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资讯 产品结构优化，液冷业务打开新增长空间
—金洲管道（002443.SZ）公司事件点评报告
买入(维持)
分析师：任春阳
S1050521110006
rency@cfsc.com.cn
基本数据
2026-08-28
| 当前股价(元) | 9.96 |
| 总市值(亿元) | 52 |
| 总股本(百万股) | 521 |
| 流通股本(百万股) | 521 |
| 52周价格范围(元) | 7-13.41 |
| 日均成交额(百万元) | 203.77 |
市场表现
相关研究
1、《金洲管道（002443）：国内焊接钢管龙头企业，持续回购彰显信心》2026-05-05
事件
金洲管道发布 2026 年半年度报告：报告期内公司实现营收20.55 亿元，同比增长 1.76%；实现归母净利润 8575.04 万元，同比增长 48.29%。其中 2026Q2 单季度实现营收 11.19亿元，同比降低 1.95%，环比增长 19.64%；实现归母净利润4583.48 万元，同比增长 45.18%，环比增长 14.83%。
投资要点
▌传统主业提质增效，高毛利产品占比提升
报告期内，核心子公司盈利能力提升：管道工业营收 4.22 亿元（同比+39.7%），净利润 1204.96 万元（同比扭亏为盈）；主要系报告期内产品产销量大幅增长，内部降本增效，助力母公司利润弹性释放。沙钢金洲营收 3.17 亿元（同比-15.9%），净利润 2283.48 万元（同比+6.39%）；主要系行业竞争加剧，销量下降，但降本增效措施有力，使得产品盈利能力提升，利润同比增长。此外公司产品结构持续优化，2026Q2 高毛利工业管道占比提升驱动利润增速高于收入增速，后续得益于六张网基建政策逐步落地、相关行业景气续提升、各地项目陆续开工等因素，高毛利工业管道占比将维持现有水平或逐步提升，有望加速公司业绩增长。
▌战略转型稳步推进，液冷有望成第二增长极
全资子公司金洲智慧液冷技术作为液冷业务核心运营载体，持有闪麟时代 51%股权，该公司主要做 AI 服务器配套冷板、浸没式液冷系统整套解决方案，自主配套 CDU、液冷机柜及温控系统，目前已在长三角、西部算力区域落地若干项目，合作客户包括国资算力平台、通信运营商。此外，母公司下属东莞骅兴已启动液冷产品线扩建，投资 5 亿元规划新增 3万平方米厂房、600 台高精度 CNC 设备及多条隧道式真空钎焊产线等，力求达到年产总值 20 亿元，以补齐公司液冷核心零部件规模化制造短板，打通从精密构件自研量产到整机液冷集成方案落地交付的完整业务链条。
▌财务稳健，经营持续向好
利润端来看，2026H1 公司归母净利率/毛利率分别为 4.17%（同比+1.31pct）/12.65%（同比+2.02pct），主要源于高毛利产品的占比提升。报告期内销售、管理、财务/研发费用率分别为 0.92%（同比-0.05pct）/3.51%（同比+0.43pct）/-0.09%（同比+0.19pct）/3.24%（同比-0.01pct），整体保持平稳。经营活动现金流由 2025 年同期的-4690 万元转正为5600 万元，盈利质量健康。伴随产品结构持续优化，液冷业务加速释放，公司盈利水平有望稳定提升。
▌ 盈利预测
预测公司 2026-2028 年收入分别为 47.34、54.63、62.98 亿元，EPS 分别为 0.38、0.45、0.53 元，当前股价对应 PE分别为 27、22、19倍。维持“买入”投资评级。
▌ 风险提示
钢管下游需求低于预期、新业务拓展不及预期、成本上行的风险、宏观经济下行风险、大盘系统性风险等。
| 预测指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 主营收入(百万元) | 4,258 | 4,734 | 5,463 | 6,298 |
| 增长率(%) | -7.8% | 11.2% | 15.4% | 15.3% |
| 归母净利润(百万元) | 138 | 196 | 237 | 277 |
| 增长率(%) | -31.6% | 42.0% | 21.0% | 17.2% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.26 | 0.38 | 0.45 | 0.53 |
| ROE(%) | 3.7% | 5.1% | 5.8% | 6.5% |
资料来源：Wind，华鑫证券研究
公司盈利预测（百万元）
| 资产负债表 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产: | ||||
| 现金及现金等价物 | 520 | 612 | 598 | 586 |
| 应收款 | 815 | 856 | 958 | 1,070 |
| 存货 | 852 | 878 | 956 | 1,054 |
| 其他流动资产 | 1,668 | 1,635 | 1,732 | 1,813 |
| 流动资产合计 | 3,856 | 3,980 | 4,244 | 4,523 |
| 非流动资产: | ||||
| 金融类资产 | 1,250 | 1,265 | 1,295 | 1,315 |
| 固定资产 | 716 | 660 | 605 | 553 |
| 在建工程 | 4 | 6 | 8 | 13 |
| 无形资产 | 133 | 126 | 120 | 113 |
| 长期股权投资 | 17 | 24 | 32 | 41 |
| 其他非流动资产 | 95 | 95 | 95 | 95 |
| 非流动资产合计 | 965 | 911 | 859 | 816 |
| 资产总计 | 4,821 | 4,891 | 5,103 | 5,338 |
| 流动负债: | ||||
| 短期借款 | 379 | 260 | 206 | 176 |
| 应付账款、票据 | 185 | 196 | 239 | 244 |
| 其他流动负债 | 169 | 169 | 169 | 169 |
| 流动负债合计 | 932 | 833 | 839 | 831 |
| 非流动负债: | ||||
| 长期借款 | 60 | 63 | 68 | 75 |
| 其他非流动负债 | 132 | 132 | 132 | 132 |
| 非流动负债合计 | 192 | 195 | 200 | 207 |
| 负债合计 | 1,124 | 1,028 | 1,039 | 1,038 |
| 所有者权益 | ||||
| 股本 | 521 | 521 | 521 | 521 |
| 股东权益 | 3,697 | 3,863 | 4,064 | 4,300 |
| 负债和所有者权益 | 4,821 | 4,891 | 5,103 | 5,338 |
| 现金流量表 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | 158 | 225 | 272 | 319 |
| 少数股东权益 | 20 | 29 | 35 | 41 |
| 折旧摊销 | 85 | 78 | 72 | 66 |
| 公允价值变动 | 5 | 5 | 5 | 5 |
| 营运资金变动 | -260 | 2 | -188 | -248 |
| 经营活动现金净流量 | 8 | 340 | 197 | 184 |
| 投资活动现金净流量 | -273 | 33 | 15 | 17 |
| 筹资活动现金净流量 | 356 | -175 | -120 | -106 |
| 现金流量净额 | 91 | 197 | 92 | 95 |
资料来源：Wind、华鑫证券研究
| 利润表 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 4,258 | 4,734 | 5,463 | 6,298 |
| 营业成本 | 3,811 | 4,193 | 4,818 | 5,546 |
| 营业税金及附加 | 21 | 24 | 27 | 30 |
| 销售费用 | 38 | 43 | 49 | 57 |
| 管理费用 | 105 | 118 | 137 | 155 |
| 财务费用 | 3 | 5 | 3 | 3 |
| 研发费用 | 144 | 156 | 180 | 205 |
| 费用合计 | 291 | 322 | 369 | 420 |
| 资产减值损失 | -20 | -7 | -8 | -6 |
| 公允价值变动 | 5 | 5 | 5 | 5 |
| 投资收益 | 24 | 25 | 26 | 27 |
| 营业利润 | 184 | 261 | 316 | 370 |
| 加:营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减:营业外支出 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 183 | 260 | 315 | 369 |
| 所得税费用 | 25 | 35 | 43 | 50 |
| 净利润 | 158 | 225 | 272 | 319 |
| 少数股东损益 | 20 | 29 | 35 | 41 |
| 归母净利润 | 138 | 196 | 237 | 277 |
| 主要财务指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长性 | ||||
| 营业收入增长率 | -7.8% | 11.2% | 15.4% | 15.3% |
| 归母净利润增长率 | -31.6% | 42.0% | 21.0% | 17.2% |
| 盈利能力 | ||||
| 毛利率 | 10.5% | 11.4% | 11.8% | 11.9% |
| 四项费用/营收 | 6.8% | 6.8% | 6.8% | 6.7% |
| 净利率 | 3.7% | 4.8% | 5.0% | 5.1% |
| ROE | 3.7% | 5.1% | 5.8% | 6.5% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 23.3% | 21.0% | 20.4% | 19.4% |
| 营运能力 | ||||
| 总资产周转率 | 0.9 | 1.0 | 1.1 | 1.2 |
| 应收账款周转率 | 5.2 | 5.5 | 5.7 | 5.9 |
| 存货周转率 | 4.5 | 4.8 | 5.1 | 5.3 |
| 每股数据(元/股) | ||||
| EPS | 0.26 | 0.38 | 0.45 | 0.53 |
| P/E | 37.6 | 26.5 | 21.9 | 18.7 |
| P/S | 1.2 | 1.1 | 0.9 | 0.8 |
| P/B | 1.5 | 1.4 | 1.4 | 1.3 |
▌ 中小盘&北交所组介绍
任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究
周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士
何春玉：金融学士、理学硕士，2023 年8 月加盟华鑫证券研究所。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
| 投资建议 | 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 | |
| 1 | 买入 | >20% |
| 2 | 增持 | 10%—20% |
| 3 | 中性 | -10%—10% |
| 4 | 卖出 | <-10% |
行业投资评级说明：
| 投资建议 | 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 | |
| 1 | 推荐 | >10% |
| 2 | 中性 | -10%—10% |
| 3 | 回避 | <-10% |
以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
▌ 免责条款
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