【银河医药程培】公司点评丨复宏汉霖 (2696.HK)：业绩实现双位数增长，创新驱动国际化

【报告导读】

1. 产品销售保持稳健，海外商业化进一步提速。

2. 创新管线进入密集推进阶段，关注HLX43等管线的价值增量。

核心观点

事件：复宏汉霖发布2026年半年报，上半年实现营业收入35.88亿元，同比增长27.3%，公司商业化产品继续稳健增长，海外收入和授权收入成为主要增量；毛利润27.68亿元，同比增长25.9%；归母净利润4.30亿元，同比增长10.3%；经调整EBITDA为9.04亿元，同比增长35.2%。

产品销售保持稳健，海外商业化进一步提速。产品销售收入28.86亿元，同比增长12.9%，收入占比80%。其中，汉曲优国内销售收入14.74亿元，海外商品Zercepac及HERCESSI销售收入约0.11亿元；汉斯状国内销售收入5.74亿元，海外商品Hetronifly及Zerpidio销售收入约0.24亿元，海外贡献开始显著提升；汉贝泰销售收入2.18亿元，同比增长87.6%。此外，地舒单抗产品BILDYOS、BILPREVDA及TUZEMTY实现销售收入0.70亿元，帕妥珠单抗汉倍优亦开始贡献收入。公司海外产品销售收入约1.1亿元，同比增长159%。公司毛利率为77.1%，同比下降约0.9个百分点。销售及分销费用为11.90亿元，销售费用率由25H1的35.0%下降至33.2%。

创新管线进入密集推进阶段，关注HLX43等管线的价值增量。公司进入研发投入加速期，26H1研发费用为8.26亿元，同比增长41.1%；若包含资本化研发投入，研发总投入达到14.51亿元，同比增长45%，研发投入占收入的比例超过40%。公司上半年重点推进PD-L1 ADC HLX43全球临床开发。ASCO 2026披露的数据显示，HLX43在EGFR野生型非鳞NSCLC患者中的确认ORR为36.8%，中位PFS为6.67个月；既往接受多西他赛治疗的鳞癌患者确认ORR达到46.7%，中位PFS为6.90个月，显示出较好的广谱疗效和安全性潜力。公司正同步推进HLX43单药以及与斯鲁利单抗、HLX07、贝伐珠单抗等联合方案，覆盖肺癌、胃肠道肿瘤、乳腺癌等多个适应症。HLX3901、HLX3902等T细胞衔接器，以及HLX48、HLX316等新型分子也陆续进入临床，创新管线开始由单点项目向平台化布局演进。

风险提示

1.宏观经济压力增大致医药消费能力增长不足的风险；2.创新药医保支付等政策不及预期的风险；3.地缘政治带来的全球订单转移风险；4.集采或收费降价超出市场预期的风险；5.产品研发进度不及预期的风险。

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【银河医药程培】公司深度丨复宏汉霖 (2696.HK)：肿瘤治疗新范式，重磅创新药HLX43驱动价值重估

本文摘自：中国银河证券2026年8月23日发布的研究报告《【银河医药】公司点评报告_复宏汉霖（2696.HK）：业绩实现双位数增长，创新驱动国际化》

分析师：程培、宋丽莹

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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