【中财期货】每日投研焦点

沪银：加息预期边际缓解。

乙二醇：进口到港回落，国产供应恢复偏慢。

玻璃：库存面临较大去库压力，同时成本有所松动，价格支撑不足。

碳酸锂：现货维持宽松，矿端存放量预期。

宏观要闻：

1.中国7月CPI同比涨幅收窄至0.5%，PPI同比上涨3.5%，AI驱动平板电脑价格环比上涨11.3%。

2.宇树科技周一申购。

3.摩尔线程：上半年营收激增147%，净亏损大幅收窄，筹划发行H股赴港上市。

4.伊媒说议会国家安全委员会批准霍尔木兹海峡安全纲要。

5.万斯称美伊冲突仍处于“博弈中段”，美军“寻找出口”，伊朗开出“重开海峡6大条件”。

6.沙特阿美贾赞炼油厂再遭袭，中东能源安全威胁持续升级。

7.美参议院通过临时拨款法案，暂缓政府“停摆”风险。

行业要闻：印度尼西亚中央统计局（BPS）记录，镍产品出口量同比（yoy）下降12.14%，从2025年1—6月的111万吨降至2026年1—6月的106万吨。尽管如此，2026年1月至6月期间镍产品出口值达到65.4亿美元，较去年同期的40亿美元增长69.30%。(要钢网)

每日关注：

宇树科技：8月10日打新。

长鑫科技获纳入MSCI中国全股票指数。

国内，7 月我国货物贸易维持高景气运行，以美元计价出口同比增长 23.9%、进口同比增长 27.5%，贸易顺差 1125 亿美元，虽增速边际回落但仍处于历史高位区间。出口端，AI 产业链为核心增长引擎，集成电路与自动数据处理设备合计拉动出口增长 10 个百分点，贡献占比提升至 42%；船舶、通用机械设备等高端装备出口加速扩容，新能源汽车延续高增态势，PPI 高位形成的价格效应对冲了极端天气扰动与基数抬升的负面影响。进口端，AI 相关品类贡献过半进口增量，能源、工业原材料进口受制造业景气回落约束增速放缓。区域格局上，东盟为出口首要拉动经济体，美国制造业修复带动对美出口回暖。政策层面，政治局会议明确将发展服务贸易作为推进贸易均衡的增量路径，通过服务业扩大开放实现经贸格局 “向上平衡”。展望全年，出口有望维持两位数增长中枢，但需警惕全球补库周期退潮、价格贡献回落与半导体增速边际收敛等约束因素。

海外，7 月非农就业报告呈现典型的结构性矛盾特征，当月非农就业人数净减少 2.3 万人，5—6 月就业数据合计下修 10.3 万人，就业总量超预期降温；但失业率回落至 4.09%，该下行主要由劳动参与率下滑至 61.4%（近五年半低位）的供给收缩因素驱动，并非就业需求扩张所致。薪资增速同步放缓，平均时薪同比增长 3.2%，源自劳动力市场的通胀传导压力边际减弱。这份报告并未为美联储提供明确政策指引，市场对 9 月加息的定价概率从 60% 骤降至 40%；当前美联储内部政策分歧显著，7 月议息会议已有三名票委支持加息，政策决策锚点已阶段性转向后续通胀数据。市场预期 7 月核心 CPI 同比增速有望创下 2021 年 3 月以来新低，叠加住房市场降温缓释居住项通胀压力，将强化维持利率不变的政策合理性，但核心 PCE 与核心 CPI 的指标分化仍将促使决策层保持审慎，加息选项并未完全排除。

股指：股指市场，全球权益市场普遍上行，国内股指期货同步迎来反弹行情，整体流动性维持宽松，资金结构呈现分化特征。全球股市维度，纳斯达克 100 以 5.1% 的周涨幅领涨主要指数，行情由美伊地缘局势缓和带来的风险偏好修复、AI 产业链业绩超预期验证形成双轮驱动；国内期指全线收涨，IM 合约单周上涨 8.1% 领跑各品种，中小盘成长风格占据主导，行情具备明显的超跌修复属性；交易层面成交与持仓规模同步扩张，量价齐升特征显著，其中 IM 品种交易活跃度最高，映射增量资金正阶段性重新入场。流动性环境方面，银行间市场资金面维持宽松态势，DR007 周度均值降至 1.39%，央行延续 “削峰填谷” 的公开市场操作思路，平稳熨平资金面波动。资金结构呈现差异化特征：场内杠杆资金情绪边际回暖，北向资金整体维持偏谨慎的配置节奏，产业资本处于净减持状态，公募基金端则录得净申购，不同属性资金的行为分化反映出市场预期的结构性差异。

国债：短期内，本周债券市场中期偏强的运行格局未发生本质改变，但短期在 1.70% 关键收益率关口附近存在盘整需求。利多维度，货币政策端释放明确宽松信号，央行下半年工作会议定调 “加大逆周期调节力度”，5000 亿元买断式逆回购操作展现主动加量投放的政策姿态，宽松预期构成债市定价的核心支撑；资金面层面月初银行间流动性边际转松，DR007 回落至 1.39% 并运行于政策利率下方，充裕的资金环境为债市提供坚实的流动性基础；海外维度美伊局势缓和带动国际油价下行，输入性通胀担忧显著缓释，消解了市场对于通胀上行倒逼货币政策边际收紧的顾虑。利空与约束层面，其一 10 年期国债收益率 1.70% 关口存在较强阻力，当前市场已提前定价 7 至 8BP 的降息预期，在增量宽松政策正式落地前，收益率系统性下破该点位的难度较大；其二政府债供给放量预期形成阶段性扰动，市场预计 8 月政府债净融资规模约 1.33 万亿元，集中发行缴款将对债市供需格局形成冲击；其三短端利率存在向政策利率回归的动能，月初央行回笼短期流动性，带动 1 年期国债收益率上行 4.3BP，短端调整对收益率曲线形成一定压制。整体来看，在缺乏增量利好催化的环境下，债市大概率维持窄幅震荡的运行态势。中期来看，国内债市偏强运行的底层格局并未发生改变，央行 “适度宽松” 的货币政策基调明确，银行体系流动性维持充裕构成债市运行的核心支撑；收益率曲线平坦化仍是中期运行的主方向，短端利率受政策利率锚定下行空间相对有限，中长端利率则在 “资产荒” 背景下机构配置欠配压力持续的支撑下更具下行弹性；超长端品种需警惕交易拥挤风险，当前配置盘参与度不足、交易盘持仓集中度偏高，30 年期国债收益率跌破 2.15% 后追高的配置性价比显著降低。

贵金属：宏观面，8月7日公布的美国7月季调后非农数据不及预期，失业率数据表现好于非农。数据公布后，CME FedWatch显示9月加息概率降至44%，贵金属短线拉升。但考虑到目前政策核心仍在通胀，叠加7月整体能源价格处于上涨态势，若下周通胀数据超出预期，则加息概率仍有回涨可能。地缘方面，美伊双方仍在拉锯，传言称阿曼已于伊朗就临时开放霍尔木兹海峡达成协议，伊方拟禁止美以船舶同行，但美方表示只会接受一项不设任何障碍、不收取费用的方案。因此，目前市场预期虽较前期有所缓和，但双方矛盾短期依然难以调和，不确定性仍存，不过考虑到下半年美国有中期选举等因素影响，预计局势不会出现超预期的烈度。综合来看，后续贵金属市场仍受中东局势与原油价格、美元走势与美债利率、加息预期的影响，短期或维持宽幅震荡格局。但中长期来看，若原油上涨动力不足带动能源通胀减弱，美联储货币政策空间或重新打开，此外，全球央行增持黄金、去美元化趋势及战略储备需求仍为金价提供底部支撑；白银在贵金属属性之外，还受到工业需求托底，贵金属整体中长期支撑仍较稳固。

铜：宏观方面，美国非农就业数据超市场预期负增长，但市场表示该为短期宏观噪音，利率路径管理预期有所缓解，美伊冲突预计仍有反复拉扯预期。产业来看，市场短期集中押注CL价差走阔成为铜价主要上行驱动，但周末特朗普在美国矿业圆桌会议上的发言就进口铜关税政策无明显倾向发言，预计前期押注资金或将回补其头寸，短期驱动有所承压。LME注销仓单比例持续走高，LME市场结构维持升水状态，但国内高升水格局已经随着下游接货意愿走弱如期下行。总体来看，铜价易涨难跌格局不变，但短期资金动向成为主要变化，预计铜价震荡运行。

原油：WTI主力原油期货收跌1.15美元，跌幅1.47%,报77.08美元。布伦特主力原油期货收跌0.70美元，跌幅0.84%，报82.38美元。周五国际油价微幅收跌，因市场仍在等待此前一再预告的霍尔木兹复航安排落地，叠加伊朗限制性通行草案与通行费分歧未解，供应中断溢价得以维持。预计短期内油价偏震荡走势。

最新EIA周度报告显示， 07月31日当周美国原油出口增加21.8万桶/日至368.5万桶/日；美国国内原油产量增加0.8万桶至1380.4万桶/日；除却战略储备的商业原油库存增加247.9万桶至4.07亿桶，增幅0.61%；美国原油产品四周平均供应量为2043.0万桶/日，较去年同期减少0.9%；美国战略石油储备（SPR）库存减少284.1万桶至3.048亿桶，降幅0.92%；美国除却战略储备的商业原油进口619.8万桶/日，较前一周增加51.5万桶/日。

集运欧线：偏弱。中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）2416.45（-65.24），上海出口集装箱运价指数（综合指数）3276.14（+70.17），波罗的海干散货指数3089（+357），SCFIS基差08合约（+537.31）。出口需求压缩释放预计8月初结束，主流船公司舱位仍然较满，中美贸易量近期微幅回落，中欧贸易受近期政治冲突影响，中非保持高位。利多：霍尔木茨海峡通过率为0且商船被袭击，美伊战争一触即发，保险伊朗周边订单价格仍居高不下，原油价格上涨推高航运成本。情绪刺激展期，远月出现明显补涨。利空：出口少许下降，关税及反倾销形成贸易阻力且窗口期即将关闭。静态因素：运力总量投放逐步释放，市场价差仍有空间（战争影响权重较低的情况下）。盘面：主力合约08上方突破不多，可尝试逢高空，注意战争预期影响月间差。

铝：宏观面，8月7日公布的美国7月季调后非农数据不及预期，失业率数据表现好于非农。数据公布后，CME FedWatch显示9月加息概率降至44%，贵金属短线拉升。但考虑到目前政策核心仍在通胀，叠加7月整体能源价格处于上涨态势，若下周通胀数据超出预期，则加息概率仍有回涨可能。地缘方面，美伊双方仍在拉锯，传言称阿曼已于伊朗就临时开放霍尔木兹海峡达成协议，伊方拟禁止美以船舶同行，但美方表示只会接受一项不设任何障碍、不收取费用的方案。因此，目前市场预期虽较前期有所缓和，但双方矛盾短期依然难以调和，不确定性仍存，不过考虑到下半年美国有中期选举等因素影响，预计局势不会出现超预期的烈度。基本面来看，供给端，海外近300万吨产能缺口仍存，目前中东地区复产积极，印尼某项目投产进度不及预期，年内全球铝仍有供给缺口，伦铝短期内依然存在底部支撑，但明年随着供给增量明显，或出现过剩压力。库存方面，8月6日，国内电解铝锭库存93.3万吨，再度去库，但绝对库存仍在偏高区间，后续需要关注8月库存去化情况，若能维持去库趋势，三四季度的低库存或能提供基本面支撑。出口方面， 6月中国未锻轧铝及铝材合计出口71.1万吨，环比增长12.5%，同比大幅增长45.4%，依旧为拉动需求的亮点，下半年预计海外缺口仍存，铝材出口依然存在支撑，但随着6月以来沪伦比回升，出口增量或许会受到影响。综合来看，目前地缘不确定性仍存，宏观面压制阶段性缓解，同时国内处于消费淡季，库存绝对水平较高的基本面格局仍存在拖累，多重因素作用下，预计短期铝价维持震荡走势，需要关注美伊局势变化、美国经济数据、国内库存去化等驱动，关注海外供给变动。

镍： 印尼RKAB配额增加预期下调，美伊冲突反复不定，近期震荡。宏观方面，美伊冲突反复不定，原油价格波动、硫磺中东发运紧缺推动硫酸价格上行。供应方面，印尼镍矿偏紧，印尼镍铁受矿量不足减产，菲律宾镍矿生产进入旺季，整体发运明显放量，印尼RKAB配额增加预期下调，镍生产维持充足。需求方面，不锈钢旺季末尾支撑逐步减弱，三元材料7月份排产改善幅度较大，关注矿端政策变化，近期震荡。

铝合金：目前铝合金依然受到高成本与弱需求的双重压制。成本端，废铝市场延续高位震荡格局，价格易涨难跌为企业带来成本压力，价格下行空间有限；需求端正值消费淡季，订单依然偏弱，终端市场订单释放不足，下游维持刚需补库；库存方面，目前社会库存处于低位，存在托底作用。整体来看，成本端的刚性支撑与企业控产、社会库存处于低位共同构筑了坚实的底部，价格下行空间有限。但消费淡季进一步深化，较弱的需求仍将限制价格的上行空间。

煤焦：强力复产信号出现 下游需求持续疲软   ，近期震荡，临汾低硫主焦煤2010元/吨（0），乌海1/3焦煤1380元/吨（0），临汾一级冶金焦2100元/吨(0） ，日照准一级冶金焦2030元/吨（0）。供应端：供应整体疲软，锰硅供应下跌5.36%，硅铁供应下跌3.19%。需求端：呈现走弱，锰硅需求走弱2.19%，硅铁需求走弱2.09%，铁水上涨2.48万吨。库存端：呈现锰硅累库2.39%，硅铁累库6.39%的情况。锰矿价格持稳，电价南方产区下跌，运输成本持稳。近期铁合金主要分为两条主线，锰硅前期主导的成本松动和供需疲软问题出现短期缓和，随着锰矿暂时持稳，以及铁水回复逐步传导到合金需求量，还有产业端低位接货意愿增长，预期锰硅价格存在轻微驱动，考虑到锰硅估值偏弱，驱动效果仍有期待。硅铁由于主要产区仍在北方，受南方电价下跌影响有限，成本支撑仍然坚挺，同时供应收缩也有一定挺价作用，硅铁仍然延续成本支撑叠加供需修复逻辑，可能估值较高限制一定上行空间。整体锰硅微偏强震荡看待，硅铁震荡微偏强看待。

铁合金：锰硅供需好转微驱动 硅铁成本供需双支撑，近期震荡微偏强，宁夏75-A硅铁5850元/吨（0），内蒙Mn65Si17锰硅5600元/吨（0），天津港澳大利亚Mn45锰矿38.2/吨度（0），天津港Mn36.5南非半碳酸33.7/吨度（0）。供应端：供应整体疲软，锰硅供应下跌5.36%，硅铁供应下跌3.19%。需求端：呈现走弱，锰硅需求走弱2.19%，硅铁需求走弱2.09%，铁水上涨2.48万吨。库存端呈现锰硅累库2.39%，硅铁累库6.39%的情况。锰矿价格持稳，电价南方产区下跌，运输成本持稳。近期铁合金主要分为两条主线，锰硅前期主导的成本松动和供需疲软问题出现短期缓和，随着锰矿暂时持稳，以及铁水回复逐步传导到合金需求量，还有产业端低位接货意愿增长，预期锰硅价格存在轻微驱动，考虑到锰硅估值偏弱，驱动效果仍有期待。硅铁由于主要产区仍在北方，受南方电价下跌影响有限，成本支撑仍然坚挺，同时供应收缩也有一定挺价作用，硅铁仍然延续成本支撑叠加供需修复逻辑，可能估值较高限制一定上行空间。整体锰硅微偏强震荡看待，硅铁震荡微偏强看待。

天然橡胶：RU2609较上周上涨525至16900元/吨。NR主连较上周上涨635至14795元/吨。BR主连较上周上涨590至13185元/吨。从橡胶基本面来说，供应端来看，近期国外产区供应逐渐增加，原料支撑减弱。国内产区开割，国内产区产量较上周有提升，总体供应预期增量，供应端支撑减弱。需求端来看，本周轮胎开工逐渐回升。内需销售不佳，整体出货量略降。库存方面，近期中国库存延续去库态势。浅色胶及深色胶同步去库，越南胶库存累库。总体来说，预计下周胶价区间震荡整理。

PX—PTA：本周原油及石脑油价格回落，成本端支撑减弱，但PX现货供应偏紧，供需仍维持去库状态。成本走弱与供需偏紧相互博弈，短期PX预计或呈震荡走势；PTA装置集中检修，产量维持较低水平，行业库存明显下降，现货基差持续走强，下周多套装置存在重启，供应端小幅回归，下游聚酯产量延续下滑，需求支撑偏弱。供需延续去库格局，短期PTA预计震荡运行。

MEG：乙二醇国产量小幅增加，但进口到货明显减少，华东主港库存快速下降，低库存及供需维持去库格局对价格底部形成支撑。下周部分装置重启将推动国产供应继续回升，聚酯产量及负荷预计小幅下降，供需边际有所转弱；但港口库存预计延续去库化，短期供应压力有限。成本端原油及石脑油价格回落，对乙二醇价格上行区间形成压制。综合来看，短期MEG预计维持震荡运行。

聚乙烯：下周来看，原油走势预计震荡运行，对PE价格提供一定支撑。煤价预计震荡走势，对价格支撑有限，成本端整体支撑不稳。供应端，新增少检修，前期检修装置如期重启。预计供应将小幅增加，供应端支撑转弱。因原材料价格波动幅度较大，下游逢低补库，库存处于较往年同期偏低位置。需求端，下游开工逐渐恢复，处于淡旺季转换时期。市场情绪偏谨慎，下游抵触高价原料，需求端支撑有限。总体来看，下周LLDPE市场供应端支撑转弱，需求偏弱运行，对价格支撑减弱，成本端有一定支撑，预计L震荡运行。

聚丙烯：短期地缘有所缓解，海峡预计重新开放，原油下跌，带动化工盘面环比走弱；PP现货供应回归有限、上游挺价价格表现强势，基差走强。PP静态估计仍偏高；本周下游指标有所好转，下游库存低叠加现货价格环比走弱，下游本周采购积极性有所提升，下游本周订单环比小幅修复，但开工维持低位，后续观察需求持续性。原料高价对需求的抑制反应仍然明显。本周上中游去库，库存向下游转移，下游整体累库。PDH原料采购至8月下旬，同时部分PDH工厂前期锁定生产利润，7月开工环比有所回升，预计8月环比仍有所回升；主营炼厂CDU负荷大幅提升但油化工裂解整体开工回归偏慢，8月中石化开工预计环比提升，中石化和民营油化工回升情况待观察。本周开工环比维持。本周无新增进出口。目前库存来到历史极低位置，随着成本驱动现货涨价挤压下游利润，下游抵触高价，价格不断走高但逐渐有价无市，后期预计供需双增，库存预计逐渐出现拐点；观察后期检修、拉丝排产回升，以及需求恢复情况；短期地缘不断反复，盘面受到地缘反复成本震荡影响仍较强，同时供应回归偏慢，上游压力有限，现货支撑强，下周盘面预计仍震荡，交易难度大建议等待基本面给驱动再入场；目前看26年7月中投产塔里木二期，8月利华益有投产预期， 10-11月中煤榆林二期、宁夏宝丰四期，剩下装置集中在年底释放，中期PP存量装置回归+投产，预计库存从低位环比开始累库，但因整体库存水平低；中期关键点在需求，若需求无弹性，中期逢高空（下游被动累库、开工低位、利润持续压缩、订单持续走弱）。

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