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资讯 2026H1 公司业绩增长亮眼，分红超预期
中国重汽（000951.SZ）
2026 年 08 月 28 日
投资评级：买入（维持）
邓健全（分析师）
——公司信息更新报告
赵悦媛（分析师）
dengjianquan@kysec.cn
游泽晨（联系人）
2026/8/27
股价走势图
| 当前股价(元) | 22.39 |
| 一年最高最低(元) | 26.85/16.30 |
| 总市值(亿元) | 261.74 |
| 流通市值(亿元) | 261.74 |
| 总股本(亿股) | 11.69 |
| 流通股本(亿股) | 11.69 |
| 近3个月换手率(%) | 68.46 |
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zhaoyueyuan@kysec.cn
《出海延续增长，中长期成长性依然亮眼—公司首次覆盖报告》-2026.4.7youzechen@kysec.cn
证书编号：S0790525090003
证书编号：S0790525100003
证书编号：S0790126030005
⚫ 业绩增长亮眼，分红超预期，维持“买入”评级
2026H1 公司营收 384.1 亿元，同比+46.8%；归母净利润 9.7 亿元，同比+45.4%；2026Q2 营收 187.5 亿元，同比+41.4%，环比-4.6%，归母净利润 5.2 亿元，同比+44.6%，环比+13.9%。公司拟每 10 股派 5.41 元，现金分红 6.32 亿元，分红率较去年同期进一步提升至65%。考虑到重卡出口高景气延续，公司在新能源、出口、天然气多个细分赛道份额提升，单车盈利有望进一步改善，我们下调公司2026-2028 年业绩预测，预计归母净利润分别为 20.8（-0.05）/24.9（-0.12）/29.3（-0.16）亿元，当前股价对应的 PE 分别为12.6/10.5/8.9 倍。我们看好公司中长期成长潜力，维持“买入”评级。
⚫ 精细化管理下费用端同比改善，盈利能力稳步提升
2026H1公司毛利率为6.9%，同比-0.6pct，主要受行业竞争加剧、新能源重卡放量拖累；公司通过精细化管理实现降费增效，2026H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.63%/0.30%/1.08%/-0.46%，同比分别-0.06/-0.40/-0.40/-0.01pct，四费率合计 1.55%，同比-0.87pct；综合影响下，2026H1 公司净利率为 3.9%，同比+0.3pct；单季度看，2026Q2 毛利率 7.1%，同比-0.81pct，环比+0.5pct；净利率4.1%，同比+0.2pct，环比+0.3pct。
⚫ 出口高增提升单车盈利，济南车桥表现优秀，贡献利润增量
（）
2026H1整车销售收入276.7 亿元，同比+33.3%；公司实现重卡销售 10.6万辆，同比+31.0%，其中，新能源重卡销量 2.2万辆，同比+134%，在新能源重卡市场份额提升至15.7%。出口方面，我们测算 2026H1公司出口 6.3万辆，同比+43.2%；2026H1 单车均价为 26.1 万元，同比+0.5 万元，单车盈利为 0.78 万元，同比+0.02万元，主要受益出口持续放量。2026H1配件销售收入 106.7亿元，同比+98.8%，毛利率为8.8%；控股子公司济南车桥实现净利润10.6 亿元，同比+96.3%，净利率16.5%，同比+3.6pct，获得高新技术企业认证后济南车桥2025-2027年均适用15%所得税率，业绩增长叠加税收优惠，进一步为公司贡献利润增量。
⚫ 风险提示：重卡出口不及预期；国内销量修复不及预期；行业竞争加剧。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 44,929 | 57,737 | 68,214 | 76,668 | 84,747 |
| YOY(%) | 6.8 | 28.5 | 18.1 | 12.4 | 10.5 |
| 归母净利润(百万元) | 1,480 | 1,666 | 2,075 | 2,492 | 2,931 |
| YOY(%) | 37.0 | 12.6 | 24.6 | 20.1 | 17.6 |
| 毛利率(%) | 8.7 | 7.8 | 7.9 | 8.0 | 8.1 |
| 净利率(%) | 3.3 | 2.9 | 3.0 | 3.3 | 3.5 |
| ROE(%) | 11.4 | 13.8 | 14.8 | 15.1 | 15.2 |
| EPS(摊薄/元) | 1.27 | 1.42 | 1.77 | 2.13 | 2.51 |
| P/E(倍) | 17.7 | 15.7 | 12.6 | 10.5 | 8.9 |
| P/B(倍) | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.3 | 1.2 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 30511 | 37905 | 42458 | 51096 | 56911 |
| 现金 | 12950 | 8484 | 14306 | 17729 | 25143 |
| 应收票据及应收账款 | 10890 | 15007 | 14586 | 17352 | 16663 |
| 其他应收款 | 93 | 104 | 142 | 126 | 167 |
| 预付账款 | 111 | 257 | 329 | 328 | 376 |
| 存货 | 3454 | 6204 | 5195 | 7602 | 6532 |
| 其他流动资产 | 3012 | 7850 | 7900 | 7959 | 8031 |
| 非流动资产 | 10844 | 12274 | 12430 | 12418 | 12336 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 4149 | 3836 | 4054 | 4110 | 4094 |
| 无形资产 | 808 | 788 | 747 | 706 | 665 |
| 其他非流动资产 | 5887 | 7651 | 7630 | 7601 | 7577 |
| 资产总计 | 41355 | 50179 | 54888 | 63514 | 69247 |
| 流动负债 | 24520 | 32434 | 34773 | 40305 | 42468 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付票据及应付账款 | 19361 | 26876 | 27699 | 33570 | 34099 |
| 其他流动负债 | 5159 | 5558 | 7074 | 6736 | 8369 |
| 非流动负债 | 404 | 358 | 429 | 514 | 616 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 404 | 358 | 429 | 514 | 616 |
| 负债合计 | 24923 | 32792 | 35202 | 40819 | 43084 |
| 少数股东权益 | 1106 | 1225 | 2056 | 3000 | 4046 |
| 股本 | 1175 | 1175 | 1169 | 1169 | 1169 |
| 资本公积 | 4933 | 4939 | 4939 | 4939 | 4939 |
| 留存收益 | 9292 | 10116 | 11278 | 12653 | 14244 |
| 归属母公司股东权益 | 15325 | 16163 | 17630 | 19695 | 22117 |
| 负债和股东权益 | 41355 | 50179 | 54888 | 63514 | 69247 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 5277 | 563 | 6385 | 3508 | 7352 |
| 净利润 | 1869 | 2398 | 2906 | 3435 | 3978 |
| 折旧摊销 | 457 | 463 | 418 | 472 | 520 |
| 财务费用 | -252 | -268 | -553 | -726 | -919 |
| 投资损失 | -9 | 26 | 7 | 11 | 12 |
| 营运资金变动 | 2576 | -2516 | 3608 | 316 | 3762 |
| 其他经营现金流 | 635 | 459 | -1 | -1 | -1 |
| 投资活动现金流 | -3814 | -8173 | -580 | -470 | -449 |
| 资本支出 | 363 | 265 | 574 | 459 | 438 |
| 长期投资 | -3500 | -7937 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | 49 | 29 | -6 | -10 | -11 |
| 筹资活动现金流 | -1138 | -1453 | 17 | 384 | 511 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | -6 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 3 | 6 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -1142 | -1458 | 23 | 384 | 511 |
| 现金净增加额 | 324 | -9063 | 5822 | 3423 | 7414 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 44929 | 57737 | 68214 | 76668 | 84747 |
| 营业成本 | 41028 | 53236 | 62836 | 70543 | 77911 |
| 营业税金及附加 | 176 | 206 | 341 | 383 | 424 |
| 营业费用 | 375 | 422 | 546 | 575 | 593 |
| 管理费用 | 327 | 329 | 341 | 383 | 424 |
| 研发费用 | 799 | 900 | 1091 | 1227 | 1356 |
| 财务费用 | -252 | -268 | -553 | -726 | -919 |
| 资产减值损失 | -308 | -210 | 0 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 10 | 13 | 10 | 10 | 11 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 9 | -26 | -7 | -11 | -12 |
| 资产处置收益 | 0 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 营业利润 | 2230 | 2667 | 3616 | 4282 | 4957 |
| 营业外收入 | 114 | 120 | 68 | 71 | 82 |
| 营业外支出 | 11 | 3 | 5 | 5 | 5 |
| 利润总额 | 2333 | 2784 | 3679 | 4348 | 5035 |
| 所得税 | 465 | 387 | 773 | 913 | 1057 |
| 净利润 | 1869 | 2398 | 2906 | 3435 | 3978 |
| 少数股东损益 | 389 | 732 | 832 | 943 | 1046 |
| 归属母公司净利润 | 1480 | 1666 | 2075 | 2492 | 2931 |
| EBITDA | 2402 | 2993 | 3885 | 4478 | 5059 |
| EPS(元) | 1.27 | 1.42 | 1.77 | 2.13 | 2.51 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 6.8 | 28.5 | 18.1 | 12.4 | 10.5 |
| 营业利润(%) | 25.7 | 19.6 | 35.6 | 18.4 | 15.8 |
| 归属于母公司净利润(%) | 37.0 | 12.6 | 24.6 | 20.1 | 17.6 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 8.7 | 7.8 | 7.9 | 8.0 | 8.1 |
| 净利率(%) | 3.3 | 2.9 | 3.0 | 3.3 | 3.5 |
| ROE(%) | 11.4 | 13.8 | 14.8 | 15.1 | 15.2 |
| ROIC(%) | 9.9 | 13.2 | 15.2 | 15.7 | 15.8 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 60.3 | 65.3 | 64.1 | 64.3 | 62.2 |
| 净负债比率(%) | -76.4 | -46.8 | -70.5 | -75.8 | -93.7 |
| 流动比率 | 1.2 | 1.2 | 1.2 | 1.3 | 1.3 |
| 速动比率 | 1.1 | 0.9 | 1.0 | 1.0 | 1.1 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 1.1 | 1.3 | 1.3 | 1.3 | 1.3 |
| 应收账款周转率 | 6.1 | 4.9 | 5.1 | 5.3 | 5.5 |
| 应付账款周转率 | 4.2 | 3.7 | 3.7 | 3.7 | 3.7 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 1.27 | 1.42 | 1.77 | 2.13 | 2.51 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 4.51 | 0.48 | 5.46 | 3.00 | 6.29 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 13.11 | 13.83 | 15.09 | 16.85 | 18.92 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 17.7 | 15.7 | 12.6 | 10.5 | 8.9 |
| P/B | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.3 | 1.2 |
| EV/EBITDA | 6.1 | 6.3 | 3.6 | 2.6 | 1.1 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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