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投资要点
公司发布2026年半年度业绩公告：
2026H1公司实现营业收入23.29亿美元，同比+3.9%；毛利2.78亿美元，同比+7.5%；经营利润1.16亿美元，同比+24.5%；公司权益持有人应占利润0.86亿美元，同比+35.2%；经营活动所得现金净额2.62亿美元，同比+84.2%。
营收稳健增长，产品与客户结构持续优化：
分产品看，2026H1公司核心电动助力转向（EPS）业务收入16.25亿美元，同比+6.5%，占总收入约69.8%，占总收入比重同比提升1.8个百分点；分客户看，通用汽车贡献收入7.71亿美元、基本持平，客户A收入4.86亿美元、同比+17.3%，第一大客户依赖度有所下降。公司上半年成功投产28个新客户项目，其中17个为纯电动车项目、26个为新获取业务，反映公司在电动化转型上的具备持续兑现能力。
毛利率与经营利润率双升，释放盈利弹性：
2026H1毛利率12.0%，同比+0.5pct；经营利润率5.0%，同比+0.8pct；净利率3.7%，同比+0.9pct。利润增速显著快于收入增速。
亚太区盈利能力领先，北美为收入基本盘：
分区域看，2026H1北美洲11.69亿美元，占总收入的50.2%、经调整EBITDA率约7.3%；亚太区7.08亿美元，占总收入30.4%、经调整EBITDA率约16.9%；欧洲、中东、非洲及南美洲合计4.47亿美元、经调整EBITDA率约12.2%。公司亚太区业务盈利能力领先于海外市场业务。
受益软件定义汽车、自动化、电气化大趋势，产品与客户结构升级持续：
公司致力于在软件定义汽车、自动化、电气化及共享出行等趋势下保持竞争优势，在持续创新、产品组合深度与广度、系统整合经验、内部研发实力及全球制造布局五大维度发力。随EPS业务占比提升、线控底盘等运动控制技术布局推进，叠加新客户项目投产放量与费用杠杆释放，我们认为公司盈利能力有望延续改善趋势。
盈利预测与投资评级：
我们基本维持公司2026-2028年营收预测为47.4/48.7/51.7亿美元，同比分别+3.3%/+2.9%/+6.0%；考虑公司盈利增长超预期，我们看好公司的业务升级趋势，上调2026-2028年归母净利润预测至1.8/2.1/2.4亿美元（原为1.6/1.9/2.2亿美元），同比分别+73%/+18%/+17%，对应PE分别为9.0/7.6/6.5倍。我们看好公司在这轮智能化下的发展趋势。维持“买入”评级。
风险提示：
乘用车行业需求复苏低于预期，汽车智能化进程不及预期。
最新代表报告
《【2025年年报点评/耐世特】减值影响25H2业绩，线控转向落地在即》20260401
《【2025年H1业绩公告点评/耐世特】亚太区增长迅猛，利润同比高增！》20250815
《【2024年报点评/耐世特】线控转向/后轮转向重大突破，24H2业绩符合预期》20250401
东吴汽车团队介绍
团队荣誉
第二十二届新财富最佳分析师汽车和汽车零部件板块第一；
第二十一届新财富最佳分析师汽车和汽车零部件板块第二；
第二十届新财富最佳分析师汽车和汽车零部件板块第二；
第十九届新财富最佳分析师汽车和汽车零部件板块第三；
第十五届卖方分析师水晶球汽车及零部件板块第二；
第五届新浪财经金麒麟最佳分析师汽车行业第二；
第四届新浪财经金麒麟最佳分析师汽车行业第二；
第三届新浪财经金麒麟最佳分析师汽车行业第三；
Wind第十二届金牌分析师汽车板块第一；
Wind第十一届金牌分析师汽车板块第一；
Wind第十届金牌分析师汽车板块第一；
Wind第九届金牌分析师汽车板块第二；
上海证券报最佳分析师汽车板块第一；
黄细里 团队负责人
华中科技大学学士，上海交通大学企业管理硕士；
负责投资策略+乘用车/客车，曾任职长江证券汽车分析师等，11年汽车行业研究工作经验
工作邮箱：huangxl@dwzq.com.cn
孟璐 团队成员
同济大学金融本硕；
聚焦全球化乘用车+两轮车，3年汽车行业研究经验
工作邮箱：mengl@dwzq.com.cn
郭雨蒙 团队成员
中国海洋大学本科，北京航空航天大学硕士
聚焦零部件＋机器人，2025年加入东吴证券，此前就职于民生证券、天风证券，三年汽车行业研究经验
工作邮箱：guoym@dwzq.com.cn
孙仁昊 团队成员
同济大学本科，香港中文大学（深圳）硕士
聚焦智能化零部件+客车，两年汽车行业研究经验
工作邮箱：sunrh@dwzq.com.cn
童明祺 团队成员
上海财经大学金融本硕
聚焦智能化乘用车，2025年加入东吴证券
工作邮箱：tongmq@dwzq.com.cn
公众号| 东吴汽车黄细里团队
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