证券研究报告|银行理财周报

理财打造“策略优选”工厂，机构间REITs再下一城

银行理财周度跟踪（2026.8.17-2026.8.23）

分析师：蔡梦苑

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投资要点

④同业创新动态：1、兴银理财打造“策略优选”产品线，依托公司公共策略库进行多策略组装，围绕波动率与最大回撤双框架构建中低波至中高波的谱系布局型。该产品线的运作依托公司公共策略库与模型化配置流程。策略供给端遵循“筛选-入库-回检”三步走流程，产品端采用模型驱动的“输入-配置-输出”全流程配置方法。作为该产品线首只产品的“兴银理财富利兴成策略优选FOF三个月最短持有期1号混合类理财产品-A份额”，底层搭配恒定久期固收、低波固收、可转债、黄金、主观多头私募、量化指增六大差异化策略。2、工银理财深耕机构间REITs投资：“工银瑞投-杭泰数智新能源基础设施持有型不动产资产支持专项计划”顺利落地发行，工银瑞投担任管理人、工商银行杭州分行担任托管行、工银理财作为核心投资者深度参与。该产品系全市场首单由银行系基金子公司担任管理人的机构间REITs。底层资产覆盖福建、安徽、山东三省多个工商业分布式光伏电站，收益来源依托并网发电电费，现金流较为稳定。3、宁银理财“晶耀日开2号”——低波底仓叠加跨境与打新增强的“固收+”组合：产品定位为二级（中低）、固收+，成立于2025年9月4日，采用“低波底仓+多元增强”设计：底仓以高流动性货币市场工具及短久期境内外债券为核心；增强层叠加三类工具——不超过 20% 的中资美元债、点心债等跨境资产，约 5% -10% 仓位参与北交所打新，以及约 5% -10% 的债券ETF折价策略。

④规模变动：截至上周末（2026.8.23），全市场理财产品存续规模为33.21万亿元，环比上升0.22%。

④收益率表现：上周（2026.8.17-2026.8.23，下同）现金管理类产品近7日年化收益率录得 1.10% ，环比下降0.6BP；同期货币型基金近7日年化收益率报 1.02% ，环比上升0.6BP。上周，各期限纯固收产品收益率多数下降，各期限固收+产品收益率普遍下降。税期资金面平稳，7月经济数据确认内需修复偏缓，但A股大幅调整引发“固收+”赎回担忧，叠加上海地产新政扰动，债市窄幅震荡，相较海外债市共振调整而言，中债延续独立行情；股市方面，海外长端利率飙升压制高估值成长资产，叠加科技赛道获利盘集中兑现与机构降仓，主要股指全线回调，沪指一度失守3900点。

④破净率跟踪：上周，银行理财产品破净率 1.33% ，环比下降0.08个百分点，信用利差环比收敛1.13BP。

④风险提示：本报告部分数据来源于第三方数据供应商，或为市场不完全统计数据，旨在反映市场趋势而非精确统计；文中意见及推测仅反映发布当日的判断；对具体理财产品的分析仅作策略研究之用，不代表推介，亦不构成投资建议；产品过往业绩不预示其未来表现。

内容目录

1. 要闻梳理与简评....3

1.1. 同业创新动态....3

1.1.1. 量化驱动、工业化纪律运作：兴银理财策略优选重塑多资产配置....3

1.1.2. 工银理财深耕机构间 REITs 投资，探索服务绿色金融新路径....3

1.1.3. 宁银理财“晶耀日开 2 号”：低波底仓叠加跨境与打新增强的“固收+”组合....4

2. 规模变动....4

3. 收益率表现....5

4. 破净率跟踪....6

5. 风险提示....7

图表目录

图1：截至8月23日，全市场理财产品存续规模为33.21万亿元，环比上升0.22%......4

图2：上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.10%，环比下降0.6BP......5

图3：上周，各期限纯固收产品收益率多数下降......5

图4：上周，各期限固收+产品收益率普遍下降......6

图5：上周，银行理财产品破净率1.33%，环比下降0.08个百分点，信用利差环比收敛1.13BP......6

1. 要闻梳理与简评

1.1. 同业创新动态

1.1.1. 量化驱动、工业化纪律运作：兴银理财策略优选重塑多资产配置

据兴银理财8月21日公众号及21世纪经济报道8月20日报道，兴银理财打造“策略优选”产品线，依托公司公共策略库进行多策略组装，围绕波动率与最大回撤双框架构建中低波至中高波的产品谱系。

该产品线的运作依托公司公共策略库与模型化配置流程。策略供给端遵循“筛选-入库-回检”三步走流程：从全市场及公司内部投研体系挖掘固收、权益、量化、对冲等各类策略，经筛选入库并标注风险收益特征与投资标签，形成可调用的标准化策略模块，存续期内持续跟踪评估，实行退出管理。

产品端采用模型驱动的“输入-配置-输出”全流程配置方法：战略配置结合产品投资目标、投资范围、渠道和客户需求确定长期投资策略；战术配置由资产配置模型结合市场阶段变化制定阶段性方案；交易配置通过风格、行业轮动模型判断配置机会；策略优选依据公共策略库优选适配策略、力求收益增厚；风险管控持续监测风险指标、管理产品波动与极端风险。其中风险管控细化为三个维度：预设最大回撤红线，执行日度波动率监测、周度VAR风险校验，严控风格漂移；多策略分散投资并对单类风险资产设置持仓上限，搭配黄金、量化对冲等专户进行策略对冲；设有自动再平衡机制，随市场变化调整仓位，缓解单边行情带来的阶段性回撤压力。

作为该产品线首只产品的“兴银理财富利兴成策略优选FOF三个月最短持有期1号混合类理财产品-A份额”，成立于2025年9月25日，风险等级三级（中），偏债混合型，今年以来年化收益率（2025/12/31-2026/08/17）为3.24%；业绩比较基准为“中债-新综合财富（1-3年）指数收益率×70%+沪深300指数收益率×15%+中证转债指数收益率×5%+上海金现货实盘合约收益率×5%+活期存款利率×5%”。

该产品底层搭配恒定久期固收、低波固收、可转债、黄金、主观多头私募、量化指增六大差异化策略，并动态测度策略间相关性与波动贡献，以主动管理回撤。据普益标准，2026年6月末委外投资（协议方式）穿透前占比 76.15% 、公募基金占比 14.59% ，其余约 9% 为现金及银行存款，债券投资全部经由委外专户与公募基金实现，公募基金承担工具化配置角色。据兴银理财披露，该产品已转向量化多策略FOF，采用“两层Alpha+一层Beta”架构：第一层Alpha依托量化资产配置模型输出资产配比与对应策略，第二层Alpha整合全市场量化策略数据、动态优选管理人，一层Beta通过多维度风险管控约束产品不偏离既定风险收益特征。

1.1.2. 工银理财深耕机构间 REITs 投资，探索服务绿色金融新路径

据工银理财8月20日公众号，“工银瑞投-杭泰数智新能源基础设施持有型不动产资产支持专项计划”顺利落地发行，工银瑞投担任管理人、工商银行杭州分行担任托管行、工银理财作为核心投资者深度参与。底层资产覆盖福建、安徽、山东三省多个工商业分布式光伏电站，原始权益人浙江杭泰数智能源开发有限公司为国内分布式光伏赛道头部企业，收益来源依托并网发电电费，现金流较为稳定。

据上海证券报，该产品系全市场首单由银行系基金子公司担任管理人的机构间REITs。此前理财资金参与机构间REITs，多是以投资人身份认购券商资管、保险资管等管理人创设的产品；工银理财此单则将理财资金纳入集团内部的资产创设链条。前者属于市场化资产遴选，后者属于集团内部资产供给，后者在资产获取与一级定价环节的自主性相对更高。

机构间 REITs 于 2023 年末落地首单，此后约一年半处于试点探索阶段，而后用两年多时间完成了从试点探索到规模化发展的跨越。7 月 24 日，上海证券交易所修订形成了《上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第 2 号——大类基础资产（2026 年修订）》，增设机构间 REITs 特别规定章节，从制度层面明确将具备权益属性特征的不动产 ABS（资产支持证券）命名为机构间 REITs（原持有型不动产 ABS），明确了其权益属性的产品定位和要求。据证券日报，截至 2026 年 7 月 30 日，已有 90 单机构间 REITs 项目在上交所申报，规模超 1700 亿元。资产端而言，当前机构间 REITs 已覆盖商业物业、传统能源、数据中心等多元业态；资金端方面，保险资金、银行理财等长期资金存在一定配置需求，但该类资产存续期限较长且流动性偏弱，转让以机构间协议方式进行，与理财产品偏短的负债期限存在一定错配风险，故理财资金现阶段或仍以小比例补充性配置为主。

1.1.3. 宁银理财“晶耀日开2号”：低波底仓叠加跨境与打新增强的“固收+”组合

据宁银理财8月25日公众号，“晶耀固定收益类日开理财2号（最短持有180天）-B”为二级（中低）、固收+类产品，成立于2025年9月4日，业绩比较基准为“70%×中债-新综合全价（1年以下）指数收益率+30%×一年期定期存款基准利率”，成立以来年化收益率4.37%（2025/9/4-2026/8/19）。产品采用“低波底仓+多元增强”设计：底仓以高流动性货币市场工具及短久期境内外债券为核心；增强层叠加三类工具——不超过20%的中资美元债、点心债等跨境资产，约5%-10%仓位参与北交所打新，以及约5%-10%的债券ETF折价策略。

债券ETF折价策略的可行性根植于债券ETF与股票ETF定价机制的差异：股票ETF净值按底层股票的交易所成交价计算，套利路径较为通畅，折溢价通常以较快速度抹平；债券ETF底层资产通常缺乏连续公开的成交价，净值多依赖第三方估值，套利效率偏低，折价更易出现且持续更久。该策略在折价较为显著时买入，收益来源于折价收敛价差与持有期票息。

2. 规模变动

据普益标准统计，截至上周末（2026.8.23），全市场理财产品存续规模为 33.21 万亿元，环比上升 0.22%。

资料来源：普益标准，华宝证券研究创新部；注：数据源或基于非全面市场统计，侧重趋势研判，非精确计量。

3. 收益率表现

据普益标准统计，上周（2026.8.17-2026.8.23，下同）现金管理类产品近7日年化收益率录得 1.10% ，环比下降0.6BP；同期货币型基金近7日年化收益率报 1.02% ，环比上升0.6BP。现金管理类产品与货币基金的收益差为 0.09% ，环比下降1.3BP。

上周，各期限纯固收产品收益率多数下降，各期限固收+产品收益率普遍下降。

上周，税期资金面平稳，7月经济数据确认内需修复偏缓，但A股大幅调整引发“固收+”赎回担忧，叠加上海地产新政扰动，债市窄幅震荡，相较海外债市共振调整而言，中债延续独立行情；股市方面，海外长端利率飙升压制高估值成长资产，叠加科技赛道获利盘集中兑现与机构降仓，主要股指全线回调，沪指一度失守3900点。

鉴于不同产品净值披露日与频率各异，其短期收益率与债市变动难以精确映射，或存在一定滞后。长期限产品因负债端稳定性更（流动性补偿）、资产端久期匹配能力更优，收益率通常高于短期限产品，且因其久期更长，对利率波动的敏感性更高，故收益变动更显著。

资料来源：普益标准，华宝证券研究创新部；注：年化收益率取“规模加权”数值，部分数据的显著波动或归因于样本采集的覆盖不足或完整性缺陷。

资料来源：普益标准，华宝证券研究创新部；注：年化收益率取“规模加权”数值，部分数据的显著波动或归因于样本采集的覆盖不足或完整性缺陷。

4. 破净率跟踪

据普益标准和 iFinD 统计，上周，银行理财产品破净率 1.33%，环比下降 0.08 个百分点，信用利差环比收敛 1.13BP。

传统框架下，破净率与信用利差整体呈正相关，通常当破净率突破5%、信用利差调整幅度超过20BP时，理财产品负债端或面临赎回压力。但随着理财产品向多资产、多策略方向演进，其收益来源日益多元，与权益市场的相关性逐步提升——权益市场的显著下跌同样会推升破净率。这意味着单纯依赖信用利差研判破净率的范式需作拓展，因此考虑将股债联动纳入观察框架，若信用利差持续走扩或权益市场面临大幅调整，或将令破净率进一步承压上行。

5. 风险提示

本报告部分数据来源于第三方数据供应商，或为市场不完全统计数据，旨在反映市场趋势而非精确统计；文中意见及推测仅反映发布当日的判断；对具体理财产品的分析仅作策略研究之用，不代表推介，亦不构成投资建议；产品过往业绩不预示其未来表现。

分析师承诺

本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体建议或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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