【油脂双周报】马棕持续累库 美豆产量上调

作者 | 国联期货农产品事业部  苏亚菁

从业资格证号 | F03098916

交易咨询资格证号 | Z0020862

MPOB 7月报告中性偏空：产量179.3万吨（环比+9.41%），出口139.2万吨（环比+14.5%），期末库存262.8万吨（环比+3.32%），连续第四个月累库并创十年同期最高。8月1-10日马棕出口环比增长2.6%-9.2%，8月上旬产量环比下降，供需格局较7月改善。马来西亚将2026年9月毛棕榈油（CPO）出口税率维持在10%，参考价格定为4392.32林吉特/吨。预计印尼8-10月降雨将低于常年，干旱形势恶化，厄尔尼诺增强，减产压力预计于2027年上半年集中兑现；印尼与马来生柴预期进一步强化供给收缩叙事，Gapki预测B50政策将带来190万吨新增棕榈油需求。印度7月食用油进口量攀升至10个月来最高水平，预计7月棕榈油进口量环比跳增50%至73.3万吨，创五个月最高水平，节日前补库需求增加。国内弱现实延续，棕榈油库存86.56万吨（+3.48万吨），创近年同期最高。本周成交多条9月船期买船，近月给出进口利润，远月进口倒挂幅度加深，现货基差偏弱，消费疲软。产地累库与国内高库存的弱现实压制近月，干旱减产与生柴需求的强预期支撑远月，短期维持高位震荡，趋势上行需等待产地库存拐点确认。

豆油

8月USDA供需报告将美豆2026/27年度产量上调至45.19亿蒲式耳（预期44.72，前值44.75），创历史纪录，但单产由53.0下调至52.7蒲式耳/英亩，期末库存3.2亿蒲式耳高于预期。美豆创纪录产量压制CBOT大豆及豆油上方空间，但美豆出口前景改善限制下方空间，CBOT豆油维持反复震荡。生柴需求是中期亮点，8月USDA供需报告将新作美豆压榨量上调3000万蒲式耳至27.8亿蒲，美豆油生柴消费量维持高位。截至2026年8月9日当周，美国大豆优良率为62%，开花率为93%，结荚率为74%。未来一周美豆主产区降雨量预计增加，天气交易窗口逐渐关闭。印度7月豆油进口50.1万吨，环比增长32%，创七个月新高。国内供给宽松延续，进口大豆到港充裕、油厂高开机，豆油库存117.94万吨（-1.41万吨），库存维持高位，但近两周边际减少。豆油供给宽松现实与生柴需求预期多空交织，短期缺乏独立驱动，跟随美豆与棕榈油震荡整理，在三大油脂中表现中庸。

菜油

国内进口菜籽供给阶段性宽松，菜籽库存边际下降（-8.6万吨）。沿海油厂开机率高位，菜油库存中性（沿海油厂约4.8万吨，华东31.3万吨），菜油基差坚挺，由于俄罗斯非转菜油进口受限，非转菜油基差大幅高于转基因菜油。国际菜籽报价回调，加籽盘面榨利亏损，但澳菜籽进口利润在平水附近。上周成交4船10-11月船期菜籽，后期到港压力回升。全球供需远端转松，加拿大菜籽产量预估2200万吨，中长期供给压力明确；澳大利亚减产幅度或低于预期。截至8月3日，萨斯喀彻温省油籽优良率为71%，阿尔伯塔省优良率49.8%，低于去年同期，未来一周局部降雨量较大，天气炒作窗口收窄。菜油近强远弱格局清晰，非转供应紧张与坚挺基差支撑近月，远月面临加籽丰产与到港回升压力。短期来看，菜油是油脂板块中现货逻辑最强的品种。

策略

逢低谨慎偏多操作。