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重点推荐
1）资金跟踪系列之六十：杠杆资金继续流出，北上资金重新回流
2）如何打破低波格局？——信用策略寻锚
3）物质流月报：需求分化修复，出口与供给约束共振
4）建材新材料：PTFE方案重要性升级，有望促进产业链新一轮格局更新
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1）国金研究 | 2026年中报业绩点评合集（持续更新）
重点推荐
资金跟踪系列之六十：杠杆资金继续流出，北上资金重新回流
牟一凌
策略组
首席策略官、常务副所长
核心观点：市场交易热度继续降至年内低点，主要指数波动率均回落。整体来看，A股交易层面的反复仍在延续，杠杆资金与主动偏股基金依然保持了温和净流出的态势，而北上资金与股票ETF均重新小幅回流，后续关注杠杆资金能否逐步企稳回流。
风险提示：测算误差。
如何打破低波格局？——信用策略寻锚
尹睿哲
首席资产配置官、常务副所长、固收首席
核心观点：基于5年AAA-二级资本债收益率月度预测模型，当前环境与2016年9月底最为相似。在这些相似历史时点中，二级资本债利差环比维度普遍呈中性得分，而收益波动率多处在偏低水平，两者均指向5年大行二债收益低位震荡，缺乏继续下行的空间和动力。根据模型，9月5年期AAA-二级资本债回撤的概率较高。
风险提示：数据误差与模型过拟合，信用事件冲击债市，政策预期不确定性。
物质流月报：需求分化修复，出口与供给约束共振
吴晋恺
金属材料组
金属材料首席分析师
核心观点：物质流月报：需求分化修复，出口与供给约束共振。铜：中国7月需求趋稳，美国6月实际需求仍弱。铝：表需回暖，铝材&铝制品出口亮眼。钢铁：铁矿延续宽松，焦煤事故后缺口扩大，装备出口提供韧性。碳酸锂：7月表需延续高增，储能与出口链共振。
风险提示：宏观需求恢复不及预期；美国关税及贸易政策变化。
PTFE方案重要性升级，有望促进产业链新一轮格局更新
李 阳
建材新材料组
副所长、建材新材料首席分析师
核心观点：PTFE介电性能、热稳定性与耐腐蚀性优异，适配高频高速通信场景，当前切入英伟达AI服务器Rubin Ultra架构，行业迎来增量突破。相较于PPO、碳氢树脂，PTFE量产成熟、性价比突出。国内企业在电子级PTFE树脂、改性填料、CCL及PCB环节持续突破，产业链国产替代加速。
风险提示： PTFE方案落地不及预期；算力需求不及预期；原材料价格波动的风险。
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安克创新：26Q2业绩超预期，盈利能力持续提升
于健、赵中平
商贸零售团队负责人
大消费牵头人、可选消费首席分析师
核心观点：安克创新26Q2毛利率55.05%（同比+9.05pct），还原关税退税仍47%+；归母净利率13.7%（+3.9pct）。H1充电储能收入89.3亿（+31%）占53.8%，欧洲阳台储能、澳洲户储下半年放量；智能创新+28.8%（母婴小家电迭代），智能影音+24.5%（AI耳机搭自研芯片）。北美+32.7%，亚马逊占比降至46.4%，独立站+39.2%。Q2研发/汇兑推高费用且计提减值3.8亿，净利率仍逆势改善。
风险提示：海外需求不及预期；新品拓展不及预期；欧美关税及贸易监管政策加码。
晨光股份：传统业务稳健，九木盈利改善
赵中平
可选消费组
大消费牵头人&可选消费首席
核心观点：传统核心业务营收持平，书写/学生文具收入+4.07%/+2.52%，办公文具-1.51%，毛利率+1.15pct至35.30%。科力普营收65.3亿（+6.5%）启动分拆上市，九木杂物社营收8.76亿（+15.9%）门店近900家。线上/海外承压（晨光科技+1.1%、海外-2.2%）。完成9.15亿分红（比例70%），新一轮5-10亿回购已实施2.4亿。
风险提示：传统业务增速低于预期；市场竞争加剧；新业务拓展低于预期。
中国动力：新签订单保持高增，毛利率持续提升
满在朋
机械组
机械首席分析师
核心观点：1H26柴油机完工/新接订单分别+42%/+53%（马力+41%/+47%），船用低速机新接马力+43%；锚铰机/齿轮箱新接+45%/+120%。柴油动力毛利率26.27%（+3.79pct）。公司为国内中小燃机（5-50MW）龙头，CGT25累计交付数十台，自主25MW双燃料机突破海上平台；25年燃机订单+40.7%、售后新高，受益全球燃机紧缺及国产替代。
风险提示：原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。
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