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简要导览
【华安证券·化学原料】
卫星化学(002648)：油气价差扩大，上半年盈利高增
【华安证券·动物保健Ⅱ】
回盛生物(300871)：盈利能力显著改善，海外业务高速增长
【华安证券·化学制品】
梅花生物(600873)：26Q2业绩环比增长，新项目助推未来成长
*注：音频如有歧义，以正式研究报告为准
本资料由华安证券研究所汇编而成，仅供客户中的专业投资者参考。具体投资观点请以研究报告的完整内容为准，投研活动信息等请联系对口销售。为保证服务质量、控制投资风险，敬请阅知页末的特别提示和一般声明。感谢您给予的理解和配合。
卫星化学
事件描述
8月14日晚，卫星化学发布2026年半年报，公司2026年上半年实现营收307.13亿元，同比+30.92%；实现归母净利润62.27亿元，同比+126.94%；实现扣非归母净利润60.53亿元，同比+109.01%。其中，公司第二季度实现营收180.36亿元，同比+62.03%，环比+42.28%；归母净利41.10亿元，同比+249.68%，环比+94.12%；扣非净利润40.99亿元，同比+240.48%，环比+109.79%。
油气价差扩大，二季度盈利大幅提升
二季度，局部冲突推升油价而乙烷价格维持低位，油气价差显著扩大，C2盈利中枢提升明显。二季度乙烷均价21.55美分/加仑，较上季度均价23.42美分/加仑环比-7.97%，丙烷均价4625.53元/吨，环比-8.32%。Q2主要产品价格随原油价格大幅提升，乙二醇/聚乙烯/丙烯酸/聚丙烯价格分别环比+17.74%/+48.54%/+19.58%/+30.07%。26Q2综合毛利率30.73%，环比+6.40pct。
员工持股计划推进，彰显长期发展信心
2026年5月14日，公司披露《2026年员工持股计划（草案）》。本期员工持股计划股票规模上限为6,039,189股，占公司当前总股本比例0.18%；参与人员不超过265人，覆盖公司核心骨干员工，同时预留20%份额用于后续人才引进与激励。本次持股标的股票来源于公司回购专用证券账户，受让价格定为18.04元/股，股票锁定期12个月，期满后按40%、30%、30%分三期解锁归属。考核维度以公司2023-2025年归母净利润平均值为业绩基准，要求2026、2027、2028年度净利润同比增速分别不低于20%、25%、30%。我们认为员工持股方案将中长期业绩目标与核心骨干收益深度绑定，有助强化核心人才留存与长效激励效果，同时向资本市场传递公司成长信心，构建股东、公司、核心员工多方共赢的良性发展机制。
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投资建议
卫星化学作为轻烃一体化领军企业，相较于主流石脑油裂解路线，原油价格高位波动下成本优势显著。伴随各基地新项目建设工作稳步推进，高端新材料产品矩阵加码布局，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润115.27、122.09、136.11亿元，同比增长117.1%、5.9%、11.5%，对应PE分别为7、7、6倍，维持“买入”评级。
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风险提示
（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；（3）环境保护风险；（4）项目投产进度不及预期；
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报告依据
本报告摘自华安证券2026年8月18日已发布的《【华安证券·化学原料】卫星化学(002648)：油气价差扩大，上半年盈利高增》，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
王强峰 执业证书号：S0010522110002
潘宁馨 执业证书号：S0010524070002
回盛生物
2026H1公司归母净利润2.06亿元，同比+75.6%
公司发布中报：1H2026实现收入8.65亿元，同比+5.2%；归母净利润2.06亿元，同比+75.6%；扣非后归母净利润1.42亿元，同比+43.3%；净利润高速增长主要得益于毛利率同比+8.16pct，及非经常性损益（柏泉工厂征迁补偿约4746万元）。分季度看，2026Q1、Q2收入分别为4.58亿元、4.07亿元，归母净利润分别为0.78亿元、1.28亿元。
原料药毛利率同比+14.9pct，海外销售同比+72.8%
公司继续锚定“科技创新、业务转型、产业布局”三大发展策略，聚焦前沿科技创新、做深做宽“原料-制剂一体化”、大力开拓海外市场、积极培育宠物健康业务。1H2026，公司化药制剂收入4.1亿元，同比-2.3%，兽用原料药收入3.8亿元，同比+13.6%，海外销售同比+72.8%，继续保持快速增长。公司稳步推进降本增效，兽用原料药绿色设备技改项目顺利投产，受成本优化及产品价格上涨共同影响，1H2026兽用原料药业务毛利率达到47.9%，同比+14.9pct，处于2018年以来最高水平。
研发费用同比高增，宠物药打开中长期成长空间
公司加大研发创新投入，2026H1研发费用0.54亿元，同比+70.5%。公司现有四大研发中心，工程技术研究中心主要开展新药、仿制药的研发及产业化研究；华农-回盛研究院主要开展创新药研发、疾病机理研究及临床用药方案研究；宠物药品研究中心主要开展宠物药品及保健品的研发；湖北回盛技术中心主要开展工艺技术的转移及优化、代谢研究及发酵工艺优化。2026H1公司取得1项新兽药证书，共4项新兽药通过中国兽医药品监察所质量复核，取得3个比对类药品批文，新兽药醋酸氯己定软胶囊成功上市。截至2026年6月30日，公司已取得兽药批准文号333个，产品广泛应用于生猪、家禽、水产、反刍及宠物等领域。公司拥有独立的宠物药品研发团队，2026年上半年取得了伊曲康唑内服溶液、丙泊酚注射液、50mg头孢泊肟酯片3个宠物产品批文，进一步扩展了宠物产品线。
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投资建议
我们预计2026-2028年公司实现营业收入18.17亿元、21.73亿元、26.32亿元，同比增长8.1%、19.6%、21.1%，对应归母净利润3.52亿元、3.86亿元、5.0亿元（前值2026年3.10亿元、2027年4.08亿元、2028年4.79亿元），同比增速为39.1%、9.7%、29.3%，对应EPS分别为1.75元、1.92元、2.48元，维持“买入”评级。
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风险提示
猪价波动；动物疫病；疫苗政策变化；产品研发风险等。
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报告依据
本报告摘自华安证券2026年8月18日已发布的《【华安证券·动物保健Ⅱ】回盛生物(300871)：盈利能力显著改善，海外业务高速增长》，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
王 莺 执业证书号：S0010520070003
万定宇 执业证书号：S0010524040003
梅花生物
事件描述
8月14日公司发布2026年半年报。2026上半年公司实现营业收入122.35亿元，同比减少0.37%；归属于母公司所有者净利润6.62亿元，同比减少62.56%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润4.51亿元，同比减少72.28%。2026年二季度公司实现营业收入62.49亿元，同比增长3.95%，环比增长4.41%；归属于母公司所有者净利润5.44亿元，同比减少27.40%，环比增长361.28%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润3.71亿元，同比减少48.73%，环比增长362.34%。
产品价格下行，筑底后静待修复。
2026年上半年，公司饲料氨基酸、医药氨基酸、鲜味剂、大原料副产品产品营收分别为51.38亿元、6.20亿元、31.10亿元、23.12亿元，同比-9.22%、+150.70%、-9.99%、+22.37%。2026年上半年，公司主要产品味精、苏氨酸、赖氨酸等市场销售价格分别为6921.1元/吨、8.47元/公斤、7.20元/公斤，分别同比下跌1.3%、18.95%、20.97%。原料端玉米上半年均价2355元/吨，同比上涨5.75%。整体来看，2026年上半年公司子公司吉林梅花赖氨酸产能释放带来赖氨酸及副产品销量增加，但受行业供应增加、终端需求疲弱等多重因素影响，公司主产品赖氨酸、苏氨酸、味精等价格同比下降，公司整体经营利润同比下降。后续来看，赖氨酸价格基本跌到成本线附近，苏氨酸和味精也基本筑底，静待景气度回升。
新建项目持续推进夯实龙头地位，高附加值升级丰富产品矩阵。
报告期内，公司持续推进产能建设与资产优化，2026年上半年，吉林60万吨赖氨酸项目达产达效，赖氨酸总产能达160万吨，进一步巩固了公司在赖氨酸领域的市场战略主导地位。同时，通辽30万吨苏氨酸项目、新疆9万吨缬氨酸项目建设稳步推进，预计于下半年陆续投产落地。其中，新疆缬氨酸项目采用公司自主研发的厌氧新工艺，提升产品生产效率，项目投产后公司缬氨酸总产能将达10万吨左右。新工艺的落地应用，不仅实现产能规模扩容，更显著提升生产运营效率，充分彰显公司“规模+技术”双轮驱动的核心竞争优势。公司通辽基地启动了总投资3-5亿元的小品类氨基酸升级改造及新产品扩建项目，重点布局医药级、食品级等高附加值产品产线。项目预计2026年四季度至2027年上半年分批投产，将进一步丰富公司产品矩阵，持续优化产品结构，提升高附加值产品占比。
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投资建议
伴随苏氨酸、赖氨酸、味精等核心产品价格回暖与公司高附加值产品矩阵逐步丰富，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润19.44、25.62、36.28亿元（2026、2027年原值分别为36.24、39.34亿元，新增2028年盈利预测），同比增长-40.8%、31.8%、41.6%，对应PE分别为11.5、8.7、6.15倍，维持“买入”评级。
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风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。
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报告依据
本报告摘自华安证券2026年8月18日已发布的《【华安证券·化学制品】梅花生物(600873)：26Q2业绩环比增长，新项目助推未来成长》，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
王强峰 执业证书号：S0010522110002
许灿杰 执业证书号：S0010526060001
来源：华安证券研究
编辑：王强峰、王莺、王强峰
校对：徐丽昀、屈振静、袁飏
终审：杨光、文献、杨光
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