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宏观 | 宏观周度观察：下半年如何“加快债券资金使用进度”？
固收 | 转债周策略20260809：近期转债投资者结构有哪些边际变化
金融工程 | 基本面选股组合月报：中证800现金牛组合7月实现22.19%超额收益
银行 | 银行研思录之十四：只投银行回报有多高？
金属 | 有色金属周报20260809：美国加息预期大幅下降，贵金属进入右侧行情
金属 | 钢铁周报20260809：原料供给扰动，成材淡季特征延续
能源开采 | 煤炭周报：供给端高约束，库存去化或放大价格弹性
能源开采 | 石化周报：油价在美伊缓和预期中回调，伊朗或巩固对海峡的控制权
化工 | 海外地缘冲突超预期：炼化的历史性投资机会
家电 | 欧圣电气（301187.SZ）动态跟踪：优质出口商，多元成长，中期向上
建材 | 伟星新材（002372.SZ）2026年半年报点评：基本面承压，经营保持韧性
电新 | 东方电缆（603606.SH）2026年半年报点评：发出商品显著增长，在手订单维持高位
机械 | 半导体量检测设备行业动态报告：半导体良率中枢，国产替代前景广阔
医药 | 安杰思（688581.SH）2026年半年报点评：海外增长态势延续，国内政策影响短期承压
轻工 | 浙江正特（001238.SZ）深度报告：创新驱动，厚积薄发
教育 |
计算机|
宏观周度观察：下半年如何“加快债券资金使用进度”？
下半年如何“加快债券资金使用进度”？
今年1—7月地方债发行规模整体略滞后于去年同期，节奏上呈现“一季度前置、二季度放缓”的特征；6—7月新增专项债阶段性向化债倾斜，专项债对传统基建投资的支撑相对偏弱。7月政治局会议明确提出“加快债券资金使用进度”，8月地方债供给已明显提速。考虑到特殊新增专项债剩余额度已相对有限，后续新增专项债投向或逐步向“六张网”等重大基建领域回归，通过加快债券发行、拨付和项目落地形成更多实物工作量，进一步发挥政府债券稳投资、扩内需的政策效力。
本周宏观脉络回顾：
经济数据方面，7月美元口径出口、进口同比分别增长23.9%、27.5%，增速虽较6月高位收窄，但仍双双保持20%以上，外贸韧性延续；区域上，东盟仍是出口“压舱石”，对美出口边际改善；产品上，科技硬件与高端装备维持高增；出口数量保持增长 ，但进口数量受价格挤出较为明显。宏观政策方面，新型电力系统、地质灾害防治等“十五五”规划陆续出台，防灾救灾政策持续加码；交通运输全国统一大市场建设加快推进，集成电路知识产权保护进一步强化，首例外贸国家安全调查启动；北京优化住房政策，香港人民币国债期货正式上市。
下周重要事件预览：（1）7月社融、新增贷款及M1/M2公布（待定）。
风险提示：
外部环境变化超预期；政策落地节奏和执行力度与效果不及预期；经济结构调整进度与预期不一致。
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转债周策略20260809：近期转债投资者结构有哪些边际变化
近期转债投资者结构有哪些边际变化
基于26年1-7月的上交所可转债持有机构数据和交易结构数据，2026年前7个月可转债市场呈现“存量规模缩减、交易保持活跃、持有主体与交易主体明显分化”的特征。
上交所维度的可转债市场存量有所下降，2026年1至7月，可转换公司债券持有余额由3340.37亿元降至2989.47亿元，累计减少350.90亿元，降幅10.50%，总体呈连续收缩态势。
持有结构方面，公募基金地位进一步强化。
交易结构方面，自然人与私募基金主导流动性。
私募基金7月成交4144.45亿元，占比22.57%，仍为第二大交易机构，但其成交金额较1月下降20.61%，成交份额下降3.86个百分点；7月较6月成交金额下降7.97%，呈现一定降温迹象。
周度转债策略
经过前期的上涨，A股市场波动有所上升，高位的科技板块容易受到预期扰动波动率上升，但是我们比较看好国产替代大背景下科技板块的中长期机会；临近进入业绩密集披露期，部分高景气板块业绩的逐步释放或吸引资金的流入，我们关注出口、锂电等方向的布局机会。当前转债估值相比前期高位有所回落，当市场波动上升时，转债相比正股对波动有更强的“抗性”，我们认为当前位置转债有较强性价比，部分债性和平衡转债的估值有一定上升空间。转债领域及标的建议关注：（1）海外算力需求升温，国内大模型迭代或驱动AI产业化加速；半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，科技成长方向建议关注精测、微导、颀中、国力等转债；（2）高端制造领域有望维持景气度高位，建议关注天准、宙邦、耐普等转债；（3）经济复苏驱动部分行业供需格局优化，建议关注和邦、赫达等转债。
风险提示：
转债估值压缩风险，个股业绩波动风险。
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基本面选股组合月报：中证800现金牛组合7月实现22.19%超额收益
7月基本面量化选股组合总体超额稳健。
安全边际组合表现跟踪：7月回报-7.91%，相对中证800超额收益2.29%，截至2026年7月31日的绝对收益为-6.60%。
红利低波季调组合表现跟踪：7月回报12.90%，相对于中证红利低波50指数超额收益2.69%，截至2026年7月31日的绝对收益为2.68%。
AEG估值潜力组合表现跟踪：7月回报4.08%，相对于wind全A超额收益17.38%，截至2026年7月31日的绝对收益为1.46%。
中证800现金牛组合表现跟踪：7月回报11.99%，相对于中证800超额收益22.19%，截至2026年7月31日的绝对收益为-0.77%。
困境反转组合表现跟踪：7月回报0.59%，相对于wind全A超额收益13.89%，截至2026年7月31日的绝对收益为-10.50%。
风险提示：
量化结论基于历史统计，如未来环境发生变化存在失效可能。选股模型结论不构成投资建议，实际投资还需要考虑外部市场环境、估值等因素并进一步评估。
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银行研思录之十四：只投银行回报有多高？
如果只投银行股，能否超越市场？如果持续投高业绩增速的银行，投资回报是否更高？能高多少？本篇研思录尝试进行测算。
长期来看，银行板块取得了超越主要宽基指数的投资回报（图2、4，表1、3）。我们采用等权方式构建A股银行指数，并对国有行、股份行、城商行和农商行分别进行统计。
分银行类型来看，2008年底至今，国有行、股份行、城商行指数分别累计上涨443%、431%、517%，年化回报分别为10.09%、9.95%、10.89%，夏普比率分别为0.34、0.28、0.30。
如果只投高利润增速银行，历史回报会进一步提高。
银行跑赢市场胜率较高，2008年至今18个年度区间，银行指数跑赢沪深300全收益指数有11个年度，高利润增速银行（前20%）指数跑赢沪深300全收益指数有12个年度。
从不同截止日的长期持有结果看，银行指数相对市场的优势总体较为稳定。
总结而言，2008年底至今，银行板块大部分年份均跑赢市场，银行板块累计回报相对跑赢市场。如果同时进行适度的微观银行研究筛选，高利润增速银行的年度胜率和累计回报进一步明显提高，体现了银行板块整体长期配置价值。
风险提示：
（1）数据有误或时效性不足；（2）国内经济状况或政策力度低于预期；（3）外部环境不确定性提高；（4）历史回测表现不代表未来收益。
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有色金属周报20260809：美国加息预期大幅下降，贵金属进入右侧行情
本周（08/03-08/07）上证综指上涨2.81%，沪深300指数上涨2.32%，SW有色指数上涨10.95%，贵金属 COMEX 黄金上涨7.39%，COMEX 白银上涨10.43%。工业金属LME价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动2.35%，1.59%，1.59%，0.24%，-1.65%，-0.19%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动1.74%，2.79%，4.24%，1.16%，-0.93%，2.19%。
工业金属：美伊谈判有所进展，关税预期发酵叠加美国就业数据走弱，工业金属价格整体上行。
能源金属：供给扰动带动锂价震荡下行，下游需求低迷持续压制钴价，印尼供给收紧预期叠加库存减少为镍价提供阶段性低位区间支撑。
贵金属：美国就业数据大幅低于预期，地缘问题缓和和油价回落导致加息预期反转，金银价格进入右侧行情。
风险提示：
需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。
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钢铁周报20260809：原料供给扰动，成材淡季特征延续
价格：本周钢材价格上涨。
截至8月7日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3110元/吨，较上周升40元/吨。高线8.0mm价格为3330元/吨，较上周升30元/吨。热轧3.0mm价格为3330元/吨，较上周升20元/吨。冷轧1.0mm价格为3670元/吨，较上周持平。普中板20mm价格为3430元/吨，较上周升50元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格震荡，废钢价格下跌。
利润：本周钢材利润震荡。
长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利分别环比前一周变化+7，-10和+10元/吨。短流程方面，本周电炉钢周均毛利环比前一周变化-8元/吨。
产量与库存：截至8月7日，五大钢材产量下降，总库存环比上升。
产量方面，本周五大钢材品种产量806万吨，环比降12.34万吨，其中建筑钢材产量周环比减12.02万吨，板材产量周环比降0.32万吨，螺纹钢本周减产10.51万吨至189.8万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为167.92万吨、21.88万吨，环比分别-9.53万吨、-0.98万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比增8.19万吨至1197.73万吨，钢厂总库存454万吨，环比增9.23万吨，其中，螺纹钢社库增5.42万吨，厂库增5.9万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量178.48万吨，环比降20.46万吨，本周建筑钢材成交日均值9.09万吨，环比增长10.68%。
投资建议：
原料供给扰动，成材淡季特征延续。本周，焦煤安检预期加严，焦煤价格企稳回升，成本上行推动黑色系价格整体上涨。钢材端，总库存延续累库，长材、板材表需均偏弱，需求淡季特征持续。短期来看，钢厂低利润下，生产积极性偏弱，供需弱平衡，成本端受低铁水抑制，供给扰动下的向上空间有限，价格预计窄幅震荡。长期来看，降碳要求下钢铁供给侧有约束预期，钢企利润有望回升，分级差异化调控下，引领型龙头企业将进一步受益。推荐：1）普钢龙头标的：南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁；2）特钢板块：翔楼新材、中信特钢、方大特钢；3）管材标的：久立特材、友发集团、常宝股份；4）原料标的：大中矿业。
风险提示：
下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动；测算结果存在局限性。
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煤炭周报：供给端高约束，库存去化或放大价格弹性
供给端高约束，库存去化或放大价格弹性。
供给方面，持续的安全检查继续制约北方主产区煤炭产量。山西此前停产产能的复产进度缓慢。此外，山西焦煤集团旗下西曲矿8月5日发生一起事故，造成1人死亡，该矿随即停产，进一步强化了区域安全监管力度，短期内产量明显释放的可能性不大。同时印尼供应收紧预期升温，据煤炭资源网，近期印尼RAKB审批低于最初申请数量，部分煤矿获批额度仅为其申请量的10%左右，且新批准产量中50%须用于国内市场义务（DMO），进一步压缩出口供应。同时印尼当局优先审批大型企业的高热值及中热值煤种，因其贡献更高资源税，而主要由小型煤矿生产的低热值和超低热值煤种审批进展缓慢，这意味着中国相对需求的低热值煤种短期内难以出现明显产量增长。与此同时，部分印尼矿商已在今年上半年提前使用部分年度生产配额，在当前政策环境下，下半年供应可能更加受限。需求方面，迎峰度夏高峰期电力消费提供坚实支撑。尽管8月7日已立秋，但三伏天尚未结束，酷热天气预计将持续，空调负荷将维持高位。库存方面，当前虽然环渤海港口库存高于去年同期，但供给持续收缩，市场进入主动去库存通道，港口库存将快速去化。后期来看，主产地停产矿井有望恢复，但在产煤矿的超产行为有望在新规下常态化减量。考虑到行业新建产能固定资产投资增速的低迷，供给端预计长时间内维持刚性。需求侧，火电以及化工支撑煤炭需求稳中有升，叠加库存持续去化，淡季价格弹性或将放大。我们认为全年煤炭行业有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，秦港5500大卡价格有望回升至800-1000元/吨区间季节性震荡运行。
焦煤价格预计短期弱稳为主。
供应端近期山西晋中及吕梁等地区因检查、电路安全等因素停产煤矿增多，区域内供应再度受限，影响整体供应继续减量。需求端，焦炭价格下调，独立焦化企业利润承压，或存在主动限产的行为。考虑焦煤供应紧张，预计价格弱稳为主。
投资建议：
标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注昊华能源、晋控煤业、潞安环能、山煤国际、华阳股份、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。3）受益焦煤供给收缩，建议关注山西焦煤、淮北矿业、平煤股份。
风险提示：
1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌风险；3）政策变化风险。
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石化周报：油价在美伊缓和预期中回调，伊朗或巩固对海峡的控制权
油价在美伊缓和预期中回调，伊朗或巩固对海峡的控制权。
美元指数下降；布油期货价格下跌、现货价格下跌；东北亚LNG到岸价格下跌。
美国原油产量上升，炼油厂日加工量下降。
美国原油库库存下降，汽油库存下降。
投资建议：
推荐以下三条主线：1）油价高位期间业绩弹性较大，兼具高分红特点的中国海油；2）产量处于成长期的新天然气；3）行业龙头、持续高分红的中国石油、中国石化。
风险提示：
地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。
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海外地缘冲突超预期：炼化的历史性投资机会
事件：俄乌、美伊冲突持续破坏炼化资产，截至2026年8月8日，根据我们对受袭装置的不完全统计，全球受袭炼厂涉及炼油产能合计达到981.5万桶/日，约占全球炼能的9.5%。
全球约9.5%炼能受损，炼化资产稀缺性有望持续提升。
炼能受损向成品油端传导，海外成品油裂解价差创近13年同期最高水平。
炼化资产价值有望迎来重估，海外炼化资产稀缺性尤为突出。
投资建议：
全球地缘冲突导致炼化供给收缩、裂解价差走阔，建议关注直接受益的恒逸石化，以及拥有出口配额的荣盛石化、中国石化、中国石油、中国海油，同时关注炼化景气改善的恒力石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、新凤鸣。
风险提示：
地缘冲突超预期缓和风险；受损炼化装置修复进度超预期风险；全球原油及成品油需求大幅下滑风险；原油及化工品价格大幅波动风险；国内成品油出口政策及配额变化风险；新增炼化产能投放超预期风险；测算结果与实际情况存在偏差风险。
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欧圣电气（301187.SZ）动态跟踪：优质出口商，多元成长，中期向上
聚焦细分赛道，收入快速增长。
积累优质口碑，客户资源深厚。
开启多元成长，中期有望向上。
投资建议：
公司当前聚焦干湿两用吸尘器和小型空压机细分赛道对美出口，选择以ODM/品牌授权的“供应商”身份切入市场，口碑出色，深得北美大客户认可。后续来看，公司正在开启多元成长路径，公司具备品类扩充技术基础，且有望向气动工具领域延伸；布局护理机器人，把握老龄化红利；依托海外收并购，欧洲有望提供增量。叠加公司产能规划充足，海外基地费用投入有望降低，中期向上弹性可期。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润1.66、2.93、3.62亿元，当前股价对应PE分别为24、14、11倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：
全球贸易摩擦风险；汇率波动风险；原材料价格变动风险。
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伟星新材（002372.SZ）2026年半年报点评：基本面承压，经营保持韧性
事件：8月6日，公司公告2026年中报。
行业需求疲软叠加原材料成本高位，管道及同心圆业务展现盈利韧性。
收入下滑致使费用率提升，拖累扣非净利率表现。
资产质量与财务结构稳健，账面流动性充裕。
投资建议：
基本面承压，公司战略转型前景可期，维持“推荐”评级。行业需求仍疲软，市场竞争激烈，公司零售业务展现较强的经营韧性，防水、净水等同心圆业务也持续拓宽成长空间，考虑到上半年非经常性损益影响，我们调整公司预测，预计2026-2028年收入分别yoy-3.9%/+7.1%/+7.5%至51.7/55.4/59.5亿元；归母净利润分别yoy+3.4%/0.2%/8.4%至7.7/7.7/8.3亿元，当前股价对应PE分别为18x/18x/16x，维持“推荐”评级。
风险提示：
需求下行超预期，原材料价格大幅波动风险，战略执行效果低于预期。
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东方电缆（603606.SH）2026年半年报点评：发出商品显著增长，在手订单维持高位
事件：8月5日公司发布2026年半年报， 2026H1实现收入58亿元，同比增长30.85%；归母净利润5.65亿元，同比增长19.41%；扣非归母净利润5.59亿元，同比增长21.03%。
盈利能力方面， 2026H1毛利率为19.44%，同比增长1.18pcts；净利率为9.74%，同比下降0.93pcts。
主要资产结构方面，26Q2末公司存货约51.2亿元，较年初增长11.71亿元。
分业务及结构来看： 26H1电力工程与装备线缆营收29.15亿元，同比增长32.73%，总营收占比50.27%；海底电缆与高压电缆营业收入23.65亿元，同比增长20.90%，总营收占比40.79%；海洋装备与工程运维营业收入5.06亿元，同比增长83.53%，总营收占比8.72%。
在手订单维持高位，期待下半年起有序交付。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为117.2、132.7、153.3亿元，归母净利润分别为16.0、20.1、26.5亿元，EPS分别为1.94、2.44、3.21元；现价对应PE倍数分别为20x/16x/12x。考虑到国内外海风需求景气，公司为国内海缆龙头且订单规模结构及盈利水平行业领先，维持“推荐”评级。
风险提示：
行业需求不及预期；上游原材料价格波动；行业竞争加剧等。
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半导体量检测设备行业动态报告：半导体良率中枢，国产替代前景广阔
量检测设备是决定芯片良率的关键因素。
先进制程是量检测功能演进的最强驱动力。
先进封装与韬（τ）定律将量检测需求向中道拓展。
量检测包括光学，电子束，X光三大路径。
全球市场由KLA等寡头厂商垄断，国内晶圆扩产与出口管制驱动国产替代加速。
投资建议：
在AI算力需求增长驱动的这一轮晶圆厂扩产与先进制程等技术迭代中，量检测设备作为高弹性、早兑现、强国产替代逻辑的半导体质控核心环节，有望比晶圆制造本身更早放量受益。若AI算力资本开支维持高位、晶圆厂扩产、芯片向更高制程迭代的趋势延续，量检测设备景气度将延续，持续具备投资价值。建议关注国内头部量检测设备整机厂商。重点关注：【精测电子】【中科飞测】【苏大维格】【天准科技】【赛腾股份】。
风险提示：
下游市场需求波动风险、供应链及核心零部件进口依赖风险、技术升级迭代及客户验证进度风险。
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安杰思（688581.SH）2026年半年报点评：海外增长态势延续，国内政策影响短期承压
事件：2026年8月6日安杰思发布2026年半年报。
海外增长动能延续，费用扰动影响利润。
国际市场加速开拓，渠道及产品准入持续扩围。
国内业务仍处调整期，产品升级与降本增效夯实基础。
创新管线持续推进，向“诊疗设备+医疗器械”双轮驱动升级。
投资建议：
海外增长延续，新品放量可期。我们预计公司2026–2028年营业收入分别为6.08、6.42、7.17亿元，同比增长2.5%、5.6%、11.7%；归母净利润分别为2.08、2.29、2.68亿元，同比-6.1%、+10.1%、+17.0%；当前股价对应PE分别为21X、19X、16X，维持“推荐”评级。
风险提示：
集采等政策风险，海外拓展不及预期，新品商业化不及预期。
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浙江正特（001238.SZ）深度报告：创新驱动，厚积薄发
浙江正特：面向海外市场的户外龙头。
多因素共振，海外线下零售商转型正当时。
创新引领爆款周期叠加线下渠道红利，业务进入成长快车道。
投资建议：
浙江正特作为面向海外市场的户外龙头之一，大单品星空蓬0-1的爆品逻辑已线上得到验证，拓展北美线下大型KA门店后有望完成1-100持续放量；露营车及户外家具有望开启公司第二增长曲线。预计公司2026-2028年营收分别为21.30/26.11/31.04亿元，同比+26.97%/+22.60%/+18.86%；归母净利润0.94/1.59/2.21亿元，同比+158.17%/+69.89%/+39.33%；EPS为0.60/1.02/ 1.43元/股，当前股价对应PE分别为42/25/18x。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：
1）欧美等海外消费不及预期风险；2）原材料价格大幅上涨风险；3）汇率波动风险；4）核心产品销售不及预期风险；5）新品扩展不及预期风险。
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