中信建投 | 中选前瞻：选情怎么看，议题有哪些

文｜钱伟

中选对执政党往往是一个考验，在国会的掌控力下降较为常见，保住一个院、不至于两院尽失，是更为切实的目标。目前特朗普民调在历史上显著偏弱，包括总统满意度、国会满意度、经济状况均倒数，基准情形下，预期共和党失去众议院，国会陷入分裂。通胀与就业的压力、美伊冲突导致的油价上涨、AI带来的电价走高、医疗成本、选区重划等，均是重要议题。

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2026年美国中期选举临近，当前选情如何？对政策和市场影响大不大？我们对此进行前瞻，系列第一篇，重点展望选举结果。

一、中期选举的历史规律

中选对执政党往往是一个考验，在国会的掌控力下降较为常见，保住一个院、不至于两院尽失，是更为切实的目标。1950年以来：

①两院席位变化：中选后，执政党在众议院席位平均下降24席，在参议院平均下降3席，但波动更大，近两次中选，执政党在参院席位均有所上升（与参院改选席位少有关）。

②两院控制权更替：中选前，执政党统一政府共12次，8次在中选后沦为分裂国会，守住两院难度大；但中选后完全失去参众两院，也仅有3次，保住至少一个院并不难。

二、2026年中期选举的最新走势

基准情形下：预期共和党失去众议院，国会陷入分裂。

①目前特朗普民调在历史上显著偏弱，包括总统满意度、国会满意度、经济状况均倒数。

②参议院，共和党仍有安全垫。目前共和党53:47席位优势较大，按历史平均输掉3席的水平计算，刚好保住。机构预计争议州为6个，民主党要拿下其中4个才能翻盘，难度较大。

③众议院，大概率易主。前述提及，执政党保众议院本就困难，叠加特朗普低迷支持率，很难创造奇迹。目前，民调、博彩均看好民主党。

三、本次中选的重要议题

选民最关心的议题，不仅影响选情，也是观察后续两党政策走向的风向标。

①通胀与就业仍断层领先，传统经济部门对特朗普仍然关键，K型分化无法忽视。

②美伊冲突：选民不关心战争本身，但对油价上涨不满，中选前美伊矛盾仍有望解决（但不一定是特朗普妥协，也可能是伊朗无法维系）。

③AI被卷入政治博弈？越来越多的美国居民反对在本地建设数据中心，因其可能带来电价上升，宾州、德州等地已开始收紧数据中心建设。未来，AI导致的就业、安全等问题也将被政治利用。

2026年美国中期选举临近，将于11月3日举行。参考历史经验，中选对短期市场和后续政策均有一定影响。

我们对今年中选进行前瞻，本文为第一篇，重点分析当前的选情走势。

一、中期选举结果：历史经验

（1）两院的席位变化：执政党在众院席位下降的概率较大

中期选举主要是国会席位的选举。众议员任期两年，因此每届中期选举均需改选全部435席。参议院共100席，任期6年并分三组交错改选，中选通常改选约三分之一。

中期选举通常不利于总统所在党，其在两院的席位容易下降，众议院的压力更大。1950年以来的19届中选经验看，总统所在党有17次在众议院席位下降，平均减少约24席。参议院方面，执政党席位同样偏向下降，平均减少约3席，但波动较众院要更大，近两次中选，执政党在参院的席位均有所上升。

（2）两院控制权更替：执政党容易失去一个院的掌控，但同时失去两院较为罕见

中选后，分裂政府是最常见的结果。1950年以来的19次中期选举后，分裂政府达到14次，统一政府仅5次，并且，最近5次中选后均呈现分裂政府。中选前，执政党统一政府的情形共12次，其中8次在中选后丧失对国会的完全控制权，因此，执政党想完全守住两院，难度较大；但是，执政党完全失去参众两院控制的案例也仅有3次，概率也偏低，保住至少一个院（往往是参议院），是多数时候执政党的目标。

为何参议院易主更为困难？这或与改选席位数量有关。由于众议院全部席位均改选，全美民意变化能够更充分地反映，但参议院仅三分之一席位改选，若执政党在改选地区更有优势，则容易防守。历史上，众议院和参议院曾多次出现相反方向的席位变化，例如2018年和2022年。

二、2026中期选举：最新选情跟踪

基准情形下：预期共和党失去众议院，国会陷入分裂。

（1）从整体民调来看，共和党本次中选有较大压力

历史横向对比，当前特朗普政府的民调数据偏弱。数据显示，当前特朗普的总统满意度为39%，与1978年以来历届中期选举前水平比较，排在倒数第二，仅高于2006年的小布什；国会满意度为16%，为最低水平；经济状况净值为-26%，排在倒数第三，远不及其第一任期时的水平。

此外，关键的“双重反感选民”或多数转向民主党。当前选民对两党评价均偏低，根据皮尤研究中心数据，共和党和民主党的负面评价分别为58%和59%。在此背景下，同时对两党评价较低的“双重反感选民”或成为选情的决定性因素。这类选民占据注册选民的21%，体量不低，但其中超过一半自认为独立选民、第三党支持者或党派未定。在2026年众议院投票意向中，其有55%倾向民主党，仅29%倾向共和党，与2024年大选时相比，民主党支持率提高15%。

（2）参议院：共和党优势或减小，但仍有较大希望保住

目前，共和党在参议院拥有53席，民主党47席。2026年中选，共35席改选（33席正常轮换+2席特别选举），其中，共和党22席、民主党13席。

从席位数量上看，共和党有一定优势。本次中选，共和党只要不输4席以上，即可守住参议院。历史上看，中选时，执政党在参议院平均丢掉3席，也有一定安全垫。

从各州具体情况看，民主党翻盘存在难度。主流预测显示，民主党和共和党目前分别有47席被列为安全、较可能或倾向胜选，另有6席难分胜负，分别为阿拉斯加、缅因、俄亥俄、密歇根、德克萨斯及爱荷华。德州作为共和党传统优势州，在本次中选中也被认为存在悬念，指向共和党优势削弱。但民主党想在6个争议州中拿下4席，难度依然较大。

（3）众议院：共和党大概率丢掉

众议院大概率易主，逻辑包括：

一是，历史规律。众议院由于全部席位重选，极难守住，历史上，执政党在中选时平均丢掉24席，目前共和党仅领先民主党一席，安全垫严重不足。从机构预测看，民主党目前有208席相对安全，共和党则有207席，关键摇摆选区共20个，民主党翻盘空间充足。

二是，特朗普支持率指向众议院席位将大量丢失。历史经验看，总统支持率与执政党在中期选举中失去的众议院席位负相关。当前特朗普总统支持率仍持续走低，共和党在众议院或面临较大席位丢失的压力。

三是，国会选举民调中，民主党大幅领先。自去年下半年以来，民主党在国会投票民调中持续领先共和党，且领先幅度扩大。目前民主党支持率为48.6%，领先共和党7.1%，幅度为近五届选举同期最高。

四是，博彩市场同样看好民主党。众议院被民主党夺回的概率达到86%。

三、本次中选，重要的政治议题有哪些？

总体来看，经济仍是选民最关注的议题。民调数据显示，通胀与生活成本的关注度断层领先，就业与医疗紧随其后。相关议题上，特朗普的支持率持续走低，尤其对通胀的不满。因此，传统经济对特朗普依然至关重要，K型分化无法被忽视。

一些重要的具体议题：

（1）美伊冲突的影响几何？

民调看，国家安全和战争议题，并非选民的核心关切，但美伊冲突推高能源价格，加重生活成本，对共和党选情明显不利。从走势看，汽油价格与特朗普在通胀等议题上的净支持率，有一定负相关。

此外，两党选民就与伊朗谈判达成永久停火、防止油气价格继续上涨两项议题上具有共识，长期战争在政治层面对共和党不利。

因此，从政治约束出发，中选前，美伊冲突仍有可能被解决。但本轮打击，美国志在打通海峡，对伊朗妥协的概率不高，更可能出现的场景是：短期持续加大打击、中选前彻底解决通航问题。

（2）AI是否被卷入政治博弈？

当前AI议题影响选民的渠道主要是：数据中心扩张、进而推升电力成本。在数据中心建设较为集中的地区，发电/输电成本由谁承担，已经成为居民和地方政府关注的焦点。民调显示，77%的美国人担心AI数据中心推高电费，57%反对在自己所在社区建设数据中心，仅14%的受访者支持当地AI基建。随着中选临近，宾州、德州、纽约州均已出台相关限制收紧数据中心建设。

未来，AI议题在政治博弈中扮演的角色可能越来越多，例如：就业替代、信息安全等。

（3）生活成本方面，医疗关注度最高

民调显示，69%的美国居民对医疗成本“非常担忧”，甚至高于食品、住房和能源。原因可能在于，医疗问题的持续性较强，今年1月，医疗成本同样位居居民经济担忧的首位。

医疗议题有利于民主党。特朗普推动的减税法案，对Medicaid进行较大幅度调整，包括收紧参保资格、增加工作要求并压缩联邦支出等。民调显示，37%的选民认为，在解决医疗成本上，民主党更值得信任，信任共和党的仅26%。攻击共和党的医疗政策，或成为民主党争取摇摆选民的抓手之一。

（4）选区重划

2025年以来，多个州调整选区的地理边界，通过改变各选区的选民构成，增加本党在众议院选举中的选区优势。

选区重新划分，整体利好共和党。当前机构普遍预期共和党在众议院净获利5-6席，但未必能对最终结果产生关键影响。

四、后续重要时点

美国通胀上行超预期，美国经济增长超预期，导致美联储货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌，商业银行破产危机，以及新兴市场出现货币和债务危机。美国经济衰退超预期，导致金融市场出现流动性危机，联储被迫转向宽松。欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡，外需萎缩，政策面临两难。全球地缘风险加剧，中美关系恶化超预期，大宗商品、运输出现不可控因素，逆全球化程度进一步加深，供应链持续被破坏，相关资源争夺恶化。

钱伟：海外经济与大类资产首席分析师，复旦大学经济学博士，覆盖海外宏观策略、大类资产、全球流动性、进出口、汇率等。

证券研究报告名称：《中选前瞻(1)：选情怎么看，议题有哪些》

对外发布时间：2026年8月27日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

钱伟 SAC 编号:S1440521110002

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