美国 CPI 同比下滑，看好贵金属进一步反弹

—有色金属行业周报

推荐(维持)

分析师：杜飞 S1050523070001

dufei2@cfsc.com.cn

行业相对表现

市场表现

相关研究

1、《有色金属行业周报：美国非农不及预期，贵金属有望持续反弹》2026-08-10

2、《有色金属行业周报：铜材开工率回升，库存回落》2026-06-09

3、《有色金属行业周报：下游备货意愿提升，锂价有望反弹》2026-05-25

投资要点

▌贵金属：美国 CPI 同比下滑，9 月加息预期减弱，看好贵金属进一步反弹

价格方面，周内伦敦黄金价格为 4390.70 美元/盎司，环比 8 月7 日+55.15 美元/盎司，涨幅为 1.27%。周内伦敦白银价格为64.61 美元/盎司，环比 8 月 7 日+0.29 美元/盎司，涨幅为0.44%。

数据方面，美国 7 月核心 CPI 同比 2.5%，前值 2.6%，预期2.5%。美国 7 月 CPI 同比 3.4%，前值 3.5%，预期 3.4%。美国 7月 PPI 同比 4.7%，前值 5.5%，预期 4.9%。美国 8 月 8 日当周首次申请失业救济人数 20.9 万人，前值 19.9 万人，预期 20.2万人。美国7 月零售销售环比，前值-0.6%0.2%，预期0.1%。

细分 7 月美国 CPI 数据来看，7 月食品价格分项同比为 3.0%，相较于 6 月持平。能源价格分项同比为 14.7%，相较于 6 月下降 1.0 个百分点。CPI 二级分项中，能源类商品价格同比为24.7%，相较于 6 月下降 2.3 个百分点；能源类服务价格同比为4.3%，相较于 6月增加0.5个百分点。

从 CME Fedwatch 工具来看，2026 年 9 月美联储加息 25BP 概率从一周前（8 月7日）的44.4%，降到了最新的 33.1%。

总结而言，美联储加息预期减弱，叠加近期中国央行持续购金，且7 月再度加快购金节奏，预计金价持续反弹

▌铜、铝：需求淡季，但是铜铝库存均走低

铜：价格方面，本周 LME 铜收盘价 14133 美元/吨，环比 8 月 7日+43 美元/吨，涨幅为+0.31%。SHFE 铜收盘价 108300 元/吨，环比 8 月 7 日-300 元/吨，跌幅为-0.28%。 库存方面，LME 库存为 204975 吨（环比 8 月 7 日-18000 吨，同比+49125 吨）；COMEX 库存为 735470 吨（环比 8 月 7 日+12631 吨，同比+468666 吨）；SHFE 库存为 69731 吨（环比 8 月 7 日-385吨）。2026 年 8 月 15 日，SMM 统计国内电解铜社会库存 11.67万吨，环比8 月8日-0.25万吨，同比-1.7万吨。

冶炼方面，中国铜精矿 TC 现货本周价格为 -176.42 美元/干吨，环比-3.40 美元/干吨。

下游方面，国内本周精铜制杆开工率为 59.3%，环比+1.0pct。再生铜制杆开工率 17.04%，环比-0.3pct。电线电缆开工率为62.25%，环比-1.4pct。

总结而言，需求端，传统消费淡季叠加铜价高企，下游仍以刚需采购为主，整体成交未见明显改善。再生铜方面，含税货源趋紧、票据成本上升，利废企业压价采购，精废价差维持高位。预计铜价高位震荡为主。

铝：价格方面，国内电解铝价格为 23860 元/吨，环比 8 月 7 日-130 元/吨。库存方面，本周 LME 铝库存为 248300 吨（环比 8月 7 日-8100 吨，同比-231375 吨）；国内上期所库存为422097 吨（环比 8 月 7 日-13642 吨，同比+301444 吨）。2026 年 8 月 15 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存 89.8 万吨，环比8月 8日-3.5万吨，同比+29.1 万吨。

利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为 8347 元/吨，环比8 月 7 日-72 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为 7271 元/吨，环比8月 7日-63元/吨。

下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为 50.8%，环比-

0.8pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为 62.4%，环比+0.4pct。

综合而言，供应端，近一周国内电解铝周度产量基本持稳，铝水比例环比上升 0.11 个百分点；海外方面，新投项目爬产及复产项目持续推进下，电解铝供应量预计持续提升。需求端，下游加工行业处于传统消费淡季，总体开工承压。预计铝价短期偏弱震荡。

▌锡：供需两弱，锡价震荡为主

价格方面，国内精炼锡价格为 427770 元/吨，环比 8 月 7 日-6900 元/吨，跌幅为-1.59%。库存方面，本周国内上期所库存为 5962 吨，环比 8 月 7 日+516 吨；LME 库存为 5485 吨，环比8 月 7 日-205 吨。

供需两弱，锡价震荡为主。佤邦产区复产上 限锁定在禁矿前五成且全面复产推迟至 2027 年、锡精矿加工费持续处于低位等矿端硬约束影响，矿紧向锭紧的传导链条未被打破。需求方面，传统消费淡季下追买意愿不强，下游企业多持观望态度。

▌锂：本周锂价反弹

根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为148000 元/吨，环比 8 月 7 日+9000 元/吨，环比+6.47%。库存方面，本周国内碳酸锂工厂库存 24753 吨，环比+1800吨。

短期价格反弹。供应端方面，少部分锂盐厂检修结束带来边际增量，但散单流通量仍相对有限；需求端方面，下游长协缩量带来的散单补库需求对价格形成支撑。

▌行业评级及投资策略

黄金：中国央行大幅购金支撑长期金价。维持黄金行业“推荐”投资评级。

铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。

铝：国内电解铝产能供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。

锡：矿端供应扰动加剧支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评 级。

锂：储能高需求支撑长期锂价。维持锂行业“推荐”投资评级。

▌重点推荐个股

黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锡行业推荐锡业股份，兴业银锡，华锡有色。锂行业推荐中矿资源，盛新锂能，国城矿业，赣锋锂业。

▌ 风险提示

1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）锡需求不及预期；7）锡矿投产进度超预期等；8）锂矿投产超预期；9）锂电需求不及预期等。

重点关注公司及盈利预测

资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期，港股中国黄金国际和五矿资源盈利预测货币单位为港元，中国宏桥盈利预测货币单位为人民币，假设美元兑港币汇率=1:7.8，假设港元兑人民币汇率=1:0.91）

正文目录

1、一周行情回顾....7

1.1、板块回顾....7

1.2、个股回顾....8

2、宏观及行业新闻....8

3、贵金属市场重点数据....11

4、工业金属数据....12

5、行业评级及投资策略....17

6、重点推荐个股....18

7、风险提示....18

图表目录

图表1：申万一级行业周涨跌幅 7 图表2：申万有色子板块周涨跌幅 7 图表3：周度涨幅前十个股 8 图表4：周度跌幅前十个股 8 图表5：宏观新闻 8 图表7：黄金及白银价格 11 图表8：黄金价格与SPDR持仓比较 11 图表9：白银价格和SLV持仓比较 12 图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较 12 图表11：金价与非商业净多头 12 图表12：银价与非商业净多头 12 图表13：LME及SHFE铜期货价格 13 图表14：LME铜库存（吨） 13 图表15：COMEX铜库存（吨） 14 图表16：SHFE铜库存（吨） 14 图表17：国内铜社会库存（万吨） 14 图表18：国内铜精矿现货TC价格（美元/干吨） 14 图表19：国内精铜制杆开工率（%） 14 图表20：国内铜管开工率（%） 14 图表21：国内电解铝价格（元/吨） 15 图表22：LME铝总库存（吨） 15 图表23：SHFE铝总库存（吨） 15

图表24：国内铝社会库存（万吨） 15 图表25：铝型材龙头开工率（%） 15 图表26：铝线缆龙头开工率（%） 15 图表27：云南地区吨铝冶炼利润 16 图表28：新疆地区吨铝冶炼利润 16 图表29：国内精炼锡价格（元/吨） 16 图表30：SHFE+LME锡总库存（吨） 16 图表31：锑锭价格（元/吨） 16 图表32：工业级碳酸锂价格（元/吨） 16 图表33：碳酸锂工厂库存（吨） 17 图表34：重点关注公司及盈利预测 17

1、 一周行情回顾

1.1、 板块回顾

周度（2026.8.10-2026.8.14）有色金属行业板块周涨跌幅为-1.26%，在所有的申万一级行业中涨跌幅处于靠后的位置。

在申万有色金属板块三级子行业中，各个子板块涨跌互现。涨幅前三位的为锂（+2.97%)、镍（+2.79%)、稀土（+0.58%)。

1.2、 个股回顾

周度涨幅前十个股分别是龙磁科技（+12.76%)、西部材料（+11.14%)、豪美新材（+10.79%)、铂科新材（+10.13%)、永杉锂业（+7.94%)、和胜股份（+7.82%)、宁波富邦（+7.77%)、中国稀土（+6.57%)、盛新锂能（+5.74%)、融捷股份（+5.55%)。

周度跌幅前十个股分别是惠同新材（-7.00%)、北方铜业（-7.17%)、新威凌（-7.24%)、紫金矿业（-7.45%)、海亮股份（-8.27%)、天力复合（-8.78%)、族兴新材（-9.50%)、江西铜业（-10.02%)、洛阳钼业（-11.47%)、西部矿业（-13.77%)。

2、 宏观及行业新闻

海外方面，美国 7 月核心 CPI 同比 2.5%，前值 2.6%，预期 2.5%。美国 7 月 CPI 同比3.4%，前值 3.5%，预期 3.4%。美国 7 月 PPI 同比 4.7%，前值 5.5%，预期 4.9%。美国 8 月8 日当周首次申请失业救济人数 20.9 万人，前值 19.9 万人，预期 20.2 万人。美国 7 月零售销售环比-0.6%，前值 0.2%，预期 0.1%。

图表 5：宏观新闻

资料来源：华尔街见闻，华鑫证券研究

图表 6：行业新闻

3、 贵金属市场重点数据

周内金价上涨：周内伦敦黄金价格为 4390.70 美元/盎司，环比 8 月 7 日+55.15 美元/盎司，涨幅为 1.27%。周内伦敦白银价格为 64.61 美元/盎司，环比 8 月 7 日+0.29 美元/盎司，涨幅为 0.44%。

持仓方面：本周 SPDR 黄金 ETF 持仓为 3291 万盎司，环比 8 月 7 日+19 万盎司。本周SLV白银ETF持仓为4.92亿盎司，环比 8月7日+447万盎司。

4、 工业金属数据

铜：价格方面，本周 LME铜收盘价 14133 美元/吨，环比8 月 7 日+43美元/吨，涨幅为+0.31%。SHFE 铜收盘价 108300 元/吨，环比 8 月 7 日-300 元/吨，跌幅为-0.28%。 库 存 方面，LME 库存为 204975 吨（环比 8 月 7 日-18000 吨，同比+49125 吨）；COMEX 库存为735470 吨（环比 8 月 7 日+12631 吨，同比+468666 吨）；SHFE 库存为 69731 吨（环比 8 月7 日-385 吨）。2026 年 8 月 15 日，SMM 统计国内电解铜社会库存 11.67 万吨，环比 8 月 8日-0.25 万吨，同比-1.7 万吨。

中国铜精矿 TC 现货本周价格为-176.42 美元/干吨，环比-3.40 美元/干吨。下游方面，国内 7 月精铜制杆开工率为 67.01%，环比-1.7pct。7 月铜管开工率为 64.09%，环比-

4.8pct。

铝：价格方面，国内电解铝价格为 23860 元/吨，环比月 7 日8-130 元/吨。库存方面，本周 LME 铝库存为 248300 吨（环比 8 月 7 日-8100 吨，同比-231375 吨）；国内上期所库存为 422097 吨（环比 8 月 7 日-13642 吨，同比+301444 吨）。 2026 年 8 月 15 日，SMM统计国内电解铝锭社会库存 89.8万吨，环比8 月8日-3.5万吨，同比+29.1万吨。

利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为 8347 元/吨，环比 8 月 7 日-72 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为 7271元/吨，环比8月7 日-63元/吨。

下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为 50.8%，环比-0.8pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为 62.4%，环比+0.4pct。

锡：价格方面，国内精炼锡价格为 427770元/吨，环比 8 月 7 日-6900 元/吨，跌幅为-1.59%。库存方面，本周国内上期所库存为 5962 吨，环比 8 月 7 日+516 吨；LME 库存为5485 吨，环比 8 月 7 日-205 吨。

锑：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为 10.05 万元/吨，环比 8 月 7日+0.8 万元/吨。

锂：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为 148000 元/吨，环比 8 月 7 日+9000 元/吨，环比+6.47%。库存方面，本周国内碳酸锂工厂库存 24753 吨，环比+1800 吨。

5、 行业评级及投资策略

黄金：中国央行大幅购金支撑长期金价。维持黄金行业“推荐”投资评级。

铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。

铝：国内电解铝产能供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。

锡：矿端供应扰动加剧支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。

锂：储能高需求支撑长期锂价。维持锂行业“推荐”投资评级。

图表 34：重点关注公司及盈利预测

资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期，港股中国黄金国际和五矿资源盈利预测货币单位为港元，中国宏桥盈利预测货币单位为人民币，假设美元兑港币汇率=1:7.8，假设港元兑人民币汇率=1:0.91）

6、 重点推荐个股

黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锡行业推荐锡业股份，兴业银锡，华锡有色。锂行业推荐中矿资源，盛新锂能，国城矿业，赣锋锂业。

7、 风险提示

1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）锡需求不及预期；7）锡矿投产进度超预期等；8）锂矿投产超预期；9）锂电需求不及预期等。

▌ 有色组介绍

傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与 6年新能源研究经验。

杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备 3 年有色金属期货研究经验。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

行业投资评级说明：

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

▌ 免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

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