【银河医药程培】公司点评丨先声药业 (2096.HK)：业绩持续高增长，创新&BD提供充足动力

【报告导读】

1. 创新引擎持续发力，盈利能力加速释放。

2. 高质量对外授权常态化，探索战略合作升级。

3. 研发管线催化较多，肿瘤&非肿瘤多点开花。

核心观点

事件：先声药业发布2026年中期业绩报告，公司实现收入45.80亿元，同比增长27.76%，实现归母净利润8.29亿元，同比增长37.29%，实现经调归母净利润9.64亿元，同比增长48.7%；其中创新药业务收入38.87亿元，占总收入84.9%，同比增长34.1%。

创新引擎持续发力，盈利能力加速释放。分板块来看，上半年神经科学领域收入20.09亿元，占总收入的43.9%，同比增长60.9%，其中先必新系列注射液进入基药助力放量，舌下片下半年将争取进入医保，科维可电商失眠药销售第一，预计峰值40亿；抗肿瘤领域收入9.25亿元，占总收入的20.2%，同比增长5.8%，其中科赛拉、恩利妥、恩泽舒上半年增速均超80%，多个新适应症2026?2027陆续获批；自身免疫领域收入12.10亿元，占总收入26.4%，同比增长37.8%，其中艾得辛将通过院内学术+院外电商零售，目标维持约50%市场份额；其他领域收入4.36亿元，占总收入9.5%，同比下降25.2%。除已上市的10款创新产品外，未来仍将有多款产品上市销售，进一步丰富公司产品矩阵，提高整体盈利能力，其中普美昔替尼凝胶（全球首个外用JAK1凝胶，AD），预计2027年商业化，将构建轻?中?重度AD产品矩阵，三代ALK抑制剂、口服SERD预计明后年上市，预计两款产品销售峰值将超过10亿，下半年仙林达流感片剂预计获批上市，同时引进RSV长效单抗，发挥院内外多渠道优势。

高质量对外授权常态化，探索战略合作升级。目前公司已达成5项对外授权合作，产品覆盖SIM0278（IL-2 mu-Fc）、SIM0500（GPRC5D / BCMA/ CD3）、SIM0505（CDH6 ADC）、SIM0613（LRRC15 ADC）和SIM0709（TL1A/IL23p19），合作方包括大中型MNC艾伯维、BI、IPSEN以及Biotech almirall和NextCure。今年上半年，公司已达成首付款及研发里程碑款项5800万美元，主要来自年初与BI达成的交易总额10.58亿欧元的对外合作首付款。未来公司将持续补强海外临床注册团队，将AI上升为公司级研发战略，合作方式则将根据项目阶段灵活选择，兼顾对外授权和自主海外开发；License?in则将围绕四大核心领域，优先引进商业化协同品种，兼顾短期收益和长期创新。

研发管线催化较多，肿瘤&非肿瘤多点开花。非肿瘤：下半年长效CD122单抗（多适应症布局，具备BIC和Pipeline-in-a Product潜力）、BI合作TL1A IL23双抗（同类领先药效与长半衰期）预计IND获批，IL?2 mu Fc（展现Tregs调节免疫平衡机制BIC潜力）预计读出AD 16周临床数据，溶栓新药SIM0811（卒中溶栓窗口有望扩至24h）预计读出卒中数据。肿瘤四大技术平台：TCE平台向实体瘤拓展，CD79a/CD19双抗为全球首创；ADC平台将逐步使用自研MNTI、TopoI?RAS on双毒素，对耐药肿瘤有效；IO 2.0平台新一代免疫分子将有效改善疗效毒性；RAS分子胶平台PK优势明显，预期实现更低人体有效剂量。肿瘤板块预计未来12个月将有8?10个新分子进入临床。

风险提示

市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期风险；产品研发进度不及预期的风险。

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【银河医药程培】公司深度丨先声药业 (2096.HK)：商业化能力增厚底盘，创新转型估值重塑

本文摘自：中国银河证券2026年8月23日发布的研究报告《【银河医药】公司点评报告_先声药业_业绩持续高增长，创新&BD提供充足动力》

分析师：程培、孙怡

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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