文： 华创证券首席经济学家 张瑜 执业证号：S0360518090001

联系人： 陆银波（15210860866） 袁玲玲（微信 Yuen43）

报告摘要

近一周（8月17日-8月23日），7月政治局会议部署加快落地，重大工程与“六张网”、财政金融协同促内需、住房公积金条例修订等接连推进，主要包括以下内容：

1、重大工程：“六张网”与清欠密集部署，发改委督促“两重”建设。1）8月17日，总理主持召开国务院第十二次全体会议，提出“要锚定发展目标，充分发挥存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，破除各种堵点卡点”；并提出“今年是实施‘十五五’规划的第一年，要从头抓紧推进规划落地实施，抓好重大工程项目建设，发挥好规划对各领域工作的引领推动作用”，“加快落实‘六张网’建设实施方案，创新投融资机制吸引社会资本”，“协同推动投资于人和促进消费，加大政策资源倾斜。加快各类政策资金使用进度，尽早形成实物工作量。有力促进民间投资，对新兴领域、新型基础设施、消费升级等方面投资给予更多支持”。2）8月21日，总理主持召开国务院常务会议，听取新一代通信网建设情况汇报，部署进一步清理拖欠企业账款工作。通信网方面，要求“坚持应用牵引、适度超前，统筹推进基础网络、空间网络、国际网络、融合网络建设，巩固提升我国信息通信业竞争优势”，“普及推广新一代智能终端”，“加强关键网络基础设施和数据安全保护，提升应急保障通信能力”；清欠方面，要求“实施好加快加力清理拖欠企业账款行动，压实主体责任，督促指导地方用好专项债券、专项再贷款等政策，打通‘连环清’链条，切实提升清欠质量、严防新增拖欠”，“要大力整治大企业拖欠中小企业账款问题”。3）8月20日，国家发展改革委召开“两重”建设工作推进会，天津、内蒙古、江苏、浙江、河南、广东等6省（区、市）分别做了发言，“会议重点通报全国‘两重’建设项目实施进展情况，布置下一步重点工作，要求各地加大督促力度，真抓实干、有力有效加快推动重大项目建设”。

2、财政金融协同：贴息政策扩围提额，财政部表示下半年还有新政策推出。1）8月21日，财政部等发布《关于进一步做好财政金融协同促内需政策有关工作的通知》。扩围上，“将符合条件的中小微民营企业的新发放流动资金贷款纳入中小微企业贷款贴息政策支持范围”，“将信用卡专项分期、消费分期、预借现金分期等新发生信用卡各类分期业务纳入个人消费贷款财政贴息政策支持范围”；提额上，中小微企业贷款贴息“单户在单家经办机构”的规模上限“由每年5000万元提高至7500万元”，服务业经营主体贷款贴息上限“由每年1000万元提高至2000万元”，个人消费贷款和信用卡分期业务累计贴息上限“由每年3000元提高至每年5000元”。2）8月21日，国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，财政部表示，“正在继续研究制订财政金融协同的新政策和新举措，并于今年下半年推出”。下半年财政政策上，“还有2万多亿元地方政府专项债券和超长期特别国债待发行使用，同期而言，这个规模也是历年来较大的，能够继续保持政策强度”；增量政策上，“下半年根据宏观经济运行情况，财政部将及时谋划出台务实管用的增量政策”。

3、住房公积金：条例修订发布，利率由国务院决定、提取情形扩至9种。8月18日，《国务院关于修改〈住房公积金管理条例〉的决定》公布，自2026年9月20日起施行，本次修改多达20条，详细内容参考点评《公积金条例的三大核心变化》。1）利率管理上，“将第六条修改为：‘住房公积金的存、贷利率由国务院决定。’”（旧版为由中国人民银行提出、经征求国务院建设行政主管部门的意见后报国务院批准）。2）支持领域上，第二十四条第一款、第二款修改后，可提取情形由6种扩至9种，“（一）支付房租的”列于首位，新增“（四）装修自住住房的”“（五）支付自住住房物业费的”“（九）国务院批准的其他住房消费情形”。3）资金运用上，“将第二十八条第一款中的‘可以将住房公积金用于购买国债’修改为‘可以将住房公积金用于购买国债和政策性金融债’”。

近一周，其他值得关注的政策：

1、下周人大议程：十四届全国人大常委会第二十四次会议将于8月25日至28日在京举行。8月18日，赵乐际主持召开十四届全国人大常委会第七十一次委员长会议作出上述决定。会议建议审议医疗保障法草案、耕地保护和质量提升法草案、农业法修订草案、国防动员法修订草案、律师法修正草案、企业破产法修订草案、银行业监督管理法修订草案、水法修订草案；审议国务院关于提请审议道路交通安全法修订草案的议案；审议国家监察委员会关于提请审议反跨境腐败法草案的议案。议程还包括“审议国务院关于今年以来国民经济和社会发展计划执行情况的报告，关于今年以来预算执行情况的报告，关于2025年度政府债务管理情况的报告”等。

2、石油天然气“十五五”规划：8月17日，国家发改委等印发《石油天然气发展“十五五”规划》，“十四五”油气相关规划主要体现在《“十四五”现代能源体系规划》中。1）总体上，“锚定保障能源安全和绿色低碳发展两大任务”，“积极稳妥推进和实现碳达峰，推动石油消费达峰，为保障国家能源安全、建设能源强国和新型能源体系作出更大贡献”，到2030年实现“五个持续提升”。2）进口多元化上，“灵活多元的进口体系更加完善”，2030年“液化天然气接收站接卸能力2亿吨/年，陆上管道进口天然气能力1140亿立方米/年”。3）装备与低碳上，“关键核心技术不断突破，装备国产化率大幅提高，数字化智能化全面推进”，“行业碳排放强度大幅下降”，2030年“二氧化碳捕集与封存/二氧化碳捕集利用与封存(CCS/CCUS)年注入二氧化碳达1000万吨”。4）其他指标上，2030年“国内油气供应量4.4亿吨油当量，新增油气长输管道2万公里，全国油气长输管网规模达22万公里”，天然气储备“占全国消费比重超过13%”。

3、外贸：商务部就美欧近期涉华经贸措施作出回应。8月20日，商务部召开例行新闻发布会。1）就美对进口无人机及零部件征收232关税，表示“美方232措施泛化国家安全概念，对贸易伙伴实施差异化关税税率，歧视性对待中国相关产品，严重损害中国企业利益”，并指出“中国对美出口无人机主要应用于农业、设备巡检、影视娱乐等民用场景”。2）就美白宫贸易与制造业政策办公室发布的《大规模转运骗局：兴起、规模与成本》报告，表示“这个报告罔顾事实、颠倒黑白，将正常的国际贸易投资诬称为‘骗局’，炮制所谓‘影子转运网络’的虚假叙事”。3）就欧盟《外国补贴条例》（FSR），8月19日中方对欧盟利用FSR对中国相关实体的跨境调查做法“再次发布禁执令”，商务部表示“今年5月，在同方威视案中，中方首次发布禁执令。近期，欧方又在京东案中肆意向中国境内相关银行机构不合理索要广泛的、与调查无关的大量中国境内信息”，“中方将密切关注欧方动向，并将采取必要措施坚决维护国家安全和企业合法权益”。

风险提示：政策更新不及时。

报告正文

一、近一周党中央及国务院高层重要行程

近一周（8月17日-8月23日），党中央及国务院高层重要行程，参见如下表格。

1、8月18日，赵乐际主持召开十四届全国人大常委会第七十一次委员长会议 决定十四届全国人大常委会第二十四次会议8月25日至28日在京举行

委员长会议建议，十四届全国人大常委会第二十四次会议审议医疗保障法草案、耕地保护和质量提升法草案、农业法修订草案、国防动员法修订草案、律师法修正草案、企业破产法修订草案、银行业监督管理法修订草案、水法修订草案；审议国务院关于提请审议道路交通安全法修订草案的议案；审议国家监察委员会关于提请审议反跨境腐败法草案的议案……

委员长会议建议的常委会第二十四次会议议程还有：审议国务院关于今年以来国民经济和社会发展计划执行情况的报告，关于今年以来预算执行情况的报告，关于2025年度政府债务管理情况的报告，关于提高文化产品和服务质量工作情况的报告，关于持续巩固拓展脱贫攻坚成果、扎实推进乡村全面振兴工作情况的报告……

2、8月17日，总理主持召开国务院第十二次全体会议强调 深入贯彻落实党中央决策部署 努力完成全年经济社会发展目标任务

总理指出……要锚定发展目标，充分发挥存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，破除各种堵点卡点，推动经济持续向新向优向好发展……总理强调……今年是实施“十五五”规划的第一年，要从头抓紧推进规划落地实施，抓好重大工程项目建设，发挥好规划对各领域工作的引领推动作用……加快落实“六张网”建设实施方案，创新投融资机制吸引社会资本。协同推动投资于人和促进消费，加大政策资源倾斜。加快各类政策资金使用进度，尽早形成实物工作量。有力促进民间投资，对新兴领域、新型基础设施、消费升级等方面投资给予更多支持……

3、8月21日，总理主持召开国务院常务会议 听取新一代通信网建设情况汇报 部署进一步清理拖欠企业账款工作等

会议听取新一代通信网建设情况汇报，部署进一步清理拖欠企业账款工作，研究持续改善空气质量有关工作，审议通过《电力安全事故应急处置和调查处理条例（修订草案）》和《市场监督管理所条例（草案）》。

会议指出，要积极顺应新一轮科技革命和产业变革趋势，牢牢把握新一代通信网建设的机遇，坚持应用牵引、适度超前，统筹推进基础网络、空间网络、国际网络、融合网络建设，巩固提升我国信息通信业竞争优势……普及推广新一代智能终端……要加强关键网络基础设施和数据安全保护，提升应急保障通信能力，确保网络和信息安全……

会议指出，要实施好加快加力清理拖欠企业账款行动，压实主体责任，督促指导地方用好专项债券、专项再贷款等政策，打通“连环清”链条，切实提升清欠质量、严防新增拖欠。要大力整治大企业拖欠中小企业账款问题……

二、近一周主要政策及发布会情况

近一周（8月17日-8月23日），重要政策文件出台、以及国务院部委机构主要负责人行程，参见如下表格。

1、8月21日，财政部等关于进一步做好财政金融协同促内需政策有关工作的通知

将符合条件的中小微民营企业的新发放流动资金贷款纳入中小微企业贷款贴息政策支持范围，中央财政按照流动资金贷款本金给予年化1个百分点、期限不超过2年的贴息支持。将信用卡专项分期、消费分期、预借现金分期等新发生信用卡各类分期业务纳入个人消费贷款财政贴息政策支持范围，贴息比例为年化1个百分点。

……单户在单家经办机构可享受中小微企业贷款贴息的贷款规模上限由每年5000万元提高至7500万元。单户在单家经办机构可享受服务业经营主体贷款贴息的贷款规模上限由每年1000万元提高至2000万元。每名借款人在单家经办机构可享受的个人消费贷款和信用卡分期业务累计贴息上限由每年3000元提高至每年5000元。

2、8月17日，国家发改委等印发《石油天然气发展“十五五”规划》

……积极稳妥推进和实现碳达峰，推动石油消费达峰，为保障国家能源安全、建设能源强国和新型能源体系作出更大贡献……

锚定保障能源安全和绿色低碳发展两大任务，到2030年逐步建设形成“自主保障能力持续增强、管网输配高效衔接、储备调节充足灵活、生产方式绿色低碳、运行安全平稳高效、加工利用高端高质、科技水平自主突破、国际合作灵活多元”的现代油气产业体系。实现“五个持续提升”能源安全保障能力持续提升，国内油气总产量持续增加，大国储备体系全面建成，“全国一张网”更加贯通高效；国际合作水平持续提升，灵活多元的进口体系更加完善合作领域不断拓展，风险应对能力持续增强；绿色低碳转型成效持续提升，行业碳排放强度大幅下降……科技创新实力持续提升，关键核心技术不断突破，装备国产化率大幅提高，数字化智能化全面推进；油气市场活力持续提升，市场化改革深入推进，管理体系更加完善，民生用能得到更好保障。

2030年，国内油气供应量4.4亿吨油当量，新增油气长输管道2万公里，全国油气长输管网规模达22万公里，天然气储备规模持续增长，占全国消费比重超过13%，液化天然气接收站接卸能力2亿吨/年，陆上管道进口天然气能力1140亿立方米/年，二氧化碳捕集与封存/二氧化碳捕集利用与封存(CCS/CCUS)年注入二氧化碳达1000万吨。

3、8月18日，国务院关于修改《住房公积金管理条例》的决定

参考点评《公积金条例的三大核心变化》

将第六条修改为：“住房公积金的存、贷利率由国务院决定。”

将第二十四条第一款、第二款修改为：“职工有下列情形之一的，可以提取职工住房公积金账户内的存储余额：“（一）支付房租的；“（二）购买、建造、翻建、大修自住住房的；“（三）偿还购房贷款本息的；“（四）装修自住住房的；“（五）支付自住住房物业费的；“（六）离休、退休的；“（七）完全丧失劳动能力，并与单位终止劳动关系的；“（八）出境定居的；“（九）国务院批准的其他住房消费情形。

将第二十八条第一款中的“可以将住房公积金用于购买国债”修改为“可以将住房公积金用于购买国债和政策性金融债”。

4、8月19日，国家医保局印发《全民医疗保障“十五五”规划》

《规划》分为三大板块，共八章26节。第一章为第一板块，明确“十五五”时期推动医保改革发展的总体要求，包括指导思想和发展目标，其中发展目标中设8个主要指标，明确了“十五五”目标值，与“十四五”时期相比，指标聚焦“十五五”时期我国经济社会发展形势、人口发展趋势和医保改革发展方向，针对性新增了长期护理保险制度覆盖统筹地区数量、职工和城乡居民基本医疗保险统筹基金累计结余可支付月数、即时结算基本医疗保险基金支出覆盖率、生育津贴直接发放到个人等指标。第二至七章为第二板块，分领域部署“十五五”时期的重点任务和重要举措，明确健全多层次医疗保障体系、推行长期护理保险、深化医药服务改革、健全基金管理和监管体系、健全医保公共服务体系、夯实发展基础等领域的重点任务，其中包含5项民生实事和3项重大工程。第八章为第三板块，明确了推进规划实施的具体要求。

5、8月20日，商务部召开例行新闻发布会

Q1：美国总统特朗普近日签署公告，以应对国家安全威胁为由对进口无人机及零部件征收10%至100%的从价关税。请问发言人对此有何评论？

A：我们注意到美方对无人机及零部件征收232关税的决定。中方一贯认为，美方232措施是以“国家安全”为名实施单边主义、保护主义。事实上，中国对美出口无人机主要应用于农业、设备巡检、影视娱乐等民用场景。美方232措施泛化国家安全概念，对贸易伙伴实施差异化关税税率，歧视性对待中国相关产品，严重损害中国企业利益……

Q2：近日，美国白宫贸易与制造业政策办公室发布《大规模转运骗局：兴起、规模与成本》报告，认为中国通过第三地进行转运，规避美对华关税及其他限制措施，对美经济造成影响。报告认定40余个国家（地区）存在转运风险。请问中方对此有何评论？

A：这个报告罔顾事实、颠倒黑白，将正常的国际贸易投资诬称为“骗局”，炮制所谓“影子转运网络”的虚假叙事，这是典型的单边主义和保护主义做法，旨在打压封堵中国产品。中方对此强烈不满、坚决反对……

Q3：8月19日，中方就欧盟利用《外国补贴条例》（FSR）对中国相关实体的跨境调查做法再次发布禁执令。请问商务部对此有何评论？

A：中方一贯反对欧方滥用《外国补贴条例》（FSR）等单边工具打压中国企业。今年5月，在同方威视案中，中方首次发布禁执令。近期，欧方又在京东案中肆意向中国境内相关银行机构不合理索要广泛的、与调查无关的大量中国境内信息……希望欧方与中方相向而行，迅速纠正在FSR调查中的错误做法，通过政府间对话加强沟通。中方将密切关注欧方动向，并将采取必要措施坚决维护国家安全和企业合法权益。

6、8月21日，国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会 介绍发挥积极财政政策作用，推动经济社会高质量发展有关情况

我简要向大家介绍“十五五”时期财政工作有关考虑……概括起来，就是要努力实现六个“进一步”。 一是财政实力进一步增强。保持财政收入与宏观经济的协调增长，在经济高质量发展中不断培育稳定可持续的财源……二是财政支出结构进一步优化……财政支出更多转向投资于人，支持国内消费，增强国内大循环内生动力。坚决落实党政机关习惯过紧日子要求，不该花的钱坚决不花。三是财政宏观调控效能进一步提升……通过逆周期管理和跨周期调节，既推动经济运行在合理区间，又着力解决经济结构性、深层次问题……四是财税体制改革进一步深化……健全有利于高质量发展、社会公平、市场统一的税收制度……五是财政科学管理水平进一步提高……六是财政重点领域风险进一步化解。把不违规新增地方隐性债务作为“铁的纪律”，落实好一揽子化债方案……

Q1：今年中央财政专门安排了1000亿元，推动财政金融协同促内需一揽子6项政策。目前政策实施效果如何？下一步如何继续优化完善？

A：7月30日中共中央政治局会议要求，优化实施财政金融协同促内需政策。按照这一部署，我们结合前期政策执行情况和调研中各方意见，已经对相关政策作了优化完善，从今年8月1日起开始实施……一是拓宽贴息范围……二是增加了经办机构……三是进一步提高额度上限……结合经济发展需要，我们正在继续研究制订财政金融协同的新政策和新举措，并于今年下半年推出……

Q2：“十四五”时期，随着我国进出口税收政策逐步完善，自由贸易网络不断拓展，我国对外开放的大门也越开越大。请问，“十五五”时期，财政部将如何进一步支持高水平对外开放？

A：“十五五”时期……有三方面举措：一是扩大全球优质商品进口。根据国内高质量发展需要和国际经贸形势变化，动态调整进口暂定税率，更好满足国内生产发展所需、人民美好生活所盼。适应科技进步和产业发展需求，自主优化完善关税税目，支持进出口贸易。二是打造形态多样的开放高地。继续支持高标准建设海南自由贸易港。发挥区域重大战略引领性作用，巩固提升京津冀、长三角、粤港澳大湾区高质量发展动力源作用。三是深化国际经贸合作。落实对非洲建交国全面实施“零关税”举措，推动商签共同发展经济伙伴关系协定。灵活务实推进自贸协定关税谈判，持续扩大面向全球的高标准自由贸易区网络。主动参与国际经贸规则制定……

Q3：“十五五”规划《纲要》提出，坚决破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点。请问财政部门将如何落实相关要求，进一步优化市场环境？

A：一是促进税制公平统一，消除“洼地” ……系统梳理适应过去的需要出台的税收优惠政策，该停止的要停止，该优化的要及时优化……二是规范地方财政补贴，划清“红线”。坚持中央和地方同向发力。中央层面，建好机制、明确规则、强化监督……地方层面，严格对照负面清单管理机制要求，按照“谁制定、谁清理，谁主管、谁规范”的原则，深入开展自查自纠，分阶段、分类别稳妥规范存量违规补贴，并立足源头防控，建立健全新增补贴项目设立和审核机制，规范财政补贴行为。三是优化政府采购秩序，校准“标尺”。坚持完善制度与强化监管双管齐下，切实保障各类经营主体平等参与政府采购活动……

Q4：今年以来，我国继续实施更加积极的财政政策，请问进展情况如何？下半年财政工作将在哪些方面重点发力，保障“十五五”实现良好开局？

A：……下半年，还有2万多亿元地方政府专项债券和超长期特别国债待发行使用，同期而言，这个规模也是历年来较大的，能够继续保持政策强度。我们将抓紧指导地方组织好债券发行，加强项目前期准备，推动项目尽快开工建设，形成更多实物量。同时，重点在三个方面继续发力提效。一是加快资金使用。合理加快财政支出进度，对支出进度持续偏慢的地区加强督导，提高资金使用效益。及时分配下达相关补助资金，加速民生政策落地。二是加力扩大内需。优化实施财政金融协同促内需一揽子政策，更大力度激发民间投资和促进居民消费。今年下半年我们还有新的政策要推出。配合相关部门继续发挥新型政策性金融工具作用，支持重大项目建设。发行3000亿元特别国债支持有关中央金融企业补充资本，引导提升服务实体经济能力。三是加强财政改革管理。落实财税体制改革新举措，推动零基预算改革……继续抓好地方政府债务风险防范化解，严防新增隐债、虚假化债。另外，关于增量政策，下半年根据宏观经济运行情况，财政部将及时谋划出台务实管用的增量政策……

具体内容详见华创证券研究所8月24日发布的报告《【华创宏观】存量政策加快落地——政策周观察第93期》。

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20250327-张瑜：市场三大灵魂问题——张瑜旬度会议纪要No.109

20250326-张瑜：三视角判断债券收益率的调整幅度

20250324-张瑜：升？落？——穿透叙事&全球资产四象限分析

20250322-张瑜：供改的压力度量

20250321-张瑜：“特朗普制造美国衰退”叙事靠谱吗？——五个角度的客观数据观察

20250319-张瑜：两大分化与变数推演——1-2月经济数据点评

20250318-张瑜：今年或是“科技股友好型”财政——宏观看科技股系列二

20250317-张瑜：信息业或将再次引领资本开支——宏观看科技股系列一

20250316-关注今年CPI可能存在的预期差

20250313-张瑜：看股做债，存款搬家定天下；行业景气，AI支出凝共识

20250307-张瑜：居民存款搬家与央行宽松的“跷跷板”

20250306-张瑜：久战不输就是赢——十句话极简解读政府工作报告

20250220-张瑜：31省预算观察：目标、预期、力度

20250209-张瑜：M1同比为什么转负？——新的三分法定量归因

20250205-张瑜：久战不输就是赢——张瑜旬度会议纪要No.105

20250204-张瑜：特朗普关税的七大估算

20250126-张瑜：特朗普2.0的初感受与再思考

20250120-张瑜：2025年地方两会：七大增量信息——政策请回答系列四

20250118-张瑜：找寻出口商品的“稳定之星”——出口扫描系列·变局篇

20250116-张瑜：十大关注点——张瑜旬度会议纪要No.104

20250115-张瑜：2024年金融数据下的四组宏观叙事

20250112-张瑜：精简政府是DOGE还是“doge”？

20250104-张瑜：汇率弹性释放不是坏事——1月3日汇率波动速评

20250103-张瑜：CFETS调整的五个看法——2025年CFETS新权重简评

20241228-张瑜：追踪2025年外资的一致预期

20241224-张瑜：扩消费十大举措回顾——政策请回答系列一

20241221-张瑜：鹰得恰如其分

20241211-张瑜：谁推动了欧股牛&日股熊？——2011&1993去杠杆时期的历史比较

20241210-张瑜：坐在居民存款的“火山口”

20241209-张瑜：五个超预期——5句话极简解读12月政治局会议

20241203-张瑜：如何构建合理的政策预期？——张瑜旬度会议纪要No.101

20241122-张瑜：特朗普2.0的理解——张瑜旬度会议纪要No.100

20241109-张瑜：好饭不怕晚，空间在路上——人大常委会新闻发布会点评

20241107-张瑜：大幅上修四季度增速预期——10月经济数据前瞻

20241106-张瑜：强势特朗普，迎接高波动——美国2024年大选速评

20241104-张瑜：经济循环的省际比较视角

20241103-张瑜：红or蓝，横扫or跛脚，如何交易？——2024美国大选系列四

20241102-张瑜：美国降息的尺度——从货币政策规则看利率路径

20241029-张瑜：买断式逆回购对银行间利率的影响

20241012-张瑜：诚意满满，增量潺潺——10.12财政部发布会点评

20241011-张瑜：增量财政政策的四条猜测路径

20241008-张瑜：牛市进程的八个观测指标

20240927-张瑜：政策底明确——6句话极简解读9月政治局会议

20240925-张瑜：美国再通胀路径的隐含条件

20240924-张瑜：如何理解今日央行推出的各类政策？

20240919-张瑜：降息了！然后呢？——再谈美国经济“韧”与“险”

20240915-张瑜：更高的财富，更强的现金流——美国居民超额财富的再思考

20240914-张瑜：有房必有账——揭秘房屋养老金

20240910-张瑜：若美国挑起新一轮贸易战，与2018年有何异同？——出口扫描系列·对比篇

20240909-张瑜：特朗普新关税主张对中国出口影响可能有多大？——出口扫描系列·复盘篇

20240906-张瑜：解其必然，顺其自然——华创证券秋季策略会演讲实录

20240902-张瑜：美联储非常规会议的那些事儿

20240829-张瑜：时间都去哪了？——经济微观察系列三

20240826-张瑜：出口数据或是政策博弈的触发条件之一

20240813-张瑜：拆解“资产荒”

20240806-张瑜：全球波动、日元套息与中国股汇的关系——基于十个交易事实的思考

20240803-张瑜：十大部委机构如何谈改革？——深化改革学习系列之四

20240731-张瑜：下半年的十个看点——极简解读7月政治局会议

20240726-张瑜：美国经济的四条线索——美国二季度GDP点评

20240722-张瑜：详拆三中【百项】改革任务

20240719-张瑜：三中新闻发布会的“30条增量信息”

20240718-张瑜：三中公报之信号、等待及跟踪

20240715-张瑜：地方财政画像：反常-恒常

20240713-张瑜：从“超额储蓄”到“超额财富”——美国经济防线的转变

20240708-张瑜：汇率弹性打开的条件分析——基于四个视角的推断

20240705-张瑜：“刚”与“荒”——货币政策框架的艰难平衡

20240703-张瑜：科技重大会议基本认识和后续跟踪

20240702-张瑜：一个有趣指标看地产企业的“预期”——去库全面跟踪系列三

20240626-张瑜：日本低利率之下的投资“出路”

20240620-张瑜：美国补库的两个时间维度

20240619-张瑜：美国就业数据的背离何解？——基于反面论证的视角

20240618-张瑜：重要的是第二拐点——5月经济数据点评

20240615-张瑜：黄金的“非寻常”定价

20240614-张瑜：地产的四个核心关注点

20240604-张瑜：全球风险与中国挑战——出口扫描系列·风险篇

20240603-张瑜：全球制造业PMI回暖视角下的2024出口——出口扫描系列·机会篇

20240519-张瑜：美国财政与货币的“权利游戏”——如何理解TGA余额的提升

20240515-张瑜：一月“四”舟——四个角度看宏观

20240514-张瑜：美欧日居民的通胀体感，谁更痛？

20240512-张瑜：金融数据“挤水分”，研判必须“淡总量”——4月金融数据点评

20240512-张瑜：打空转，等降准，看降息——2024年Q1货币政策执行报告解读

20240505-张瑜：再议“假如美国今年不降息”

20240501-张瑜：三中、地产与汇率——四月政治局会议“5”句话极简解读

20240417-张瑜：供需压力，一升一降——3月经济数据点评

20240416-张瑜：设备更新，哪些领域受益大？—— “更新”&“换新”系列五

20240409-张瑜：如果美联储今年不降息

20240408-张瑜：量跑在价前面——3月经济数据前瞻

20240330-张瑜：新科技革命？——美国劳动生产率的思辨

20240325-张瑜：全球货币政策转向在即，如何赚钱？——美国风险探测仪系列六

20240324-张瑜：近200个能耗标准，哪些在提升？——“更新”&“换新”系列四

20240315-张瑜：海外共识中的裂缝

20240313-张瑜：详拆“五万亿”设备购置市场——“更新”系列一

20240312-张瑜：利率“无人区”& 银行“不可能三角”

20240306-张瑜：读懂增量信息

20240225-张瑜：财经委三大部署的细致理解

20240204-张瑜：美联储停止缩表的五节点与三阶段——美国风险探测仪系列五

20240203-张瑜：开年财政发力了吗——12月财政数据点评

20240129-张瑜：美元指数影响进一步下降——2024年CFETS新权重简评&海外周报第37期

20240126-张瑜：地方两会的7大要点

20240125-张瑜：降准先行，静待价格弹性

20240117-张瑜：张瑜：开年财政三大跟踪方法

20240113-张瑜：如何博弈降息预期？——12月金融数据点评

20231228-张瑜：珍贵的好消息，本轮毛利率或已见底——11月工业企业利润点评

20231213-张瑜：寻找“新”定价——极简解读中央经济工作会议

20231212-张瑜：挣脱——2024年展望（干货版）

【国内基本面】

20260128-年度回顾：利润的结构变化——12月工业企业利润点评

20260120-四大对冲力量在增强——12月经济数据点评

20260107-内需暂弱，开年或将回升——12月经济数据前瞻

20251231- 三重因素影响下的超预期——12月PMI数据点评

20251228- 中游一枝独秀——11月工业企业利润点评

20251216- 中游供需矛盾进一步改善——11月经济数据点评

20251204- CPI同比或明显上行——11月经济数据前瞻

20251201- 变化在出口与建筑链——11月PMI数据点评

20251129- 收入有异动，聚焦两个积极变化——10月工业企业利润点评

20251106- 经济的三个温度——10月经济数据点评

20251105-限额以下消费或回升——10月经济数据前瞻

20251103-两个“弱项”的思考——10月PMI数据点评

【金融】

20260315-从金融视角评估价格传导的机制——2026年2月金融数据点评

20260222-如何规避基数影响评估1月金融数据？——1月金融数据点评

20260117-12月M2同比抬升的原因及影响——12月金融数据点评

20260102-宽松过峰，股债重估

20251226-货币政策重点在于调结构——2025年四季度货币政策委员会例会学习心得

20251214-国债到底“贵不贵”？——基于三大框架的定量思考

2025113-宏观流动性的现在和将来——11月金融数据点评

20251114-社融和存款的变化预示什么？——10月金融数据点评

20251112-关注央行的两个指引——2025年三季度货币政策执行报告学习心得

20251104-从M1、M2到资产配置——四季度M1同比的拆解预测

20251028-针对潘行长讲话的四个思考——2025年金融街论坛潘行长主题演讲的学习心得

20260308-“滞胀”风险≠美联储难降息——2月非农数据点评

20260304-如何从宏观定价因素理解人民币与港股的背离？

20260225-退税“红包”与AI投资：美国经济的增长续航——美国四季度GDP点评

20260214-通胀无虞，就业修复趋势仍待观察——美国1月CPI和非农数据点评

20260201-美联储的“沃什时刻”？

20260129-今年联储降息的焦点在哪？——1月FOMC会议点评

20260127-美国民众能“减负”吗？——特朗普七大政策构想分析

20260112-10W！或是美国降息的就业分水岭

20260106-五问CFETS权重调整——2026年CFETS新权重简评

20251229-美联储降息≠人民币升值≠出口承压——汇率升值叙事的三重纠偏

20251227-美国经济的冷与热：总量向上，民生向下——美国三季度GDP点评

20251222-未来什么样？——基于高收入经济体的经济特征比较

20251211-有克制的“价”“量”双宽——12月FOMC会议点评

20251210-非农报告之外的美国就业市场观察

20251130-明年FOMC票委的政策倾向？

20251122-就业数据真空或促使联储12月不降息——9月非农数据点评

20251026-美国通胀或阶段性见顶——美国9月CPI数据点评

20260330-国常会专题部署服务业——政策周观察第73期

20260323-金融法草案落地——政策周观察第72期

20260317-多方部署“反内卷”——政策周观察第71期

20260309-两会期间九大增量信息——政策周观察第70期

20260302-正确政绩观有新部署——政策周观察第69期

20260223-今年经济工作的“新”部署——政策周观察第68期

20260208-中央一号文件出台——政策周观察第67期

20260203-十点新变化——2026年地方两会点评

20260202-政策仍在“等待期”——政策周观察第66期

20260126-多项财政金融协同政策落地——政策周观察第65期

20260118-结构性货币政策加码——政策周观察第64期

20260116-中纪委全会的四大关注点

20260113-地方两会的“信息点”

20260113-部委年度会议的6大要点——政策周观察第63期

20260106-两新补贴落地——政策周观察第62期

20251220-来年工作有何新部署？——政策周观察第61期

20251222-国务院部署落实经济工作会议精神——政策周观察第60期

20251217-各省委中央经济工作会议学习里的增量信息

20251216-部委如何学习中央经济工作会议？——政策周观察第59期

20251212-张瑜：摆脱“超常规”——六句话学习中央经济工作会议

20251209-等待“两大会”召开——政策周观察第58期

20251201-“十五五”扩内需，如何部署？——政策周观察第57期

20251208-张瑜：等待进一步信息——政治局会议极简学习

20251125-“保持投资合理增长”——政策周观察第56期

20251202-“存款”落谁家，春水向“中游”——2026年宏观展望报告

20250618-“量”比“价”重要——宏观2025年中期展望报告

20240530-以“价”定“价”——2024年中期策略报

20231212-挣脱——2024年展望

20230627-寻找看不见的增长——2023年中期策略报告

20221227-移动靶时代：边开枪，边瞄准——宏观2023年度策略报告

20220516-有形之手突围，中美风景互换——2022年中期策略报告

20211115-赢己赢彼的稳增长——2022年度宏观策略展望

20210510-登顶后的惆怅——2021年中期策略报告

20201123-2021：归途——年度宏观策略展望

20200625-显微镜下的经济复苏——2020年中期策略

20191111-踏边识界，持盾击矛——2020年度策略报告

20181126-来者犹可追——宏观2019年度策略

【投资导航仪系列】

20250815-速来，压箱底培训

20241024-6个15分钟，速通财政新手村

20240912-应无所住而生其心——十大精品研究系列

20230815-宏观反诈训练营——千页PPT来袭！

20220815-当宏观可以落地·2022版——16小时千页PPT邀邀约！

20210909-中国政经体系与大类资产配置的指标体系——2021培训系列一

20210910-旧瓶如何出新酒？200页PPT详解中国宏观经济特色分析框架——2021培训系列二

20210911-中美通胀分析框架的共性和差别——2021培训系列三

20210912-流动性之思——2021培训系列四

20210913-财政收支ABC——2021培训系列五

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