【朝闻国盛0826】工业品价格小幅反弹

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今日概览

重磅研报

【固定收益】工业品价格小幅反弹——基本面高频数据跟踪——20260825

研究视点

【基础化工】持续关注科技材料投资机会——20260825 

【中小盘】硬科技核心策略：AI验真从代工扩散到设备，长端抛售遇财政回购，信心承压存韧，硬科技缩量蓄势——20260825 

【汽车】周观点：终端市场有望回暖，新赛道及出口链表现突出——20260825 

【煤炭】力量发展（01277.HK）-吨煤盈利弹性凸显，静待南非、宁夏放量，中期分红回馈市场——20260825 

【电子】华勤技术（603296.SH）-“3+N+3”智能产品平台持续深化，多业务协同推动盈利提升——20260825 

【煤炭】平煤股份（601666.SH）-下半年有望量价齐升，业绩弹性值得期待——20260825 

【建筑装饰】北方国际（000065.SZ）-Q2业绩超预期高增63%，煤价上行有望进一步贡献盈利弹性——20260825 

【传媒】泡泡玛特（09992.HK）-中国韧性增长，海外短期调整，星星人表现验证IP平台化能力——20260825 

【煤炭】西子洁能（002534.SZ）-参股企业计提减值拖累业绩，主业订单规模扎实待收入兑现——20260825 

【电子】歌尔股份（002241.SZ）-立足XR光学优势，把握端侧AI机遇——20260825 

【电子&机械设备】大族激光（002008.SZ）-AI PCB+消费电子双引擎发力，订单翻倍、利润高增——20260825 

【通信】英维克（002837.SZ）-增长动能加速，盈利拐点可期——20260825 

【食品饮料】安井食品（603345.SH）-经营稳健，行稳致远——20260825 

【通信】新易盛（300502.SZ）-Q2业绩环比再加速，激励目标彰显长期成长信心——20260825 

【食品饮料】鸣鸣很忙（01768.HK）-业绩大超预期，龙头再创佳绩——20260825 

【商贸零售】重百集团（600729.SH）-26Q2主业质效改善，AI新质零售转型提速——20260825 

【家用电器】惠而浦（600983.SH）-外部环境变动影响盈利能力，大客户收入占比提升——20260825 

【食品饮料】劲仔食品（003000.SZ）-淡季亮眼高增，成本略有承压——20260825 

【煤炭】甘肃能化（000552.SZ）-吨煤盈利边际修复，化工业务释放弹性——20260825 

【纺织服装】稳健医疗（300888.SZ）-2026Q2消费品业务提速增长，盈利能力进一步优化——20260825 

【钢铁】久立特材（002318.SZ）-半年度业绩同比回落，高端产品占比有望提升——20260825 

【钢铁】新兴铸管（000778.SZ）-归母净利同比略降，产品结构逐步改善——20260825 

【农林牧渔】海大集团（002311.SZ）-26年上半年销量同增约8%，业绩基本符合预期——20260825

重磅研报

※【固定收益】工业品价格小幅反弹——基本面高频数据跟踪

对外发布时间: 2026年08月25日

本次基本面高频数据更新时间为2026年8月17日-2026年8月23日：

本期国盛基本面高频指数为132.2点（前值为132.1点），当周同比增加4.9点。利率债多空信号因子为3.8%（前值为3.8%）。

生产方面，工业生产高频指数为130.3，前值为130.2，当周同比增加3.8点（前值为增加3.8点），同比增幅不变。

总需求方面，商品房销售高频指数为37.2，前值为37.3，当周同比下降5.9点（前值为下降6.0点），同比降幅收窄。

物价方面，CPI月环比预测为0.5%（前值0.5%）；PPI月环比预测为0.2%（前值为0.1%）。

库存高频指数为172.5，前值为172.1，当周同比增加11.1点（前值为增加10.9点），同比增幅提升。

交运高频指数为143.9，前值为143.7，当周同比增加13.9点（前值为增加13.9点），同比增幅不变。

融资高频指数为268.2，前值为267.5，当周同比增加33.1点（前值为增加33.0点），同比增幅走阔。

风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。

杨业伟   分析师   S0680520050001   yangyewei@gszq.com

李美雍   分析师   S0680525070011   limeiyong@gszq.com

研究视点

※【基础化工】持续关注科技材料投资机会

对外发布时间: 2026年08月25日

在国家政策呵护及AI基础设施建设推动下，半导体产业持续高景气，全产业链迎来涨价潮，其中硅片、电子特气、靶材、湿电子化学品、封装材料均迎来价格上涨，建议关注国产替代核心企业：雅克科技、鼎龙股份、安集科技、中船特气、华特气体、兴福电子、中巨芯、锦华新材；AI推动PCB向高多层、HDI方向迭代，拉动CCL材料量价齐升，基本面逻辑坚挺，建议关注：南亚新材、生益科技、国际复材、宏和科技、中国巨石、中材科技等。

风险提示： AI需求不及预期，M9进展不及预期，原材料价格波动等。

尹乐川   分析师   S0680523110002   yinlechuan@gszq.com

※【中小盘】硬科技核心策略：AI验真从代工扩散到设备，长端抛售遇财政回购，信心承压存韧，硬科技缩量蓄势

对外发布时间: 2026年08月25日

核心观点：当前半导体产业验证正从代工环节向设备、封测等全链条扩散，AI算力需求驱动的量价齐升逻辑持续强化。国内中报进入冲刺周，设备订单上调、光模块超预期兑现、封测结构升级三重验证共振；海外存储双雄以真金白银转向股东回报，周期利润可持续性获得现金流层面确认。宏观层面，美债长端收益率创2007年6月以来新高，财政回购扩容对冲但作用有限，期限溢价上行压制全球市场风险偏好。A股科技板块缩量蓄势，建议继续围绕国产存储产业链、算力生态链及AI应用链等主线布局。

投资建议：当前产业验证已由点及面纵深推进， AI算力需求驱动的量价齐升逻辑向设备、封测等全链条扩散，国产替代扩容构成关键支撑，建议围绕国产存储产业链、算力生态链及AI应用链等主线布局，关注存储领域国产龙头长鑫科技，及存储扩产受益链条上半导体测试设备环节的长川科技、存储材料环节的江丰电子、存储封测环节的深科技、模组配套环节的聚辰股份等，同时建议关注华为生态链的华丰科技与AI应用端的金山办公等。

风险提示：美联储货币政策收紧超预期，行业景气度不及预期，技术落地与业绩兑现不及预期，地缘政治与供应链扰动。

花小伟   分析师   S0680526020001   huaxiaowei@gszq.com

※【汽车】周观点：终端市场有望回暖，新赛道及出口链表现突出

对外发布时间: 2026年08月25日

行情回顾： 本周（8.17-8.23）SW汽车板块整体-1.53%，板块排名18/31，上证指数-0.56%，深证成指-1.81%，沪深300指数-1.01%。

乘用车：8月零售环比预增8%，静待金九银十旺季。受厂商高温假与沿海台风影响，终端进店与成交受阻，根据乘联会分会数据，8月零售预计158万辆，环比增长8%，终端市场回暖节奏平缓，内需处于底部蓄力修复阶段，预计随着成都车展开幕以及传统“金九银十”旺季发力，销售趋势有望逐渐改善。出海依旧是车企的增量重心，7月乘用车出口同比+87.8%，环比+4.9%，相关企业销售和盈利趋势改善明显。

零部件：机器人大会圆满结束，零部件聚焦新方向。英伟达Vera Rubin平台正在全球扩大部署，CoreWeave、谷歌云、微软Azure和甲骨文云等已开始采用Vera Rubin NVL72系统，预计带动液冷及电源相关供应商需求增加。根据特斯拉Q2业绩会，optimus量产在即，首批制造的机器人将投入“Optimus学院”使用。8月23日，世界机器人大会圆满结束，国产头部机器人公司集中亮相，功能实现上也从才艺展示迈向快递分拣、商品打包等系列真实作业，更多面向家庭、工业场景的产品推向市场，持续重视丝杆、减速器、电机等核心环节的头部公司。

商用车：出口销售强劲，新能源稍有放缓。根据第一商用车网数据，2026年7月份，重卡批发销售9.2万辆左右，同比上涨约8.4%，其中受非洲、东南亚、拉美和中亚等市场需求强劲的拉动，出口保持上涨趋势，预计同比增长超过36%。受7月14日起重卡新车强制安装AEBS的法规要求的影响，各区域仍然有提前上牌和上营运证的情况，电动重卡的购置需求继续同比大幅增长。新能源重卡虽然同比增速有所放缓，但终端需求相比传统动力重卡车型仍然较为强劲。

建议关注：1）整车：【吉利汽车】【比亚迪】【小鹏汽车】【蔚来】【特斯拉】【江淮汽车】；2）商用车：【潍柴动力】【中国重汽H】【宇通客车】【金龙汽车】；3）AI：【潍柴动力】【银轮股份】【飞龙股份】【瑞可达】【天润工业】【长源东谷】【宗申动力】；4）机器人：【浙江荣泰】【斯菱股份】【德昌电机控股】【拓普集团】【三花智控】【新泉股份】【双环传动】【恒帅股份】【福赛科技】【恒勃股份】【绿的谐波】；5）自动驾驶：【地平线机器人】【禾赛科技】【速腾聚创】【小马智行】【耐世特】【科博达】【经纬恒润】【伯特利】；6）商业航空：【超捷股份】【豪能股份】【经纬恒润】。

风险提示：政策落地不达预期，新车型、工厂新项目落地不及预期，行业需求不及预期。

丁逸朦   分析师   S0680521120002   dingyimeng@gszq.com

张宇晨   研究助理   S0680125090027   zhangyuchen@gszq.com

※【煤炭】力量发展（01277.HK）-吨煤盈利弹性凸显，静待南非、宁夏放量，中期分红回馈市场

对外发布时间: 2026年08月25日

公司发布2026年中报报业绩公告。公司2026年上半年营业收入25.21亿元，同比+0.4%；归母净利润7.57亿元，同比+35.6%；净利润率30%，同比+7.8pct。

煤炭业务：

26H1煤炭营收22.27亿元，同比-4.4%；煤炭利润总额12.02亿元，同比+29.4%。

产销及煤价：26H15000大卡低硫动力煤平均售价约为694元/吨，同比上涨17.6%；受同期市场环境及出货策略影响，销量同比下滑10.3%。

永安煤矿（设计年产能为120万吨）：目前处于联合试运转阶段，预计2027年上半年正式投产。

韦一煤矿（设计年产能为90万吨）：目前仍在建设中,计划于27年下半年正式投产，28年满产。

南非煤矿：26年4月完成对MC Mining 51%股权认购，并在26年6月及8月先后认购MC Mining可转换票据及宣布启动进一步注资扩股。将参与位于南非的四个煤矿项目，煤炭资源总量约82.96亿吨，禀赋优异。其中，马卡多露天煤矿项目煤炭资源量约7.06亿吨，煤种为低硫高热强焦煤及5500大卡低硫动力煤，该项目已经于26年8月正式投产，26年预计生产焦煤28万吨、动力煤23万吨，计划未来两年内将产能提高至焦煤220万吨/年、动力煤180万吨/年。

房地产及物业管理业务：上半年太原力量、茂名力量、秦皇岛力量的房产项目已经陆续实现签约及交付。26H1附属业务收入2.93亿元，除税前亏损0.37亿元，同比减亏约51.2%，附属业务盈利能力正逐步改善。

中期股息6.0港仙（去年5.0港仙），派息总额5.16亿港元，分三期于10/11/12月支付，现金分红比例约59%。

盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价持续上涨，我们维持原盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为68.85、72.95、74.89亿元，实现归母净利润分别为19.47亿元、25.96、35.71亿元，对应PE分别为8.2X/6.2X/4.5X，维持“买入”评级。

风险提示： MC Mining开发进度不及预期风险、下游需求不及预期风险、煤价大幅下滑风险、地产业务减值风险、收购事项不及预期风险。

张津铭   分析师   S0680520070001   zhangjinming@gszq.com

刘力钰   分析师   S0680524070012   liuliyu@gszq.com

高紫明   分析师   S0680524100001   gaoziming@gszq.com

鲁昊   分析师   S0680525080006   luhao@gszq.com

张卓然   分析师   S0680525080005   zhangzhuoran@gszq.com

张晓雅   研究助理   S0680125090013   zhangxiaoya@gszq.com

※【电子】华勤技术（603296.SH）-“3+N+3”智能产品平台持续深化，多业务协同推动盈利提升

对外发布时间: 2026年08月25日

事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入937.19亿元，同比增长11.65%；实现归母净利润30.00亿元，同比增长58.80%；实现扣非归母净利润16.76亿元，同比增长11.04%。公司整体经营保持稳健增长，盈利能力持续改善。

盈利能力持续改善，经营质量稳步提升。公司盈利能力持续提升，加权平均ROE（年化）达到21.0%，同比提升4.2个百分点，公司经营效率及资产回报能力进一步增强。分季度来看，公司2026Q2实现营业收入529.73亿元，同比增长8.24%，环比增长30.01%；实现归母净利润19.39亿元，同比增长85.20%，环比增长82.83%。单季度利润创阶段新高，盈利弹性持续释放。从利润率来看，2026Q2销售毛利率达到7.82%，较2026Q1的8.54%有所波动，但净利率提升至3.69%，同比及环比均有所改善。

盈利预测与投资建议：预计2026-2028年分别实现营业收入2097.52/2537.37/2974.12亿元，同比增长22.3%/21.0%/17.2%，实现归母净利润57.14/70.76/87.73亿元，同比增长40.9%/23.8%/24.0%，当前股价对应PE分别为19.9/16.1/13.0倍，维持 “买入”评级。

风险提示：手机、PC出货量复苏不及预期；AI PC出货量不及预期；贸易摩擦加剧；竞争格局恶化。

佘凌星   分析师   S0680525010004   shelingxing1@gszq.com

钟琳   分析师   S0680525010003   zhonglin1@gszq.com

朱迪   分析师   S0680525100002   zhudi@gszq.com

※【煤炭】平煤股份（601666.SH）-下半年有望量价齐升，业绩弹性值得期待

对外发布时间: 2026年08月25日

公司发布2026年半年报业绩公告。2026年上半年实现营收122.80亿元，同比+21.34%；归母净利润3.17亿元，同比+22.84%；扣非归母净利润3.02亿元，同比+6.85%。2026Q2实现营收59.42亿元，同比+25.89%；归母净利润1.97亿元，同比+85.33%；扣非归母净利润1.58亿元，同比+48.20%。

下半年有望量价齐升，业绩弹性值得期待

产销方面，26Q2商品煤产量577万吨（同比+2.5%，环比-21.5%）；商品煤销量582万吨（同比+10.9%，环比-22.6%），其中自有商品煤销量为520万吨（同比+14.3%，环比-24.4%）。26年计划生产精煤产量1308万吨，26H1焦精煤产量同比+154万吨，若按照计划生产下半年焦精煤产量预计同比+107万吨。

利价来看，2026Q2吨煤价格887元/吨（同比+16.1%，环比+16.6%）；吨煤成本723元/吨（同比+18.4%，环比+13.7%）；吨煤毛利165元/吨（同比+6.9%，环比+31.0%）。截至8月24日平顶山主焦煤Q3均价为2010元/吨，较Q2上涨17.03%；截至8月25日平顶山5000动力煤Q3均价为689元/吨，较Q2上涨11.26%，Q3业绩弹性值得期待。

焦炭、十三矿亏损拖累业绩，下半年预期业绩有望减亏

2026H1汝丰炭材焦炭55.69万吨、营收 10 亿元、净亏2293万元；十三矿净亏5546万元，两者拖累公司业绩释放。考虑到十三矿正修建己四下延采区，焦炭第一轮提涨已经落地，预计下半年两者有望实现减亏，带动业绩修复。

盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价仍处于上涨趋势，我们维持2026-2028年盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为266.14、273.40、280.87亿元，实现归母净利润分别为13.41、15.04、16.93亿元，对应PE分别为17.6X/15.7X/13.9X，维持“增持”评级。

风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期，蒙煤进口超预期。

张津铭   分析师   S0680520070001   zhangjinming@gszq.com

刘力钰   分析师   S0680524070012   liuliyu@gszq.com

高紫明   分析师   S0680524100001   gaoziming@gszq.com

鲁昊   分析师   S0680525080006   luhao@gszq.com

张卓然   分析师   S0680525080005   zhangzhuoran@gszq.com

张晓雅   研究助理   S0680125090013   zhangxiaoya@gszq.com

※【建筑装饰】北方国际（000065.SZ）-Q2业绩超预期高增63%，煤价上行有望进一步贡献盈利弹性

对外发布时间: 2026年08月25日

Q2营收环比明显改善，业绩超预期高增63%。毛利率改善、投资收益增长对冲汇兑损失影响，现金流大幅改善。焦煤价格显著回暖，Q3盈利改善趋势有望延续。孟加拉火电站正式投运，电力运营资产进入规模化盈利兑现期。考虑焦煤利润改善、电站盈利释放，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.75/9.26/10.04亿元，同增7.1%/19.5%/8.4%，对应EPS分别为0.67/0.80/0.86元/股，当前股价对应PE分别为15.0/12.5/11.5倍，维持“买入”评级。

风险提示：汇兑损失风险、焦煤价格波动风险、投建营项目盈利不达预期等。

何亚轩   分析师   S0680518030004   heyaxuan@gszq.com

李枫婷   分析师   S0680524060001   lifengting3@gszq.com

※【传媒】泡泡玛特（09992.HK）-中国韧性增长，海外短期调整，星星人表现验证IP平台化能力

对外发布时间: 2026年08月25日

事件：公司发布2026年半年报。2026年上半年公司实现营收171.7亿元，同比+23.8%；经调整后净利润51.6亿元，调整后净利率为30%，同比-3.9pct。

点评：

公司26H1营业收入在高基数背景下增速有所放缓。26H1公司实现营收171.7亿元，同比增长23.8%。分渠道看，增长主要系中国市场拉动。中国市场26H1营收122亿元，同比增长47%，占总营收比重由25H1的60%提升至71%；26H1公司海外营收49.7亿元，同比下滑11%。

中国市场营收韧性增长，其中线上渠道表现亮眼。26H1公司实现营收171.7亿元，同比增长23.8%，增长主要系中国市场拉动，中国市场26H1营收122亿元，同比增长47%，占总营收比重由25H1的60%提升至71%。分渠道看，1）线上渠道表现亮眼，26H1线上渠道营收47.8亿元，同比增加63%，其中抽盒机收入20.6亿元，同比增长83%，抖音平台收入同比增长74%，内容电商的运营效率实现提升。2）线下渠道增长稳健，26H1线下渠道实现营收68.7亿元，同比增长35%；零售店收入60.9亿元，同比增长38%，截至26H1国内零售店总数达455家，较25年年末增加10家；机器人商店收入7.8亿元，同比增长15%。

海外市场处于调整期，线下收入增长，线上收入承压。26H1公司海外营收49.7亿元，同比下滑11%。分渠道看，26H1海外线下渠道营收31.9亿元，同比增加21%；海外线上渠道营收14.3亿元，同比下滑44%。我们认为，流量红利消退，公司正从规模扩张转向精细化运营，海外线上业务短期承压，经过调整过后有望恢复流量增长及转化，进而海外业务企稳。

分IP看，星星人增速亮眼，成为第二大IP，验证公司平台化IP孵化能力。26H1，THE MONSTERS以44.5亿元营收仍位居第一；星星人IP实现营收26.5亿元，同比增长581%，一跃成为公司第二大IP；而迎来20周年的MOLLY实现营收9亿元，同比下滑34%，按销售额排名滑落至第七位。其余IP，包括SKULLPANDA、Crybaby、Dimoo、HIRONO等，营收均稳健增长。我们认为，公司IP孵化具备可持续的批量产出能力，对单一IP的依赖度趋于下降。

分品类看，毛绒产品营收延续高增长，增长由多IP共同驱动。26H1毛绒产品实现收入98.2亿元，同比增长60%，占总营收比例已达57%。毛绒产品自25H1成为第一大品类以来，已连续多个报告期保持高增长，在高基数上增速仍维持60%，且占比逐期抬升。增长动能方面，25年毛绒增长主要系LABUBU拉动；26H1，星星人首款搪胶毛绒系列发售即售罄，Nyota、Zsiga、Peach Riot等新锐IP亦于26H1密集推出首款毛绒产品。我们认为，毛绒产品增长已转向多IP共同驱动。

毛利率小幅下滑主要系高毛利的海外业务营收占比下滑及原材料价格上涨。26H1公司毛利率为69.7%，同比下降0.7pct，主要系1）海外为高毛利销售地区，海外业务营收下滑带来的规模效应减弱，带动毛利率降低；2）原材料价格上涨导致商品采购成本增长，进而毛利率下降。

净利率下降主要系汇兑波动，剔除汇兑波动影响外盈利能力仍然稳健。26H1公司产生7.2亿元的汇兑亏损，而去年同期汇兑收益为1.2亿元；若剔除汇兑波动影响，调整后净利率为34.2%，同比增加1.1pct。

拟在未来六个月内推出回购计划，彰显公司长期发展信心。公司上半年在港交所累计回购1122万股，合计耗资约17.44亿港元，回购股份全部予以注销。8月20日，公司董事会主席王宁于2026年中期业绩发布会上表示，公司将在未来6个月内推出不低于20亿元、不高于50亿元的回购计划，彰显公司管理层对未来经营的信心。

盈利预测与投资建议：根据公司26H1海内外市场运营情况，我们下调预期，预计公司26-28年分别实现收入364/402/449亿元，YOY-2%/+10%/+12%；分别实现归母净利润111/129/150亿元，YOY-13%/+16%/+17%，对应当前市值PE分别为16/14/12x。我们看好公司LABUBU、星星人等IP的长线运营潜力，维持对于公司的“买入”评级。

风险提示：产品表现不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动等。

刘文轩   分析师   S0680526020003   liuwenxuan@gszq.com

赵海楠   分析师   S0680526020002   zhaohainan@gszq.com

※【煤炭】西子洁能（002534.SZ）-参股企业计提减值拖累业绩，主业订单规模扎实待收入兑现

对外发布时间: 2026年08月25日

公司2026上半年营业收入24.74亿元，同比-11.44%；归母净利润-0.50亿元，同比-134.07%；扣非归母净利润-0.91亿元，同比-170.95%。单二季度，实现营业收入13.79亿元，同比-12.80%；归母净利润-1.11亿元，同比-217.43%；扣非归母净利润-1.27亿元，同比-255.89%，环比转亏。公司盈利转亏主要系联营企业经营亏损计提减值与投资收益损失，叠加公司清洁能源装备与解决方案主业营收同比下滑。公司作为余热锅炉龙头受益于海外燃机产业链高景气，持续扩张海外市场，新业务贡献第二增长曲线。考虑到今年参股公司计提减值拖累业绩，预计公司2026-2028年归母净利分别为3.78/5.01/5.38亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.45/0.60/0.64元/股，对应2026-2028年PE分别为33.4/25.2/23.5倍，维持“买入”评级。

风险提示：新能源市场存在波动，光热项目存在执行风险，新能源技术存在迭代风险，海外业务受国际形势影响。

张津铭   分析师   S0680520070001   zhangjinming@gszq.com

高紫明   分析师   S0680524100001   gaoziming@gszq.com

刘力钰   分析师   S0680524070012   liuliyu@gszq.com

张卓然   分析师   S0680525080005   zhangzhuoran@gszq.com

鲁昊   分析师   S0680525080006   luhao@gszq.com

张晓雅   研究助理   S0680125090013   zhangxiaoya@gszq.com

※【电子】歌尔股份（002241.SZ）-立足XR光学优势，把握端侧AI机遇

对外发布时间: 2026年08月25日

公司发布2026中报：实现营收400.46亿元，同比增长6.65%；归母净利润14.66亿元，同比增长3.46%；扣非归母净利润11.16亿元，同比增长7.96%；毛利率/净利率分别为14.52%/3.72%，毛利率同比增长1.05pcts。26Q2单季度来看，实现营收213.88亿元，同比增长0.67%；归母净利润9.63亿元，同比增长1.57%，环比增长91.42%。公司精密零组件业务及智能硬件业务板块中的AI智能眼镜、智能可穿戴、智能家居等细分产品线业务均保持了稳健发展，智能声学整机业务则继续聚焦于提质增效，产品毛利率水平环比提升。 

风险提示：下游需求不及预期，VR/MR/AR及AI眼镜进展不及预期，行业竞争加剧。

佘凌星   分析师   S0680525010004   shelingxing1@gszq.com

钟琳   分析师   S0680525010003   zhonglin1@gszq.com

章旷怡   研究助理   S0680124120004   zhangkuangyi@gszq.com

※【电子&机械设备】大族激光（002008.SZ）-AI PCB+消费电子双引擎发力，订单翻倍、利润高增

对外发布时间: 2026年08月25日

公司发布2026年半年度业绩。26H1，大族激光实现营收134.13亿元，同比增长76.19%；归母净利润12.88亿元，同比增长163.84%；扣非归母净利润14.09亿元，同比增长439.62%；毛利率？？34.94%，同比增加？？3.99pcts。26Q2，实现收入82.78亿元，同比增长77.29%，环比增长61.21%；归母净利润9.34亿元，同比增长187.63%，环比增长163.76%；扣非归母净利润10.00亿元，同比增长428.91%，环比增长145.06%。截止 2025 年末公司在手未交付订单约89亿元，2026年半年度新签订单约 160 亿元，同比增长100%以上。公司AI PCB、消费电子、锂电设备等五大业务齐头并进，上半年订单大幅增长。一方面受益于消费电子大客户产品创新周期，提振激光加工、3D打印设备需求；另一方面，AI驱动带来PCB供应链强劲需求，公司AI算力PCB专用设备份额提升。由于公司各业务板块全面快速增长，订单量高增，叠加在光纤、液冷、玻璃基板等领域的前瞻布局，有望进一步打开公司成长空间。

风险提示：下游需求不及预期，研发进展不及预期，市场竞争激烈。

佘凌星   分析师   S0680525010004   shelingxing1@gszq.com

钟琳   分析师   S0680525010003   zhonglin1@gszq.com

张一鸣   分析师   S0680522070009   zhangyiming@gszq.com

章旷怡   研究助理   S0680124120004   zhangkuangyi@gszq.com

※【通信】英维克（002837.SZ）-增长动能加速，盈利拐点可期

对外发布时间: 2026年08月25日

事件：公司发布2026半年报，2026H1实现收入30.2亿元，同比增长17%；归母净利润1.9亿元，同比下滑14%。Q2单季度收入18.4亿元，同比增长12%，环比增长约57%；归母净利润1.8亿元，同比增长5%，较Q1显著修复。H1毛利率24.9%，同比下降1.2pct，Q2毛利率环比回升。

存货结构前置，后续订单与出货信号积极。公司上半年存货15.5亿元，较年初增长58%，其中原材料由1.8亿元增至3.5亿元、半成品由1.5亿元增至3亿元、发出商品由4.2亿元增至6.4亿元。公司明确表示，存货增加主要来自未验收项目的发出商品、备货库存及在制品增加。同期预付款由0.23亿元增至0.64亿元，主要系预付材料采购款增加。我们认为，存货和采购预付款同步增长，更多指向主动备货和待验收，公司正在为后续订单交付提前准备，未来出货节奏有望进一步提升。

现金流大幅修复，在备货增加背景下更具含金量。上半年公司经营现金流净额0.62亿元，同比增加2.96亿元，由Q1大额流出转为Q2显著流入。期末应收账款30亿元，较年初30.5亿元略有下降。我们认为，公司一边大幅增加备货，一边应收没有扩张、经营现金流反而修复，这一点比单纯看利润更健康。 同时H1信用减值损失降至0.15亿元，Q1较大的减值压力在Q2已明显缓和。

扩产与采购同步推进，海外高毛利业务是后续核心弹性。上半年末公司固定资产增至10.5亿元，主要来自中原总部基地转固及机器设备增加；应付账款由14.9亿元增至18.7亿元，短期借款由7.4亿元增至9.8亿元。结合存货、预付款及设备投入同步增长，我们认为当前杠杆提升更多是为扩产、采购和交付融资。同时，上半年海外收入4.4亿元，同比增长71%，占比提升至15%，海外毛利率48 %，显著高于国内21%。我们认为，上半年公司仍处于业务结构调整和新业务拓展阶段，Q2经营已明显修复，随着后续高附加值业务占比提升，收入结构及盈利能力有望进一步改善。

投资建议：公司是业内领先的全链条液冷解决方案和产品提供商，出海能力领先，将持续受益于液冷落地带来的增长空间，我们预计公司2026-2028年营业收入为100/169/233亿元，归母净利润为12/20/29亿元，对应PE分别为58/34/24倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；液冷渗透不及预期风险；AIDC发展不及预期风险。

宋嘉吉   分析师   S0680519010002   songjiaji@gszq.com

石瑜捷   分析师   S0680523070001   shiyujie@gszq.com

※【食品饮料】安井食品（603345.SH）-经营稳健，行稳致远

对外发布时间: 2026年08月25日

收入符合预期，利润相对承压。26H1公司实现营收92.66亿元，同比+21.85%；归母净利润8.22亿元，同比+21.62%；扣非净利润7.53亿元，同比+24.81%。26Q2公司实现营收45.56亿元，同比+13.77%；归母净利润2.59亿元，同比-7.99%；扣非净利润2.28亿元，同比-12.40%。在餐饮消费场景有所复苏、行业价格战态势边际趋缓的背景下，26H1公司凭借渠道、规模及品牌效应展现经营韧性，速冻调制食品与速冻菜肴制品两大优势板块营收持续增长，子公司鼎味泰亦贡献增量。26Q2利润下滑主要受子公司新柳伍利润亏损、计提商誉减值拖累，预计主业保持稳健。

盈利质量同步改善，商誉减值有所拖累。26H1毛利率为21.24%，同比+0.72pct，叠加期间费用优化、商誉减值等影响（商誉减值损失同比+5712万元），净利率为8.94%，同比+0.07pct。26Q2毛利率为17.37%，同比-0.63pct，预计一定程度上受新柳伍拖累；销售费用率/管理费用率同比-0.70 pct /-0.07pct；净利率为5.74%，同比-1.30pct。

调制食品和菜肴制品两大主力品类领跑。26H1速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/烘焙食品/其他产品收入分别为47.5/29.9/11.9/0.8/2.5亿元，分别同比+26.4%/+23.7%/-4.5%/不适用/+39.6%，26Q2收入分别同比+16.2%/+14.7%/-9.6%/不适用/+50.5%。速冻调制食品为盈利压舱石；速冻菜肴制品延续快速增长之势；速冻面米制品收入下滑主因传统饺子和汤圆等成熟品类需求疲软，新兴面米尚不足以对冲；其他产品中鱼糜销量增加、鱼粉价格增长也带来了一定的收入增长。

经销商基本盘稳固，新零售及电商为增长引擎。26H1经销商/特通直营/商超/新零售及电商收入分别为72.3/6.4/4.6/9.3亿元，分别同比+19.6%/+17.4%/+7.8%/+59.0%，26Q2收入分别同比+9.5%/+15.3%/+35.1%/+38.9%。经销商渠道凭借高渗透度、强忠诚度及持续迭代能力，仍是核心支撑。新零售及电商为增速最快渠道，成为收入增长的重要边际驱动，公司进一步强化产品策略，精心挑选适合线上推广的品类与区域，电商渠道在抖音、快手等平台保持高速增长。

盈利预测与投资建议：考虑商誉减值计提影响，我们略下调2026-2028年盈利预测，摊薄EPS为5.23/6.29/7.36元/股（前值为5.60/6.68/7.74元/股），当前股价对应PE约15.0/12.5/10.7倍，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，渠道恢复和开拓不及预期。

李梓语   分析师   S0680524120001   liziyu1@gszq.com

李依琳   分析师   S0680524080001   liyilin@gszq.com

※【通信】新易盛（300502.SZ）-Q2业绩环比再加速，激励目标彰显长期成长信心

对外发布时间: 2026年08月25日

事件：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营收209亿元，同比增长100.3%，归母净利润75.3亿元，同比增长91.0%。公司业绩实现高速增长，主要得益于人工智能相关算力投资持续增长，产品结构优化，公司销售收入和归母净利润较上年同期大幅增加。

Q2单季度收入、利润环比大幅提速，汇兑扰动明显缓解。公司Q2实现营业收入125.7亿元，同比增长96.9%、环比增长50.8%；实现归母净利润47.5亿元，同比增长100.4%、环比增长70.8%；扣非归母净利润47.4亿元，环比增长71.3%。Q2净利率约38.1%，较Q1提升4.9个百分点。财务费用由Q1的5.22亿元降至约1.22亿元，汇兑损失显著收窄。随着收入规模快速放量，公司真实盈利能力得到进一步释放。

产销两旺，物料保障与产能建设明显提速。上半年公司光互联产品产能达到2836万只，同比增长86.6%；产量1091万只、销量1119万只，分别同比增长53.7%和61.0%。期末存货由年初72.34亿元增加至116.55亿元，预付款项由0.17亿元增加至8.70亿元，固定资产与在建工程合计为46.7亿元。我们认为，公司备货增长主要系综合考虑在手及预期订单和备货周期，资产端的明显扩张反映公司正在围绕后续高速产品交付，提前加强核心物料、设备及产能保障。

前沿产品矩阵持续完善，scale-up有望打开新增量空间。公司已成功推出基于硅光和薄膜铌酸锂技术的400G、800G和1.6T全系列光模块产品，并先后推出6.4T NPO模块、12.8T XPO光模块等前沿产品，在OCS、CPO等前沿技术领域也有充足的技术储备和产品布局。公司已成功构建了覆盖XPO、OCS、NPO、CPO 等多种互联形态的技术体系，正争取以第一梯队身份进入该市场。我们认为，公司能力边界正由传统可插拔光模块，进一步延伸至近封装光学、超高密度互联及光交换领域，有望充分受益于AI集群scale-up带来的新一轮光互联需求。

投资建议：考虑到行业景气度，公司在行业所处地位，以及后续持续释放的产能，物料和供应链的保障，我们认为公司将持续受益于AI建设浪潮和scale-up带来的增长空间，结合公司激励目标，我们上调公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为565.4/1094.1/1576.6亿元，归母净利润为219.3/419.7/611亿元，对应PE分别为26.2/13.7/9.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；AI发展不及预期风险；供应链风险；汇率波动风险。

宋嘉吉   分析师   S0680519010002   songjiaji@gszq.com

黄瀚   分析师   S0680519050002   huanghan@gszq.com

赵丕业   分析师   S0680522050002   zhaopiye@gszq.com

※【食品饮料】鸣鸣很忙（01768.HK）-业绩大超预期，龙头再创佳绩

对外发布时间: 2026年08月25日

26H1实现营收450.0亿元，同比+60.0%，归母净利润22.4亿元，同比+155.4%，经调净利润24.5亿元，同比+136.6%。我们认为当前折扣化消费变革趋势显著，鸣鸣很忙H1高速扩店再次印证量贩零食业态的需求空间，当前南方市场仍在加密，北方布局正在展开，行业远远未到发展天花板。复盘过去每一轮渠道变革，成功者往往是供应链模式优化的先行者，当前鸣鸣很忙基于零食品类逐步外延拓展热食、冷链等品类，有望满足核心客群增量需求，虹吸便利店等多业态份额，打开成长空间。盈利角度，双寡头持续印证盈利提升可行性，我们充分看好垂类零售中产业链链主企业规模效应释放能力。

风险提示：行业竞争加剧，扩店节奏不及预期，单店营收承压，净利率提升不及预期。

李梓语   分析师   S0680524120001   liziyu1@gszq.com

王玲瑶   分析师   S0680524060005   wanglingyao@gszq.com

※【商贸零售】重百集团（600729.SH）-26Q2主业质效改善，AI新质零售转型提速

对外发布时间: 2026年08月25日

投资建议。我们认为，公司区域密度与多业态协同优势稳固，供应链改革、场店调改和AI提效有望推动主业质量改善，但马消投资收益和汽贸调整仍带来不确定性。预计公司2026-2028年归母净利润各7.36/8.18/9.18亿元，同比-29.6%/+11.2%/+12.2%，维持“买入”评级。

风险提示：消费需求疲软，门店调改及AI新质零售落地不及预期，马上消费盈利和拨备波动，汽贸处置及登康口腔股价波动等。

李宏科   分析师   S0680525090002   lihongke@gszq.com

毛弘毅   分析师   S0680525110003   maohongyi@gszq.com

※【家用电器】惠而浦（600983.SH）-外部环境变动影响盈利能力，大客户收入占比提升

对外发布时间: 2026年08月25日

事件：公司发布2026年半年报。公司2026H1实现营业总收入19.17亿元，同比-12.50%；实现归母净利润1.77亿元，同比-17.79%。其中，2026Q2单季营业总收入为9.51亿元，同比-2.60%；归母净利润为0.82亿元，同比-17.70%。

盈利预测与投资建议。综合考虑原材料高位影响以及公司与大客户的关联交易框架协议，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润5.2/6.04/6.91亿元，同比增长0.1%/16.1%/14.5%，维持“买入”投资评级。

风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧、大客户集中度高风险。

徐程颖   分析师   S0680521080001   xuchengying@gszq.com

陈思琪   分析师   S0680524070002   chensiqi@gszq.com

盘姝玥   分析师   S0680526040001   panshuyue@gszq.com

※【食品饮料】劲仔食品（003000.SZ）-淡季亮眼高增，成本略有承压

对外发布时间: 2026年08月25日

26H1实现营收13.8亿元，同比+23.1%，归母净利润1.1亿元，同比-5.0%，扣非归母净利润1.0亿元，同比+10.9%。其中26Q2营收6.4亿元，同比+21.9%，归母净利润0.4亿元，同比-20.9%，扣非归母净利润0.3亿元，同比-8.3%。拟中期分红0.4亿元，26H1分红率41.5%。我们认为当前零食行业渠道β相比前几年有所下降，客流更为分散，但劲仔营收依然保持20%以上高增，充分印证公司自身α成长性，论证品类天花板提升可行性，在小鱼品类以外，禽类制品的高增及豆制品新品的亮眼成绩均成功探索出新晋增长曲线。公司员工持股计划锚定2026年两档营收激励目标分别同比+15%、+20%，有望牵引公司成长持续突破。

风险提示：新品培育不及预期，渠道拓展不及预期，成本大幅上涨。

李梓语   分析师   S0680524120001   liziyu1@gszq.com

王玲瑶   分析师   S0680524060005   wanglingyao@gszq.com

※【煤炭】甘肃能化（000552.SZ）-吨煤盈利边际修复，化工业务释放弹性

对外发布时间: 2026年08月25日

公司发布2026半年度报告。2026H1实现营业收入46.98亿元，同比增长24.68%；归母净利润1.74亿元，同比大幅增长190.69%。26Q2实现营业收入22.02亿元，环比Q1减少11.74%;实现归母净利润1.09亿元，环比Q1增长66.91%。

煤炭业务：吨煤盈利边际改善。

2026年上半年，公司煤炭业务收入同比+24.43%至26.88亿元，占总营收的57.21%；26H1公司煤炭产品产量759.23万吨，同比-12.45%，销量746.97万吨，同比+12.68%。

26H1公司吨煤售价359.82元/吨，同比+13.15%；吨煤成本257.49元/吨，同比+0.19%。

截至2026年中报，天宝煤业红沙梁项目选煤厂已投入运行，井工矿项目已完成储煤棚2-4轴钢网架吊装和墙体砌筑抹灰等工作，其他工作正在按计划推进。

电力业务：营收稳步增长。

2026年上半年，公司电力业务收入同比+49.19%至10.87亿元，占总营收的23.15%；26H1公司发电量36.30亿度，同比+83.70%；售电量34.63亿度，同比+84.40%；度电价格0.314元/千瓦时，同比-19.11%。

截至2026年中报，公司甘肃能化兰州新区热电项目一、二号机组顺利完成168小时满负荷试运行，并转入商业运营；庆阳2×660MW煤电项目已完成锅炉大板梁吊装，烟囱92板（138m）混凝土浇筑，1号主厂房37.76m柱模板支设，2号主厂房30.6m煤斗安装层浇筑等工作；兰州新区2×1000MW发电项目建设工作正有序推进。

化工业务：板块弹性明显释放。

2026年上半年，公司化工业务收入同比+86.19%至5.29亿元，占总营收的11.26%；26H1公司复合肥综合产量10.74万吨，销量10.09万吨；浓硝酸产量3.84万吨，销量3.96万吨；尿素综合产量28.03万吨，销量26.94万吨。

刘化化工主要负责靖远煤电清洁高效气化气综合利用（搬迁改造）项目建设，截至26年中报，气化气项目一期已投入试生产，一期尾工及系统消缺全部完成，各专项竣工验收手续已完成4项，二期工程中完成净化合成单元氨合成及合成管廊管道安装、氨冰机及变换管道安装、脱硫系统CEMS（烟气连续排放监测系统）安装调试、气化单元高压闪蒸汽提塔给料泵、低压灰水泵单机试车，循环风机、稀释风机单机试车完成，其他工作正在有序推进中。

投资建议：考虑到公司2026H1业绩边际修复，化工业务释放弹性，我们预计26-28年公司实现归母净利润4.4亿元、7.8亿元、10.0亿元，对应PE为32.1、18.0、14.1倍。维持“买入”评级。

风险提示：化工产品价格大跌，煤炭价格大跌，在建项目不及预期。

张津铭   分析师   S0680520070001   zhangjinming@gszq.com

刘力钰   分析师   S0680524070012   liuliyu@gszq.com

高紫明   分析师   S0680524100001   gaoziming@gszq.com

鲁昊   分析师   S0680525080006   luhao@gszq.com

张卓然   分析师   S0680525080005   zhangzhuoran@gszq.com

张晓雅   研究助理   S0680125090013   zhangxiaoya@gszq.com

※【纺织服装】稳健医疗（300888.SZ）-2026Q2消费品业务提速增长，盈利能力进一步优化

对外发布时间: 2026年08月25日

2026H1公司收入同比+4%/归母净利润同比+4%。

2026Q2公司收入同比+4%/归母净利润同比+8%。

公司医疗与消费板块协同发展，我们判断2026年以来两大业务运营表现健康，考虑行业环境变化，我们综合估计2026年公司收入及归母净利润均有望同比实现稳健增长，略调整盈利预测，预计2026~2028年归母净利润分别9.56/10.82/12.17亿元，对应2026年PE为17倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游消费需求波动；国内市场竞争加剧风险；品类及门店扩张风险；海外业务不及预期。

杨莹   分析师   S0680520070003   yangying1@gszq.com

侯子夜   分析师   S0680523080004   houziye@gszq.com

王佳伟   分析师   S0680524060004   wangjiawei@gszq.com

※【钢铁】久立特材（002318.SZ）-半年度业绩同比回落，高端产品占比有望提升

对外发布时间: 2026年08月25日

公司2026Q2实现归母净利-0.02亿元，同比下降100.47%，环比下降100.52%；实现扣非归母净利-0.21亿元，同比下降105.21%，环比下降111.54%。上半年下游油气、化工领域阶段性需求偏弱，叠加中东地缘局势影响，部分境外项目交付进度延后，新增境外订单尚未进入交付节点，多因素影响公司二季度业绩实现。

风险提示：上游原料价格大幅波动，不锈钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性。

笃慧   分析师   S0680523090003   duhui1@gszq.com

高亢   分析师   S0680523020001   gaokang@gszq.com

※【钢铁】新兴铸管（000778.SZ）-归母净利同比略降，产品结构逐步改善

对外发布时间: 2026年08月25日

公司2026Q2实现归母净利1.74亿元，同比下降34.67%，环比下降11.6%，实现扣非归母净利1.35亿元，同比下降42.98%，环比下降20.21%；2026上半年钢铁行业利润总额317.7亿元，同比下降25%，公司归母净利同比降幅低于行业，盈利具备稳健特征。公司2025Q3-2026Q2逐季销售毛利率分别为7.89%、7.20%、6.38%、5.94%，分产品来看，铸管及管铸件、普钢、优特钢毛利率分别为8.68%、6.27%、6.34%，同比增减分别为-2.82pct、+1.05pct、+0.26pct，随着供需格局边际改善，政策调控发力，成本端压力缓解，预计2026年我国钢铁行业盈利能力将继续修复，“十五五”时期将建设改造地下管网超过70万公里，高标准农田建设、雨污分流领域需求处于增长阶段，产品差异化、服务多样化特征明显，铸管行业仍面临发展较多机遇，行业及公司盈利有望继续改善。

风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。

笃慧   分析师   S0680523090003   duhui1@gszq.com

高亢   分析师   S0680523020001   gaokang@gszq.com

※【农林牧渔】海大集团（002311.SZ）-26年上半年销量同增约8%，业绩基本符合预期

对外发布时间: 2026年08月25日

公司发布2026年半年报。2026年上半年公司实现收入642.2亿元，同比增长9.19%，实现归母净利润16.11亿元，同比减少38.95%；其中单二季度实现收入352.3亿元，同比增长6.11%，实现归母净利润7.24亿元，同比减少46.64%。

26年上半年业绩基本符合预期，饲料销量同增约8%。2026年上半年公司实现饲料销量1478万吨，同比增长约8%，分品种看，禽料外销量722万吨，同比微降，猪料外销量391万吨，同比增长约15%，水产料外销量340 万吨，同比增长约21%，主要得益于公司产品力稳定，产品终端转化效果优良，反刍料及其他等外销量25万吨。展望未来，公司明确目标将饲料业务作为第一核心业务，将持续聚焦核心能力建设与规模化扩张，中期目标是2030年销量达到5150万吨。

海外销量保持高增长，持续布局。公司海外饲料销量保持高增长，2026年上半年海外地区增速超25%，主要是由于公司布局的东南亚、拉美、非洲为代表的新兴市场，其对优质饲料、先进种苗以及专业养殖技术的需求旺盛，面临部分地区的产能瓶颈，公司多措并举，挖潜产能增量，减少品种切换，精益排产，提高产出效率，针对制粒、膨化等核心限制工段，优化工艺细节，提升生产效率，持续推进海外市场拓展与产能建设，为海外业务长远发展提供坚实的基础。

种苗、动保持续增长，生猪业务稳健发展。公司种苗业务加速国际化战略布局，在越南、印尼、厄瓜多尔等海外核心养殖区域投建的水产及禽类种苗场建设与运营稳步推进。依托强大的研发与创新体系，积极推动动保业务的拓展，2026年上半年动保业务实现营业收入5亿元。生猪板块，由于生猪销售价格同比出现较大幅度下降，公司报告期内生猪养殖业务经营业绩同比大幅下降，未来，公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和轻资产模式创新，着力摸索并推行“公司+家庭农场、锁定利润、对冲风险”的运营模式，打造轻资产、低风险、稳健的生猪养殖模式，合理把控生产经营节奏，把控总体养殖风险。

投资建议：由于猪价持续低迷，饲料原料价格上涨，我们下调2026年归母净利润为45.22亿元（前值为49.1亿元），同比增长5.6%，预计2027/2028年归母净利润为60.3/67.3亿元，同比增长分别为33.2%/11.7%，对应2027年12.7xPE，维持“买入”评级。

风险提示：饲料需求下降风险、生猪价格波动风险、猪病风险等。

张斌梅   分析师   S0680523070007   zhangbinmei@gszq.com

沈嘉妍   分析师   S0680524040001   shenjiayan@gszq.com

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