最新策略周报丨沃什最新发声，偏鹰论调确立

一、上周市场回顾及走势分析

（一）市场整体表现

上周国内大宗商品市场整体呈现多数板块走高，化工、能源、农副产品三个板块逆势回落的分化格局；资金大量涌入煤焦钢矿、贵金属、商品指数等板块，而农副产品、能源、化工板块遭遇资金流出带来的下行压力。全部十一个板块里，8 个板块周线收红，仅化工、能源、农副产品 3 个板块录得下跌。

上涨板块按周涨幅由高到低排序分别为：煤焦钢矿（+6.53%，钢厂阶段性补库带动黑色产业链走强，为本周市场领涨主线）、贵金属（+1.76%）、商品指数（+1.36%）、软商品（+1.14%）、非金属建材（+0.96%）、谷物（+0.82%）、油脂油料（+0.78%）、有色（+0.21%）；下跌板块按跌幅大小排序：化工（-0.16%）、能源（-0.93%）、农副产品（-1.47%）。农副产品受季节性供给充裕压制行情，能源板块表现偏弱，化工板块受需求端制约小幅回调。

本周跌幅最大的板块为农副产品，周度跌幅 1.47%，在所有板块中垫底；能源板块（?0.93%）次之，化工板块（?0.16%）小幅下挫。农副产品走弱核心在于现货供应充足，需求修复不及预期；能源板块盘面承压下行；化工下游消费表现偏弱，行情维持弱势震荡。其余上涨板块，则依靠钢厂补库、避险买盘、工业端备货等多重利好支撑价格上行。

整个市场做多资金主要聚集在煤焦钢矿、贵金属、商品指数等上涨板块，空头力量集中抛售农副产品、能源、化工相关品种，板块间走势分化特征十分突出。全周合计 8 个板块周内收涨，3 个板块收跌，农副产品资金持续流出，是拖累盘面的主要空头因素。

资料来源：wind 中财期货交易咨询总部

（二）品种解析

跌幅前两名，集运欧线跌幅达6.75%，是上周表现最弱的品种；低燃料油则下跌5.62%，同样呈现下跌走势。

资料来源：wind 中财期货交易咨询总部

周度涨跌前二名解析如下：

（三）资金动向

从“增仓上涨”“增仓下跌”“减仓上涨”“减仓下跌” 四个维度，呈现不同期货品种的资金与价格变动关联：

增仓上涨：有沪锌、焦煤、20号胶、原木、玉米、橡胶等品种，资金流入（增仓 ）同时价格上涨，反映市场多头力量主导，投资者看多意愿强，资金积极入场推动价格上行。

增仓下跌：有粳米、原油、PVC等，资金流入但价格下跌，说明空头力量强劲，新入场资金也难改跌势，市场看空情绪浓。

减仓上涨：有原木、淀粉、不锈钢、纸浆、沪镍等，资金流出（减仓 ）但价格上涨，可能是多头借前期持仓优势，少量资金就推动价格上行，或空头平仓促价格涨，后续走势需关注资金后续动向。 

减仓下跌：有燃料油、欧线、丁二烯、瓶片、丙烯、纸浆、菜油等品种，资金流出且价格下跌，体现空头主导，持仓者纷纷离场，市场对其后期走势偏悲观。

资料来源：wind 中财期货交易咨询总部

（四）周度要闻

资料来源:公开信息整理，中财期货交易咨询总部

二、宏观焦点与关注

宏观：沃什最新发声，偏鹰论调确立

 1、国内

2、海外

美联储主席于杰克逊霍尔全球央行年会释放偏鹰派政策信号，搭建起多维度的政策研判范式，将通胀治理置于政策优先序列，摒弃对单一月度数据的过度依赖，把潜在通胀向政策目标收敛的质量与速率作为货币政策收紧与否的核心标尺，同时对常态化前瞻指引模式予以反思，推动央行沟通机制改革，并且就人工智能对宏观经济与货币政策的长期潜在影响展开框架性探讨。本次发言同时承担起修复央行政策公信力的作用，市场随之开始定价政策纪律性的边际改善，风险资产与贵金属出现回调，避险货币走强，加息的市场预期得到抬升，但政策落地依旧面临宏观数据校验以及选举周期带来的现实约束。结合同期宏观指标，通胀下行进程存在黏性，终端消费动能有所降温，薪资水平的变化促使居民储蓄行为发生调整，就业统计的修正结果也指向劳动力市场处在温和冷却过程，并未出现系统性恶化。整体而言，此次鹰派表态并不完全等同于市场利空，在流动性环境相对充裕的背景下，市场更加看重货币政策的纪律性与可预期性，只要通胀能够得到有效约束，中长期维度依旧有利于大类资产表现，后续需要持续跟踪地缘扰动、关键通胀就业指标以及央行官员的公开表态。

三、下周大宗商品微观察

品种强弱方向参考

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本周关注重点事件及数据

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资料来源:公开信息整理，中财期货交易咨询总部

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