Table\_Title] 26Q2收入增速回正，花知晓并购落地增厚利润——珀莱雅（603605）2026年半年报点评

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公司发布2026 年半年报。

点评：

26Q2收入增速环比改善，花知晓并购落地增厚利润

26H1 公司实现营收53.75亿元，同比微增 0.24%；归母净利润 11.68亿元，同比大增 46.26%；其中完成控股花知晓产生投资收益 4.45 亿元，扣非净利润为6.64 亿元，同比下降13.8%，主业利润端仍承压。盈利能力和费用率方面，26H1 公司毛利率 74.32%，同比+0.94pct。销售费用率 53.13%，同比+3.54pct，主要系形象宣传推广费用增加；管理费用率4.40%，同比+1.09pct；研发费用率 1.85%，同比+0.08pct。扣非净利率为 12.35%，同比-2.03pct。单Q2 收入增速环比 Q1 明显改善，实现营收 30.69 亿元，同比增长 2.28%。

 主品牌珀莱雅仍处于调整期，二三梯队品牌延续高增

分品牌来看，26H1 珀莱雅实现收入 36.92亿元，同比-7.19%。上半年持续推出新品新系列完善全品类矩阵布局，能量蕴白系列618表现亮眼，品牌 GMV居天猫国货美妆第 1、抖音美妆第 2。下半年公司计划完成核心大单品红宝石面霜以及源力精华升级迭代。看好大单品和新品双轮驱动带动主品牌增速回暖。彩棠实现收入5.51亿元，同比-21.93%。上半年在粉底液、修容、遮瑕、妆前乳天猫单品类目排名领先。二三梯队品牌延续高增。OR实现收入4.77亿元，同比+70.81%；原色波塔实现收入 3.13 亿元，同比+222.33%；惊时实现收入 8200 万元，同比+103.53%。

 线上渠道推进精细化运营，合作 UltaBeauty打开出海空间

分渠道看，公司线上直营收入 40.42 亿元，同比+3.50%，分销收入 10.46 亿元，同比-13.15%，线下渠道收入同比+13.27%。公司线上推进精细化运营，抖音平台提升自播占比，优化达人结构；线下美妆集合店、百货渠道贡献增量，同时合作美国最大专业美容零售商UltaBeauty，计划于今年11月在400 家美国核心门店及线上平台Ulta.com 发售红宝石和源力系列核心产品。25 年公司中国港澳台地区及境外收入 2.98亿元，目标2026年保持30%以上增长。

 投资建议与盈利预测

我们认为公司主品牌珀莱雅行业地位稳固，二三梯队子品牌表现靓丽，多品牌驱动成长。考虑到花知晓品牌并购落地，我们预计2026-2028年EPS 分别为4.86/4.30/4.84 元/股，对应 PE 为 13/14/13x，维持“增持”评级。

 风险提示

新品推广不及预期的风险，行业竞争加剧以及景气度下滑的风险等。

[Tab附表：盈利预测le\_Finance]

资料来源：iFind,国元证券研究所

[Table\_Ba基本数据

52 周最高/最低价（元）：91.99 / 55.37

A股流通股（百万股）：395.98

A股总股本（百万股）：395.98

流通市值（百万元）： 25049.45

总市值（百万元）： 25049.45

[Table\_ 过去一年股价走势PicQuote]

[Table\_ 相关研究报告 DocRe

《国元证券公司研究-珀莱雅（603605）2025年年报及2026年一季报点评：26Q1经营延续承压，二三梯队品牌高增》2026.04.23

《国元证券行业研究-商社美护行业周报：政府工作报告加码促内需，证监会支持新型消费、现代服务业企业创业板上市》2026.03.10

[Table\_ 报告作者Au

分析师 李典

执业证书编号 S0020516080001

电话 021-51097188-1866

邮箱 lidian@gyzq.com.cn

分析师 徐梓童

执业证书编号 S0020525080002

电话 021-51097188

邮箱 xuzitong@gyzq.com.cn

资料来源：iFind，国元证券研究所

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中 A股市场基准为沪深 300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50 指数。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

证券投资咨询业务的说明

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