最新策略周报丨外贸高景气延续，紧缩预期再平衡

一、上周市场回顾及走势分析

（一）市场整体表现

上周国内大宗商品市场呈现绝大多数板块收红，仅化工、谷物、能源三大板块下行的分化格局，资金大幅流入贵金属、有色、农副产品等板块，能源板块遭遇资金流出承压；全场十一个板块之中 8 个板块收红，化工、谷物、能源 3 个板块收跌。上涨板块按照周涨幅从高至低排序依次为：商品指数（+8.11%，各大类大宗商品普遍上行拉动综合指数大涨）、贵金属（+7.21%，全球避险情绪升温，保值需求推动价格冲高）、有色（+4.74%，工业备货需求支撑盘面走强）、农副产品（+3.81%，季节性需求回暖带动行情上涨）、煤焦钢矿（+2.82%，钢厂阶段性补库提振黑色产业链）、软商品（+2.68%）、油脂油料（+0.79%）、非金属建材（+0.25%）；下跌板块跌幅排序：化工（-0.42%）、谷物（-0.77%）、能源（-2.65%），化工受上游能源原料回落承压下行，谷物受制于充裕现货供给承压，能源板块受国际原油回调拖累走弱。

弱势领跌板块为能源，本周下跌 2.65%，跌幅居于全部板块首位；谷物（?0.77%）、化工（?0.42%）跌幅依次靠后。能源大幅下行源于前期行情获利盘了结、国际原油价格回调拖累整条能源产业链；谷物板块库存充裕、实质性利好缺失维持弱势；化工板块跟随能源原料价格回落承压；其余上涨板块分别依托避险买盘、下游工业备货、旺季消费、钢厂补库等利多支撑价格走高。

整体市场做多资金高度集中在商品指数、贵金属、有色等上涨赛道，空头资金主要抛售能源周期品种，谷物、化工同步遭遇空头打压，板块分化交易特征十分鲜明；场内 8 个板块实现周内收涨，仅 3 个板块收跌，能源板块的资金出逃，是空头端最主要的拖累因素。

资料来源：wind 中财期货交易咨询总部

（二）品种解析

跌幅前两名，集运欧线跌幅达6.57%，是上周表现最弱的品种；甲醇则下跌4.43%，同样呈现下跌走势。

资料来源：wind 中财期货交易咨询总部

周度涨跌前二名解析如下：

（三）资金动向

从“增仓上涨”“增仓下跌”“减仓上涨”“减仓下跌” 四个维度，呈现不同期货品种的资金与价格变动关联：

增仓上涨：有棉纱、沪锌、国际铜、沪金、铸铝、沪银、多晶硅、沪锡等品种，资金流入（增仓 ）同时价格上涨，反映市场多头力量主导，投资者看多意愿强，资金积极入场推动价格上行。

增仓下跌：有丙烯、瓶片、粳米等，资金流入但价格下跌，说明空头力量强劲，新入场资金也难改跌势，市场看空情绪浓。

减仓上涨：有工业硅、沪铅等，资金流出（减仓 ）但价格上涨，可能是多头借前期持仓优势，少量资金就推动价格上行，或空头平仓促价格涨，后续走势需关注资金后续动向。 

减仓下跌：有原木、欧线、低硫燃油、不锈钢等品种，资金流出且价格下跌，体现空头主导，持仓者纷纷离场，市场对其后期走势偏悲观。

资料来源：wind 中财期货交易咨询总部

（四）周度要闻

资料来源:公开信息整理，中财期货交易咨询总部

二、宏观焦点与关注

宏观：外贸高景气延续，紧缩预期再平衡

 1、海外

7 月非农就业报告呈现典型的结构性矛盾特征，当月非农就业人数净减少 2.3 万人，5—6 月就业数据合计下修 10.3 万人，就业总量超预期降温；但失业率回落至 4.09%，该下行主要由劳动参与率下滑至 61.4%（近五年半低位）的供给收缩因素驱动，并非就业需求扩张所致。薪资增速同步放缓，平均时薪同比增长 3.2%，源自劳动力市场的通胀传导压力边际减弱。这份报告并未为美联储提供明确政策指引，市场对 9 月加息的定价概率从 60% 骤降至 40%；当前美联储内部政策分歧显著，7 月议息会议已有三名票委支持加息，政策决策锚点已阶段性转向后续通胀数据。市场预期 7 月核心 CPI 同比增速有望创下 2021 年 3 月以来新低，叠加住房市场降温缓释居住项通胀压力，将强化维持利率不变的政策合理性，但核心 PCE 与核心 CPI 的指标分化仍将促使决策层保持审慎，加息选项并未完全排除。

2、国内

7 月我国货物贸易维持高景气运行，以美元计价出口同比增长 23.9%、进口同比增长 27.5%，贸易顺差 1125 亿美元，虽增速边际回落但仍处于历史高位区间。出口端，AI 产业链为核心增长引擎，集成电路与自动数据处理设备合计拉动出口增长 10 个百分点，贡献占比提升至 42%；船舶、通用机械设备等高端装备出口加速扩容，新能源汽车延续高增态势，PPI 高位形成的价格效应对冲了极端天气扰动与基数抬升的负面影响。进口端，AI 相关品类贡献过半进口增量，能源、工业原材料进口受制造业景气回落约束增速放缓。区域格局上，东盟为出口首要拉动经济体，美国制造业修复带动对美出口回暖。政策层面，政治局会议明确将发展服务贸易作为推进贸易均衡的增量路径，通过服务业扩大开放实现经贸格局 “向上平衡”。展望全年，出口有望维持两位数增长中枢，但需警惕全球补库周期退潮、价格贡献回落与半导体增速边际收敛等约束因素。

三、下周大宗商品微观察

品种强弱方向参考

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本周关注重点事件及数据

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资料来源:公开信息整理，中财期货交易咨询总部

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