【中财期货】每日投研焦点

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▼重点关注▼（选取交易日涨跌前二品种）焦煤：矿山事故再起导致情绪延续叠加铁水持续回暖，供减续增格局不变。

焦炭：焦煤成本支撑，焦炭第一轮提涨发起，市场定价多轮预期。

沪银：受美伊局势烈化及高位美债收益率影响承压。

中证500：隔夜全球债市风暴蔓延，拖累全球股市下跌。

▼行情追踪▼（内盘）▼

（外盘）

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▼要闻速递▼

宏观要闻：

1.重大突破：中国首次实现火箭陆地回收，专家称中国航天发射成本有望降低70%以上。嫦娥七号器箭组合体完成垂直转运，计划近日择机实施发射。

2.司法部：欧盟外国补贴调查相关做法构成不当域外管辖，将坚决依法反制。

3.特朗普才过一天就改口：也许“某个时候”恢复与伊朗谈判。英媒：若美国升级战事，伊朗考虑打击美驻欧洲军事目标。

4.美财政部宣布，将长债回购上限提高至少一倍至单次操作40亿美元，长期美债收益率应声跳水。

5.美联储会议纪要偏鹰：7月加息阵营不止三人，多人认为若通胀不降需行动，部分料AI推升通胀，工作人员通胀预期有偏上行风险，沃什提议减少FOMC会议至一年六次；“新美联储通讯社”：纪要显示加息获“更广泛支持”。

6.“债务死亡螺旋”风险加剧：美国联邦政府债务史上首次突破40万亿美元，十年翻一倍多。

7.特朗普最后一刻宣布“达成协议”、推迟对加拿大加征50%关税。报道：美加贸易协议将下调美对加钢铝和汽车关税。

行业要闻：据美国农业部预测,2026/27年度印度棉花进口量将达创纪录的480万包,与历史上的第二高进口量持平。为支持国内纺织产业,印度政府在2025/26年度及2026/27年度的前3个月对进口棉实施6个多月的免税政策。（中国棉花网）

每日关注：

中国8月一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）。

美国上周首次申请失业救济人数。

▼宏观▼

国内，根据《中华人民共和国反外国不当域外管辖条例》第三条、第六条等规定，司法部会同商务部等有关部门调查认定，欧盟利用其《外国补贴条例》在对京东调查中对中国实体采取的相关跨境调查做法，构成不当域外管辖措施。任何组织、个人不得执行或者协助执行该不当域外管辖措施。

海外，财政部周三宣布，将针对10年期至30年期名义付息债券的流动性支持回购单次操作上限至少提高一倍，升至每笔至少40亿美元，新规定自2026年9月9日起生效。此举引发长端收益率回落。财政部在30年期美债收益率创2007年来新高之际出手，此举释放出政策干预信号，并再度引发市场对“财政版收益率曲线控制（YCC）”的争论。目前距美国联邦债务突破30万亿还不到五年。本财年国债利息支出已达1.17万亿美元，同比暴增15%，跃升为联邦第三大支出项。借债推高利率、利率倒逼借债的"死亡螺旋"警报拉响。而贝森特如何实现此前承诺的财政赤字压缩尚不清晰。

▼大类资产▼（股指、国债、贵金属、铜、原油、欧线)

股指：8月19日，A股全天低开低走，三大股指午后进一步下跌，沪指跌超2%失守3900点，创业板跌超6%，科创板大跌近7%。当日最大的市场主线是"AI算力链集体调整"——算力硬件、半导体、存储芯片、人形机器人、CPO、光通信等高景气赛道全线下跌，多股跌停、跌超10%；与此同时，资金急转向银行、煤炭、港口航运等低估值防御与顺周期方向，高低切换特征极其鲜明。盘面上，个股呈现普跌态势，沪深京三市超5000股飘绿，成交2.53万亿。沪深两市成交额2.51万亿，较上一个交易日放量1100亿。板块方面，半导体、算力硬件产业链深度回调，PCB、存储器、CPO方向领跌；人形机器人、光伏、工业金属、商业航天、AI应用、金融科技、锂电池题材纷纷下挫。

国债：国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.27%报116.170元，10年期主力合约跌0.04%报109.565元，5年期主力合约跌0.03%报106.630元，2年期主力合约持平于102.652元。银行间主要利率债收益率多数上行，短券较为坚挺。在此前几日收益率连续下行后，现券止盈盘压力有所显现。整体上看，基本面维持疲弱，宽松预期一直在，债市多头底气也会在，“慢牛”局面还会持续，压利差或仍是行情主基调。国务院会议再次提到“及时谋划出台务实管用的增量政策”，货币宽松可期，但出台时机及力度还有不确定性。机构强调，若8月经济动能仍未明显回升，稳增长政策发力的必要性将增强，9月出台增量政策的可能性随之上升。

贵金属：美国财政部宣布扩大长期名义国债回购规模。受此提振，美国10年期、30年期国债收益率大幅下降，贵金属直线拉升。宏观面，8月12日公布的美国7月通胀数据表现温和，7月CPI环比上涨0.1%，同比上涨3.4%，核心CPI环比上涨0.2%。同比涨幅为2.5%，持平于2021年3月以来最低增速，PPI数据同样低于预期，叠加此前较为疲软的就业数据，加息压力有所缓解，不再完全定价美联储今年将加息。美联储官员分歧依然明显，里士满联储主席巴尔金支持按兵不动，认为通胀主要源于临时性冲击，克利夫兰联储主席哈马克则重申加息立场，目前美联储9月议息路径仍存不确定性，后续主要关注美联储会议纪要及杰克逊霍尔年会。地缘方面，美伊双方此前达成的60天谅解备忘录谈判窗口期正式到期，目前伊朗表示转向全面进攻姿态，并同时推进阿曼谈判，美国方面则表示无意延长期限，但特朗普与伊朗伊斯兰革命卫队官员之间存在秘密沟通渠道，高压僵持下给予贵金属压力，本周需要关注伊朗阿曼谈判等多方表态及落地情况。综合来看，后续贵金属市场仍受中东局势与原油价格、美元走势与美债利率、加息预期的影响，短期或维持宽幅震荡格局。但中长期来看，若原油上涨动力不足带动能源通胀减弱，美联储货币政策空间或重新打开，此外，全球央行增持黄金、去美元化趋势及战略储备需求仍为金价提供底部支撑；白银在贵金属属性之外，还受到工业需求托底，贵金属整体中长期支撑仍较稳固。

铜：宏观方面，美国7月通胀数据受到能源、食品价格拖累而走低，市场押注年内加息概率情境从完全计价减弱。周末伊朗与阿曼持续谈判，中东地缘因素目前由伊朗主导，美伊双方仍有拉扯空间。产业来看，目前市场关注度最高的为LME市场是否会发生挤仓行为，周五LME升水大幅跃升至416美元/吨，Back结构极度走阔，但LME市场仓单、现金等头寸暂未出现高集中度现象，国内洋山铜溢价也从前期的100高位回落至90美元/吨，国内进口需求转冷。目前来看，关注国内炼厂在出口窗口打开时机中套盘锁价规模以及后续出口到货时间，短期LME市场挤仓风险减弱，铜价易涨难跌格局不变，请各位投资者做好仓位、风控管理。

原油：WTI主力原油期货收涨0.73美元，涨幅0.86%,报86.00美元。布伦特主力原油期货收涨0.32美元，涨幅0.35%，报91.65美元。周三国际油价继续收高，主要受阿联酋宣布暂停对伊全部贸易与金融往来、以及霍尔木兹海峡通航持续偏低所致。当日美国商业库存增加未能扭转地缘溢价。但库存连续累库与海湾绕行出货增加，限制供给缺口进一步扩大。预计短期内油价偏震荡走势。

最新EIA周度报告显示， 08月14日当周美国原油出口增加100.8万桶/日至406.6万桶/日；美国国内原油产量增加2.5万桶至1383.0万桶/日；除却战略储备的商业原油库存增加440万桶至4.288亿桶，增幅1.0%；美国原油产品四周平均供应量为2047.5万桶/日，较去年同期减少2.9%；美国战略石油储备（SPR）库存减少530万桶至2.934亿桶，降幅1.8%；美国除却战略储备的商业原油进口659.3万桶/日，较前一周减少74.6万桶/日。

集运欧线：偏弱，中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）2416.45（-65.24），上海出口集装箱运价指数（综合指数）3276.14（+70.17），波罗的海干散货指数3089（+357），SCFIS基差08合约（+537.31）。出口需求压缩释放预计8月初结束，主流船公司舱位仍然较满，中美贸易量近期微幅回落，中欧贸易受近期政治冲突影响，中非保持高位。利多：霍尔木茨海峡通过率为0且商船被袭击，美伊战争一触即发，保险伊朗周边订单价格仍居高不下，原油价格上涨推高航运成本。情绪刺激展期，远月出现明显补涨。利空：出口少许下降，关税及反倾销形成贸易阻力且窗口期即将关闭。静态因素：运力总量投放逐步释放，市场价差仍有空间（战争影响权重较低的情况下）。盘面：主力合约08上方突破不多，可尝试逢高空，注意战争预期影响月间差。

▼氯碱产业链▼（PVC、烧碱、氧化铝)PVC：周三，PVC期货震荡，V01合约4746（+0.11%），持仓79.4（+10.1）万手，三连增。8月19日，大商所PVC期货仓单录得121096手，较上一交易日增长112手；最近一周，PVC期货仓单累计增长3041手，增长幅度为2.58%；最近一个月，PVC期货仓单累计增长1672手，增长幅度为1.40%。现货：杭州PVC市场行情盘整，现货企稳价格变动不大，电石法五型在4550-4650元/吨，三联4550-4560元/吨，宜化/金泰/中泰4570-4640元/吨，天业4620-4660元/吨左右，八/三型4850-4950元/吨左右。

核心逻辑：供应端，上周PVC开工率69.2%（-2%），河南、四川等部分高成本装置降负，8-9月新增80万吨产能停车，中下旬随着检修落地，开工率预计继续回落。库存方面，本期全口径产业库存130万吨，环比持平（前值-1.5）万吨，同比高23%，继续缩窄，上游重回累库，中游延续去库，但速度放缓。其中，社库到货增多，仓单增加3千手至12万手以上，交割库容持续紧张；工厂发货下降，近期汽运价格上涨，企业积极出货，期现商成交放量，厂家可售库存-27.2吨，环比-3.8万吨。海外方面，台塑上调8月剩余货源价格20美金，中国出口商以价换量，签单回升。成本端，受内蒙避峰现象影响，电石价格波动，外采电石法平衡成本5130元/吨，一体化亏损增加。综上，下半月检修落地较多，供应短期收缩，电石月内仍会受避峰生产影响，成本支撑较强，但内需偏弱，仓单居高不下，将压制盘面，V后市或震荡。

烧碱：前期检修装置逐步恢复，山东氯碱装置恢复，整体负荷有所提升，关注万华化学的检修落地情况。下游来看，当前魏桥送货维持中性水平，魏桥库存整体中性，鲁西某工厂与魏桥达成送货协议，关注实际落地情况。非铝季节性逐步转淡，整体维持刚需采购。周内山东及全国烧碱库存累库，且库存绝对水平仍然偏高。出口来看，台湾工厂后续询价山东烧碱，船期8-9月份，关注烧碱出口签单状况。

总体来看，当前烧碱中长期格局依然不变，上方受到绝对库存水平偏高、仓单预期的压制，下方在山东理论氯碱综合利润薄弱以及的情况下有所支撑，整体维持弱势整理。

氧化铝：消息面，上周挪威海德鲁公司表示，受天然气供应缩减影响，其位于巴西的Aunorte氧化铝厂突发减产，随后两天达成天然气临时协议，并提升至满产，预计损失氧化铝产量为10万至12万吨。此前预计6月落地的几内亚铝土矿配额政策至今仍落地，对于期价的预期支撑有所减弱。不过由于雨季来临，几矿发运或有所衰减，氧化铝矿端仍存在支撑。基本面方面，广西地区部分氧化铝企业安排检修，周度供应有所下滑，但整体减量有限。库存方面，8月13日铝厂原料库存为340.77万吨，维持不变；氧化铝厂内库存减少0.91万吨至121.99万吨，受供应短线下滑影响，但波动有限。港口库存增加9.07万吨至105.07万吨仍处高位。整体来看，几内亚政策迟迟未落地，预期支撑有所减弱，海外虽有减产但不改整体宽松格局，目前期价跌破完全成本线，关注后续氧化铝企业是否存在检修减产行为，预计价格下方空间有限，维持震荡运行。

▼新能源▼（碳酸锂、工业硅、多晶硅)碳酸锂：近月基本面持续改善，旺季预期加强，近期震荡偏强。供给方面，津巴布韦第一批矿石近期陆续到港，枧下窝复产进度推进，江西部分锂矿阶段性停产，bald hill预计四季度开始出矿，三季度投产项目较多，部分企业三季度存在检修行为，供应整体先紧后松。冶炼厂开工产量上行幅度不大，库存较大幅度去化。需求方面，8月正极下游排产提升，终端保持高景气度，旺季预期加强，近期震荡偏强。
工业硅：昨日工业硅尾盘大幅上涨，SI2611合约收于8825元/吨，涨幅1.61%，持仓量增加2.7万手至29.9万手。现货方面，华东通氧553#硅价格在9200-9400元/吨，较前一日上涨50元/吨；华东421#硅价格在9400-9500元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8500-8700元/吨，较前一日上涨50元/吨。基本面来看，新疆大厂上周开炉数持稳，目前开炉数70台。据市场消息，新疆大厂近期有停炉计划，由于不同版本消息较多，具体停炉数量存疑；四川硅厂开炉数减少3台，目前开炉26台；云南硅厂开炉数持稳，目前开炉38台；西北硅厂开炉数持稳，目前开炉数40台。需求方面，8月份四川内蒙等基地爬产继续增加，预计8月份多晶硅产量环比继续增加；有机硅上周开工率环比下降，行业协同降负常态化执行；下游仍处消费淡季，受到原料约束、需求减弱以及天气影响，上周再生铝合金龙头企业开工率小幅下跌。整体来看，8月份工业硅供需过剩格局有所改善，因此硅价底部存支撑。本周硅价整体呈现高位震荡走势，昨日受新疆大厂减产预期以及另外一家大厂工业硅封盘不报的消息刺激，工业硅尾盘大幅上涨。目前新疆大厂减产消息有较多版本，关注后续减产落地情况。在大厂减产预期下，硅价存支撑，但上方也受制于硅厂套保压力，短期内预计硅价维持震荡走势，关注新疆大厂开工情况。
多晶硅：昨日多晶硅价格先抑后扬，PS2611合约收于37815元/吨，跌幅1.78%，持仓量增加3151手至10.2万手。现货方面，多晶硅N型复投料平均价40.5元/千克，较前一日持平；多晶硅N型致密料平均价40元/千克，较前一日持平；多晶硅N型混包料价格39.25元/千克，较前一日持平。基本面来看，8月份四川内蒙等基地爬产继续增加，预计8月份多晶硅产量环比继续增加。需求方面，此前由于硅片价格跌破现金成本，库存压力较大的头部企业选择减产，预计8月份硅片排产环比下降。整体来看，上周初在无消息持续刺激的情况下，部分多头减仓离场，同时部分硅料厂对远月合约套保，使得多晶硅价格有所回落。周后期多晶硅期货价格再次上涨，主要由于下游硅片、电池片和组件价格均持续大幅上调。现货方面，据Mysteel调研，多晶硅头部企业报价致密料43元/千克起，不过多晶硅现货价格上涨后，下游硅片对高价接受度有限，基本无新签订单出现。近期受海外备货需求支撑，硅片和电池片价格大幅上涨，但国内组件企业对高价电池片接受度有限，昨日183电池片价格继续上涨，但210系列电池片价格回落。本周市场情绪有所降温，目前多晶硅政策底已较为明确，且厂家严格执行不低于全成本销售后，多晶硅价格底部存支撑（36000-37000元/吨），但在丰水期过剩且行业高库存的背景下，盘面上方空间亦受到压制（40000-42000元/吨），盘面上涨后，多晶硅企业套保意愿较强。短期内预计多晶硅价格宽幅震荡，关注后续政策执行情况以及下游各环节对原料价格的接受度。

▼有色金属▼（锌、铝、镍、铝合金）锌：宏观方面，美国7月通胀数据受到能源、食品价格拖累而走低，市场押注年内加息概率情境从完全计价减弱。周末伊朗与阿曼持续谈判，中东地缘因素目前由伊朗主导，美伊双方仍有拉扯空间。产业来看，国产、进口锌矿加工费持续下行且预计下行趋势不改，富含矿加工费更处低位。国内炼厂依靠硫酸、小金属副产品来弥补盈利，按照现金成本来看处于盈亏平衡线附近，但后续硫酸价格小幅承压且加工费仍有下降预期，预计将再度压缩冶炼厂利润空间。需求端相对来说较为平淡，传统淡季难有明显增量，但预计外强内弱格局在库存表现下将继续维持，锌价谨慎偏多看待。

铝：消息面，8月12日，EGA披露最新修复计划，预计斥资约4亿美元恢复生产，其中大部分将在2026年支出，其余在2027年支出，截止8月10日已有227个电解槽成功重启，较7月初有明显增加。宏观面，8月12日公布的美国7月通胀数据表现温和，7月CPI环比上涨0.1%，同比上涨3.4%，核心CPI环比上涨0.2%。同比涨幅为2.5%，持平于2021年3月以来最低增速，PPI数据同样低于预期，叠加此前较为疲软的就业数据，加息压力有所缓解，市场不再完全定价美联储今年将加息。美联储官员分歧依然明显，里士满联储主席巴尔金支持按兵不动，认为通胀主要源于临时性冲击，克利夫兰联储主席哈马克则重申加息立场，目前美联储9月议息路径仍存不确定性，后续主要关注美联储会议纪要及杰克逊霍尔年会。地缘谈判无实质性进展，红海风险依然存在，美贝森特预告将对伊升级经济打击，不过考虑到下半年美国有中期选举等因素影响，预计局势不会出现超预期的烈度，本周需要关注伊朗阿曼谈判等多方表态及落地情况。

基本面来看，供给端，海外产能缺口仍存，目前中东地区复产积极，印尼某项目投产进度不及预期，年内全球铝仍有供给缺口，伦铝短期内依然存在底部支撑，但明年随着供给增量明显，或出现过剩压力。库存方面，8月17日，国内电解铝锭库存88.6万吨，再度去库，后续需要关注8月库存去化情况，若能维持去库趋势，三四季度的低库存或能提供基本面支撑。出口方面，下半年预计海外缺口仍存，铝材出口依然存在支撑，但随着6月以来沪伦比回升，出口增量或许会受到影响。综合来看，目前海外复产顺利，地缘不确定性仍存，宏观面压制阶段性缓解，同时国内处于消费淡季，库存延续去化，多重因素作用下，预计铝价震荡运行，需要关注美伊局势变化、美国经济数据、国内库存去化等驱动，关注海外供给变动。

镍：印尼RKAB配额增加预期下调，宏观情绪缓和，近期震荡。宏观方面，美伊冲突反复不定，原油价格波动、硫磺中东发运紧缺推动硫酸价格上行，美国CPI符合预期，美联储加息预期减弱。供应方面，印尼镍矿偏紧，印尼镍铁受矿量不足减产，菲律宾镍矿生产进入旺季，整体发运明显放量，印尼RKAB配额增加预期下调，镍生产维持充足。需求方面，不锈钢旺季末尾支撑逐步减弱，三元材料8月份排产改善幅度一般，关注矿端政策变化，近期震荡。

铝合金：目前铝合金依然受到高成本与弱需求的双重压制。成本端，废铝市场延续高位震荡格局，价格易涨难跌为企业带来成本压力，价格下行空间有限；需求端正值消费淡季，订单依然偏弱，终端市场订单释放不足，下游维持刚需补库；库存方面，目前社会库存处于低位，存在托底作用。整体来看，成本端的刚性支撑与企业控产、社会库存处于低位共同构筑了坚实的底部，价格下行空间有限。但消费淡季进一步深化，较弱的需求仍将限制价格的上行空间。

▼黑色建材▼（钢材、铁矿、煤焦、铁合金、纯碱、玻璃)钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3228（+9），4.75mmQ235热卷全国均价3300/吨(+15），唐山普方坯2950/吨（+0），铁水产量微幅上升到238.2万吨/天。螺纹、热卷维持高库存，钢厂铁水有限复产，现货端成材被双焦和铁矿反弹吃尽利润，且黑链整体利润下降。焦炭三轮提降后，提涨一轮概率大于继续降价。需求端：整体仍弱于去年同期，制造业内需与出口的挤压释放结束（高运费影响总量，原材料出口下降），卷螺差小幅上涨（螺纹估值仍回归更充分）。利润跷跷板：螺矿比反手、焦矿比做回归（期现利润差扩大，现货不一定跟随），主要流向成材转向铁矿。盘面来看：随着估值回归和基差走强，空头兑现增加，多头布局偏缓，近期反弹行情隐现。月差反套趋势扩大（螺纹更明显）、卷螺利差小幅回落，表现出的特性为：炉料成本接近底部，政策刺激实际效用缓慢释放（9月可能更明显），需要现实反馈稳住现货市场，预期交易的安全点逐步提高，炉料移仓换月后偏多头。策略指导：微偏强，炉料强于成材。多头叙事：供给收缩“交易现实”、需求回暖“交易预期”、相对低价下的抄底意愿，移仓换月的多头布局。空头叙事：出口窗口期关闭拖累需求，炉料供给持续性过剩。成材与铁矿试多，双焦空头平仓。铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价689湿吨（折盘面735/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）735/吨（+0）。基本面整体供强需弱。供应端，当前发运处于历史最高位置，预计下期铁矿石发运有所回升，按照船期推算，预计下期铁矿石到港量有所回升，铁矿石供给端整体依然较为宽松。需求端，钢厂亏损小幅收窄，叠加受检修结束影响，日均铁水产量小幅回升，对铁矿石价格依然支撑较弱。库存端，预计疏港量有所增加，港口库存或将继续累库。后续需关注钢厂检修情况。因此，铁矿价格预计将震荡运行。煤焦：事故再起激发情绪供需偏紧支撑价格，近期震荡偏强，临汾低硫主焦煤2070元/吨（0），乌海1/3焦煤1460元/吨（0），临汾一级冶金焦2045元/吨(0），日照准一级冶金焦1975元/吨（0）。供应端：煤焦供应整体缩减，焦炭供应呈现焦厂跌，钢厂焦炉涨。需求端：跟随铁水上涨0.17万吨而走强。库存端：数据整体去库，矿山精煤库存去库6.55%，焦厂焦炭库存去库6.99%。主要价格矛盾表现为矿山事故再度出现，规模大于先前事故，引发市场对强安监延续的情绪。此外现阶段铁水逐步回暖，矿山供应仍处低位，供需偏紧局面改善有限。蒙煤口岸进口波动大叠加蒙五比例较低，存在结构性短缺。后续可能存在情绪发酵完毕而上行空间有限的风险，整体焦煤焦炭震荡偏强看待。铁合金：电价与煤焦成本支撑供需相对有限修复，近期震荡微偏强，宁夏75-A硅铁5850元/吨（0），内蒙Mn65Si17锰硅5600元/吨（0），天津港澳大利亚Mn45锰矿38.2/吨度（0），天津港Mn36.5南非半碳酸33.7/吨度（0）。供应端：铁合金供应整体增长，锰硅供应增长2.14%，硅铁供应增长1.27%。需求端：整体走弱，锰硅需求走弱0.23%，硅铁需求走弱0.72%，铁水上涨0.17万吨。库存端：呈现锰硅累库1.08%，硅铁累库0.79%的情况。铁合金近期呈现较强成本支撑效果，电价与煤焦(焦炭、兰炭)上行明显形成主要价格驱动。铁水回暖也使得供需有限修复对价格支撑。短期锰矿价格仅微偏弱，前期疲软趋势有效缓和，形成的压力有限。可能存在煤焦情绪消退，拖累整体黑色的风险，整体锰硅硅铁震荡微偏强看待。

▼能源化工▼（纸浆、甲醇、聚乙烯、聚丙烯、橡胶、PX-PTA、MEG)甲醇：下周甲醇整体预计维持震荡运行，盘面在地缘情绪缓和后失去上方溢价支撑，港口进口货源持续到港使得库存小幅累积，供应逐步回归。下游MTO装置多维持常规负荷，传统下游处于淡季刚需采购，主动补货意愿不强，需求端难明显提振，价格下方依靠当前的低库存，下行空间相对有限，短期难出现单边大涨行情，操作上以区间震荡思路对待，重点跟踪伊朗到港船期、港口库存变化以及MTO装置检修与复工动态，若进口到货超预期增多则价格会进一步承压。纸浆：针叶浆山东4800元/吨（0），针叶浆江浙沪4830元/吨（0），针叶浆华南4880元/吨（0），阔叶浆山东4420（+50），阔叶浆江浙沪4450（+50）。截止8月13日，国产阔叶浆周度产能利用率为96.1%（0%），国产化机浆周度产能利用率为91.9%（0%）。

今日纸浆市场延续上涨态势，前期空头多数平仓了解，导致价格震荡上涨，但当前基本面尚未改善，观望情绪浓厚。今日生活用纸市场价格趋于稳定，市场整体交投情绪不高，场内暂无利好支撑，市场缺乏打破僵局的新驱动。

供应端港口库存累积，库存压力仍存。需求端下游纸厂采购心态谨慎，市场交投清淡，预计短期内纸浆震荡运行。关注原料浆价的变动及主力纸企装置开工情况。

天然橡胶：RU2701收于18215（+180）元/吨。上海-SCRWF现货价格17500元/吨（+150/+0.86%）；青岛保税区泰混在2285美元/吨（+15/+1.11%）。供应方面，部分主产区降雨影响割胶，原料阶段性供应偏紧。库存方面，仍维持去库，但后去去库斜率预计逐渐放缓。需求端，本周预计半钢、全钢轮胎开工环比小幅回升，检修装置复产带动开工修复，但部分企业仍有检修及控产安排，终端订单改善有限。综合来看，产区原料偏紧、进口下降及社会库存去化支撑胶价，但青岛出库减弱及轮胎需求修复不足形成压制，短期预计偏强运行。

PX—PTA：上游供应逐步回升，PTA高基差支撑近端市场。PX2611合约收于8296（-80）元/吨，跌幅0.96%，持仓量增加5966手至16.7万手，成交量减少19740手至24.0万手；TA主连收于5932（-136）元/吨，跌幅2.24%，持仓量减少72394手至45.9万手，成交量减少63031手至41.4万手。现货方面，PX CFR中国/台湾在1105.33（-13）美元/吨；PTA现货在6325（-45）元/吨，华东现货基差维持在TA2609+330元/吨，近端现货仍有支撑。供应端，威联装置重启，国内PX产能利用率升至69.94%，供应紧张预期有所缓解；PTA产能利用率维持在57.96%，多套装置存在重启计划，后续供应增量预期较强。需求端，聚酯负荷升至78.18%，但样本企业综合产销率降至26.1%，聚酯产业有减产预期。综合来看，原油震荡下成本支撑有限，PX负荷回升及PTA装置重启预期对产业链形成压力；但PTA现货流动性仍偏紧、高基差限制近端下行空间，短期盘面维持震荡运行。

MEG：低库存与成本支撑延续，开工回升及需求疲弱限制上行。EG主连收于5311（+36）元/吨，涨幅0.68%，持仓量减少41148手至25.2万手，成交量减少23.5万手至49.0万手。现货方面，华东主港自提价在5661（-18）元/吨，华南短途送到价在5850（+50）元/吨，CFR中国维持在685美元/吨，江苏现货基差下降40元至EG2609+389元/吨。供应端，国内乙二醇综合开工率升至55.89%（+0.92%），非煤开工率升至54.39%（+1.28%），煤制开工率升至58.47%（+0.30%），供应边际回升。需求端，下游聚酯计划减产，部分装置检修，需求较弱。综合来看，地缘风险与成本端对市场仍有支撑，港口低库存和高基差限制下行空间；但国内开工率回升、及下游需求偏弱限制上方空间，短期盘面震荡运行。

聚乙烯：8月19日LLDPE期货价格震荡。L09合约收8177（-3，-0.04%）元/吨，持仓量13.44（-4.84，-26.48%）万手。主力合约即将换月。当前L09-01月间价差为335（-56，-14.31%）元/吨。近月供应阶段性偏紧叠加当前库存处于低位，当前现货价格易涨难跌，短期高基差格局延续。

现货市场价格上涨。LLDPE薄膜现货主流价8673（+48）元/吨，LDPE薄膜主流价10571（+53）元/吨，HDPE拉丝主流价9246（+28）元/吨。供应端，聚乙烯日度检修损失量为2.26（0%），聚乙烯日度产能利用率75.87%（+21.07%），日度产量9.15（+2.81%）。今日暂无新增装置检修及前期停车检修装置重启。受成本端波动影响，生产企业整体开工负荷下降，产量减少，供应端支撑加强。需求端，下游需求处于淡旺季转换时期，整体下游工厂开工逐步回暖，下游对高价原料采购意愿偏弱，多以逢低补库为主，需求端支撑有限。库存处于偏低位置，对价格起到一定的支撑作用。成本端，油价受美伊局势影响上行，煤价上涨，成本端支撑加强。目前市场情绪谨慎，预计PE价格震荡走势。需着重关注美伊局势的发展以及下游需求的恢复情况。

聚丙烯：成本支撑，现货挺价，盘面向上收基差；PP华东主流价格在9200（+50），基差09+450（-）；华北主流价格在9170（+70），基差09+420（-）；华南主流价格在9150（-），基差09+400（-50）；停车比例22.13%（-0.3%），拉丝排产比例21.67%（-3.4%）；地缘反复影响成本剧烈波动背景下叠加PP基本面供需双弱的格局，短期盘面受到成本支撑与临近换月移仓、收基差双重逻辑影响，现货开工库存压力不大，价格坚挺，盘面向上收基差。从基本面来看目前PP供应端逐渐回归，整体回归速度小幅不及预期（PDH逐渐回归，中石化开工暂时无提升），上游年中释放过一波抛压以后，目前的时间点对上游压力不大，整体上中游现货供应偏紧；需求端目前下游开工仍维持低位，利润订单偏差，下游对于前期高价现货承接能力有限，高价抑制需求明显，同时对于后市的供应仍以回归看待，盘面下跌后下游观望情绪浓厚，采购积极性不高，刚需为主下游库存仍维持低位。盘面被动向上收基差；下游被动缩利润，下游成本压力大于上游。短期受成本支撑以及收基差逻辑影响，单边谨慎操作建议等基本面给驱动再进场；中期PP预计库存从低位环比开始累库，矛盾点主要在需求端，若需求无弹性，中期逢高空。

▼农产品▼（油脂、粕类、白糖、棉花、苹果、鸡蛋))油脂：昨日油脂板块整体偏强运行。棕榈油主力P2701合约收报9838元/吨，与前一交易日收盘价持平，结算价9808元/吨，较前一交易日结算价上涨41元/吨；全天成交36.53万手，持仓量增加1.51万手至50.31万手，日线连续第六个交易日收阳。豆油主力Y2701合约收报8561元/吨，涨20元/吨（+0.23%），成交21.70万手，持仓增0.70万手至55.43万手。菜油主力OI2611合约收报10428元/吨，较前一交易日收盘价微跌3元/吨，但结算价10410元/吨较前结算上涨108元/吨，成交12.08万手，持仓增0.60万手至31.13万手；菜油近月2609合约上周五大涨1.6%后，今日延续强势，是板块内领涨品种。马棕7月累库但8月产量转降。MPOB月报显示，7月底马来西亚棕榈油库存262.83万吨，环比增加3.31%，连续第四个月攀升并创2018年以来同期最高水平；7月毛棕榈油产量179.30万吨（环比+9.41%），出口139.22万吨（环比+14.5%）。但SPPOMA高频数据显示，8月1-10日马棕产量环比下降9.73%，单产下降10.78%，增产季产量意外走弱；ITS数据显示8月1-10日马棕出口44.55万吨，环比增加2.6%，需求保持韧性。厄尔尼诺威胁产地降雨。市场预计8月印尼主产区降雨量较平均水平下滑28%-74%，马来主产区下滑15%-56%，强厄尔尼诺预期持续升温，中期减产风险逐步发酵，为油脂板块提供天气升水。印尼政策多空交织。B50生物柴油政策稳步推进，支撑棕榈油长期需求；印尼DSI资源类产品出口监管将提前至9月1日执行并收取手续费，短期或扰动出口节奏。USDA 8月报告：下调2026/27年度全球棕榈油期末库存42.4万吨，对棕榈油构成利多；全球豆油期末库存上调13.5万吨至693.8万吨，豆油供需宽松程度边际增强。美豆成本支撑增强。8月报告下调美豆单产至52.7蒲式耳/英亩（上月53），但上调收获面积至8580万英亩（+140万英亩），产量预估45.19亿蒲式耳，期末库存3.2亿蒲式耳；报告后CBOT大豆11月合约收11.83美元/蒲式耳，涨14.5美分，美豆油12月合约上涨0.8%。菜籽远期偏松。加拿大农业部上调2026/27年度菜籽产量预估180万吨至2100万吨，种植面积2340万英亩创历史新高；加西产区生长总体良好，ICE菜籽呈“近弱远强”结构，远期供应压力压制菜籽估值。豆油供应压力仍在但累库放缓。7月我国大豆进口1147.7万吨，同比减少1.62%；8月到港预估仍在千万吨级别。储备大豆持续轮出（7月31日、8月5日各50万吨，8月12日再拍51.6万吨，成交率89%，均价4023元/吨），油厂开机率维持60%附近高位，豆油库存仍处高位，压制豆油涨幅。菜油近端偏紧。商务部反倾销终裁落地，自2026年3月1日起对原产于加拿大的进口油菜籽征收反倾销税，实施期限5年；叠加关税后综合税率约14.9%，8月13日加拿大11月船期菜籽CNF报价645美元/吨，周环比上涨24美元，进口成本高企。8月沿海地区进口菜籽预估到港9船约58.5万吨，国内菜油库存低位、现货基差坚挺，呈现“近端偏紧、远端偏松”格局。棕榈油进口利润倒挂制约买船，市场关注印度节日季备货需求释放与8月全月产地出口数据。油脂板块“棕强、菜强、豆稳”格局延续。棕榈油受产地8月产量下滑、厄尔尼诺预期与印尼B50政策支撑，短期偏强，但马棕高库存限制上方空间；菜油受反倾销终裁与高进口成本支撑维持强势，但加籽丰产预期压制远月；豆油受国内高供应压制相对偏弱，但美豆成本端提供支撑。操作上建议油脂回调做多为主，关注豆棕价差、菜豆价差波动机会，跟踪MPOB 8月数据、产地天气及中加贸易动向。粕类：昨日粕类延续反弹走势。豆粕主力M2701合约收报3176元/吨，涨11元/吨（+0.35%），全天成交72.43万手，持仓量大幅增加4.59万手至233.80万手，增仓上行特征明显。菜粕主力RM2611合约收报2196元/吨，涨5元/吨（+0.23%），成交42.92万手，持仓增2.08万手至63.29万手。USDA 8月报告落地后，美豆单产下调叠加中国采购支撑，内外盘粕类自低位连续回升。USDA 8月报告多空交织、中性偏强。2026/27年度美豆种植面积预估8680万英亩、收获面积8580万英亩，均环比增加140万英亩；单产预估52.7蒲式耳/英亩，低于路透平均预期的52.9及7月预估的53；产量预估45.19亿蒲式耳，环比增加0.44亿蒲式耳；压榨量上调3000万蒲式耳至27.8亿蒲式耳，出口维持16.6亿蒲式耳，期末库存上调1000万蒲式耳至3.2亿蒲式耳，高于市场平均预期的3.04亿蒲式耳。全球大豆期末库存1.2421亿吨，基本符合预期。报告发布后CBOT大豆11月合约涨14.5美分至11.83美元/蒲式耳，盘中创7月29日以来新高；12月豆粕合约上涨1.4%。美豆生长仍存隐忧。截至8月2日当周美豆优良率63%，低于去年同期69%，8月9日当周进一步降至62%；截至8月4日约26%的大豆面积处于干旱地区，远高于去年同期的3%。不过8月中旬产区降水预报总体有利，单产博弈仍将延续。中国采购支撑出口预期。自7月8日以来USDA确认对华销售新季大豆236.4万吨，8月12日再度报告对华销售24.4万吨（2026/27年度交付）；6月底以来累计销售新季大豆约750万吨。南美端，巴西谷物出口商协会预计8月巴西大豆出口974万吨，高于去年同期的811万吨；巴西6月豆粕出口250.7万吨。菜籽端，加拿大菜籽进入收获期，天气总体尚可，AAFC上调2026/27年度加籽产量预估至2100万吨，远期供应宽松；但俄罗斯菜籽进口补位存在质量问题，引发国内菜粕供应结构性担忧。豆粕供应宽松格局延续。截至8月7日，全国主要油厂进口大豆库存795万吨，周环比上升45万吨；豆粕库存104万吨，周环比上升8万吨，已突破百万吨关口。8月大豆到港预估1050万吨，9月930万吨，三季度到港维持高位；全国油厂开机率60.5%附近，部分油厂出现胀库停机。中储粮8月12日拍卖51.6万吨进口大豆，成交率89%，均价4023元/吨，轮储大豆持续流出增加供应。现货价格弱稳：天津豆粕3050元/吨，山东3000元/吨，江苏2990元/吨，广东3000元/吨。菜粕供需双旺。截至8月5日，全国主要地区菜粕库存30.61万吨，周环比下降0.67万吨，其中沿海油厂菜粕库存仅3.1万吨，处于历年同期中等偏低水平；水产养殖旺季刚需支撑较好，现货成交良好，东莞菜粕报价2350元/吨附近。8月沿海进口菜籽预估到港约58.5万吨，供应边际回升但节奏受通关影响。美豆报告落地后利空出尽，单产下调与中国持续采购提供反弹动能，但收获面积上调与丰产大格局限制反弹高度。国内豆粕“高到港、高库存”的弱现实与外盘成本支撑的多头逻辑拉锯，预计豆粕震荡偏强、下方空间有限；菜粕受旺季刚需与低库存支撑，弹性强于豆粕，豆菜粕价差有望收窄。操作上建议回调轻仓做多，关注美豆产区8月中下旬天气、国内豆粕库存拐点及菜籽到港节奏。白糖：昨日（8月17日，周一）郑糖主力SR2701合约窄幅震荡，开盘5292元/吨，最高5313元/吨，最低5285元/吨，收报5312元/吨，较前一交易日收盘价微涨3元/吨（+0.06%）；结算价5300元/吨，较前一交易日结算价回落7元/吨。全天成交32.44万手，持仓量增加3.28万手至54.24万手，资金继续向2701合约集中。上周以来郑糖主力自5057元/吨一线连续反弹至5300元/吨上方，主要受外盘原糖走强带动；今日涨势放缓，呈现高位整理特征。厄尔尼诺担忧推升糖价至年内高位。据8月17日市场报道，市场对强厄尔尼诺的预期概率升至81%，全球糖价升至年内高点，伦敦白糖期货报511.50美元/吨，上涨0.9%。厄尔尼诺通常削减印度、泰国夏季季风降雨，对甘蔗生长不利。巴西制糖比大幅偏低。UNICA数据显示，2026/27榨季截至7月1日，巴西中南部累计压榨甘蔗2.14亿吨（同比+3.82%），但累计产糖1075.4万吨，同比下降12.38%；甘蔗制糖比例仅42.52%，远低于上年同期的51.04%，糖厂将更多甘蔗转向乙醇生产，累计乙醇产量同比增长20.44%。印度出口禁令持续。印度政府自5月13日起禁止原糖及白糖出口，禁令有效期至2026年9月30日；7月底印度进一步出台贸易商限仓令（单户库存上限400吨），8月内销配额225万吨。截至7月18日印度季风累计降水量较长期均值偏低24.2%，ISMA已将2026/27榨季产量预测推迟至9月第一周发布。全球供需预期转向短缺。StoneX于7月29日将2026/27榨季全球糖市缺口预估由55万吨大幅上调至170万吨，主因欧盟及英国甜菜产区干旱（预计减产15%）、泰国降雨较历史均值偏少18%、印度季风不及预期；乌克兰2026年甜菜产量预计降至900万吨，同比下滑约23%。现货稳中偏弱。8月14日广西制糖企业及流通商报价5150-5220元/吨，较上周高点回落40-50元/吨，偏远地区糖厂内提货价5090-5120元/吨；当前期货主力5312元/吨对广西现货升水约100-160元/吨。旧作库存高企。2025/26榨季广西累计产糖769.74万吨，同比增长19.06%；截至7月底累计销糖548.40万吨，产销率71.24%，同比下降13.77个百分点，工业库存221.34万吨，同比大增124.45万吨。云南累计产糖293.83万吨（+21.48%），产销率69.15%，工业库存90.65万吨，同比接近翻倍。国产糖去库压力仍是主要压制因素。进口端显著收缩。商务部预报显示，8月配额外原糖预报到港仅7.6万吨，环比7月的30.7万吨骤降75%，同比减少44.3万吨；7-8月预报装船量亦降至极低水平。2026年1-7月巴西出口至中国原糖仅139.43万吨，同比减少72.32万吨，三季度进口糖供应趋紧信号明确。仓单方面，郑商所白糖仓单23,961张（8月12日），周环比延续去化，但绝对量仍处高位。国际端，厄尔尼诺概率上升、印度出口禁令、巴西低制糖比与全球缺口预期共同构成偏多驱动，原糖偏强运行；国内端，国产糖高库存压制现货，但进口糖到港断崖式下降将令三季度后期供应边际收紧。预计郑糖短期震荡偏强，重心缓慢上移，操作上建议回调轻仓试多，关注5300元/吨关口支撑有效性及5350-5400元/吨区域压力，密切跟踪巴西双周压榨数据、印度季风进展与9月底印度出口禁令到期后的政策动向。棉花：昨日郑棉主力CF2701合约冲高回落，开盘16755元/吨，盘中最高上探16930元/吨，最低16680元/吨，收报16730元/吨，较前一交易日收盘价微跌10元/吨（-0.06%）；结算价16810元/吨，较前一交易日结算价上涨105元/吨。全天成交41.05万手，持仓量增加2.66万手至47.49万手。自8月12日USDA报告发布以来，郑棉自16260元/吨一线快速拉涨至16800元/吨上方，今日在17000元/吨整数关口下方遇阻整理。USDA 8月供需报告偏多。8月12日报告显示，2026/27年度全球棉花产量预估2561.09万吨（环比+8.05万吨），消费量调增21.12万吨至2676.27万吨，全球期末库存调减33.31万吨至1517.32万吨，库消比降至56.7%。美棉方面，单产预估由872磅/英亩大幅下调至798磅/英亩，产量预估下调至296.32万吨，美国期末库存降至87.09万吨，库消比降至28.8%，年度农场均价预估上调2美分至75美分/磅。美棉生长状况堪忧。截至8月9日当周美棉优良率降至40%（前周42%，去年同期53%），西得克萨斯州与密西西比三角洲旱情持续；本年度厄尔尼诺强度预期偏高，北半球多个产棉国面临减产风险，全球供应收紧预期持续支撑外盘。农业农村部8月供需形势分析：2025/26年度棉花进口量估计值调增5万吨至155万吨，期末库存调增至826万吨；2026/27年度供需预测维持不变。新疆大部棉区持续高温少雨，棉株平均结铃数量较去年同期偏少，局部干旱地块减产预期升温，实际影响有待进一步跟踪评估。供应端：中央储备棉常态化轮出，累计成交率100%，持续补充新棉上市前现货原料供应。此前6月报告曾将2026/27年度新疆棉花种植面积调增至4310万亩、产量预估634万吨；但新年度新疆植棉面积调控目标（约3600万亩）的远期收紧预期仍在，2026/27年度供应端存在较大变数。需求端：秋冬订单尚未集中释放，纺企备货谨慎，原料采购仅维持现有生产周转。现货方面，8月10日国内3128B棉均价17874元/吨（较前周+79元/吨），CNCottonJ基差（对CF2609）1370元/吨，基差保持坚挺；内外棉价差处于高位，进口需求边际回暖。USDA报告落地后利多阶段性兑现，美棉减产与全球库存下降奠定中期偏多基调；国内新疆高温少雨天气扰动与坚挺的基差结构支撑盘面，但下游需求淡季、纺企谨慎采购制约上行节奏。预计郑棉短期高位震荡，操作上建议回调至16500-16600元/吨区域轻仓做多，关注17000元/吨关口突破情况，跟踪新疆棉区天气、9月新棉开秤预期及储备棉轮出节奏。苹果：苹果期货主力合约2610今日冲高回落趋于震荡，至收盘跌17元/吨至7868元/吨，成交何持仓小幅增加。基本面上，近期西部嘎啦逐步上市，受上月连续几次冰雹及降雨影响，优质好货更少，近几日好货的订货价格小幅上涨，一般质量货源价格成交一般，价格平稳，有产业反馈，陕西洛川富县红嘎啦价格上涨0.2-0.3元/斤，好货价格由3.8-4.0元上涨至3.8-4.5元/斤，主流成交价格低于去年0.5元。库存老富士主流价格稳定，成交不旺，部分库存果出现虎皮等质量问题，价格区间混乱。三方数据显示山东产区栖霞冷库富士80一二级3.5-4.7元/斤，客商采购出价80以上一二三级果农货2.5-3元/斤。下游终端消费依旧疲软，客商客商采购量一般，关注中秋备货行情。期货上，今日西部产业会议，有交易所老师再次对苹果期货监管提出思路，有效警示市场，短期震荡运行关注逢高做空机会，注意产区天气变化。鸡蛋：周三，主力合约 JD10收盘价3813元/ 500千克，跌1.90%。持仓减少。现货方面，主产区鸡蛋均价 4.80元/斤，稳定，主销区均价 5.20 元/斤，产销价差收窄至 0.40元 /斤，商超、餐饮刚需韧性充足，工业批量备货拉动销区走货显著提速。生产环节库存 0.72天，流通环节库存 0.91天，全链条总库存仅 1.63 天，缓冲库存续创五年同期低位，产区货源基本当日清库，价格向上弹性进一步放大。供给端两大核心支撑延续，养殖户延淘惜淘格局不变，淘汰日龄维持 540 天以上，淘鸡价格仍处高位，主动淘汰意愿偏弱，老鸡产能释放有限；高温天气虽逐步缓解，但热应激对产蛋率的滞后影响仍将持续 1-2 周，短期产蛋率难以快速回升，继续对冲 3-4 月补栏鸡苗开产增量，现货供给边际收紧趋势不变，全链条低库存进一步放大供给端价格弹性。需求端旺季共振逐步落地：中秋工业备货进入峰值阶段，冷库入库维持高位；8 月下旬全国学校陆续开学，团膳集中采购需求全面释放，工业加工刚需与校园团膳双重需求共振，将继续支撑现货价格重心抬升。进入 8 月末后需警惕备货结束后的需求阶段性回落风险。

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