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昨晚美股盘后，科技圈炸出两份重磅公告。
Meta在监管文件中披露，已通过长期和短期协议承诺了近7000亿美元的未来支出，涉及AI数据中心、云计算等领域。其中不可撤销合同承诺3493亿美元，另有3470亿美元尚未开始的租赁承诺。仅7月就新增了680亿美元，付款从2027年、2028年开始。
同一时间，亚马逊宣布上调全年资本支出预期至2200亿美元，CEO安迪·贾西直言：即便砸这么多钱，“2026年算力供给依旧无法完全满足客户全部需求，2027年同样会面临算力供给缺口……客户锁定的2028年算力订单规模已经十分惊人”。
但市场给两家的“脸色”截然不同，亚马逊盘后股价飙涨近10%，Meta却在财报发布后暴跌9%，市值单日蒸发约1750亿美元。同样是砸钱搞AI，为什么一个被追捧、一个被抛弃？
先算一笔账。2025年谷歌、亚马逊、Meta、微软和甲骨文五大云服务商的资本支出总额约4120亿美元，2026年预计攀升至近7000亿美元。Meta一家就承诺了接近这个总量的未来支出。而这家公司98%的收入依赖广告——广告养AI，AI再烧钱，这个循环能转多久？
市场怕的不是花钱，而是花钱看不到回头钱。亚马逊的AWS本季度营收同比增长37%，创18个季度新高，在手订单4960亿美元。AI投入已经通过云服务变现，自研芯片Trainium和Graviton年化营收均超250亿美元。而Meta的Llama模型开源免费，巨额算力投入至今缺乏清晰的变现路径。
同一个赛道，一个是“投入到产出”的正循环，一个是“投入到等待”的赌局。这就是市场用脚投票的原因。
我们认为，对于二级市场而言，巨头锁死远期算力订单，意味着产业链相关公司的业绩兑现度大幅提升。重点可以关注以下三个方向。
首先是光模块与高速互联，最确定的“卖水人”。海外巨头基础设施资本开支超预期，数据中心网络架构向高带宽演进是刚需。光模块（尤其是800G/1.6T高速光模块）、CPO（光电共封装）以及高端PCB板作为数据中心的核心传输部件，将最先享受到这波千亿美元级订单的业绩提振。光模块是算力基建的“钢筋水泥”，不管谁赢，卖水泥的都赚钱。
其次是高密度算力集群带来的功耗呈指数级上升，传统的风冷已难以支撑，液冷技术正加速成为数据中心标配。此外，高功率服务器对电源模块和变压器的需求激增，配套的电力设备与液冷产业链具备强劲的业绩确定性。
最后，海外算力紧缺且受到地缘政策限制，会倒逼国内大模型厂商和企业加速转向国产算力生态。具备算力集群建设能力、掌握算力租赁资源以及国产算力芯片生态较为成熟的龙头企业，将迎来双重驱动的价值重估。
【投顾姓名及其登记编号】万李斌（S1160621090004）
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