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投资要点
投资要点：
物理AI与数字AI的数据差异，在于训练数据是现成可取还是必须主动构造。数字AI依赖文本、代码、图像等已沉淀在互联网中的人类内容，Scaling核心是抓取、过滤和压缩已有语料；物理AI最有价值的长尾、极端和事故场景在现实中天然稀疏、采集昂贵且危险。由此，物理AI的数据范式必须从抓取已有转向制造所需。
世界模型正在从车端预测组件，演变为云端数据工厂。特斯拉提出自动驾驶基础世界模型，用神经网络预测并生成未来多摄像头画面；Waymo World Model直接建模并生成未来世界状态，用于仿真推演与策略评估；NVIDIA Cosmos、Wayve GAIA等把生成式世界模型定位为合成训练数据来源。其角色已从复现已采集场景，扩展为生成未观测场景。
世界模型的价值，集中体现在Corner Case制造。真实道路中的罕见、危险和事故场景难以高频采集，单靠实车路测无法经济地证明安全性；世界模型可以在云端生成新轨迹、新视角、新主体和新交互，为策略训练与验证提供更高密度的边界样本。这使其成为物理AI数据供给和安全验证的重要基础设施。
但必须正视一项关键张力：用于制造长尾场景的生成式世界模型，其缺陷恰恰容易出现在长尾、分布外和长时域区域。越稀缺、越偏离训练分布、时间跨度越长，模型越容易出现物理不一致、目标漂移和鬼影等问题。若忽视这一点，世界模型解决数据问题的结论会过于乐观；世界模型既是Corner Case生产者，自身也面临Corner Case。
业界缓解张力的做法可分为外生受控生成和内生问题驱动生成。前者由人工设定扰动参数或生成条件，并以真实轨迹、道路结构和可执行性约束锚定样本；后者由系统自诊断模型表现偏差，再定向生成hard cases。两类方法的共同方向不是无差别放大生成规模，而是约束生成、提升样本有效性和物理可信度。
我们认为,数字AI底座模型发展路径已逐渐清晰、价值在于确定性，但其难以实现物理世界的建模闭环；我们认为物理AI将成为物理世界的AI解决方案，从而在AI的当前发展阶段成为增量更大的方向，智能驾驶作为最先跑通闭环的代表场景，我们认为应重点关注。
风险提示：技术迭代不及预期的风险；大模型厂商 ARR 增速放缓的风险；云服务商资本开支不及预期的风险；智能驾驶及机器人商业化落地不及预期的风险。
1
数据范式转变：从抓取已有到制造所需
物理AI与数字AI训练处于两种不同的数据供给环境。数字AI面对的是已经存在、可被抓取的海量语料，物理AI面对的是需要主动构造的稀缺场景。理解两者的数据获取性差异，是判断世界模型为何成为数据工厂的前提。
1.1
数字AI：训练语料相对现成，Scaling核心是抓取与压缩
数字AI的训练红利，建立在文本、代码与图像等语料早已存在于互联网这一前提上。大语言模型与图像模型所需训练数据，本质上是人类已经生产并公开发布的内容，获取方式是对公开网页等来源进行抓取、过滤与压缩，而非从零创造。Epoch AI关于数据规模的研究估计，公开人类生成文本的有效存量约为300万亿token，并给出100万亿至1000万亿token的较宽区间。在该数量级条件下，提升既有数据利用效率是数字AI扩张的重要路径。
公开高质量文本数据存在可见存量上限，多项研究将其耗尽时点在5年以内。Epoch AI在2024年的研究预计，可公开获取的高质量文本数据可能在2026至2032年间基本用尽；其早期工作曾给出更靠前的时点，后因更有效的数据过滤与多轮训练等方法，将窗口前端从2026年推后至2028年附近。
1.2
物理AI：最具价值的长尾与事故场景天然稀疏、昂贵且危险
物理AI最具训练价值的恰是长尾、极端与事故场景，而它们在现实中天然稀疏。与文本不同，自动驾驶等物理AI系统真正需要学习的，是突发避让、恶劣天气、临界碰撞等低频但关键的边界场景，这些场景在日常行驶记录中出现的频率极低。RAND以美国道路安全统计为基准测算，2013年人类驾驶死亡率约为每亿英里1.09人。而由于致死与受伤是相对于行驶里程的稀有事件，要仅凭实车路测在统计上清晰地证明自动驾驶的安全性，需要数亿乃至数千亿英里，其给出的一个示例情形即需约88亿英里；该研究同时提到，当时单一车队所积累的最多实测里程约为130万英里，与所需里程相差若干个数量级。
真实采集这类场景还面临高成本与安全风险，难以单纯依靠扩大路测规模解决。RAND据此提出，开发者无法仅依靠增加道路里程来证明安全，必须发展加速测试、虚拟测试与仿真、场景测试等替代方法。这一困境在产业界同样被反复提及，NVIDIA在其面向驾驶的合成数据研究中指出，制作大规模、多视角、时序一致并带细粒度标注的驾驶数据集成本高昂，且长尾与安全攸关场景稀缺进一步加大了难度。
由此，物理AI数据问题的性质与数字AI相反，不是存量管理，而是增量制造，即如何安全、低成本地获得现实中难以遇到的关键场景。
1.3
从抓取已有到制造所需：数据范式转变
数字AI与物理AI在数据来源、成本、分布与可控性上存在系统性差异。
2
世界模型作为数据工厂：从复现场景到生成世界
面对增量制造需求，世界模型被引入为生成训练数据的工具。重点为预测状态与动作后果、支撑仿真训练和合成数据生成中的作用。
2.1
概念脉络：从强化学习的内部模型到生成式世界模拟器
世界模型概念源自强化学习，指智能体对环境状态及其演化的内部预测模型。Ha与Schmidhuber在2018年提出的代表性工作，用变分自编码器压缩高维感知、用循环神经网络建模时间动态，使智能体可在学习到的模型内部生成可能状态并训练策略。此后这一思路在Dreamer等系统中得到延续，世界模型的内涵也随大规模生成式建模发展而扩展，从辅助智能体的预测器，逐步演变为可生成完整交互世界的系统。
世界模型存在理解世界与预测未来两条路径，分别以LeCun的JEPA与生成式视频模型为代表。LeCun在2022年的立场论文中主张世界模型应在抽象表征空间而非像素空间预测，由此发展出JEPA、V-JEPA以及面向机器人规划的V-JEPA2等非生成式路径；与之并行的生成式路径以OpenAI将视频生成模型视为世界模拟器、以及DeepMind的Genie等交互式生成环境为代表。但是现阶段无论哪条路径，所达到的都是对部分物理规律的近似建模，距离能够完整理解物理世界的通用世界模型仍有明显差距。
2.2
判别式到生成式：特斯拉提出世界模型作为数据生产工具
特斯拉在CVPR2023提出构建自动驾驶领域的基础世界模型，标志着系统重心从判别式感知向生成式预测转移。当感知能力随Occupancy Networks趋于完善后，系统瓶颈转移到预测与规划；现实交通是高度不确定与动态交互的复杂系统，传统基于规则的搜索与硬编码交通规则难以应对。
特斯拉的神经网络可根据过去数秒视频，预测并生成未来全部8个摄像头画面；生成画面不仅在视觉上连贯，还体现出对车辆行驶轨迹、光影变化与遮挡关系等物理要素的建模能力，从而减少手工物理规则依赖。
2.3
Waymo：从复现场景到生成世界
Waymo云端仿真经历了从真实数据回放到生成式世界模型的演进。1）2016至2020年其云端以Carcraft为核心，仿真体系以真实数据回放为主，主要服务模块化系统验证；2）2020年以来引入基于神经网络的多主体行为建模，仿真由规则驱动转向学习驱动；3）2024年前后随SimAgents等生成模型的应用，能力由轨迹预测扩展至场景生成；4）同年Waymo Foundation Model统一建模场景状态与交互关系；5）至2026年2月，Waymo正式发布Waymo World Model，直接建模并生成未来世界状态，用于仿真推演与策略评估。
Waymo World Model把自动驾驶问题由轨迹预测重构为对交通系统状态演化的整体建模。该模型通过统一框架刻画场景上下文与多主体交互，建模对象由单体轨迹预测转向多主体联合分布，体现为对环境状态转移过程的刻画。其主要价值在于缓解长尾场景覆盖与泛化能力约束，通过生成新的场景分布并支持策略推演，把仿真由复现样本拓展为覆盖潜在状态空间，使系统能力不再受限于既有数据覆盖，而更多依赖模型对未观测场景的外推。这一定位与特斯拉一脉相承，即把世界模型从车端组件提升为云端数据与训练基础设施。
2.4
国际前沿机构与主机厂的世界模型布局
以NVIDIA与Wayve为代表的国际机构，已把生成式世界模型明确定位为合成训练数据来源。NVIDIA于2025年1月发布Cosmos世界基础模型平台，用于生成具照片级真实感、符合物理约束的合成数据，以训练与评估物理AI。
早期采用方包括1X、Agility、Figure AI、Foretellix、Uber、Waabi与小鹏等，Wayve亦在评估用Cosmos检索边界与Corner Case场景。Wayve方面，GAIA-1被描述为首个面向自动驾驶的生成式世界模型，规模约90亿参数；2025年3月发布的GAIA-2采用潜在扩散框架，支持多摄像头、时空一致的可控生成，覆盖英国、美国与德国等地，并可按需求生成临界碰撞、紧急制动乃至分布外危险场景用于训练与验证。
2.5
生成式视频模型作为世界模型的技术底座：中国大厂与头部创业公司
生成式世界模型在技术上以视频生成模型为底座，中国大厂与头部创业公司在这一基座层快速追赶。
1）阿里通义万相Wan于2025年2月开源，并在2025年初的VBench评测中居于前列；2）字节跳动布局Seedance、PixelDance与即梦等；3）腾讯混元HunyuanVideo于2024年底开源，约130亿参数，当时为规模较大的开源视频模型；4）智谱AI的CogVideoX与清影已开源；5）MiniMax的海螺Hailuo在2025年10月推出2.3版本；6）生数科技的Vidu与快手的可灵Kling亦在评测中表现靠前。
但上述模型多为通用视频生成模型，视频生成能力不能直接等同于可被安全闭环依赖的数据工厂，仍需动作条件化、长时域一致性与安全评估闭环验证，但它们构成了生成式世界模型的共同技术底座。
大模型公司更多以多模态基座与具身智能底座的角色介入物理AI，自动驾驶专用世界模型则主要由智驾厂商推进。1）DeepSeek与月之暗面以大语言模型为主，DeepSeek被用作部分具身机器人厂商的推理底座，智谱AI与阿里Qwen等则作为多模态与具身研究的开源基座；2）百度在自动驾驶上的主线是Apollo自动驾驶大模型ADFM与萝卜快跑运营，并于2024年12月发布Apollo开放平台10.0。
我们认为，中国大厂在通用生成与基座层投入较大，面向自动驾驶的专用世界模型主要由小马智行、理想与小鹏等厂商承担，两者在产业链上呈分工关系。
3
Corner Case制造：世界模型既解决长尾，也受长尾约束
世界模型被寄望于规模化生成Corner Case，但其自身在长尾与长时域处的可靠性同样构成约束。行业的核心任务由此集中于两点：提升罕见场景的可控生成能力，并以约束、筛选与反馈机制控制长尾生成误差。
3.1
可控场景生成与罕见场景的主动创造
学术界已实现在给定动作条件下、符合物理约束的可控多视角场景生成。该模型可做到自车动作可控、动态与静态元素可控、长时程生成、跨相机一致与全局外观编辑，并已投入闭环仿真测试、在线强化学习与数据生成等研发环节。其技术要点包括以VAE把视频压成潜空间后用扩散模型去噪以节省算力，以视图-时间自注意力维持跨视图与时间的一致性，以解耦交叉注意力分通道注入自车动作、动态物体、静态路元素与相机参数等条件，并支持图生视频、视频生视频与条件生视频三种模式；其两阶段训练先把大型预训练视频生成模型改造为可控多摄像头世界模型，再转换为流式自回归模拟器。
DrivePTS进一步面向Corner Case生成，将常规场景扩展为罕见场景。（1）针对几何条件耦合导致的可控性下降，模型采用渐进式学习与互信息约束：先生成道路结构，再生成交通参与者，并降低地图与车辆特征的相似度，强化不同条件的独立约束。（2）针对粗粒度文本难以有效约束跨视角语义，模型利用视觉语言模型生成多视角、分维度的层级描述，提供更细粒度的文本条件。（3）针对前景细节缺失，模型以傅里叶变换与高通滤波提取高频信息，并在前景区域引入频率引导结构损失，强化边缘与轮廓还原。三类机制分别提升几何可控性、语义约束力和前景结构保真度，为罕见场景生成提供支撑。
3.2
生成式世界模型在长尾场景的可靠性同样面临下滑问题
用于制造长尾场景的生成式世界模型，其生成可靠性恰在长尾与长时域处最易退化。
长时程一致性是生成式世界模型反复强调的难点，Wayve在GAIA-2描述中专门强调要维持长时域时空一致性，X-World亦专门设计视图-时间自注意力与流式自回归机制来维持长时间序列连贯。
在分布外方向，DriveDreamer4D提出的背景正是现有重建方法在跨原始采集轨迹渲染时容易出现目标错位、车道模糊与鬼影，说明越偏离已观测分布，生成质量越难保证，意味着越稀缺、越偏离训练分布、时间序列越长的场景，生成越不可靠，而这些区域恰是最需要Corner Case的区域。
因此，世界模型既是Corner Case生产者，本身也面临Corner Case。
3.3
思路一：外生受控生成，以真实结构锚定
第一类做法是外生受控生成，生成内容由外部预设扰动参数或生成条件指定，并以真实轨迹与可重建结构为锚、以可执行性约束筛选；前述X-World与DrivePTS等可控生成方法亦属这一类。DriveDreamer4D由GigaAI、中国科学院自动化所与理想汽车等联合于2024年提出，其核心是把世界模型先验从数据侧引入4D重建： 第一，将原始自车轨迹转换至首帧自车坐标系，通过横向偏移与纵向速度扰动构造变道、加减速等新轨迹，并依据可行驶区域与最小碰撞距离筛除不可执行路径。第二，将3D车辆框、车道地图与相机位姿同步投影至新轨迹视角，形成逐帧几何条件，约束前景目标、道路拓扑与相机运动的一致性。第三，条件视频扩散模型依据上述几何条件生成新视角序列，将世界模型转化为新轨迹训练样本生成器。第四，模型构造时间对齐的真实与生成视频对，联合优化4DGS，并通过感知正则抑制鬼影、飞点与目标漂移。该路径以真实结构约束生成过程，降低分布外场景的退化风险。
理想的重建加生成统一世界模型体现同一取向，即以重建锚定真实、以生成补全未见视角。其基于自研的重建加生成云端统一世界模型，融合重建模型的三维场景还原与生成模型的新视角补全及未见视角预测，构建接近真实世界的仿真环境，并以3D高斯泼溅把场景重建提速约7倍，在仿真环境中模拟施工区与紧急避让等长尾场景以支撑大规模闭环强化学习。我们归纳认为，DriveDreamer4D与理想MindVLA同属以真实数据为基底、以生成补全的路线，其共同点是让生成建立在可重建、可校验的真实结构之上。
小鹏云端世界基座模型属于外生受控生成路线，重点面向自动驾驶Corner Case与高价值训练数据生产。小鹏已启动720亿参数世界基座模型研发，并以强化学习、预训练、后训练与模型蒸馏构建云到端的模型迭代流程。其核心作用在于对撞车、事故等稀缺极端场景形成可规模化补全，并通过车端运营样本持续回流优化数据与模型。
3.4
思路二：内生问题发现，由系统自诊断驱动定向生成
第二类做法是内生问题驱动生成，即把Corner Case发现与触发权交给系统自身，由模型对自身表现的诊断驱动定向生成，而非由外部无差别放大。PonyWorld自2020年起建设，其1.0版本定位为贯穿云端训练与车端部署的强化学习训练底座，用真实车队数据校准世界模型，让Virtual Driver在虚拟环境中完成rollout、奖励评估与策略更新，训练结果部署到车端后再通过真实运营样本回流进入下一轮迭代。小马在2020年前后从模仿人类驾驶的Learning by Watching转向在世界模型中反复训练的Learning by Practicing，并把世界模型称为训练车端模型的工厂，其精度决定Virtual Driver训练上限。
PonyWorld2.0以Intention Layer做自诊断，把模型表现偏差拆解为可训练问题并据此生成定向采集与hard cases。该版本于2026年4月正式发布，在1.0强化学习训练体系上引入可诊断中间表征与训练调度机制，把模型迭代从数据回流驱动推进至问题诊断驱动。（1）其意图层在输出驾驶动作之外显式表征决策意图，用于对齐意图、动作与结果的一致性；（2）归因层进一步拆分车端策略误差与世界模型误差，把表现偏差转化为可操作的训练方向；（3）数据层据诊断结果生成定向采集需求，把某类路口、混行交通或低置信度决策等工况转化为真实道路采集任务；（4）训练层则把重点从增加仿真里程转向提高样本有效性，将算力集中到hard cases。
我们认为，这一做法的实质是把Corner Case发现权从工程师经验转移到系统内生诊断，从而让生成与采集更有针对性。
4
结论：世界模型是物理AI数据范式转变的核心基础设施
我们认为，物理AI的数据范式正从抓取已有转向制造所需，世界模型是这一转变的核心基础设施。数字AI的数据问题是对有限存量的高效利用，物理AI的数据问题则是对稀缺、危险、未观测场景的安全构造，二者性质不同。世界模型从特斯拉提出的车端基础模型，到Waymo直接生成未来世界状态、NVIDIA与Wayve把生成定位为合成数据来源，其角色已由复现已采集场景扩展为生成未观测场景，承担起数据供给的新基础设施职能。
世界模型作为数据工厂的价值与其自身可靠性边界并存，二者需同时评估。世界模型最被需要的能力，是在长尾、分布外与长时域处生成高价值场景，而这恰是其生成可靠性最薄弱的区域。这一张力意味着，不能因为世界模型能生成Corner Case就默认数据问题已被解决，世界模型自身也面临Corner Case，生成数据的物理一致性与分布外可靠性需要被持续检验。
从可观测做法看，业界共同取向是约束生成与提高样本有效性，而非无差别扩大生成规模。外生受控生成以真实结构锚定、降低分布外退化，内生问题驱动生成把Corner Case发现权从工程师经验转移到系统自诊断。两类做法路径不同，但都指向同一方向，即让生成更可控、更有针对性、更可校验，这与单纯追求生成规模的思路存在区别。
5
风险提示
技术迭代不及预期的风险：数字 AI、物理 AI 技术进展低于预期，任务或应用场景拓宽速度低于预期。
大模型厂商 ARR 增速放缓的风险：若客户增长、续费率或客单价不及预期，模型厂商 ARR 增速可能放缓。
云服务商资本开支不及预期的风险：若自由现金流承压，或 AI 算力需求及投资回报低于预期，云服务商可能下调资本开支。
智能驾驶及机器人商业化落地不及预期的风险：若产品可靠性、成本下降或用户需求低于预期，相关产品商业化进程可能放缓。
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《【AI系列深度21期】物理AI如何从架构借鉴走向模型迁移？》20260808
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东吴汽车团队介绍
团队荣誉
2025年证券时报（新财富）最佳分析师汽车行业第一名；
2024年证券时报（新财富）最佳分析师汽车行业第一名；
第二十一届新财富最佳分析师汽车和汽车零部件板块第二；
第二十届新财富最佳分析师汽车和汽车零部件板块第二；
第十九届新财富最佳分析师汽车和汽车零部件板块第三；
第十五届卖方分析师水晶球汽车及零部件板块第二；
第五届新浪财经金麒麟最佳分析师汽车行业第二；
第四届新浪财经金麒麟最佳分析师汽车行业第二；
第三届新浪财经金麒麟最佳分析师汽车行业第三；
Wind第十二届金牌分析师汽车板块第一；
Wind第十一届金牌分析师汽车板块第一；
Wind第十届金牌分析师汽车板块第一；
Wind第九届金牌分析师汽车板块第二；
上海证券报最佳分析师汽车板块第一；
黄细里 团队负责人
华中科技大学企业管理学士，上海交通大学企业管理硕士；
负责投资策略+汽车智能化主线，曾任职长江证券汽车分析师等，13年汽车行业研究工作经验
工作邮箱：huangxl@dwzq.com.cn
孟璐 团队成员
同济大学金融本硕；
聚焦全球化乘用车，5年汽车行业研究经验
工作邮箱：mengl@dwzq.com.cn
郭雨蒙 团队成员
中国海洋大学本科，北京航空航天大学硕士
聚焦零部件＋机器人，2025年加入东吴证券，此前就职于民生证券、天风证券，5年汽车行业研究经验
工作邮箱：guoym@dwzq.com.cn
孙仁昊 团队成员
同济大学本科，香港中文大学（深圳）硕士
聚焦智能化零部件+客车，4年汽车行业研究经验
工作邮箱：sunrh@dwzq.com.cn
童明祺 团队成员
上海财经大学金融本硕
聚焦智能化乘用车，2025年加入东吴证券
工作邮箱：tongmq@dwzq.com.cn
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