有色金属行业报告 （2026.08.17-2026.08.21）

强于大市 |维持

行业基本情况

收盘点位 8599.14

52 周最高 11180.33

52周最低 5984.59

行业相对指数表现

研究所

分析师:李帅华

SAC 登记编号:S1340522060001

Email:lishuaihua@cnpsec.com

分析师:魏欣

SAC 登记编号:S1340524070001

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分析师:杨丰源

SAC 登记编号:S1340525070002

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近期研究报告

《加息概率降低，看好铜、金价格中枢上移》 -2026.08.17

黄金持续反弹，关注下周 PCE 数据

l 投资要点

贵金属：黄金持续反弹，关注下周 PCE 数据。本周黄金继续上涨，收盘冲破 4600美金，上涨延续。本周美债市场压力继续提升，美国财政部宣布加大美债回购力度被市场解读为债务问题的显性化，未来或不得不开始 QE。下周的核心 PCE数据为短期关键指标，如果核心PCE数据走弱，美联储或存在充分理由保持利率不变，甚至在26年出现降息预期。配置盘角度，7 月央行继续大幅增持黄金，黄金底部位置较为明确，继续看好8月是黄金的主升浪区间。若下周PCE 数据偏弱，金价或修复至5000 美金以上，持续推荐贵金属商品和黄金股。

铝：库存去化支撑铝价，长期价格或有压力。本周沪铝跟随有色板块波动，铝水转化率提升推动国内库存继续去化。海峡通航后，海外复产在推进，但是短时期内难以迎来实质性复产，电解铝供需在年内依然偏紧，国内铝价有望在 9-10月迎来一定反弹，但长期估值依然可能被远期供给压制，青山在印尼的投产可能会对27 年价格带来压力，总体来看，27年是电解铝供给最宽松的一年，权益建议逢高减仓。

铜：本周伦铜逼仓行情阶段性出清，矿端强约束下铜价或维持高位宽幅震荡。周初LME铜受挤仓推动冲高逼近历史高位，现货升水大幅走升，随后大量交割品入库，逼仓逻辑快速退潮，价格自高点回落进入震荡整理，内外盘同步出现累库。供需层面，铜精矿TC 持续处于历史低位，海外矿山扰动不断，矿端供给底部支撑坚实；国内处于消费淡季，高价抑制下游采购，但AI、新能源、电网投资带来结构性增量对冲传统需求疲软。宏观上，美国经济走弱压低加息预期、美元走弱提供利好，美债收益率上行与地缘风险形成压制。短期内，市场或完成资金驱动向基本面驱动过渡，关注8月底全球央行年会、供需基本面变动等。

锂：周内碳酸锂震荡偏强，去库与旺季预期支撑价格，但复产增量与仓单压力约束上行空间。周内锂价走出先涨后跌再反弹的行情，市场由前期强势反弹切换至多空拉锯状态。供需层面，产业链社会库存持续加速去化，锂电排产连续刷新新高，储能需求成为核心增长动力；同时部分锂盐企业检修复产带来边际供给增量，交易所仓单累积对价格形成压制，锂矿成本亦构筑底部支撑。宏观产业层面，电池消费税临近落地，磷酸铁锂环节盈利修复，锂电板块迎来估值修复。综合判断，短期锂价或维持震荡偏强运行，重点跟踪供给释放节奏与下游补库兑现力度。

钼：本周国内钼市加速上行，矿端挺价带来成本强支撑，但下游承接偏弱，产业链博弈加剧。栾川地区环保安全继续，供给紧张短期内难以缓解，钢厂持续进场，需求表现良好，短期内钼价或继续上行。中长期看，2028年之前供给无明显放量，军工/油气、“以钼代钨”需求强化，钼价有望更上一层楼。

锡：社会库存由去库转为累库，锡价高位盘整。本周锡价小幅反弹，社会库存有所累库，畏高观望情绪浓厚，现货市场成交持续冷清。反弹主要由于宏观层面通胀数据下滑，加息概率削弱，叠加美财政部购债行为引起市场 QE担忧，金属价格表现强势。我们认为未来美联储表态、海峡局势仍有反复可能，锡价短期处于上有宏观压制、下有供应支撑的震荡格局，低库存逻辑有所削弱，建议逢低布局。

钨：钨价小幅上涨，看好中长期中枢上移。本周钨价小幅上涨，原料供给释放受到约束，矿山惜售情绪抬升，场内低价货源难寻，矿方坚守心理价位，低价出货意愿偏弱，对行情形成支撑；下游冶炼厂采购态度审慎，按需对接货源，买卖双方存在一定心理价差。贸易商多随行观望，少有主动布局动作。整体缺乏放量信号，短期行情延续僵持。中长期看，国内对钨矿供给指标、矿山开采加强管制，海外价差高企，钨价中长期中枢有望上移。

铀：哈原工推迟硫酸厂建设，铀价有望开启新一轮上涨。本周哈原工发布半年报，原硫酸厂因发现疑似古生物标本停工，原计划27Q1投产，现预计推迟至 27Q3-28Q1，或影响 27 年增量预期 2-3000 吨铀。此前卡梅科公司因洪水、作业维修等原因停工，尽管维持全年产量预期，但未来供给仍存在风险。需求端，核电厂商消耗量远低于矿山供给，差额依赖库存和二次供应补足，但短期合同签订量减少一定程度压制价格。我们认为随着供给端扰动增多，市场对长期供应担忧，或加速合同签订量回升，此外海湾石油出口中断、美联储加息预期削弱，都有助于铀价现货（89.5）-长贸（95.5）价差的修复和上行，铀价正处于新一轮周期向上的起点。

投资建议：

建议关注西部矿业、金诚信、赤峰黄金、锡业股份、中金岭南、中钨高新、紫金矿业等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

目录

1 板块行情....5

2 价格....6

3 库存....9

4 风险提示....10

图表目录

图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅 5 图表2：本周涨幅前10只股票 5 图表3：本周跌幅前10只股票 5 图表4：LME铜价格(美元/吨) 6 图表5：LME铝价格(美元/吨) 6 图表6：LME锌价格(美元/吨) 6 图表7：LME铅价格(美元/吨) 6 图表8：LME锡价格(美元/吨) 7 图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司) 7 图表10：COMEX白银价格(美元/盎司) 7 图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司) 7 图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司) 8 图表13：LME镍价格(美元/吨) 8 图表14：钴价格(元/吨) 8 图表15：碳酸锂价格（元/吨） 8 图表16：全球交易所铜库存(吨) 9 图表17：全球交易所铝库存(吨) 9 图表18：全球交易所锌库存(吨) 9 图表19：全球交易所铅库存(吨) 9 图表20：全球交易所锡库存(吨) 10 图表21：全球交易所镍库存(吨) 10

1 板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨跌幅为1.9%，排名第4。

本周有色板块涨幅排名前5为山东黄金、赤峰黄金、金田铜业、金贵银业、电工合金；跌幅排名前5为西部材料、光智科技、吉翔股份、万邦德、中科三环。

2 价格

基本金属方面：本周LME铜上涨0.95%、铝上涨0.14%、锌上涨2.92%、铅上涨 0.80%、锡上涨 1.16%。

贵金属方面：本周COMEX 黄金上涨 1.77%、白银上涨 2.80%、NYMEX 钯金上涨 0.93%、铂下跌 26.04%。

新能源金属方面：本周LME 镍下跌 1.08%、碳酸锂上涨 0.40%。

3 库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜累库26988吨、铝去库21644吨、锌累库6495吨、铅累库 1689 吨、锡去库122 吨、镍累库3677吨。

4 风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

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