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资讯 息差降幅收窄，资产质量巩固
长沙银行（601577.SH）
2026 年 08 月 28 日
投资评级：买入（维持）
2026/8/27
| 当前股价(元) | 9.45 |
| 一年最高最低(元) | 10.15/8.62 |
| 总市值(亿元) | 380.04 |
| 流通市值(亿元) | 379.95 |
| 总股本(亿股) | 40.22 |
| 流通股本(亿股) | 40.21 |
| 近3个月换手率(%) | 32.11 |
股价走势图
相关研究报告
——长沙银行2026H1 业绩点评
《盈利保持韧性，资产质量稳定—长沙银行 2025 年报&2026 年一季报点评》-2026.5.5
《盈利保持韧性，关注率边际下降—长沙银行 2025 年三季报点评》-2025.11.1
《对公信贷高增，资产质量稳健—长沙银行 2025 年中报点评》-2025.8.31刘呈祥（分析师）
liuchengxiang@kysec.cn
吴文鑫（分析师）
证书编号：S0790523060002
wuwenxin@kysec.cn
证书编号：S0790524060002
⚫ 盈利能力保持韧性，息差降幅明显收窄
长沙银行 2026H1 实现营收 137.80 亿元（YoY+4.01%）、归母净利润 45.48 亿元（YoY+5.06%）,盈利能力保持韧性。其中 2026Q2 单季利息净收入同比+11.91%，增速环比明显上升，主要受益于低基数叠加净息差降幅收窄。2026H1 净息差为1.84%，较 2025年全年仅下降 1BP，降幅明显收窄；2026Q2 单季投资净收益同比增长 6.08%，但高基数影响下单季中收为负增长。2026Q2 单季 PPOP 同比增长 5.56%，增速明显高于 2025 年同期。考虑其息差降幅收窄、盈利韧性较高，我们维持其 2026-2028 年盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润 85.32 亿元/90.15 亿元/95.57 亿元，YoY+5.23%/+5.66%/+6.02%，当前股价对应 2026-2028年 PB 分别为 0.43/0.39/0.35 倍，维持“买入”评级。
⚫ 扩表受制于季节性&高基数，存款“财富化”迹象显现
2026Q2 末，长沙银行总资产为 1.34 万亿元（YoY+7.50%），其中贷款本金总额6576 亿元，同比增长 9.12%，增速略低于 2026Q1，主要为贷款季节性因素叠加高基数影响。2026Q2单季总资产增加258亿元，同比下降 28.63%；其中新增贷款107亿元，同比下降27.18%，扩表略低于季节性。2026Q2 末存款本金总额为7979亿元，同比增长5.10%，增速边际回落，符合季节性特征以及存款“财富化”的行业趋势。
⚫ 资产质量进一步巩固，分红预期稳定
长沙银行资产质量继续表现平稳，2026Q2 末不良率 1.15%，环比持平，同比下降 2BP；关注率为2.89%，环比下降 1BP，同比下降 42BP，存量风险加速处置。拨备覆盖率 281.43%，环比小幅上升，资产质量总体稳健。2026Q2末核心一级/一级/总资本充足率分别为 10.25%/11.49%/13.73%，核心、一级资本充足率均环比有所上升，资本“弹药”充足。2025年现金分红比率为22.28%，中报明确2026年将继续开展中期分红，进一步增强分红稳定性。
⚫ 风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 25,936 | 25,471 | 27,570 | 29,618 | 32,321 |
| YOY(%) | 4.57 | -1.79 | 8.24 | 7.43 | 9.13 |
| 归母净利润(百万元) | 7,827 | 8,108 | 8,532 | 9,015 | 9,557 |
| YOY(%) | 4.87 | 3.59 | 5.23 | 5.66 | 6.02 |
| 拨备前利润(百万元) | 18,267 | 18,116 | 19,769 | 21,003 | 22,915 |
| YOY(%) | 3.71 | 3.71 | 9.12 | 6.25 | 9.10 |
| ROE(%) | 10.27 | 11.81 | 9.91 | 9.45 | 9.03 |
| EPS(期末股本摊薄/元) | 1.95 | 2.02 | 2.12 | 2.24 | 2.38 |
| P/E(倍) | 5.12 | 4.95 | 4.70 | 4.45 | 4.20 |
| P/B(倍) | 0.51 | 0.50 | 0.43 | 0.39 | 0.35 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 主要指标(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利息收入 | 41,130 | 38,013 | |||
| 利息支出 | 20,566 | 18,708 | 21,667 | 24,234 | 26,522 |
| 净利息收入 | 20,564 | 19,305 | 20,697 | 21,621 | 22,896 |
| 手续费及佣金收入 | 1,947 | 1,964 | 2,160 | 2,268 | 2,381 |
| 手续费及佣金支出 | 556 | 590 | 743 | 757 | 773 |
| 手续费及佣金净收入 | 1,392 | 1,374 | 1,417 | 1,511 | 1,609 |
| 其他非息收入 | 3,980 | 4,791 | 5,456 | 6,486 | 7,816 |
| 净非利息收入 | 5,372 | 6,166 | 6,873 | 7,997 | 9,425 |
| 营业收入 | 25,936 | 25,471 | 27,570 | 29,618 | 32,321 |
| 税金及附加 | 245 | 247 | 260 | 279 | 305 |
| 业务及管理费 | 7,379 | 7,069 | 7,509 | 8,297 | 9,064 |
| 其他业务成本 | 1 | 3 | 1 | 1 | 1 |
| 营业外净收入 | -44 | -36 | -32 | -37 | -37 |
| 拨备前利润 | 18,267 | 18,116 | 19,769 | 21,003 | 22,915 |
| 信用减值损失 | 8,805 | 7,989 | 9,125 | 9,849 | 11,094 |
| 利润总额 | 9,424 | 10,064 | 10,604 | 11,117 | 11,785 |
| 所得税费用 | 1,515 | 1,876 | 1,864 | 1,835 | 1,949 |
| 净利润 | 7,909 | 8,187 | 8,741 | 9,282 | 9,836 |
| 归母净利润 | 7,827 | 8,108 | 8,532 | 9,015 | 9,557 |
| 贷款总额 | 545,109 | 611,685 | 672,853 | 738,793 | 811,195 |
| 同业资产 | 64,178 | 85,705 | 79,413 | 88,943 | 99,616 |
| 总资产 | 1,146,748 | 1,268,149 | 1,318,086 | 1,447,765 | 1,592,237 |
| 吸收存款 | 736,738 | 802,154 | 882,370 | 988,254 | 1,106,844 |
| 其他计息负债 | 324,202 | 378,683 | 338,483 | 351,238 | 365,249 |
| 非计息负债 | 5,458 | 4,974 | 5,471 | 6,018 | 6,620 |
| 总负债 | 1,066,398 | 1,185,811 | 1,226,324 | 1,345,510 | 1,478,713 |
| 母公司所有者权益 | 78,014 | 80,017 | 89,232 | 99,456 | 110,448 |
| 主要指标(%) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 生息资产净额/总额 | 98.62 | 98.73 | 98.58 | 98.72 | 98.85 |
| 存放央行/生息资产 | 4.48 | 3.95 | 4.40 | 4.42 | 4.45 |
| 同业资产/生息资产 | 5.58 | 6.73 | 5.66 | 5.69 | 5.72 |
| 存放同业/生息资产 | 0.47 | 0.66 | 0.51 | 0.63 | 0.63 |
| 拆放同业/生息资产 | 1.10 | 2.01 | 1.07 | 1.08 | 1.09 |
| 买入返售/生息资产 | 4.01 | 4.06 | 4.07 | 3.98 | 4.00 |
| 贷款总额/生息资产 | 47.37 | 48.05 | 47.92 | 47.23 | 46.55 |
| 贷款净额/生息资产 | 45.99 | 46.78 | 46.50 | 45.96 | 45.40 |
| 投资/生息资产 | 42.57 | 41.27 | 42.03 | 42.66 | 43.29 |
| 计息负债/总负债 | 99.49 | 99.58 | 99.55 | 99.55 | 99.55 |
| 生息资产净额/计息负债 | 106.97 | 106.44 | 113.38 | 115.28 | 117.03 |
| 存款/计息负债 | 69.44 | 67.93 | 72.27 | 73.78 | 75.19 |
| 向央行借款/计息负债 | 3.61 | 4.72 | 4.45 | 4.25 | 4.24 |
| 同业负债/计息负债 | 7.40 | 9.51 | 10.73 | 10.73 | 10.72 |
| 同业存放/计息负债 | 1.56 | 3.68 | 6.27 | 2.27 | 4.15 |
| 拆入资金/计息负债 | 3.02 | 3.43 | 3.64 | 4.38 | 3.87 |
| 卖出回购/计息负债 | 2.82 | 2.39 | 0.83 | 4.09 | 2.70 |
| 发行债券/计息负债 | 19.45 | 17.76 | 16.90 | 15.40 | 14.02 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 主要指标(%) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 拨备前利润增速 | 3.71 | 3.71 | 9.12 | 6.25 | 9.10 |
| 税前利润增速 | 0.39 | 6.79 | 5.37 | 4.84 | 6.00 |
| 营业收入增速 | 4.57 | -1.79 | 8.24 | 7.43 | 9.13 |
| 净利息收入增速 | 2.68 | -6.12 | 7.21 | 4.46 | 5.90 |
| 手续费及佣金收入增速 | -13.59 | 0.87 | 9.97 | 5.00 | 5.00 |
| 手续费及佣金支出增速 | -23.01 | 6.14 | 25.90 | 2.00 | 2.00 |
| 手续费及佣金净收入增速 | -9.15 | -1.24 | 3.13 | 6.57 | 6.50 |
| 其他非息收入增速 | 22.72 | 20.38 | 13.87 | 18.88 | 20.50 |
| 净非利息收入增速 | 12.50 | 14.78 | 11.47 | 16.35 | 17.86 |
| 业务管理费用增速 | 6.44 | -4.20 | 6.22 | 10.50 | 9.23 |
| 其他业务成本增速 | 24.38 | 498.91 | -83.62 | 16.83 | 7.38 |
| 信用减值损失增速 | 7.62 | -9.27 | 14.22 | 7.94 | 12.64 |
| 生息资产总额增速 | 12.57 | 10.63 | 10.30 | 11.40 | 11.42 |
| 贷款总额增速 | 11.61 | 12.21 | 10.00 | 9.80 | 9.80 |
| 同业资产增速 | 17.84 | 33.54 | -7.34 | 12.00 | 12.00 |
| 贷款净额增速 | 11.69 | 12.53 | 9.63 | 10.10 | 10.07 |
| 计息负债增速 | 12.21 | 11.30 | 3.39 | 9.72 | 9.90 |
| 吸收存款增速 | 9.82 | 8.88 | 10.00 | 12.00 | 12.00 |
| 同业负债增速 | -5.87 | 42.96 | 16.71 | 9.74 | 9.74 |
| 向央行借款增速 | -14.83 | 45.47 | -2.43 | 4.68 | 9.80 |
| 归属母公司权益增速 | 18.01 | 2.57 | 11.52 | 11.46 | 11.05 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| (%) | |||||
| ROAA | 0.70 | 0.65 | 0.68 | 0.66 | 0.64 |
| ROAE | 10.27 | 11.81 | 9.91 | 9.45 | 9.03 |
| 拨备前利润率 | 70.43 | 71.12 | 71.70 | 70.91 | 70.90 |
| (%) | |||||
| 净息差(NIM) | 2.11 | 1.85 | 1.80 | 1.71 | 1.65 |
| 净利差(SPREAD) | 2.20 | 1.95 | 1.90 | 1.81 | 1.75 |
| 生息资产收益率 | 4.21 | 3.64 | 3.68 | 3.62 | 3.55 |
| 计息负债成本率 | 2.01 | 1.69 | 1.78 | 1.81 | 1.80 |
| (%) | |||||
| 不良贷款净生成率 | 1.44 | 1.33 | 1.24 | 1.37 | 1.38 |
| 不良贷款率 | 1.17 | 1.15 | 1.16 | 1.15 | 1.16 |
| 拨备覆盖率 | 312.80 | 280.86 | 310.66 | 311.89 | 312.72 |
| 拨贷比 | 3.66 | 3.24 | 3.60 | 3.59 | 3.64 |
| (%) | |||||
| 核心一级资本充足率 | 10.12 | 10.05 | 10.33 | 10.24 | 10.12 |
| 一级资本充足率 | 11.81 | 11.35 | 11.54 | 11.34 | 11.11 |
| 资本充足率 | 14.20 | 13.95 | 13.98 | 13.56 | 13.14 |
| 每股指标(元) | |||||
| EPS | 1.95 | 2.02 | 2.12 | 2.24 | 2.38 |
| PPOP | 4.54 | 4.50 | 4.92 | 5.22 | 5.70 |
| BVPS | 19.40 | 19.90 | 22.19 | 24.73 | 27.46 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 5.12 | 4.95 | 4.70 | 4.45 | 4.20 |
| P/PPOP | 2.19 | 2.21 | 2.03 | 1.91 | 1.75 |
| P/B | 0.51 | 0.50 | 0.43 | 0.39 | 0.35 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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