其他生物制品 |
| 2359.HK | 药明康德 | 33% | 27 | 77 | 医疗研发外包 | 9926.HK | 康方生物 | -32% | -36 | 106 | 其他生物制品 |
| 688266.SH | 泽璟制药-U | 18% | 23 | 114 | 化学制剂 | 9606.HK | 映恩生物-B | -39% | -36 | 26 | 其他生物制品 |
| 002653.SZ | 海思科 | 23% | 23 | 89 | |||||||
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
n 26Q2持有市值最大的TOP3医药股：药明康德(462亿元)、恒瑞医药(239亿元)、信达生物(141亿元)。
n 持股总市值增加TOP10医药股：药明康德、凯莱英、科伦药业、康诺亚-B、泰格医药、艾力斯、泽璟制药-U、百济神州、众生药业、再鼎医药。
n 持股总市值减少TOP10医药股：信立泰、迈瑞医疗、英科医疗、联影医疗、康方生物、恒瑞医药、信达生物、京东健康、石药集团、惠泰医疗。
表：持股总市值增加及减少TOP10医药股
| 持股总市值增加TOP10医药股 | 持股总市值减少TOP10医药股 | ||||||||||
| 证券代码 | 证券名称 | 26Q2涨跌幅 | 持股总市值变动(亿元) | 26Q2末持股总市值(亿元) | 细分行业 | 证券代码 | 证券名称 | 26Q2涨跌幅 | 持股总市值变动(亿元) | 26Q2末持股总市值(亿元) | 细分行业 |
| 603259.SH | 药明康德 | 29% | 74 | 462 | 医疗研发外包 | 002294.SZ | 信立泰 | -47% | -86 | 0.3 | 化学制剂 |
| 002821.SZ | 凯莱英 | 48% | 52 | 102 | 医疗研发外包 | 300760.SZ | 迈瑞医疗 | -17% | -45 | 66 | 医疗设备 |
| 002422.SZ | 科伦药业 | 13% | 28 | 99 | 化学制剂 | 300677.SZ | 英科医疗 | -33% | -43 | 27 | 医疗耗材 |
| 2162.HK | 康诺亚-B | 17% | 23 | 31 | 其他生物制品 | 688271.SH | 联影医疗 | -10% | -42 | 39 | 医疗设备 |
| 300347.SZ | 泰格医药 | -11% | 18 | 83 | 医疗研发外包 | 9926.HK | 康方生物 | -32% | -41 | 93 | 其他生物制品 |
| 688578.SH | 艾力斯 | 15% | 16 | 35 | 化学制剂 | 600276.SH | 恒瑞医药 | -5% | -37 | 239 | 化学制剂 |
| 688266.SH | 泽璟制药-U | 18% | 15 | 60 | 化学制剂 | 1801.HK | 信达生物 | -6% | -34 | 141 | 其他生物制品 |
| 688235.SH | 百济神州 | 9% | 15 | 62 | 化学制剂 | 6618.HK | 京东健康 | -30% | -29 | 19 | 互联网药店 |
| 002317.SZ | 众生药业 | 35% | 14 | 17 | 中药III | 1093.HK | 石药集团 | -22% | -25 | 73 | 化学制剂 |
| 9688.HK | 再鼎医药 | 6% | 13 | 13 | 其他生物制品 | 688617.SH | 惠泰医疗 | -27% | -20 | 8 | 医疗耗材 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
n 持股占流通股比增加TOP5医药股：康诺亚-B、泰格医药、再鼎医药、众生药业、益方生物-U；
n 减仓TOP5医药股：信立泰、英科医疗、万泽股份、诺思兰德、普蕊斯。（根据基金重仓持股占流通股比例变动幅度衡量加减仓幅度）
表：加仓TOP10个股
| 简称 | 持股占流通股比(26Q2-26Q1,pp) | 26Q2持股占流通股比(%) | 所属行业 |
| 康诺亚-B | 15.99 | 37.47 | 其他生物制品 |
| 泰格医药 | 12.21 | 32.45 | 医疗研发外包 |
| 再鼎医药 | 10.88 | 25.64 | 其他生物制品 |
| 众生药业 | 9.29 | 14.50 | 中药III |
| 益方生物-U | 7.64 | 9.63 | 化学制剂 |
| 药康生物 | 5.88 | 14.35 | 医疗研发外包 |
| 凯莱英 | 5.79 | 6.18 | 医疗研发外包 |
| 科伦药业 | 5.40 | 5.97 | 化学制剂 |
| 百济神州 | 4.58 | 12.68 | 化学制剂 |
| 益诺思 | 4.40 | 4.97 | 医疗研发外包 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 注：根据26Q2较26Q1基金重仓持股占流通股比例变动幅度衡量加减仓幅度
表：减仓TOP10个股
| 简称 | 持股占流通股比(26Q2-26Q1,pp) | 26Q2持股占流通股比(%) | 所属行业 |
| 信立泰 | -18.35 | 6.72 | 化学制剂 |
| 英科医疗 | -8.49 | 17.60 | 医疗耗材 |
| 万泽股份 | -7.33 | 12.50 | 其他生物制品 |
| 诺思兰德 | -7.08 | 7.69 | 其他生物制品 |
| 普蕊斯 | -6.01 | 5.91 | 医疗研发外包 |
| 澳华内镜 | -5.73 | 0.13 | 医疗设备 |
| 海泰新光 | -4.79 | 0.00 | 医疗设备 |
| 悦康药业 | -3.45 | 5.02 | 化学制剂 |
| 奥泰生物 | -3.21 | 0.20 | 体外诊断 |
| 惠泰医疗 | -3.15 | 2.11 | 医疗耗材 |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 注：根据26Q2较26Q1基金重仓持股占流通股比例变动幅度衡量加减仓幅度
n 板块行情：医药生物跑输大盘。26Q2沪深 300上涨10%，医药生物板块整体下跌 12.9%，跑输大盘，主要是科技抱团行情持续分流医药板块资金；而CXO凭借低位超跌 + 基本面持续改善的双重逻辑，成为资金高低切换的核心方向，在6月下旬迎来了显著反弹。
n 医药基金规模环比收缩，被动产品规模持续高于主动。截至26Q2，医药基金资产净值规模达到3545亿元，环比-5%，占全样本权益基金规模 4.1%，其中被动医药基金规模1946 亿元（环比-3.3%），主动医药基金1599 亿元（环比-7.0%），资金更偏好指数化配置医药板块。
n 公募基金医药持仓占比大幅回落，整体配置创阶段低位。26Q2全部基金医药持仓占比6.54%，环比-2.33pp；医药主题基金自身持仓维持高位；减配核心来自非医药类基金，非药基金医药持仓占比为1.88%，环比-1.36pp，其中非药主动基金医药持仓占比2.48%（环比-1.94pp），非药被动基金持仓占比0.81%（环比-1.04pp）。
n 持仓结构：聚焦创新药产业链，持仓结构全面向CXO倾斜。
ü 全市场公募基金：26Q2持仓占比最高的子板块为化学制剂（34.7%）、CXO（28.2%）；CXO持仓环比大幅+8.36pp，是唯一获得显著增配赛道；持仓占比下降最多的子板块为医疗设备（-2.57pp）、医疗耗材（-2.11pp）。
ü 医药主动基金：化学制剂（44.8%）仓位最高，CXO持仓占比环比大幅+7.08pp ，其他生物制品、化学制剂仓位回落幅度居前。
ü 医药被动基金：化学制剂（34.5%）、其他生物制品（25.4%）持仓占比最高，CXO 环比+4.71pp。
ü 非药主动基金：配置重心转向CXO，持仓占比34.8%，环比+15.60pp；医疗耗材（-5.15pp）、医疗设备（-3.91pp）明显减配。
ü 非药被动基金：CXO、其他生物制品大幅增配，持仓占比提升+9.70pp、+7.49pp，医疗设备持仓占比环比大幅-20.80pp。
n 个股加减仓：CXO龙头获资金集中加仓，创新药个股表现分化，器械个股遭减配。
ü 持有基金家数 / 持股总市值变化：药明康德、凯莱英等CXO龙头以及科伦药业、康诺亚-B、众生药业、艾力斯、泽璟制药-U等创新药个股获基金加仓，信立泰、恒瑞医药、康方生物等创新药标的以及迈瑞医疗、联影医疗、英科医疗等器械标的遭减配。
ü 持股占流通股比变化：康诺亚-B、泰格医药、再鼎医药、众生药业、益方生物-U为加仓TOP标的。信立泰、英科医疗、万泽股份、诺思兰德、普蕊斯为减仓TOP标的。
n 研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。
国信证券投资评级
| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
| 报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。 | 股票投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 |
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