医药健康行业研究：技术平台出海提速，中国药企加速融入全球产业链

行业周报证券研究报告

医药组

分析师：甘坛焕（执业 S1130525060003)

gantanhuan@gjzq.com.cn

技术平台出海提速，中国药企加速融入全球产业链

投资逻辑

近日，映恩生物与罗氏集团旗下 Genentech 达成全球合作与许可协议，双方将依托映恩生物专有的 DUPAC™新型载荷抗体偶联技术平台，针对多款肿瘤适应症开发下一代 ADC 药物，交易潜在总金额突破 10 亿美元；映恩生物将主导早期发现与全球临床开发，Genentech负责后续临床开发及商业化。2026年初以来，中国药企在出海交易结构上正在迎来质变，技术平台型合作密集落地，同时中国药企在全球新药开发中的参与度持续提升：石药集团与阿斯利康达成围绕创新长效多肽药物、siRNA药物等平台的技术授权合作；恒瑞医药与BMS达成战略合作，围绕肿瘤学、血液学及免

疫学创新疗法开展深度合作开发，恒瑞拥有共同开发特定项目的选择权，且有机会与 BMS 在全球范围内共同开展特定的商业化活动；信达生物与礼来达成战略合作，推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发，且信达生物将主导相关项目从药物发现至中国临床概念验证（2期临床试验完成）的研发工作。过往MNC 与中国药企达成的合作，主要为引进中国药企拥有的一款或多款特定产品、且交易往往是围绕概念验证明确的特定热门靶点（如 VEGF、TROP2、HER2等）；当前的合作模式更多转向早期技术平台与早期临床开发合作，说明海外MNC巨头对中国头部药企的靶点转化速度、成药性筛选能力、CMC工程化质量以及临床概念验证速度给予了体系化认可，中国药企正在加入融入全球产业链。

药品：映恩生物宣布与罗氏集团旗下 Genentech达成一项全球合作与许可协议，中国药企技术平台出海提速。

生物制品：甘李药业发布2026年半年报，26Q2公司实现收入13.45亿元，同比+24.31%，实现归母净利润 4.17亿元，同比+43.03%，实现扣非归母净利润 3.94亿元，同比+44.23%。公司研发及出海持续突破，GZR4T2DM三项III 期临床研究达到主要研究终点，降糖疗效显著优于三代胰岛素；上半年公司国际收入为 4.26亿元，同比增长 92.33%。

CXO:国内外 CXO 公司中报业绩持续验证行业高景气。近期海外各 CXO 公司陆续发布 2026 年中报，整体来看，各公司二季度订单均出现明显改善，临床前 book-to-bill 指标改善明显，同时大多数企业均上修业绩指引。国内药明康德发布中报，业绩大幅超市场预期，同时大幅上调全年业绩指引。

医疗器械：第七批耗材国采文件发布，规则体系进一步成熟。国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织医用耗材集中带量采购（第 7 批）采购文件》，本次品种为消化介入类医用耗材，集采规则细节进一步成熟，追求企业产品合理报价，在控制医保支出的同时兼顾产业健康发展。

中药：关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。

医疗服务及消费医疗：医疗服务中报业绩陆续发布，关注板块边际改善。

投资建议

创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已 BD 出海管线海外临床进展顺利，我们看好创新药板块投资机会。具体布局思路而言：（1）布局业绩财报窗口期，掘金业绩超预期标的；（2）关注学会大会动态，把握重磅临床数据发布窗口：（3)聚售核心赛道，持续关注小核酸，双抗，ADC等相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红和行情。

重点标的

恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、君实生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。

风险提示

汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

内容目录

药品：中国药企技术平台出海提速....5

映恩生物与罗氏达成合作，关注中国药企技术平台出海提速....5

生物制品：甘李药业二季度环比高增，研发及出海持续突破....9

CXO 及制药上游供应链：国内外 CXO 公司中报业绩持续验证行业高景气....10

国内外 CXO 公司陆续披露中报业绩，行业高景气持续验证....11

医疗器械：第七批耗材国采文件发布，规则体系进一步成熟....12

中药：关注流感发病率走势....13

医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善....13

投资建议....14

风险提示....14

图表目录

图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）……3

图表2：8月24日\~8月28日各申万一级行业表现（%）……4

图表3：8月24日\~8月28日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）……4

图表4：本周医药生物涨跌幅前十……5

图表5：本周医药板块景气度……5

图表6：本周A股创新药整体股价走势（2026/08/24-2026/08/29）……6

图表7：本周A股部分个股股价走势（2026/08/24-2026/08/29）……7

图表8：本周H股创新药整体股价走势（2026/08/24-2026/08/29）……7

图表9：本周H股部分个股股价走势（2026/08/24-2026/08/29）……7

图表10：本周美股创新药整体股价走势（2026/08/24-2026/08/29）……8

图表11：26/07-26/08月国内创新药获批上市情况……8

图表12：26/07-26/08月国内创新药申报上市情况……8

图表13：26/07-26/08月创新药跨国交易情况……9

图表14：GZR4在与白蛋白结合状态下仍可高效结合并激活胰岛素受体……9

图表15：海外投融资数据情况……10

图表16：国内投融资数据情况……11

图表17：海外CXO公司中报业绩情况……11

图表18：中选产品协议采购量确定方式……12

图表19：南方省份哨点医院报告的流感样病例%……13

图表20：北方省份哨点医院报告的流感样病例%……13

技术平台出海提速，中国药企加速融入全球产业链

近日，映恩生物与罗氏集团旗下Genentech 达成全球合作与许可协议，双方将依托映恩生物专有的 DUPAC™新型载荷抗体偶联技术平台，针对多款肿瘤适应症开发下一代ADC药物，在总金额突破 10亿美元；映恩生物将主导早期发现与全球临床开发，Genentech负责后续临床开发及商业化。2026年初以来，中国药企在出海交易结构上正在迎来质变，技术平台型合作密集落地，同时中国药企在全球新药开发中的参与度持续提升：石药集团与阿斯利康达成围绕创新长效多肽药物、siRNA药物等平台的技术授权合作；恒瑞医药与 BMS达成战略合作，围绕肿瘤学、血液学及免疫学创新疗法开展深度合作开发，恒瑞拥有共同开发特定项目的选择权，且有机会与 BMS在全球范围内共同开展特定的商业化活动；信达生物与礼来达成战略合作，推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发，且信达生物将主导相关项目从药物发现至中国临床概念验证（2期临床试验完成）的研发工作。过往MNC与中国药企达成的合作，主要为引进中国药企拥有的一款或多款特定产品、且交易往往是围绕概念验证明确的特定热门靶点（如 VEGF、TROP2、HER2 等）；当前的合作模式更多转向早期技术平台与早期临床开发合作，说明海外 MNC巨头对中国头部药企的靶点转化速度、成药性筛选能力、CMC工程化质量以及临床概念验证速度给予了体系化认可，中国药企正在加入融入全球产业链。

图表4：本周医药生物涨跌幅前十

来源：iFinD，国金证券研究所

图表5：本周医药板块景气度

来源：国金证券研究所

药品：中国药企技术平台出海提速

映恩生物与罗氏达成合作，关注中国药企技术平台出海提速

 8月28日，映恩生物宣布与罗氏集团旗下Genentech 达成一项全球合作与许可协议，双方将基于公司专有的新型载荷抗体偶联平台 DualityBio Unique Payload AntibodyConjugate Platform（DUPAC™），开发下一代 ADC。

平台专注于开发具有新型作用机制的载荷，涵盖多种差异化载荷，每种载荷均基于独特的抗肿瘤机制进行设计，并搭配经过优化且与之相适配的连接子技术，以实现全身循环中的稳定性和肿瘤部位的特异性释放。 平台载荷的设计遵循一套共同标准，包括高效力、覆盖多种肿瘤类型的广谱活性、可实现快速清除的较短全身半衰期，以及适用于异质性实体瘤的旁观者效应。随着基于拓扑异构酶抑制剂载荷的 ADC 在主要实体瘤适应症中逐步向更前线治疗拓展，接受此类载荷治疗后发生疾病进展的患者构成了一个规模庞大且持续增长的未满足临床需求。 平台旨在使 ADC 在这一治疗场景中，以及在对基于拓扑异构酶抑制剂载荷的 ADC 应答相对有限的肿瘤中，仍能保持抗肿瘤活性。

根据协议条款，映恩生物将采用 DUPAC™平台的载荷，针对Genentech 指定的肿瘤靶点生成并开发 ADC。在各项合作项目中，映恩生物将主导药物发现及全球早期临床开发。Genentech 将获得合作 ADC 的全球独家许可，并将在 1a 期临床开发完成后，独立负责后续临床开发及商业化。

 映恩生物将获得 4,500 万美元的首付款，并有资格就所有合作项目收取总额超过 10亿美元的潜在开发、监管及商业化里程碑付款，以及按获批产品年度净销售额收取分层特许权使用费。

 2026 年初以来，中国药企在出海交易结构上正在迎来质变，技术平台型合作密集落地，同时中国药企在全球新药开发中的参与度持续提升：

 石药集团与阿斯利康达成围绕创新长效多肽药物、siRNA 药物等平台的技术授权合作；

 恒瑞医药与 BMS 达成战略合作，围绕肿瘤学、血液学及免疫学创新疗法开展深度合作开发，恒瑞拥有共同开发特定项目的选择权，且有机会与BMS在全球范围内共同开展特定的商业化活动；

 信达生物与礼来达成战略合作，推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发，且信达生物将主导相关项目从药物发现至中国临床概念验证（2期临床试验完成）的研发工作。

过往，MNC 与中国药企达成的合作，主要为引进中国药企拥有的一款或多款特定产品、且交易往往是围绕概念验证明确的特定热门靶点（如 VEGF、TROP2、HER2等）；当前的合作模式更多转向早期技术平台与早期临床开发合作，说明海外 MNC巨头对中国头部药企的靶点转化速度、成药性筛选能力、CMC 工程化质量以及临床概念验证速度给予了体系化认可，中国药企正在加入融入全球产业链。

本周 A 股创新药标的股价震荡，其中中证创新药产业指数本周-4%，而申万医药生物指数本周-2%。

 A 股创新药板块的52家上市公司，共计 12 家上涨，40 家下跌，平均涨跌幅-3.0%。其中涨跌幅前三分别为誉衡药业（+11.7%）、莱美药业（+10.6%）、盟科药业（+6.4%），涨跌幅后三分别为海特生物（-11.1%）、三生国健（-10.7%）、君实生物（-10.3%）。

本周H股创新药标的股价震荡，恒生医疗保健指数本周+3%，恒生创新药指数本周-5%。

 H 股创新药板块的51家上市公司，共计 23 家上涨，26 家下跌，平均涨跌幅-0.6%。其中涨跌幅前三分别为加科思-（B +24.9%）、药明巨诺-B（+14.0%）、翰森制药（+11.0%），涨跌幅后三分别为丽珠医药（-18.5%）、博安生物（-13.5%）、四环医药（-10.9%）。

本周美股创新药指数小幅震荡，其中纳斯达克生物技术指数本周+1%。

2026/07/01-2026/08/29，共计 14 款新药获 CDE 批准上市，其中 10 款为国产药物，4 款进口药物；共 27 款创新药申报 NDA，其中 15 款为国产药物，12 款为进口药物；共有 17款药物达成 BD 合作，其中 8 款为 License-in，11 款为 License-out。

图表11：26/07-26/08月国内创新药获批上市情况

来源：insight，国金证券研究所

图表12：26/07-26/08月国内创新药申报上市情况

来源：insight，国金证券研究所

图表13：26/07-26/08月创新药跨国交易情况

来源：insight，国金证券研究所

生物制品：甘李药业二季度环比高增，研发及出海持续突破

2026年 8月 25 日，公司发布 2026 年半年报，2026 年上半年公司实现收入 22.23亿元，同比增长 7.56%，实现归母净利润 6.10亿元，同比增长1.01%，实现扣非归母净利润5.80亿元，同比增长 18.91%；分季度看，26Q2 公司实现收入 13.45 亿元，同比增长 24.31%，实现归母净利润 4.17 亿元，同比增长 43.03%，实现扣非归母净利润 3.94 亿元，同比增长 44.23%。

产能切换影响缓解，二季度国内收入环比高增。上半年公司国内制剂销量 4,968万支，同比增加 6.05%；受公司适用增值税税率调整影响，国内收入为 17.97亿元，较上年同期减少 0.48 亿元。 2026 年第二季度，随着胰岛素制剂产品销量增加和国内外产品生产切换对实际产能的短期影响逐步缓解，公司营业收入环比增长 53.16%，其中国内收入环比增长 61.24%。

聚焦核心管线，稳步推进里程碑达成。公司在巩固糖尿病治疗领域优势的同时，积极拓展肥胖、自身免疫性疾病等新治疗领域，持续丰富研发产品管线。上半年 GZR4 注射液在中国开展用于治疗 2 型糖尿病的三项 III 期临床研究达到主要研究终点，降糖疗效显著优于每日一次基础胰岛素；与诺和诺德周制剂依柯胰岛素开展的头对头 IIIb 期临床研究SUPER-8（胰岛素经治）正在进行中。GZR18在中国T2DM的2 项III期临床研究均在开展中，减重 III 期临床研究（GRADUAL-1）已取得积极顶线结果，每月一次给药维持体重的中国III 期临床研究（GRADUAL-3）正在进行中。

深化国际布局，全球商业化能力稳步增强。依托过去十年在多个“一带一路”沿线国家和地区开展国际合作和商务活动，公司积累了丰富的胰岛素灌装本土化经验。截至报告期末，公司胰岛素产品已获得海内外 21 个国家及地区的准入及销售覆盖，上半年公司国际收入为4.26 亿元，同比增长92.33%。在欧洲市场准入与全球版图扩张方面，公司甘精/门冬/赖脯胰岛素注射液相继获得欧盟委员会批准, 公司国际化业务取得里程碑式进展。

CXO 及制药上游供应链：国内外 CXO 公司中报业绩持续验证行业高景气

国内外投融资水平持续高增长

2026年 7月海外融资金额341 亿美元，同比+102%，环比-38%；2026年7月国内融资金额12亿美元，同比-69%，环比+9%。

国内外 CXO公司陆续披露中报业绩，行业高景气持续验证

近期海外各 CXO 公司陆续发布 2026 年中报，整体来看，各公司二季度订单均出现明显改善，临床前 book-to-bill指标改善明显，同时大多数企业均上修业绩指引。

图表17：海外CX0公司中报业绩情况

来源：各公司财报，国金证券研究所

国内来看，药明康德发布 2026 年半年报，上半年实现营业收入 289.0 亿元，同比增长38.9%，其中持续经营业务收入同比增长 48.0%；实现归母净利润 110.8 亿元，同比增长29.4%；实现经调整 Non-IFRS 归母净利润 115.7 亿元，同比增长 83.2%。

小分子 D&M业务放量超预期，TIDES 业务恢复快速增长：公司上半年小分子 D&M业务实现收入149.9亿元，同比增长72.7%，主要得益于高质量分子放量；TIDES业务实现收入72.6亿元，同比增长44.3%，预计全年收入增长约 45%；测试业务实现收入 24.8亿元，同比增长 31.5%，其中安评业务同比增长 42.8%。整体测试业务毛利率提升 11.3pct；生物学业务实现收入 13.9亿元，同比增长 11.2%。

在手订单充裕，大幅上调业绩指引：截至 2026 年 6 月底，公司持续经营业务在手订单达664.3 亿元，同比增长 25.2%。公司整体收入指引由 513-530 亿元上调至 585-605 亿元，持续经营业务收入同比增速由 18-22%上调至 35-39%。公司提前启动常州新基地建设，预计 2026 年资本开支由 65-75 亿元上调至 75-85 亿元。随着业务增长及效率提升，预计2026 年经调整自由现金流由 105-115 亿元上调至 135-145 亿元。

医疗器械：第七批耗材国采文件发布，规则体系进一步成熟

国家组织医用耗材集中采购（第 7 批）采购文件发布

8 月 26 日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织医用耗材集中带量采购（第 7 批）采购文件（GH-HD2026-2）》，本次集中带量采购品种为符合条件的消化介入类医用耗材（包括 23类），采购周期自联盟各地区中选结果实际执行日起至 2029年 12 月31 日。

同一品种下，实际申报企业根据医疗机构首年采购需求量由多到少依次排序，取该品种累计首年采购需求量前 85%(含)且能供应全国所有地区的实际申报企业进入 A 竞价单元，其他实际申报企业进入 B竞价单元。

A、B 竞价单元分别由低到高排名确定入围企业。入围企业的企业申报价不高于最高有效申报价。

同品种各竞价单元入围企业，分别进行可比申报价的价格离散度控制，具体是本竞价单元“入围企业可比申报价均价向下浮动 1 个标准差(指总体标准差)”与“最低可比申报价”二者取高值为“锚点价格 1”;“入围企业可比申报价均价向下浮动 2个标准差”为“锚点价格2”。锚点价格作为价格离散度控制的基准。

根据确认拟中选企业（规则一），入围企业可比申报价≤本竞价单元“锚点价格 1 的 1.5倍”，可获得拟中选资格。未按规则一直接获得中选资格的企业(含未入围企业)，符合以下条件的可现场开展次轮报价（适用规则二）。未按规则一直接获得中选资格的企业(含未入围企业)，同一品种下医疗机构填报首年采购需求量排名第一的，可现场开展次轮报价（适用规则三）。

图表18：中选产品协议采购量确定方式

来源：国家组织高值医用耗材联合采购办公室，国金证券研究所

本次集采规则细节进一步成熟，追求企业产品合理报价，在控制医保支出的同时兼顾产业健康发展。未来医保、企业、患者三方共赢的格局有望逐步形成。

中药：关注流感发病率走势

根据国家疾控中心数据，2026年第 34周（2026年 8月 17日－2026年8月23日），南方省份哨点医院报告的 ILI%为4.5%，低于前一周水平（4.8%），高于2023年、2024年和 2025年同期水平（4.1%、3.6%和3.2%）；北方省份哨点医院报告的 ILI%为2.8%，低于前一周水平（2.9%），高于 2023 年和 2025 年同期水平（2.7%和 2.5%），低于 2024 年同期水平（3.5%）。

2026年第 34周，全国（未含港澳台地区）流感监测网络实验室共检测流感样病例监测标本 13835 份。南方省份检测到 1964 份流感病毒阳性标本，其中 58 份为 A(H1N1)pdm09，1122 份为 A(H3N2)，784 份为 B(Victoria)。北方省份检测到 61 份流感病毒阳性标本，其中 2 份为 A(H1N1)pdm09，42 份为 A(H3N2)，17 为 B(Victoria)。

2026 年 3 月 30 日－2026 年 8 月 23 日，CNIC 耐药监测数据显示，除 1 株 A(H3N2)亚型流感毒株对神经氨酸酶抑制剂敏感性降低外，其余 A(H1N1)pdm09 和 A(H3N2)亚型流感毒株均对神经氨酸酶抑制剂敏感；所有 B 型流感毒株均对神经氨酸酶抑制剂敏感。所有A(H1N1)pdm09、A(H3N2)亚型和 B 型流感毒株均对聚合酶抑制剂敏感。

后续需进一步关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。

医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善

爱尔眼科

2026H1 公司实现营业收入119.46 亿元，同比增长3.81%；归母净利润 13.57 亿元，同比下降 33.83%；扣非归母净利润 15.15 亿元，同比下降 25.75%；经营性现金流净额 29.23亿元。同期营业利润同比增长 3.33%。上半年门诊量同比增长 8.34%，屈光、视光收入分别增长 6.32%和6.25%，规模网络与 AI 能力继续巩固长期壁垒。

华厦眼科

2026H1 公司实现营业收入21.85 亿元，同比增长 2.17%；归母净利润 2.92 亿元，同比增长 3.55%；经营性现金流净额 4.81 亿元，同比增长 13.40%，现金流增速明显快于收入。扣非归母净利润 2.61亿元，同比下降 6.08%。

消费医疗构筑增长支点，屈光项目收入 8.56 亿元，同比增长 8.52%，毛利率 55.38%；眼视光综合收入 5.33亿元，同比增长 3.71%，两项合计占营收约 63.6%。

固生堂

2026H1 公司实现收入 16.53 亿元，同比增长 10.6%；归母净利润 2.21 亿元，同比增长45.5%。剔除可转债公允价值收益后，归母净利润为1.66亿元，同比增长 9.6%。

线下医疗机构收入 15.38 亿元，同比增长 12.5%；新加坡网络已增至 26 家门店，收入利润稳增长，国内海外快速扩张。

金域医学

2026H1 公司实现营业收入28.84 亿元，同比下降 3.76%；归母净利润 1.90 亿元、扣非归母净利润 2.03亿元，均实现扭亏。Q2收入同比增长0.19%。

公司毛利率约 36.71%，同比提升约 2.78个百分点；三级医院收入占比升至 54.37%。公司已构建 165 个 AI 智能体，模型调用超过4,000 万次。常规业务基本盘稳固，医数融合构筑新增长极。

普瑞眼科

2026H1 公司实现营业收入16.00 亿元，同比增长 9.8%；归母净利润 8,811 万元，同比增长 500.7%；扣非归母净利润 9,359 万元，同比增长 350.4%；经营性现金流净额 3.33 亿元，同比增长 35.7%，盈利能力与现金流质量同步改善。其中第二季度实现收入 7.82 亿元，同比增长 9.0%；归母净利润 1,746 万元、扣非归母净利润 2,276 万元，均较上年同期实现扭亏，业绩修复趋势进一步明确。

投资建议

创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已 BD 出海管线海外临床进展顺利，我们看好创新药板块投资机会。具体布局思路而言：（1）布局业绩财报窗口期，掘金业绩超预期标的；（2）关注学会大会动态，把握重磅临床数据发布窗口；（3）聚焦核心赛道，持续关注小核酸、双抗、ADC等相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红利行情。

风险提示

汇兑风险：部分公司海外业务占比高，人民币汇率的大幅波动可能会对公司利润产生明显影响。其程度依赖于汇率本身的波动，同时也取决于公司套期保值相关工具的使用和实施。

国内外政策风险：若海外贸易摩擦导致产品出口出现障碍或海外原材料采购价格提升，将可能对部分公司业绩增长产生影响。

投融资周期波动风险：医药行业投融资水平对部分公司有较大影响，若全球医药投融资市场不够活跃，将影响部分公司的业绩表现。

并购整合不及预期的风险：部分公司进行并购扩大业务布局，如并购整合不能顺利完成，可能影响公司整体业绩表现。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；

增持：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；

中性：预期未来 3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来 3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

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