【建投有色】金属市场热点分析与展望—金价回调后的交易机会研判

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作者 |江露  中信建投期货研究发展部

期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

本报告完成时间  | 2026年8月3日

摘要

全球宏观环境研判，当前地缘博弈与全球化退潮共振，拖累全球中长期增长前景。自2000-2019年，全球经济平均增速水平为3.8%，联合国预测2026-27年经济增长同样乏力，同比增长仅3%左右。按照美林时钟模型来看，美国增长放缓叠加通胀顽固，滞胀特征凸显。美国GDP已降至2020年以来新低水平。市场预期美国7月8月CPI同比数据分别为3.6%和3.5%。当前美联储面临的三重问题，使得货币政策的研究复杂化：通胀压力、政治施压、内部分歧。

从十年期数据来看，2015年和2021年美联储加息预期引发金价年度级别回落，但幅度均在10%以内，而2021年美国CPI同比数据一度触及7%。当前来看，2026年度美联储降息节奏异常反复是压制金价的重要因素，但伴随着油价见顶，美国CPI数据进一步上冲的概率不大，如果美国通胀数据回落到3%以下，美国或再次进入降息周期。

我们认为当前贵金属回调幅度达10%，或充分计价美联储政策调整预期。一旦市场预期开始修正，贵金属市场存在反弹动能。同时，中长期美国债务问题难以缓解，央行购金需求强劲仍给贵金属带来长线支撑。

目录

正文

一、全球宏观环境研判

1.1 地缘博弈与全球化退潮共振，拖累全球中长期增长前景

自2000-2019年，全球经济平均增速水平为3.8%，联合国预测2026-27年经济增长同样乏力，同比增长仅3%左右。

1.2 美国增长放缓叠加通胀顽固，滞胀特征凸显

按照美林时钟模型来看，美国经济滞涨特征明显。美国GDP已降至2020年以来新低水平。2026年7月30日，美国商务部经济分析局（BEA）公布的数据显示，2026年二季度美国实际GDP环比折年率初值为1.5%（预期2.0%，前值2.1%）。虽然美国6月CPI同比涨幅从5月的4.2%放缓至3.5%，7月以来原油价格再次回升或引发通胀数据降速放缓，市场预期7月8月美国CPI同比数据分别为3.6%和3.5%。

当前美联储面临的三重问题，使得货币政策的研究复杂化：通胀压力、政治施压、内部分歧。沃什包括美联储官员在政策工具上更偏鹰，主张缩表、强调通胀控制在2%，删除宽松表述，区别于鲍威尔的预期管理。

二、贵金属市场可能存在的预期差推演

2.1 短期：当前贵金属回调幅度达10%，或充分计价美联储政策调整预期

从十年期数据来看，2015年和2021年美联储加息预期引发金价年度级别回落，但幅度均在10%以内，而2021年美国CPI同比数据最高触及7%。当前来看，2026年度美联储降息节奏异常反复是压制金价的重要因素，但伴随着油价见顶，美国CPI数据进一步上冲的概率不大，我们认为如果美国通胀数据回落到3%以下，美国或再次进入降息周期。当市场预期开始修正，贵金属市场存在反弹动能。

2.2 中长期：美国债务问题难以缓解，央行购金需求强劲仍给贵金属带来长线支撑

三、总结：贵金属市场不过分悲观

从全球宏观环境研判，当前地缘博弈与全球化退潮共振，拖累全球中长期增长前景。自2000-2019年，全球经济平均增速水平为3.8%，联合国预测2026-27年经济增长同样乏力，同比增长仅3%左右。按照美林时钟模型来看，美国增长放缓叠加通胀顽固，滞胀特征凸显。美国GDP已降至2020年以来新低水平。2026年7月30日，美国商务部经济分析局（BEA）公布的数据显示，2026年二季度美国实际GDP环比折年率初值为1.5%（预期2.0%，前值2.1%）。虽然美国6月CPI同比涨幅从5月的4.2%放缓至3.5%，7月以来原油价格再次回升或引发通胀数据降速放缓，市场预期7月8月美国CPI同比数据分别为3.6%和3.5%。当前美联储面临的三重问题，使得货币政策的研究复杂化：通胀压力、政治施压、内部分歧。沃什包括美联储官员在政策工具上更偏鹰，主张缩表、强调通胀控制在2%，删除宽松表述，区别于鲍威尔的预期管理。

我们认为当前贵金属回调幅度达10%，或充分计价美联储政策调整预期。从十年期数据来看，2015年和2021年美联储加息预期引发金价年度级别回落，但幅度均在10%以内，而2021年美国CPI同比数据最高触及7%。当前来看，2026年度美联储降息节奏异常反复是压制金价的重要因素，但伴随着油价见顶，美国CPI数据进一步上冲的概率不大，我们认为如果美国通胀数据回落到3%以下，美国或再次进入降息周期。当市场预期开始修正，贵金属市场存在反弹动能。中长期美国债务问题难以缓解，央行购金需求强劲仍给贵金属带来长线支撑。

作者姓名：江露

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