^{[Table\_Title]} 加力数字与能源业务，具身智能业务持续推

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——银轮股份(002126) 2026年半年度报告点评

[Table事件：

8月 26日，公司发布 2026 年半年度报告，业绩整体平稳。2026 年 H1 实现营收 90.26 亿元，同比 + 25.93%；实现归母净利润 4.52 亿元，同比+ 2.50%；实现扣非归母净利润 4.47 亿元，同比 + 5.33%。2026 年 Q2 实现营收 47.81 亿元，同比 + 27.45%；实现归母净利润 2.38 亿元，同比+ 4.09%；实现扣非归母净利润 2.42 亿元，同比 + 12.05%。

报告要点：

数据中心场景换热业务持续突破，海内外项目落地，产能建设有序推进公司钎焊不锈钢板式换热器覆盖柴油发动机、储能、数据中心等多元场景。数据中心端产品适配 In-rack/In-Row 架构，功率 50kW—1500kW，切入磁悬浮冷水机组核心换热环节，工况拓展至水氟换热，攻克多项行业共性技术难题。报告期海内外拓展成效显著：海外深度绑定北美、台系优质客户，头部云厂商合作进入验证阶段，上半年落地多个海外项目；国内对接头部云厂商，多家客户进入白名单，已达成 12 个项目合作并收获小批量订单。产能上暖通板换产线满产，年产能超 50 万台，数据中心大型板换产线预计2026Q4 投产，同步规划新增产线打造全球属地化配套能力。

 人形机器人零部件战略布局，多品类实现小批量生产，具备量产能力公司将具身智能与人形机器人核心零部件作为新兴战略方向重点布局，聚焦灵巧手模组、热管理模组、关节电机、关节精密铸件等核心零部件的研发制造。报告期内加速产品矩阵迭代，协同海内外客户推进项目落地，关节电机、关节模组、大小脑热管理产品、精密加工铸件已实现小批量生产，同步开展下一代产品协同研发。产能端已搭建电机、关节模组、热管理、精密加工铸件、表面处理完整产线，具备量产基础。后续公司将持续深化技术研发与全球化拓展，驱动具身智能业务加速成长。

 投资建议与盈利预测

我们预计公司 2026—2028 年营业收入分别为 197.64/237.83/278.60 亿元，归母净利润分别为 11.22/15.60/21.09 亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为 1.33/1.84/2.49 元，按照最新股价测算，对应PE31.88/22.93/16.96 倍。维持 “增持” 评级。

 风险提示

增持|维持

汽车行业发展不及预期风险、头部新能源客户排产不及预期风险、新兴业务发展不及预期风险。

[Table\_Finance]附表：盈利预测

资料来源：同花顺 IFind，国元证券研究所

[Table\_当前价/目标价：TargetPrice37.89 元] /47.68 元

目标期限：6 个月

[Table\_B_基本数据

52 周最高/最低价（元）：61.88 / 31.64

A股流通股（百万股）： 795.15

A股总股本（百万股）： 846.82

流通市值（百万元）： 33,634.7395

总市值（百万元）： 35,820.5386

[Table\_ 过去一年股价走势PicQuote]

[Table\_ 相关研究报告DocRe

《国元证券公司研究——银轮股份(002126)2025年三季度报告点评：热管理业务边界外延，多业务协同发展显成效》2025.10.29

《国元证券公司研究-银轮股份(002126)公司点评：多线业务齐头并进，提议回购彰显信心》2025.04.22

[Table\_ 报告作者A

分析师 刘乐

执业证书编号 S0020524070001

电话 021-51097188

邮箱 liule@gyzq.com.cn

分析师 陈烨尧

执业证书编号 S0020524080001

电话 021-51097188

邮箱 chenyeyao@gyzq.com.cn

资料来源：同花顺 IFind，国元证券研究所

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中 A股市场基准为沪深 300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50 指数。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

证券投资咨询业务的说明

根据中国证监会颁发的《经营证券业务许可证》（ ），国元证券股份有限公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

法律声明

本报告由国元证券股份有限公司（以下简称“本公司”）在中华人民共和国境内（台湾、香港、澳门地区除外）发布，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。若国元证券以外的金融机构或任何第三方机构发送本报告，则由该金融机构或第三方机构独自为此发送行为负责。本报告不构成国元证券向发送本报告的金融机构或第三方机构之客户提供的投资建议，国元证券及其员工亦不为上述金融机构或第三方机构之客户因使用本报告或报告载述的内容引起的直接或连带损失承担任何责任。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的信息、资料、分析工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的投资建议或要约邀请。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务或其他服务，上述交易与服务可能与本报告中的意见与建议存在不一致的决策。

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