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资讯 华中数控（300161）
2026 年中报点评：收入端同比高增，持续加大研发投入
增持（维持）
| 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 1,782 | 1,564 | 1,632 | 1,825 | 2,124 |
| 同比(%) | (15.71) | (12.24) | 4.31 | 11.82 | 16.43 |
| 归母净利润(百万元) | (55.37) | 16.32 | 43.75 | 78.89 | 126.59 |
| 同比(%) | (304.37) | 129.48 | 168.06 | 80.32 | 60.47 |
| EPS-最新摊薄(元/股) | (0.28) | 0.08 | 0.22 | 0.40 | 0.64 |
| P/E(现价&最新摊薄) | (94.89) | 321.91 | 120.09 | 66.60 | 41.50 |
[Table\_Su<sub>投资要点</sub>
业绩短期承压，数控系统业务表现亮眼：2026H1 公司实现营业收入 6.50亿元，同比+17.25%，实现归母净利润-0.91亿元，同比-12.06%，实现扣非归母净利润-1.34亿元，同比-18.97%。公司归母净利润下滑，主要系研发投入增加导致费用率上升。单Q2公司实现营业收入 4.24亿元，同比+20.62%，归母净利润-0.12 亿元，同比+47.52%，扣非归母净利润-0.25亿元，同比+40.86%。分产品看，2026H1数控系统与机床/机器人与智能产线分别实现收入 4.80/1.27 亿元，同比分别+32.10%/-19.05%。核心主业数控系统与机床收入实现高增，主要系机床行业整体需求复苏，液冷、新能源等下游资本开支旺盛。
毛利率同比提升，研发投入高增致净利率承压： 2026H1 公司综合毛利率为 39.81%，同比+4.33pct；销售净利率为-16.05%，同比-0.24pct。Q2单季度公司综合毛利率41.09%，同比+5.33pct；销售净利率-4.46%，同比+2.41pct，盈利能力有所改善，主要系产品结构优化及项目质量提升所致。分产品看，2026H1公司数控系统与机床/机器人与智能产线毛利率分别为 41.5%/25.65%，同比分别-0.05pct/+7.16pct。2026H1 公司期间费用率为63.5%，同比+7.48pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为11.7%/11.0%/4.1%/36.8%，同比-3.14pct/-1.77pct/+0.58pct/+11.81pct。公司致力于实现高端数控系统国产替代，研发投入持续加码。
经营现金流短期承压，存货随规模扩张合理增长：2026H1，公司经营活动现金流净额为-1.19亿元，同比-25.21%，主要系研发投入及存货增加拖累经营性现金流。截至2026H1，存货为11.71亿元，较年初+15.9%，主要系业务规模扩大，主动备货导致原材料和库存商品增加。截至2026H1，合同负债为 2.02 亿元，较年初+19.6%。
数控系统国产替代龙头， 赋能 政策催化打开成长空间：（ ）政策端：“十五五”规划纲要明确提出全链条推动工业母机关键核心技术攻关，亿元超长期特别国债支持大规模设备更新，国产装备推广迎来长期政策支撑。（ ）产品端：华中 型智能数控系统深度融合 大模型，推动机床从“数控一代”向“智能一代”升级；五轴数控系统在新能源汽车、消费电子、机器人等领域批量配套，持续抢占外资份额。（3）机器人端：主攻多关节通用机器人，突破机器人核心控制系统技术，打造全栈自主可控具身智能机器人操作平台，差异化优势突出。
盈利预测与投资评级：机床行业整体需求复苏，我们维持公司 2026-2028年归母净利润预测为0.44/0.79/1.27亿元，当前市值对应动态PE分别为120/67/42倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：下游制造业需求不及预期，研发成果产业化不及预期，行业竞争加剧风险。
2026 年 08 月 31 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
研究助理 陶泽
执业证书：S0600125080004
taoz@dwzq.com.cn
市场数据
| 收盘价(元) | 26.44 |
| 一年最低/最高价 | 22.29/42.50 |
| 市净率(倍) | 3.44 |
| 流通A股市值(百万元) | 5,168.15 |
| 总市值(百万元) | 5,253.55 |
基础数据
| 每股净资产(元,LF) | 7.69 |
| 资产负债率(%,LF) | 64.05 |
| 总股本(百万股) | 198.70 |
| 流通A股(百万股) | 195.47 |
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华中数控三大财务预测表
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 2,554 | 2,383 | 2,817 | 2,881 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 426 | 844 | 577 | 857 |
| 经营性应收款项 | 1,018 | 702 | 949 | 849 |
| 存货 | 1,010 | 671 | 1,165 | 966 |
| 合同资产 | 17 | 16 | 18 | 21 |
| 其他流动资产 | 82 | 150 | 108 | 187 |
| 非流动资产 | 2,063 | 2,082 | 2,096 | 2,105 |
| 长期股权投资 | 33 | 28 | 23 | 18 |
| 固定资产及使用权资产 | 1,153 | 1,164 | 1,170 | 1,172 |
| 在建工程 | 24 | 32 | 40 | 48 |
| 无形资产 | 454 | 454 | 454 | 454 |
| 商誉 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 长期待摊费用 | 32 | 37 | 42 | 47 |
| 其他非流动资产 | 366 | 366 | 366 | 366 |
| 资产总计 | 4,617 | 4,465 | 4,913 | 4,987 |
| 流动负债 | 1,606 | 1,403 | 1,765 | 1,709 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 487 | 487 | 487 | 487 |
| 经营性应付款项 | 695 | 500 | 820 | 706 |
| 合同负债 | 169 | 154 | 170 | 196 |
| 其他流动负债 | 256 | 263 | 289 | 319 |
| 非流动负债 | 1,220 | 1,220 | 1,220 | 1,220 |
| 长期借款 | 781 | 781 | 781 | 781 |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 租赁负债 | 21 | 21 | 21 | 21 |
| 其他非流动负债 | 418 | 418 | 418 | 418 |
| 负债合计 | 2,826 | 2,623 | 2,985 | 2,928 |
| 归属母公司股东权益 | 1,617 | 1,670 | 1,759 | 1,896 |
| 少数股东权益 | 174 | 172 | 168 | 162 |
| 所有者权益合计 | 1,791 | 1,843 | 1,928 | 2,058 |
| 负债和股东权益 | 4,617 | 4,465 | 4,913 | 4,987 |
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 1,564 | 1,632 | 1,825 | 2,124 |
| 营业成本(含金融类) | 986 | 1,024 | 1,131 | 1,309 |
| 税金及附加 | 15 | 16 | 18 | 21 |
| 销售费用 | 162 | 163 | 182 | 212 |
| 管理费用 | 151 | 163 | 173 | 191 |
| 研发费用 | 337 | 343 | 383 | 446 |
| 财务费用 | 43 | 21 | 13 | 18 |
| 加:其他收益 | 212 | 196 | 219 | 276 |
| 投资净收益 | 11 | 0 | 0 | 0 |
| 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减值损失 | (70) | (45) | (45) | (45) |
| 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 24 | 53 | 97 | 158 |
| 营业外净收支 | 3 | 3 | 3 | 3 |
| 利润总额 | 27 | 56 | 100 | 161 |
| 减:所得税 | 14 | 14 | 25 | 40 |
| 净利润 | 13 | 42 | 75 | 121 |
| 减:少数股东损益 | (3) | (2) | (4) | (6) |
| 归属母公司净利润 | 16 | 44 | 79 | 127 |
| 每股收益-最新股本摊薄(元) | 0.08 | 0.22 | 0.40 | 0.64 |
| EBIT | 56 | 129 | 165 | 231 |
| EBITDA | 192 | 264 | 306 | 377 |
| 毛利率(%) | 36.99 | 37.27 | 37.99 | 38.40 |
| 归母净利率(%) | 1.04 | 2.68 | 4.32 | 5.96 |
| 收入增长率(%) | (12.24) | 4.31 | 11.82 | 16.43 |
| 归母净利润增长率(%) | 129.48 | 168.06 | 80.32 | 60.47 |
| 现金流量表 (百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 180 | 599 | (85) | 462 |
| 投资活动现金流 | (169) | (155) | (155) | (155) |
| 筹资活动现金流 | (246) | (30) | (30) | (30) |
| 现金净增加额 | (235) | 414 | (270) | 278 |
| 折旧和摊销 | 136 | 136 | 141 | 146 |
| 资本开支 | (215) | (152) | (152) | (152) |
| 营运资本变动 | (78) | 350 | (373) | 124 |
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
| 重要财务与估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股净资产(元) | 8.14 | 8.41 | 8.85 | 9.54 |
| 最新发行在外股份(百万股) | 199 | 199 | 199 | 199 |
| ROIC(%) | 0.87 | 3.11 | 3.90 | 5.28 |
| ROE-摊薄(%) | 1.01 | 2.62 | 4.48 | 6.68 |
| 资产负债率(%) | 61.21 | 58.73 | 60.76 | 58.72 |
| P/E (现价&最新股本摊薄) | 321.91 | 120.09 | 66.60 | 41.50 |
| P/B (现价) | 3.25 | 3.15 | 2.99 | 2.77 |
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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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