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重磅研报
【宏观】企业盈利冷暖分化，怎么看、怎么办？——20260827
【电子】聚辰股份（688123.SH）-SPD持续放量， VPD新品再添增长极——20260827
研究视点
【房地产】中海物业（02669.HK）-营业收入稳定增长，市场拓展强劲——20260827
【食品饮料】涪陵榨菜（002507.SZ）-H1营收小幅增长，盈利阶段性承压——20260827
【电子】红板科技（603459.SH）-业绩稳健向好，高端产能释放在即——20260827
【电子】立讯精密（002475.SZ）-AI&汽车业务高速增长，平台化布局成效显著——20260827
【汽车】双环传动（002472.SZ）-新能源齿轮加速渗透，海外放量及新业务拓展打开成长空间——20260827
【海外】小鹏集团-W（09868.HK）-机器人独立融资，智驾再升级——20260827
【食品饮料】华润饮料（02460.HK）-改革减负，轻装上阵——20260827
【机械】崧盛股份（301002.SZ）-主业稳中有进，储能业务高增推动业绩拐点显现——20260827
【通信】亿联网络（300628.SZ）-Q2业绩稳步增长，三大业务协同向上——20260827
【能源电力】青达环保（688501.SH）-光伏项目承压，烟气余热回收主业稳增，智能化预计贡献新增量——20260827
【能源电力】华阳股份（600348.SH）-Q2煤价弹性显现，Q3业绩望继续增长，泊里矿放量在即——20260827
【能源电力】粤电力A（000539.SZ）-电价下行叠加煤价高位压制盈利，下半年电价侧压力有望减小——20260827
【能源电力】华光环能（600475.SH）-Q2单季盈利修复，业务结构优化毛利率同比提升——20260827
【汽车】三花智控（002050.SZ）-收入端稳健增长，顺利开拓液冷+机器人新产品——20260827
【汽车】敏实集团（00425.HK）-全球化布局驱动业绩稳健增长，各项新兴业务开启放量——20260827
【环保】瀚蓝环境（600323.SH）-利润持续增长，强现金流支撑高分红兑现——20260827
【家用电器】德昌股份（605555.SH）-家电&汽零业务实现增长，汇兑扰动下盈利承压——20260827
【家用电器】石头科技（688169.SH）-收入、业绩快速增长，退税增厚利润——20260827
【建筑建材】中复神鹰（688295.SH）-量价齐升推动盈利修复，产品升级与产能协同蓄力成长——20260827
【环保】洪城环境（600461.SH）-业绩短期承压，现金流高增夯实分红保障——20260827
【钢铁】方大特钢（600507.SH）-上半年利润同比回落，产能有望大幅增长——20260827
【家用电器】安孚科技（603031.SH）-持股提升增厚利润，持续打造第二增长极——20260827
【计算机】金证股份（600446.SH）-26H1归母扭亏为盈，AI与信创共振赋能主业——20260827
【钢铁】新钢股份（600782.SH）-上半年盈利走弱，产品结构有望改善——20260827
【家用电器】格力电器（000651.SZ）-利润率稳健，智能装备快速增长——20260827
【食品饮料】青岛啤酒（600600.SH）-Q2营收小幅承压，高端化支撑盈利——20260827
【纺织服饰】新澳股份（603889.SH）-毛精纺纱线量价齐增，期待全年业绩持续增长——20260827
【纺织服饰】伟星股份（002003.SZ）-2026H1归母净利润增速超预期，盈利能力卓越——20260827
【汽车】银轮股份（002126.SZ）-公司经营持续向上，液冷+发电业务在手订单充足——20260827
【汽车】精锻科技（300258.SZ）-传统业务承压拖累盈利，新能源与机器人业务蓄力成长——20260827
【纺织服饰】安踏体育（02020.HK）-2026H1表现超预期，期待长期安踏集团增长空间——20260827
重磅研报
※【宏观】企业盈利冷暖分化，怎么看、怎么办？
对外发布时间: 2026年08月27日
核心观点：整体看，1-7月工业企业利润延续修复但边际放缓，主因生产端拉动减弱及利润率边际回落。行业看，结构分化明显，主要有两大支撑：一是受“人工智能+”加快拓展和算力需求扩张带动，电子行业利润同比增1.1倍，其中集成电路制造大增18.5倍；二是光纤制造（+468.4%）、光缆制造（+62.6%）等高技术制造行业利润大幅攀升。然而延续改善的背后，传统行业及下游利润普遍承压，需求端恢复偏慢，成本压力难以有效传导至终端价格，纺织、皮革制鞋、非金属采矿、文体用品、农副食品、汽车制造等利润延续负增长，燃料加工（-131.2%）、黑色冶炼（-114.8%）、家具制造（-71.9%）、木材加工（-71%）、非金属矿物制品（-59.4%）跌幅居前，利润分配失衡，行业间分化特征显著。往后看，工业企业利润有望延续恢复态势，但修复基础尚不牢固，短期仍有放缓压力；新动能强于旧动能、中上游好于下游的分化格局仍持续。继续提示：鉴于7月经济回落较为明显，短期重心应会强化抓落实、“用好用足“既定政策，后续增量政策也应会“及时谋划”、但并非强刺激、节奏“边走边看”，仍有4大关注：财政、产业等政策落地效果；国内基本面走势；美伊局势、油价走势；全球主要经济体通胀走势及其央行货币政策动向。
风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化；模型测算存在偏差。
熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
※【电子】聚辰股份（688123.SH）-SPD持续放量， VPD新品再添增长极
对外发布时间: 2026年08月27日
专注存储配套芯片，DDR5浪潮打开成长空间。2009年，公司自ISSI剥离运营、落地上海张江，专注EEPROM存储器及智能卡芯片的研发设计与产业化。2012年，公司获上海市高新技术企业认定，EEPROM产品进入三星、OPPO等知名手机摄像头模组供应链并实现量产。2018年，公司推出全球首颗128Kbit CSP EEPROM存储器，成功量产于华为、三星等头部手机摄像头模组。2019年，公司于上交所科创板上市。2020年，公司荣获“十大中国IC设计公司”奖项。2026年，公司EEPROM产品市场份额升至全球第二位，全球市场竞争力持续提升。依托非易失性存储与混合信号核心技术，公司形成存储类芯片、混合信号类芯片（摄像头马达驱动）、NFC芯片三大产品板块，产品广泛应用于AI服务器、智能终端、汽车电子、工业自动化等领域。2025年公司实现营收12.21亿元，同比增长18.77%，归母净利润3.64亿元，同比增长25.25%，综合毛利率57.29%，盈利水平创历史最好成绩。
AI推理扩容SSD市场，VPD芯片迎来增量机遇。AI推理系统正从KV Cache上下文存储、GPU显存扩展、RAG知识库检索及AIGC数据沉淀等维度重塑SSD需求结构，行业高景气将直接传导至配套芯片。VPD EEPROM广泛适配多部件架构的PCIe SSD产品，可承载日趋复杂的部件互联参数与设备元数据。随着云计算厂商、AI服务器集群和企业级存储系统加速扩产，为确保存储数据在高负载下的供电稳定性与安全性，配套eSSD的VPD芯片作为关键的识别与配置元件，上述需求最终将传导至模组出货量的持续攀升，并带动VPD芯片需求同步高速扩张，公司配套新一代eSSD模组和CXL内存模组的VPD芯片已顺利通过目标客户的测试认证，并将搭载在目标客户的模组样品上，分发给各终端客户进行测试验证。
DDR5普及叠加AI算力建设，SPD芯片市场空间持续拓宽。全球服务器内存模组出货量稳步扩张，预计由2024年的1.704亿根增至2030年的3.066亿根，2025年至2030年复合增速约10.8%；DDR5渗透率快速提升，AI服务器单台内存模组配置量达16–24根，约为通用服务器的两倍，AI PC则带动LPCAMM/LPCAMM2新形态放量，每根模组均需配套1颗SPD芯片与1颗PMIC芯片，开辟纯增量市场。全球DDR5 SPD芯片市场规模预计将从2024年的1.158亿美元增长至2030年的5.038亿美元，2025年至2030年复合年增长率为23.9%。公司与澜起科技合作开发配套DDR5内存模组的SPD芯片，自2021年第四季度起在行业主要内存模组厂商中取得大范围应用，已成为全球DDR2/3/4/5 SPD系列芯片的核心供应商，也是业内少数具备向行业主要内存模组厂商直接供应配套芯片资质的企业之一。
盈利预测与投资建议：随着SOCAMM2与LPCAMM2 等新型内存模组的陆续商用，以及公司不断加强对产品的推广、销售及综合服务力度，公司 DDR5 SPD 芯片出货量有望持续增长，公司配套新一代eSSD模组和CXL内存模组的VPD芯片已顺利通过目标客户的测试认证，并将搭载在目标客户的模组样品上，分发给各终端客户进行测试验证，VPD新品有望再添公司增长极，我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入16.2/22.2/28.5亿元，同比增长32.8%/37.0%/28.1%，实现归母净利7.0/7.9/11.8亿元，同比增长91.9%/13.9%/48.4%，实现扣非归母净利5.0/7.8/11.7亿元，同比增长50.4%/57.6%/49.0%。当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为30/26/18X。公司估值相对于可比公司估值较低，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险、技术升级迭代风险、研发失败风险
佘凌星 分析师 S0680525010004 shelingxing1@gszq.com
沈朱樱婷 研究助理 S0680124120003 szyt@gszq.com
研究视点
※【房地产】中海物业（02669.HK）-营业收入稳定增长，市场拓展强劲
对外发布时间: 2026年08月27日
营业收入增长，毛利率下行。2026年上半年，公司实现营业收入74.85亿元（同比+4.5%），归母净利润7.01亿元（同比-9.0%）。公司营收保持正增长，主要受物管服务（同比+9.4%）带动，其中城市运营类收入（同比+18.6%）表现突出。市拓维持强势，非住占比继续提升。上半年公司新增在管面积3700万方，85.9%来自独立第三方，市场化拓展能力保持；非住占比持续提升，新增订单中非住宅占76.8%（同比提升17.8pct），其中城市运营类占61.1%。
投资建议：我们认为公司保持较强市拓能力、非住业态物管空间广阔，同时公司成本管控能力领先，业绩确定性强。我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为人民币159.2、166.6、173.9亿元；归母净利润分别为人民币13.7、14.5、15.4亿元；对应的EPS为0.42、0.44、0.47元/股；对应PE为7.4、7.0、6.5倍。维持“买入”评级。
风险提示：市场化拓展竞争加剧、在管面积扩张不及预期、人工成本上升、增值业务发展不及预期。
金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com
肖依依 分析师 S0680523080005 xiaoyiyi3664@gszq.com
※【食品饮料】涪陵榨菜（002507.SZ）-H1营收小幅增长，盈利阶段性承压
对外发布时间: 2026年08月27日
事件：公司发布2026半年报，2026H1公司实现营收13.65亿元，同比+4.02%；归母净利润4.09亿元，同比-7.19%；扣非归母净利润3.87亿元，同比-6.60%。其中26Q2公司实现营收6.12亿元，同比+2.03%；归母净利润1.37亿元，同比-18.94%；扣非归母净利润1.25亿元，同比-20.80%。
投资建议：战略清晰，多渠道发展。公司一方面以榨菜为根基品类，围绕健康化、口感提升、场景创新，做好“榨菜+”，另一方面打造萝卜大单品、餐饮定制和出口布局，积极打造差异化风味新品。基于此，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+1.1%/+5.8%/+6.0%至7.8/8.2/8.7亿元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；食品安全风险；餐饮恢复不及预期。
李梓语 分析师 S0680524120001 liziyu1@gszq.com
黄越 分析师 S0680525050002 huangyue1@gszq.com
※【电子】红板科技（603459.SH）-业绩稳健向好，高端产能释放在即
对外发布时间: 2026年08月27日
公司发布2026半年报，推进产品高端化，整体经营态势稳健向好。26H1，公司实现营收20.94亿元，同比增长22.46%；归母净利润5.39亿元，同比大幅增长124.74%。公司收购赣州红板（原江西志浩）构成非同一控制下企业合并，确认了3.02亿元的营业外收入。扣非归母净利润为2.25亿元，同比小幅下滑3.1%。营业成本同比增长24.91%，增速高于营收增速，主要系覆铜板、铜箔等核心原材料价格上涨；研发费用和管理费用均同比增长约48%。26Q2，实现营收11.41亿元，同比增长22.11%，环比增长19.81%；归母净利润4.15亿元，同比增长215.54%，环比增长235.43%。公司紧抓PCB行业结构性景气机遇，核心产品在AI算力光模块等赛道持续突破，不断完善国内高端产能布局及海外产能建设。随着公司mSAP核心工艺持续迭代升级、高阶HDI高端产能稳步释放，将进一步提升整体盈利能力。
风险提示：技术迭代不及预期，新业务拓展未达预期，市场竞争加剧。
佘凌星 分析师 S0680525010004 shelingxing1@gszq.com
钟琳 分析师 S0680525010003 zhonglin1@gszq.com
章旷怡 研究助理 S0680124120004 zhangkuangyi@gszq.com
※【电子】立讯精密（002475.SZ）-AI&汽车业务高速增长，平台化布局成效显著
对外发布时间: 2026年08月27日
公司发布2026半年报业绩及26Q1-Q3业绩预告。26H1，实现营收1745.04亿元，同比增长40.16%；实现归母净利润78.43亿元，同比增长18.04%；扣非归母净利润59.62亿元，同比增长6.47%。受汇率波动影响，汇兑损失约19.86亿元，去年同期为汇兑收益4.93亿元；外汇风险管理相关收益12.97亿元计入非经常性损益，不纳入扣非净利润，若剔除此影响，公司盈利能力更为强劲。毛利率11.78%，同比提升0.17个百分点，业务结构优化。研发费用65.73亿元，同比增长43.1%，在新兴业务领域持续投入。公司同步公告2026前三季度业绩预告，预计实现归母净利润132.46-143.98亿元，同比增长15%-25%；扣非归母净利润103.65-117.17亿元，同比增长8.63%-22.79%。公司持续深化消费电子、 通信与数据中心、汽车电子三大核心业务布局，充分发挥全球化产能配置、垂直一体化整合以及精密智造平台优势，业绩有望迎来结构性增长。
风险提示：下游需求不及预期，客户新品拓展不及预期，行业竞争加剧。
佘凌星 分析师 S0680525010004 shelingxing1@gszq.com
钟琳 分析师 S0680525010003 zhonglin1@gszq.com
章旷怡 研究助理 S0680124120004 zhangkuangyi@gszq.com
※【汽车】双环传动（002472.SZ）-新能源齿轮加速渗透，海外放量及新业务拓展打开成长空间
对外发布时间: 2026年08月27日
事件：公司发布26 H1财报，实现营收45.6亿元，同比+7.8%；毛利率为26.8%，同比-0.3pct；归母净利润5.9亿元，同比+1.7%；经营活动现金流净额11.1亿元，同比+13.4%。受股份支付费用变动、汇兑损益等多重因素叠加影响，归母净利润增幅不及营收。
新能源与出口双轮驱动，齿轮主业稳健增长。分产品看，乘用车齿轮营收27.5亿元（同比+3.2%），仍是第一大主业，受益新能源汽车电驱动技术迭代升级、配套产品单车价值量提升；工程机械齿轮营收4.5亿元（同比+28.2%），毛利率33.8%（同比+2.1pct），表现亮眼；商用车齿轮营收3.4亿元（同比+5.6%），毛利率30.7%（同比+1.6pct）；智能执行机构营收4.5亿元（同比+6.8%）；减速器及其他营收4.4亿元（同比+26.2%），延续高增态势。分地区看，国外销售营收9.5亿元，同比+34.9%，营收占比提升4.2pct至20.9%，全球化布局成效显著。
海外基地有序推进，全球化供应链突破加速。报告期内，公司稳步推进匈牙利、越南海外基地产能有序释放，匈牙利基地已于26Q1实现盈亏平衡，依托多区域市场布局进一步贴近客户、缩短交付周期，承接全球电驱动系统外包与Tier1配套需求。在电驱动“三合一”趋势下，独立第三方高精密齿轮厂商迎来结构性机遇，公司已进入高精密齿轮制造国际第一梯队，与全球领先电动车企业、丰田、大众、比亚迪、采埃孚、舍弗勒、博格华纳、卡特彼勒等头部客户形成深度合作，海外增长动能持续释放。
机器人减速器构筑第二增长曲线，积极拓展新兴业务。公司控股子公司环动科技聚焦机器人关节，覆盖RV、谐波及行星减速器等核心产品，26H1减速器及其他产品收入同比+26.2%，增长动能强劲；环动科技分拆科创板上市正有序推进，分拆完成后其财务仍将纳入合并报表，资本化路径清晰。研发端，公司专注高转速低噪音齿轮、非金属及复合材料注塑齿轮等前沿方向，依托材料改性与精密成型核心工艺积极拓展智能汽车、智能家居、新型出行等新兴应用场景，同轴齿轮、差速器小总成、智能执行机构（电动尾门、EMB、E-Bike）等产品稳步推进，有望进一步增厚公司业绩。
投资建议：伴随电驱动齿轮外包趋势深化、新能源产品渗透率提升、海外基地放量及机器人等新业务落地，公司业绩有望持续释放。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.4/16.6/20.3亿元，对应PE分别为23/18/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治风险、汽车行业波动风险、原材料价格波动风险、新产品开发不及预期风险
丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com
张宇晨 研究助理 S0680125090027 zhangyuchen@gszq.com
※【海外】小鹏集团-W（09868.HK）-机器人独立融资，智驾再升级
对外发布时间: 2026年08月27日
小鹏汽车交付短期承压，Q2毛利率稳健。 机器人独立融资，投后估值63亿美元。投资建议：我们看好公司产品周期、海外扩张、智驾再向上、机器人/Robotaxi等新兴业务机会。考虑到国内市场竞争激烈，我们适当调整盈利预测，预计公司2026-2028年销量约45/68/74万辆，总收入达860/1222/1351亿元、non-GAAP归母净利润率为-5.7%/0.6%/2.7%。我们给予公司1104亿港元/141亿美元估值，对应1.1x 2026e P/S。
风险提示：新车型销量不及预期风险、产品推出节奏不及预期风险、智驾能力提升和功能落地不及预期风险、竞争激烈风险、上游原材料压力、毛利率提升不及预期风险。
夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com
刘玲 分析师 S0680524070003 liuling3@gszq.com
※【食品饮料】华润饮料（02460.HK）-改革减负，轻装上阵
对外发布时间: 2026年08月27日
事件：公司发布2026H1业绩，2026H1公司实现营业收入54.55亿元，同比-12.1%；实现归母净利润5.92亿元，同比-26.4%。
投资建议：改革持续进行，静待业绩企稳。包装水方面，公司持续完善覆盖全场景的包装水产品体系；饮料方面，深耕植物饮料、即饮茶等成长性品类，积极打造第二曲线。面对原材料价格上涨压力，公司积极锁价对冲，风险可控。此外，分红规划提供安全边际，管理层增持彰显未来信心。基于此，我们预计2026-2028年归母净利润分别同比-4.3%/+15.2%/ +15.2%至9.4/10.9/12.5亿元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；需求不及预期；渠道改革进展不及预期；原材料成本上涨。
李梓语 分析师 S0680524120001 liziyu1@gszq.com
黄越 分析师 S0680525050002 huangyue1@gszq.com
※【机械】崧盛股份（301002.SZ）-主业稳中有进，储能业务高增推动业绩拐点显现
对外发布时间: 2026年08月27日
公司2026年上半年营收5.87亿元，同比+30.65%，归母净利润0.38亿元，实现大幅扭亏。公司践行“数字电源+储能核心部件”双驱动战略，LED驱动电源主业稳中有进，毛利率改善；储能业务成为核心亮点，储能核心部件营收1.09亿元，同比+250.21%，二季度出货环比大幅提升，自研150kW工商业光储混合逆变器即将小批量交付，第二成长曲线潜力得到验证。公司毛利率改善，费用管控良好，研发投入维持高位。预计2026-2028年营收、归母净利润持续增长，维持 “买入” 评级。
风险提示：传统业务下滑风险，贸易政策变化风险，新业务投入风险。
张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com
刘嘉林 分析师 S0680524070005 liujialin@gszq.com
※【通信】亿联网络（300628.SZ）-Q2业绩稳步增长，三大业务协同向上
对外发布时间: 2026年08月27日
事件：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入33.5亿元，同比增长26.4%；归母净利润15.2亿元，同比增长22.9%；扣非归母净利润14.4亿元，同比增长25%。毛利率64.9%，净利率45.5%，盈利能力维持高位。
Q2业绩稳步增长。公司Q2单季度实现营业收入19.2亿元，同比增长32.7%；归母净利润8.7亿元，同比增长28.1%，Q2收入及利润端均呈增长态势，主要受益于贸易环境改善、前期物料备货及产品调价等积极因素。Q2销售毛利率64.6%，净利率45.3%，保持高盈利水平。2026H1经营现金流净额为8.3亿元，同比下降13.2%，同期存货较年初增长约30%，公司称系应对原材料价格波动、增加备货所致。
公司三大产品线全面增长，协同发展。分业务看，公司三大业务均实现良好增长。
桌面通信终端：实现收入15.6亿元，同比增长19.6%，占营收比重46.6%，毛利率66.5%。T7/T8系列、Wi-Fi AX系列及4G Phone等新品逐步放量，对业绩增长形成有力支撑。公司进一步推出面向北美市场的 T74 LTE 全网通话机等新产品，持续优化产品结构、加大高端市场开拓力度，推动桌面通信终端业务稳健发展。
会议产品：实现营收13.6亿元，同比增长26.4%，毛利率66.6%，同比提升0.21个百分点。公司持续强化音视频技术布局，推出Dante高端阵列麦克风CM50 Pro、阵列音柱CLS120等新品，加快AI技术与会议场景融合。展望后市，会议产品凭借音视频一体化解决方案与高端新品放量，具备较大的市场拓展空间，未来成长潜力充足。
云办公终端：实现营收4.2亿元，毛利率54.5%。公司推出高端DECT Workstation系列及旗舰级蓝牙罩耳耳机BH78，凭借差异化创新与高端定位切入市场，海外品牌溢价和渠道优势持续增强。该业务凭借新品放量和海外渠道拓展，有望延续高增长态势。
投资建议：公司三大产品线全面增长，协同发展态势良好，云办公终端新品矩阵持续完善，海外渠道优势不断强化，我们预计公司2026-2028年营业收入为72.4/85.7/100.1亿元，归母净利润为32.5/38.9/45.5亿元，对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争与汇率波动风险，经济复苏不及预期，业务增速不及预期。
宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com
黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com
※【能源电力】青达环保（688501.SH）-光伏项目承压，烟气余热回收主业稳增，智能化预计贡献新增量
对外发布时间: 2026年08月27日
2026年上半年实现营业收入8.53亿元，同比下滑28.10%；归母净利润5224.44万元，同比下滑51.78%；扣非归母净利润5032.83万元，同比下滑52.33%。第二季度，公司营业收入4.82亿元，同比下降14.98%；归母净利润2398.14万元，同比下降39.50%；扣非净利润2209.05万元，同比下降41.33%。公司盈利下滑主要系光伏项目销售收入下滑。公司作为火电辅机设备龙头，受益于煤电新基建与灵活性改造的双重景气周期，传统业务稳健增长，同时海外市场、新能源、AI赋能等新业务打开长期成长空间。由于公司光伏业务下滑严重下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利分别为1.53/1.82/2.00亿元。对应2026-2028年EPS分别为0.88/1.05/1.15元/股，对应PE分别为15.6/13.1/11.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：1.火电建设不及预期；2.电力辅助服务市场政策不及预期；3.火电灵活性改造需求释放不及预期。
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
高紫明 分析师 S0680524100001 gaoziming@gszq.com
刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com
张卓然 分析师 S0680525080005 zhangzhuoran@gszq.com
鲁昊 分析师 S0680525080006 luhao@gszq.com
张晓雅 研究助理 S0680125090013 zhangxiaoya@gszq.com
※【煤炭】华阳股份（600348.SH）-Q2煤价弹性显现，Q3业绩望继续增长，泊里矿放量在即
对外发布时间: 2026年08月27日
公司发布2026年中报业绩公告。2026上半年营业收入99.21亿元，同比-11.73%，归母净利润10.62亿元，同比+35.64%；2026Q2营业收入49.95亿元（同比-7.87%，环比+1.41%），归母净利润5.78亿元（同比+211.21%，环比+19.50%）。
煤炭业务：Q2价格弹性兑现，下半年煤价上涨，业绩预期稳增
产销方面：2026Q2煤炭产量为1006万吨（同比-7.1%，环比-2.1%）、煤炭销量为840万吨（同比-20.2%，环比-9.3%）。测算2026上半年自产煤销量为1730万吨（同比+1.93%），贸易煤销量为36万吨（同比-84.27%）。
价格方面：2026Q2煤售价为530元/吨（同比+26.5%，环比+15.8%）。截至8月26日阳泉无烟煤、5500大卡动力煤Q3均价环比分别上涨18.69%、8.47%，煤价持续上涨，公司业绩弹性凸显。
成本方面：2026H1测算自产煤吨煤成本为268元/吨（同比+0.44%），在销量下滑情况下，自产煤成本变动较小，成本管控能力优异。
在建煤矿陆续投产，盈利增厚在即
上半年七元煤矿（500万吨/年，无烟煤）正式投产，泊里煤矿（500万吨/年，无烟煤）进入联合试运转，均处于爬坡阶段，随着生产能力提高，盈利能力将逐步体现。26H1七元煤矿净亏损为6594万元。
盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价持续上涨，我们维持原盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为261.28、276.64、283.16亿元，实现归母净利润分别为23.86、26.65、28.18亿元，对应PE分别为14.4X/12.9X/12.2X，维持“买入”评级。
风险提示：煤价坍塌下跌，分红比例不及预期，资本开支较高。
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com
高紫明 分析师 S0680524100001 gaoziming@gszq.com
鲁昊 分析师 S0680525080006 luhao@gszq.com
张卓然 分析师 S0680525080005 zhangzhuoran@gszq.com
张晓雅 研究助理 S0680125090013 zhangxiaoya@gszq.com
※【能源电力】粤电力A（000539.SZ）-电价下行叠加煤价高位压制盈利，下半年电价侧压力有望减小
对外发布时间: 2026年08月27日
公司上半年营业收入263.33亿元，同比增长13.79%；归属于母公司所有者的净亏损5.46亿元，上年同期净利润3247.42万元，由盈转亏；基本每股收益-0.104元。第二季度营业收入149.8亿元，同比增长19.19%；归属于母公司所有者的净亏损3.94亿元，上年同期净利润4.15亿元，由盈转亏。公司盈利承压主要系综合上网电价持续下降叠加燃料成本上升。公司作为全国电力龙头优势突出，新能源转型成长空间广阔，新增机组带动电量提升，电价有望触底反弹，考虑到公司2026年电价承压对盈利预期下调，预计公司2026-2028年归母净利分别为-8.74/4.95/6.62亿元，对应2026-2028年EPS分别为-0.17/0.09/0.13元/股，对应2027-2028年PE分别为56.6/42.3倍，维持“买入”评级。
风险提示：装机速度不及预期；电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
高紫明 分析师 S0680524100001 gaoziming@gszq.com
刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com
张卓然 分析师 S0680525080005 zhangzhuoran@gszq.com
鲁昊 分析师 S0680525080006 luhao@gszq.com
张晓雅 研究助理 S0680125090013 zhangxiaoya@gszq.com
※【能源电力】华光环能（600475.SH）-Q2单季盈利修复，业务结构优化毛利率同比提升
对外发布时间: 2026年08月27日
公司2026上半年营业收入35.87亿元，同比减少18.78%；归属于母公司所有者的净利润2.82亿元，同比减少1.24%；基本每股收益0.2987元，同比减少1.39%。第二季度营业总收入17.48亿元，同比减少28.71%；归属于母公司所有者的净利润1.66亿元，同比增长5.97%。公司营收同比下滑主要系工程服务业务营收减少，但受益于业务结构优化，综合毛利率同比提升2.75个百分点至22.35%，核心盈利能力稳中有升。装备制造板块在海内外市场共同发力下增长稳健，运营业务盈利能力持续优化。同时，公司在氢能电解槽和火电灵活性改造两大新领域的布局即将进入业绩兑现期，有望为公司注入新的成长动能。我们预计公司2026-2028年归母净利分别为5.57/6.69/7.59亿元，EPS分别为0.58/0.70/0.79元/股，对应2026-2028年PE分别为26.2/21.8/19.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：产品研发不及预期；政策落实不及预期；上游原材料涨价。
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
高紫明 分析师 S0680524100001 gaoziming@gszq.com
刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com
张卓然 分析师 S0680525080005 zhangzhuoran@gszq.com
鲁昊 分析师 S0680525080006 luhao@gszq.com
张晓雅 研究助理 S0680125090013 zhangxiaoya@gszq.com
※【汽车】三花智控（002050.SZ）-收入端稳健增长，顺利开拓液冷+机器人新产品
对外发布时间: 2026年08月27日
事件：2026H1，公司营收169亿元，同比+4%，归母净利润20.4亿元，同比-3%；2026Q2，公司营收91.3亿元，同比+6%，环比+17%，归母净利润11.2亿元，同比-7%，环比+20%。
开拓数据中心液冷新产品，助力业绩稳健增长。从下游来看，1）汽车：据 MarkLines 和中汽协，2026H1，全球新能源汽车销量达到 1,119 万辆，同比+14%，其中中国新能源乘用车销量增长6%，出口大幅增长130%，同时新能源商用车销量增长 36%，增速显著高于行业平均水平。新能源汽车出口高增长、新能源商用车渗透率提升，以及欧洲、东南亚等海外市场电动化进程加快，持续带动热管理核心零部件需求增长，公司H1汽零业务实现收入64.6亿元，同比+10%；2）制冷：据产业在线统计，2026 年H1，中国家用空调总产销 1.2亿台，同比-6%。公司持续拓展数据中心液冷等新兴应用领域，在客户开发和产品布局方面取得积极进展，产品覆盖范围进一步拓展至一次侧、CDU 及服务器机柜等主要应用场景，H1制冷业务实现收入104.4亿元，同比+1%。
H1盈利能力受到投资亏损及汇兑损失短期干扰。2026H1，公司销售毛利率/销售净利率分别为28.1%/12.3%，同比分别-0.1pct/-0.8pct，其中Q2销售毛利率/销售净利率分别为28.3%/12.4%，同比分别-1.0pct/-1.7pct，环比分别+0.5pct/+0.2pct，主要系2026H1，公司投资浮亏1.8亿元。费用端，2026H1，公司期间费用率12.7%，同比+0.6pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.1/-0.6/+1.1/+0.2pct，财务费用率同比增加较多主要系汇兑损失增加，2026H1汇兑损失2.9亿元，去年同期为损失0.04亿元。
战略卡位人形机器人，有望开启第三成长曲线。公司聚焦机电执行器，已开启生产线建设。公司拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，总投资不低于 38 亿元，且与绿的谐波在墨西哥设立合资企业，主要开发谐波减速器相关产品，同时控股集团与峰岹合作开发空心杯电机产品。2026 年上半年，公司仿生机器人机电执行器产品获得客户好评，产品开发取得成效，核心产品稳步推进批量交付与产线爬坡，同步开展新品研发与市场推广。
盈利预测：考虑到下游需求旺盛以及人形机器人产业量产在即，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为46/53/63亿元，对应PE分别为33/29/24倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；行业竞争加剧。
丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com
江莹 分析师 S0680524040005 jiangying1@gszq.com
※【汽车】敏实集团（00425.HK）-全球化布局驱动业绩稳健增长，各项新兴业务开启放量
对外发布时间: 2026年08月27日
事件：公司发布26H1财报。26H1公司实现营收134.1亿元，同比+9.1%；毛利率28.6%，同比+0.3pct；归母净利润14.3亿元，同比+12.3%。
电池盒订单持续放量，海外收入大幅增长。营业额分业务看：车身结构业务45.1亿元，同比+26.0%，保持较高增速；塑件32.3亿元，同比+12.7%；金属及饰条、铝件分别同比+3.0%/-2.8%，整体平稳。分区域看，EMEA市场营业额49.4亿元，同比+16.0%，主要受益于欧洲电动车市场扩容及电池盒订单集中放量，为整体业绩提供强劲支撑；美洲市场33.1亿元，同比+8.5%；日韩市场6.7亿元，同比+48.8%，主要得益于日系客户电池盒量产；中国市场42.8亿元，同比-0.6%，在乘用车产销下行背景下通过业务多元化与客户端优化保持平稳。海外营收约91.3亿元，同比约+14%，占总营收比重提升至约68%（同比约+3pct），全球化布局成效显著。
客户结构多元化拓展，在手订单充沛。电池盒与车身底盘结构件业务持续突破：首次突破奔驰防撞梁业务及本田混动电池盒业务，成为现代起亚欧洲最大电池盒供应商，并扩大在大众、比亚迪、吉利、长安、长城等客户的相关份额。塑件新订单承接良好，实现北美大众格栅、美洲现代起亚前后保险杠及扰流板、丰田/一汽丰田保险杠、零跑电镀件、奇瑞塑料导轨等多客户首单突破；智能内外饰获上汽大众、上汽通用、吉利、长城、鸿蒙智行等订单，密封系统及三角窗在奔驰、雷诺、比亚迪、丰田、小鹏等客户取得新突破，日趋均衡的客户与产品组合为长期稳健发展提供保障。
新兴赛道拓展多点落地，释放成长动能。AI基础设施方面，液冷系统（液冷板模块、智能分水器、液冷分配单元、浸没式液冷柜）已获台湾客户订单并量产交付；SOFC连接体、支撑体、电池框体实现中国市场项目突破并完成小批量交付；SST领域与北美某知名公司合作开展同步开发。机器人方面，敏实完成国内多家主要客户的批量供货，26年7月获北美某主流机器人客户面罩订单；整机代工与二次开发已承接多家国际客户项目，在中国、塞尔维亚建立示范基地并完成中国地区批量交付。低空经济与商业航天方面，与多家eVTOL头部主机厂合作并实现多款机型交付；商业航天参与客户前期沟通与报价。各项业务协同推进，打开长期成长空间。
盈利预测与估值：公司全球化布局成效显著，电池盒等主业稳健增长，新兴业务逐步进入放量阶段，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为31.7/36.8/43.5亿元，对应PE分别为10/8/7倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业需求不及预期风险、海外市场推进不及预期的风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、数据滞后性风险。
丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com
张宇晨 研究助理 S0680125090027 zhangyuchen@gszq.com
※【环保】瀚蓝环境（600323.SH）-利润持续增长，强现金流支撑高分红兑现
对外发布时间: 2026年08月27日
2026年H1利润高增24.8%，粤丰盈利强劲：公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营业总收入77.4亿元，同比增长34.3%；实现归母净利润12.1亿元，同比增长24.8%；扣非归母净利润11.8亿元，同比增长29.3%。增长主要原因为：1）粤丰环保并表，粤丰环保于2026年1-6月期间实现营业收入21.5亿元，贡献归母净利润2.6亿元；2）存量业务稳健增长，垃圾处理量及吨上网电量增加、排水业务收入增长。
固废业务成核心引擎，协同效应全面释放：公司通过并购粤丰环保实现全域整合，已形成固废处理纵横一体化产业链。固废业务覆盖全国20个省区市（含香港）、53个地级市、78个县区，焚烧规模达9.8万吨/日，位于A股上市公司首位。2026年上半年固废业务板块实现净利润为11.8亿元，成为业绩增长主引擎。
“焚烧+”战略纵深推进，供热业务量价齐升：依托垃圾焚烧发电业务热源禀赋与区位优势，公司纵深推进“焚烧+”战略，提升经营效益。2026年上半年，公司对外供热量达113.0万吨，同比增长19.8%，对外供热收入约1.7亿元，同比增长24.8%。截止目前，公司累计已有31个垃圾焚烧发电项目签订对外供热协议，其中25个项目已实现供热，26年下半年，随多个在建项目供热规模逐步爬坡，预计供热量将延续增长趋势，公司盈利护城河将进一步夯实。
高分红彰显价值底气，现金流充沛护航回报。公司持续强化股东回报。2025年度，公司累计每10股派发现金红利10.5元（含税），分红总额达8.6亿元，现金分红率43.4%，同比提升31.3%。2026年中期，公司拟每10股派发现金红利2.8元（含税），合计派发2.3亿元，约占半年度归母净利润的18.9%。根据《股东分红回报规划（2024-2026年）》，公司承诺 2026年度每股派发股利同比增长不低10%，即每股现金分红不低于1.155元（含中期），充分彰显公司对长期回报股东的坚定信心。此外，公司26年上半年经营活动产生的现金流量净额为16.3亿元，同比增加33.65%，充沛现金流为高分红的可持续性保驾护航。
投资建议：公司通过并购粤丰环保，垃圾焚烧发电规模位居全国前三，叠加“焚烧+”战略提质增效，固废处理业务发展稳健。预计公司2026-2028年归母净利润分别为 23.6/25.3/28.4亿元，对应PE分别为10.4/9.7/8.6X，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期、行业竞争加剧、政策变动风险等。
杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com
黄琛睿 研究助理 S0680125100005 huangchenrui@gszq.com
※【家用电器】德昌股份（605555.SH）-家电&汽零业务实现增长，汇兑扰动下盈利承压
对外发布时间: 2026年08月27日
事件：公司发布2026年中报。2026H1 实现营业收入23.1 亿元，同比+11.7%；归母净利润0.34亿元，同比-69.7%；扣非归母净利润0.22亿元，同比-77.3%。26Q2单季营收12.8亿元，同比+20.2%；归母净利润0.21亿元，同比-29.5%；扣非归母净利润 0.15 亿元，同比-44.4%。
家电与汽车电机增势良好。公司26H1各板块营收保持增长，分业务来看，家电/汽车零部件分别实现营业收入19.73/3.37亿元，同比+13.2%/+19.9%。汽车零部件业务新获定点项目 5 个，对应全生命周期金额超 8 亿元，国内线控转向电机项目已量产落地，适配北美终端 L4 级自动驾驶项目的电机产品完成量产交付，订单基础持续夯实。家电业务保持稳健增长，核心客户包括TTI、HOT、SharkNinja等国际品牌；公司依托多点位海外产能布局对冲国际贸易及市场波动风险，越南厂区年产300万台小家电项目一期已投入使用，泰国厂区年产 500 万台家电项目一期在建。
26H1盈利能力短期承压。毛利率：2026H1实现12.6%，同比-1.5pct，单Q2毛利率实现13.2%，同比+0.8pct；费率端：2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别实现0.5%/3.8%/3.1%/2.4%，同比-0.2/-1.1/-0.6/+3.1pct，财务费用率增加主要系汇兑损失较多；净利率：2026H1同比-3.9pct至1.5%，单Q2同比-1.1pct至1.6%。
盈利预测与投资建议：考虑到26年受汇兑影响，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.76/2.49/3.07亿元，同比+8.4%/+41.1%/+23.4%，维持“增持”评级。
风险提示：关税及汇率扰动、新品开拓不及预期、行业需求下滑。
徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com
盘姝玥 分析师 S0680526040001 panshuyue@gszq.com
陈思琪 分析师 S0680524070002 chensiqi@gszq.com
※【家用电器】石头科技（688169.SH）-收入、业绩快速增长，退税增厚利润
对外发布时间: 2026年08月27日
事件：公司发布2026年中报。26H1营收100.8亿元，同比+27.6%；归母净利润9.9亿元，同比+45.6%；扣非归母净利润8.0亿元，同比+60.7%。26Q2单季营收58.6亿元，同比+30.9%；归母净利润6.6亿元，同比+61.8%；扣非归母净利润5.4亿元，同比+111.0%。公司上半年收到IEEPA关税退税增厚利润。
外销增长亮眼，割草机有望贡献新增量。分产品看：2026H1公司智能扫地机及配件/其他业务产品收入分别为100.8/0.1亿元，同比+27.6%/+54.9%。公司持续推出多款高性能智能清洁产品、同时在具身智能领域推G-Rover轮足式机器人，2026年第一代割草机开始销售，有望贡献新增量。分区域看：2026H1国内/外分别实现营收40.1/60.7亿元，同比+1.5%/+53.8%，公司内销聚焦核心价格带有效提升份额，外销在多个主要海外市场设立分公司或子公司，建立全链条团队。
盈利能力提升。
毛利率：2026H1/26Q2同比-1.3pct/-0.6pct至43.3%/43.3%。分产品看，2026H1智能扫地机及配件/其他业务产品毛利率分别同比-1.3pct/+49.5pct至43.3%/51.1%，分区域看，2026H1国内/外毛利率分别同比-4.5pct/-1.2pct至34.3%/49.2%。
费率端：2026H1销售/管理/研发/财务费率分别同比-5.1pct/-0.5pct/-1.5pct/+3.6pct至22.3%/2.3%/7.1%/1.7%。财务费用率增长主要系汇兑亏损增加。
净利率：综上，公司26H1/26Q2净利率同比+1.2pct/+2.2pct至9.8%/11.3%。
盈利预测与投资建议：我们认为公司将持续受益于海外拓展&割草机放量。预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.3/24.1/28.8亿元，同比+48.6% /+19% /+19.4%，维持“增持”评级。
风险提示：关税及汇率扰动、新品开拓不及预期、行业需求下滑。
徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com
盘姝玥 分析师 S0680526040001 panshuyue@gszq.com
陈思琪 分析师 S0680524070002 chensiqi@gszq.com
※【建筑建材】中复神鹰（688295.SH）-量价齐升推动盈利修复，产品升级与产能协同蓄力成长
对外发布时间: 2026年08月27日
事件：中复神鹰发布2026半年报。公司2026H1总营收11.63亿元，同比+26.14%，归母净利润7016万元，同比+488.12%，扣非归母净利润6144万元，同比+3269.67%；其中单Q2收入5.96亿元，同环比分别+14.58%/+5.05%，归母净利润3971万元，同比-30.53%，环比+30.38%，扣非归母净利润3239万元，同比-45.96%，环比+11.48%。
量价齐升驱动收入高增，碳纤维现有应用领域全面开花。公司聚焦碳纤维主业，上半年板块收入11.51亿元，占总营收的99%。收入增长得益于公司产品量价双增，其中价格增长推测与成本驱动型涨价以及销售结构优化调整均有关系，量的增长主要源于公司在产品开发和市场拓展方面的持续深耕，截至半年末公司实现T1200级碳纤维全球首发，同时成功制备出SYT60S-36K、SYT55M-27K两款大直径高强中模碳纤维新产品，完成SYT45M-48K碳纤维的开发，进一步丰富多梯度全场景的产品矩阵，精准匹配下游各领域的差异化需求；同期公司在核心领域市占率稳中有升，比如氢能领域市占率超75%，高端体育和碳碳/碳陶领域市占率均超45%，另外在新兴领域和新增重点攻关领域也积极推进与优质客户的战略合作，上半年风电领域销量同比提升达60%，电子3C、医疗等新兴领域销量同比亦取得大幅增长。
均价上涨带动毛利率修复，资金管控成效良好。2026H1公司综合毛利率21.98%，同比+6.66pct，Q2毛利率23.46%，同比-1.08pct，环比+3.03pct，量价齐升与产品结构优化共同驱动盈利修复。费用方面，2026H1公司期间费用率16.89%，同比微增0.61pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.34%/5.01%/9.31%/1.23%，分别同比-0.13/-0.44/+1.11/+0.07pct，财务费用增加主要系浮动汇兑损失增加较多，研发费用增加主要系研发投入加大所致；单Q2期间费用率18.86%，同环比分别增加5.15pct/4.03pct，其中管理和研发费用率同环比增幅相对较大。上半年公司净利率/扣非净利率分别为6.04%/5.29%，分别同比+4.74/+5.09pct，Q2净利率6.67%，同比-4.33pct，环比+1.3pct，扣非净利率5.44%，同比-6.09pct，环比+0.31pct。截至2026半年末公司经营性现金流量净额2.6亿元，同比大幅增长247.85%，主要系公司多措并举加快资金回笼，同时收到增值税留抵退税所致，上半年公司销售收现率90.39%，同比+6.92pct，另外应收账款与存货规模同比下降30%，资金周转率亦有所提升。
各基地协同发挥规模成本优势。截至2026半年末中复神鹰碳纤维年产能达3.8万吨，其中大浦基地4000吨，西宁2.5万吨，连云港新基地6月投产9000吨，仍有2.2万吨在建产能。公司充分发挥各基地优势，大浦基地聚焦尖端产品创新，着力突破关键核心技术；西宁基地保障稳定生产与成本优化，为多领域应用提供基础材料支撑；连云港三万吨基地重点扩大高强高模等高端产品产能，兼具低成本高性能的T800级和风电专用第二代干喷湿纺碳纤维，为未来市场拓展提供支撑，各基地协同以实现整体规模效益最大化。
盈利预测与投资建议：中复神鹰系国产高性能碳纤维龙头之一，充分掌握技术、规模、成本等核心竞争要素。后续在巩固压力容器、体育等基本盘的同时，重点发力通用型风电碳纤维产品和高强高模差异化高附加值产品，兼顾规模和利润率指标，头部优势有望保持稳步提升。预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.1亿元、2.9亿元、3.8亿元，维持“买入”评级。
风险提示：需求增长不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；市场格局持续恶化风险。
程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com
陈冠宇 分析师 S0680522120005 chenguanyu@gszq.com
※【环保】洪城环境（600461.SH）-业绩短期承压，现金流高增夯实分红保障
对外发布时间: 2026年08月27日
业绩阶段性承压，盈利质量获改善：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收34.0亿元，同比下降7.8%；实现归母净利润5.8亿元，同比下降4.5%，净利润降幅显著小于营收降幅。成本管控成效突出，营业成本同比下降12.8%，带动盈利质量改善，整体毛利率提升至37.0%，同比提高3.6 pct。
区域环保公用龙头地位稳固，高市占率铸就深厚护城河：供水业务作为公司稳增长基本盘，享有南昌市城市公共供水管网覆盖区域及水厂制水的特许经营权。公司深耕供水运营80余年，下辖水厂10座、供水管网超8,000公里，服务人口达400万，南昌城区供水、县域生活污水处理、生活垃圾处置及管道燃气市场占有率分别领先，其中县域生活污水处理市场份额超80%，管道燃气超90%，生活垃圾处置达60%，区域垄断优势构筑强抗风险能力。
经营现金流增速强劲，高分红承诺筑牢回报底线：2026年上半年，公司经营活动现金流量净额达5.7亿元，同比大幅增长65.1%，主要得益于购买商品及接受劳务支付的现金同比减少，现金流结构持续优化，盈利含金量进一步提升。与此同时，公司明确2024-2026年度每年现金分红比例不低于归母净利润的50%，2025年度已派发现金股利6.0亿元，股息率达5.0%，高分红承诺刚性凸显，股东回报政策兼具稳定性与可持续性。
直饮水+光伏，培育第二增长曲线。公司以管道直饮水为战略切口，纵深推进供水产业链向高附加值环节延伸，2026年目标新建直饮水项目60个，规模化效应有望持续巩固供水板块盈利护城河。同时，公司紧抓绿色能源机遇，加快推进“水务+光伏”分布式能源布局，2025年已推动城北污水厂及牛行水厂项目并网发电，麦园、新余污水等项目储备有序推进；2026年目标新增并网发电及获批装机容量不低于50兆瓦，有望为规模增长注入绿色能源新动能。
投资建议：公司水务主业毛利率较高，且市占率构筑壁垒具备较强稳定性。同时考虑公司直饮水及光伏业务板块拓展带来一定业绩释放，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为 12.7/13.4/13.9亿元，对应PE分别为9.2/8.7/8.4X，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期、行业竞争加剧、政策变动风险等。
杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com
黄琛睿 研究助理 S0680125100005 huangchenrui@gszq.com
※【钢铁】方大特钢（600507.SH）-上半年利润同比回落，产能有望大幅增长
对外发布时间: 2026年08月27日
公司2026Q2实现归母净利1亿元，同比下降35.09%，环比下降6.92%，实现扣非归母净利1.11亿元，同比下降23.09%，环比下降12.73%；2026上半年钢铁行业利润总额317.7亿元，同比下降25%，由于地产修复节奏缓慢等因素影响，公司上半年归母净利同比降幅高于行业。公司2025Q3-2026Q2逐季销售毛利率分别为12.92%、7.57%、8.42%、8.90%，逐季销售净利率分别为8.47%、3.14%、2.71%、2.50%，2026Q2毛利率环比小幅改善；下半年行业供需格局将从结构性“供强需弱”向阶段性紧平衡过渡，原料成本回落利好与地产端需求疲软的博弈持续，预计下半年行业利润将在上半年偏低基数上小幅修复，后续公司盈利能力有望进一步提升。
风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。
笃慧 分析师 S0680523090003 duhui1@gszq.com
高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com
※【家用电器】安孚科技（603031.SH）-持股提升增厚利润，持续打造第二增长极
对外发布时间: 2026年08月27日
事件：公司发布2026年中报。公司26H1实现收入23.8亿元，同比-2.0%，归母净利润1.96亿元，同比+84.4%。公司单Q2实现收入10.5亿元，同比-0.2%，归母净利润0.6亿元，同比+77.5%。26H1公司收入有所下滑主要系公司战略聚焦电池核心主业、终止红牛系列产品代理业务所致，归母净利润大幅增长主要系公司持有南孚电池的权益比例提升所致。
主业较为平稳。1）碱性电池业务2026H1收入19.78亿元，同比-1.92%，毛利率51.20%，同比+0.80 pct 。2）碳性电池业务收入1.91亿元，同比-0.21%，毛利率37.45%，同比+0.68 pct 。3）其他电池业务收入1.12亿元，同比+2.45 pct ，毛利率63.76%，同比+4.59 pct 。4）其他产品收入0.95亿元，同比-10.07%。
公司继续深化新增长曲线战略布局。1）光通信赛道，公司通过股权受让方式加码光通信核心芯片赛道，所持易缆微股权比例由4.32%提升至8.51%。2）高端半导体装备赛道，公司新增高端半导体装备相关核心功能组件赛道布局，战略投资杭州华昇迈科技有限公司，2026年7月，公司与杭州华昇迈设立合资公司安孚华昇迈（合肥）半导体设备有限公司。
毛利率提升。1）毛利率： 26Q2公司毛利率48.2%，同比+1.2pct。系产品结构优化驱动。2）费率端：2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为19.9%/5.4%/3.2%/1.7%，同比-0.5/-0.4/+0.1/+1.2pct。3）净利率：26Q2净利率14.98%，同比+0.09pct。
盈利预测与投资建议：公司电池业务增长稳健，护城河深厚，在不考虑继续增持南孚股权的情况下，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.28/4.68/5.07亿元，同比+89.3%/+9.4%/+8.4%，我们维持公司“增持”评级。
风险提示：新品表现不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不及预期、收购整合进展低于预期。
徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com
盘姝玥 分析师 S0680526040001 panshuyue@gszq.com
陈思琪 分析师 S0680524070002 chensiqi@gszq.com
※【计算机】金证股份（600446.SH）-26H1归母扭亏为盈，AI与信创共振赋能主业
对外发布时间: 2026年08月27日
事件：8月25日，金证股份发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入11.30亿元、同比下降6.43%，归属于上市公司股东的净利润1,259.69万元、实现扭亏为盈，业绩符合预期。
维持“买入”评级。随着公司聚焦主业，非金融科技业务逐步收缩，我们预计2026-2028年营业收入分别为26.81/31.81/38.73亿元，归母净利润分别为0.29/0.95/1.44亿元。维持“买入”评级。
风险提示：核心产品收入不达预期；金融监管加强；宏观经济波动。
孙行臻 分析师 S0680526010001 sunxingzhen1@gszq.com
李纯瑶 分析师 S0680525070005 lichunyao@gszq.com
※【钢铁】新钢股份（600782.SH）-上半年盈利走弱，产品结构有望改善
对外发布时间: 2026年08月27日
公司2026Q2实现归母净利1.24亿元，同比增长27.55%，环比增长116.98%，实现扣非归母净利0.73亿元，同比增长555.73%，环比增长109.24%；2026上半年钢铁行业利润总额317.7亿元，同比下降25%，公司年初安排高炉及配套钢轧全系统检修导致产销规模下降和维修费用上升，同时为长效实现人事效率提升而计提人员改革成本，一季度归母净利仅为-7.31亿元，二季度系列大修顺利完工后，生产秩序快速恢复正常，产销衔接、工序联动回归正轨，公司盈利能力修复。公司2025Q3-2026Q2逐季销售毛利率分别为5.27%、2.12%、-3.51%、2.87%，逐季销售净利率分别为2.61%、-3.96%、-10.01%、1.45%，后续随着消费驱动的需求改善趋势以及公司铁前专项降本攻关推进，行业盈利及公司销售毛利有望好转。
风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。
笃慧 分析师 S0680523090003 duhui1@gszq.com
高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com
※【家用电器】格力电器（000651.SZ）-利润率稳健，智能装备快速增长
对外发布时间: 2026年08月27日
事件：公司发布2026年半年报。公司2026H1实现营业总收入896.73亿元，同比-8.14%；实现归母净利润132.78亿元，同比-7.87%。其中，2026Q2单季营业总收入为465.93亿元，同比-16.77%；归母净利润为71.95亿元，同比-15.43%。
盈利预测与投资建议。公司作为空调头部公司经营稳健，但考虑到原材料上涨情况，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润290.44/305.01/318.5亿元，同比增长0.1%/5.0%/4.4%，维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。
徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com
陈思琪 分析师 S0680524070002 chensiqi@gszq.com
盘姝玥 分析师 S0680526040001 panshuyue@gszq.com
※【食品饮料】青岛啤酒（600600.SH）-Q2营收小幅承压，高端化支撑盈利
对外发布时间: 2026年08月27日
事件：公司发布2026半年报，2026H1公司实现营业收入196.55亿元，同比-4.08%；归母净利润39.20亿元，同比+0.40%；扣非归母净利润36.67亿元，同比+0.99%。其中26Q2公司实现营收93.70亿元，同比-6.73%；归母净利润21.20亿元，同比-3.37%；扣非归母净利润19.62亿元，同比-3.31%。
投资建议：静待餐饮复苏，中高端持续升级。一方面，公司产品结构升级趋势延续，另一方面，依托“1+1+1+2+N”产品矩阵，公司积极构建多元化增长引擎。若在餐饮提振背景下，收入利润有望持续修复。基于此，我们预计2026-2028年实现归母净利润47.1/48.7/50.4亿元，同比分别+2.7%/+3.4%/+3.4%，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，结构升级放缓，消费力修复不及预期。
李梓语 分析师 S0680524120001 liziyu1@gszq.com
黄越 分析师 S0680525050002 huangyue1@gszq.com
※【纺织服饰】新澳股份（603889.SH）-毛精纺纱线量价齐增，期待全年业绩持续增长
对外发布时间: 2026年08月27日
2026H1收入同增21%/归母净利润同增20%。
2026Q2收入同增24%/归母净利润同增21%。
毛价稳定在高位，公司合理备货原材料，全年业绩有望稳步释放。
公司是羊毛精纺纱线龙头，坚持长期产能建设，考虑当前行业及公司业务情况，我们预计2026~2028年归母净利润分别5.81/6.45/7.12亿元，对应2026年PE为10倍，维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张风险；订单疲软风险；原材料价格波动风险；外汇波动风险。
杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com
侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com
王佳伟 分析师 S0680524060004 wangjiawei@gszq.com
※【纺织服饰】伟星股份（002003.SZ）-2026H1归母净利润增速超预期，盈利能力卓越
对外发布时间: 2026年08月27日
公司2026H1营收/归母净利润同比+14%/+12%，盈利能力保持优异。公司2026H1营收同比+13.76%至26.59亿元，毛利率同比-0.28pcts至42.61%，销售费用率同比-0.10pcts至8.67%，管理费用率同比-0.70pcts至9.28%。受汇率波动影响，期内汇兑净损失为3723.16万元（上年同期为1041.18万元），对利润端造成一定压力，综合来看2026H1公司归母净利率同比-0.27pcts至15.54%，归母净利润同比+11.84%至4.13亿元。单Q2来看，公司营收同比+19.19%至16.19亿元，毛利率同比-0.51pcts至45.29%，归母净利润同比+18.96%至3.20亿元，尽管原材料价格波动，但公司仍实现了较好的利润率水平，表现优异。
盈利预测与投资建议：公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力持续提升，智慧制造能力构筑核心竞争壁垒，全球化布局稳步推进。我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润为7.24/8.30/9.32亿元，当前股价对应2026年PE为18倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，产能释放不及预期，需求波动风险
杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com
侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com
王佳伟 分析师 S0680524060004 wangjiawei@gszq.com
※【汽车】银轮股份（002126.SZ）-公司经营持续向上，液冷+发电业务在手订单充足
对外发布时间: 2026年08月27日
事件： 2026Q2，公司实现营收47.8亿元，同比+27.5%，环比+12.6%；实现归母净利润2.4亿元，同比+4.1%，环比+11.3%；2026H1实现营收90.3亿元，同比+25.9%，实现归母净利润4.5亿元，同比+2.5%。
汇兑损失短期干扰，实际经营持续向上。据中汽协数据，2026H1，中国乘用车销量1272 万辆，同比-6%，其中新能源车销量745 万辆，同比+ 7%；商用车销量230 万辆，同比+8%，其中天然气商用车销量 14 万辆，同比+18%。凭借优秀客户结构，2026H1公司商用车与非道路/乘用车业务分别实现收入33.2/44.9亿元，同比分别+37%/+17%。2026H1，公司销售毛利率/销售净利率分别为18.1%/5.7%，同比分别-1pct/-1pct，其中Q2销售毛利率/销售净利率分别为17.7%/5.8%，同比分别-1pct/-1pct，环比分别-0.9pct/+0.1pct，主要系H1产生汇兑损失0.56亿元。
数据中心产品矩阵丰富，绑定头部客户充分受益行业高增。2026H1公司数字与能源热管理业务收入9.8亿元，同比+41%。1）板换：海外：深度绑定北美及台系优质客户，已完成送样及验证，目前进入 CDU 系统匹配性验证阶段，H1承接北美5家客户共5个项目，台系4家客户共7个项目。国内：已处于国内头部云厂商供应商白名单准入阶段，与国内6家客户达成12个项目合作，个别客户已获小批量订单。公司暖通板换已建成年产能超 50 万台，首条年产1.5万台数据中心大型板换产线预计于 2026Q4建成运行。2）冷却塔：H1推进新合作项目超 10 个，其中与台湾客户已完成方案认证，预计下半年生产供货，配套提供一次侧系统产品。3）冷板：H1承接台系1家客户9个项目、国内2家客户2个项目，其中数据中心 AALC 铜散热承接台系1家客户1个项目，服务器机箱散热器累计承接北美 2 家客户 2 个项目。此外，公司同步布局光模块与固态硬盘液冷、SST固态变压器液冷等新产品。
发电业务增速显著，具身智能已实现小批量生产。1）发电：公司相关产品已在多家国际头部客户实现量产落地，H1获得全球发电机头部大客户的燃气发电机尾气排放处理系统项目定点。发电机组市场空间持续扩大，公司业务增速显著，已成为客户在主力机型及关键项目中的优先合作方；2）具身智能：公司H1已实现关节电机、关节模组、大小脑热管理产品及精密加工铸件产品小批量生产，目前与客户协同研发下一代产品。在产能建设上，目前公司已建立了电机、关节模组、热管理、精密加工铸件、表面处理等生产线，已具备量产能力。
盈利预测与估值：受益于行业销量增长+新业务订单充足，预计公司2026-2028年归母净利润分别为11/17/22亿元，对应PE分别为31/20/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。
丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com
江莹 分析师 S0680524040005 jiangying1@gszq.com
※【汽车】精锻科技（300258.SZ）-传统业务承压拖累盈利，新能源与机器人业务蓄力成长
对外发布时间: 2026年08月27日
具体事件：公司发布2026H1财报。26H1公司实现营收8.8亿元，同比-10.4%；毛利率21.3%，同比-3.2pct；归母净利润-0.3亿元，下滑145.3%。
终端需求下滑压制盈利，总成业务放量后业绩有望企稳。分业务看，新能源车乘用车配套收入3.0亿元（同比+6.5%），毛利率为19.8%（同比-2.2pct）；而燃油车业务受主要客户需求下行影响，收入5.6亿元（同比-17.3%），毛利率为19.7%（同比-3.1pct），拖累整体业绩。天津工厂上半年实现营收1.2亿元（同比-18.2%），差速器行星架总成、转子轴总成新项目处于爬坡阶段，有望缓解大众销量下滑带来的产能利用率压力。随着电动车差速器总成业务配套的开拓，预计下半年业务总量将回升企稳。
新能源轻量化等业务加速拓展，新项目储备丰富。26H1重庆工厂实现营收1.2亿元（同比+10.1%），机加工与热处理工序已搬入新建厂区，客户需求持续释放、有望保持良好增长；宁波工厂实现营收0.2亿元（同比+29.1%），新能源汽车电控系统关键零部件扩建项目已完成建设待验收，下半年预计三个电磁阀项目进入量产，加速业务转型。此外，新能源汽车轻量化关键零部件项目产能已完备，前期开发的部分产品已经逐步释放产能，进入量产爬坡。乘用车底盘业务、光通讯散热零件、激光雷达壳体等板块已有多个产品在开发中，为未来业绩增长提供充足的项目储备。
机器人业务稳步推进，全球化产能布局有望兑现。依托精密成形技术积累，公司已完成摆线针轮减速器、行星减速器以及行星滚柱丝杠三个项目零部件的样品开发与客户交付（部分交付国外客户），目前样品处于试验验证与持续优化阶段。同时公司针对三类零部件推进量产工艺方案优化、设备选型与产能规划，已签订部分关键设备采购订单，将于下半年陆续安装调试，为响应客户小批试生产及快速量产提供保障。全球化方面，泰国工厂已正常稳步运行并按客户需求计划正常出产；为响应欧美客户增量需求及人形机器人直线关节组件需求，公司正推进泰国工厂二期项目建设，全球客户配套能力进一步增强，打开机器人海外业务的成长空间。
投资建议：26H1燃油车业务承压拖累业绩，但公司精锻齿轮主业根基稳固，总成、新能源轻量化业务放量可期，机器人零部件技术及海外产能储备打开中长期成长空间。同时充分考虑到下游市场需求承压和行业竞争的影响，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.2/1.0/1.3亿元，对应PE分别为256/55/41倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业需求不及预期风险、海外市场推进不及预期的风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、数据滞后性风险。
丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com
张宇晨 研究助理 S0680125090027 zhangyuchen@gszq.com
※【纺织服饰】安踏体育（02020.HK）-2026H1表现超预期，期待长期安踏集团增长空间
对外发布时间: 2026年08月27日
2026H1公司营收同比增长12.9%至435.07亿元，扣除一次性利得后的归母净利润增长12.9%，整体表现优异，超出预期。公司披露2026年中报，公司营收同比增长12.9%至435.07亿元，毛利率同比提升0.5pcts至63.9%，归母净利润同比增长34.9%至94.87亿元（若剔除Amer Sports配售事项权益摊薄产生的15.49亿元一次性利得，归母净利润同比增长12.9%至79.38亿元），剔除一次性利得后的归母净利率为18.2%，整体实现高质量增长。分红方面，公司中期每股派息151港仙，经调整后股利支付率为50.3%，重视股东回报。
盈利预测和投资建议：公司作为全球运动鞋服龙头之一，旗下品牌高效运营成果显著，不考虑一次性利得，我们预计公司2026年归母净利润为141.90亿元，对应2026年PE为13倍，预计2027/2028年归母净利润为160.24/179.28亿元，维持“买入”评级。
风险提示：终端需求下滑；多品牌及海外业务开展不顺；人民币汇率变动带来业绩波动
杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com
侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com
王佳伟 分析师 S0680524060004 wangjiawei@gszq.com
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