国联民生化工 | 卫星化学：烯烃龙头持续高景气

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摘要

事件：卫星化学于2026年8月14日发布公司2026年半年报。2026H1公司实现营业收入307.1亿元，同比增长30.92%；实现归母净利润62.3亿元，同比增长126.94%。其中，2026Q2实现归母净利润41.1亿元，同比增长249.68%，环比增长94.13%。

乙烷成本相对优势进一步凸显。2026年3月美伊冲突爆发并推高油价，油制烯烃成本骤升，2026Q2季度布伦特原油期货结算价均值为96.7美元/桶，同比上涨44.9%，环比上涨23.3%。公司采购美国乙烷作为原料生产聚乙烯等下游产品，油气原料价格走势分化进一步强化乙烷路线的相对成本优势。2026Q2 乙烷均价为21.34美分/加仑，同比下降13.2%，环比下降8.6%，2026Q2聚乙烯-乙烷价差均值为5773元/吨，同比扩大991元/吨，环比扩大1035元/吨，聚乙烯盈利弹性进一步释放。

聚丙烯盈利承压，丙烯酸盈利相对稳健。2026Q2聚丙烯-丙烷、丙烯酸-丙烷、丙烯酸丁酯-丙烷&正丁醇价差均值分别为1547元/吨、2650元/吨、1189元/吨，分别同比收窄590元/吨、走阔292元/吨、收窄305元/吨，分别环比走阔204元/吨、走阔672元/吨、收窄70元/吨。

高端新材料产业园项目持续推进，为中长期发展注入强劲动力。绿色化学新材料产业园及α-烯烃综合利用高端新材料产业园持续推进，α-烯烃、POE弹性体、茂金属聚乙烯、超高分子量聚乙烯等高价值量新材料产品有望优化企业现有产品结构，提升产品盈利水平，为公司中长期发展注入强劲动力。

投资建议：我们看好公司C2产业链成本优势带来的丰厚利润以及新项目投产为公司带来的高成长性，我们预计2026-2028年归母净利润分别为118亿元/123亿元/132亿元。对应EPS分别为3.50元/股、3.65元/股、3.92元/股，对应PE分别为7X/7X/6X，维持“推荐”评级。

风险提示：关税不确定性风险；项目建设不及预期风险；乙烷价格剧烈波动风险；境外业务经营与乙烷供应中断风险；原油供需受到异常扰动风险；生产安全风险；其他三方数据误差风险；汇率风险；其他不可抗力风险。

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研究报告信息

本文来自国联民生证券研究所于2026年8月16日发布的公司业绩点评报告《卫星化学（002648.SZ）2026年半年报业绩点评：烯烃龙头持续高景气》

分析师：许隽逸

执业证书：S0590524060003

分析师：张玮航

执业证书：S0590524090003

分析师：陈律楼

执业证书：S0590524080002

分析师：陈康迪

执业证书：S0590526070008

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