晨报｜物流网建设的投资机遇

Top stories

— 重点推荐 —

杨帆｜中信证券宏观与政策首席分析师

S1010515100001

政策｜物流网：稳投资、促流通、降成本

2026年8月28日，国家发改委、交通运输部出台《物流网建设实施方案》，以降本增效为首要政策目标，明确推动“十五五”时期社会物流总费用与国内生产总值（GDP）的比率降至13.1%，较“十四五”末降低0.8个百分点。“十五五”时期物流网建设进入结构性攻坚阶段，预计降本难度抬升将带动基建投入持续扩容，我们测算物流网累计基建投资达3.6-4.3万亿元。展望后续，短期聚焦政策落地红利，多式联运与枢纽配套建设具备高确定性；长期来看，机会不局限于传统基建的短期工程收益，而是依托网络成型后的物流运营、供应链服务、数字化配套、产业赋能等衍生价值。

风险因素：物流网投资规模不及预期；物流网项目投资收益不及预期；政策落地与协同不及预期；市场竞争与供需错配风险。

中采PMI｜需求订单反弹，K型有所收敛（2026年8月）

制造业PMI读数回升，剔除季节性因素看景气出现一定修复，价格回升、政策出台节奏有所加速可能是景气顶住台风压力出现修复的主要原因。从分项看，生产指标反弹幅度较小，需求侧订单指标改善较多，但台风可能扰动兑现节奏，价格指标有所反弹，或减缓PPI下滑斜率。从行业看，K型分化有所收敛，高技术制造业景气有所回落，消费品行业和基础原材料行业PMI有所提升。非制造业PMI仍偏低，基本持平前值，批发零售、资本市场行业景气度偏低是主要拖累，此外台风对建筑施工、旅游出行也存在阶段性扰动。总结而言，8月PMI数据显示订单边际好转，但台风和政策落地时机或影响兑现节奏，9月及以后内需相关指标反弹弹性可能更大。

风险因素：中美贸易摩擦程度超预期，我国经济发展面临的外部环境恶化；我国内外需求复苏不及预期；美联储货币政策超预期等。

马庆刘｜中信证券AI模型分析师

S1010522090001

科技｜DeepSeek：致力普惠，坚定AGI之路

DeepSeek是一家拥有着AGI理想主义色彩的国产模型公司，成立仅3年时间，在发展理念、关键模型、技术能力等方面不断证明自身。我们认为，DeepSeek给国产模型行业提供了丰富启示，本文基于战略聚焦、开放竞争、组织创新、技术底色和infra能力等五个方面进行了讨论。在完成首轮外部融资的背景下，DeepSeek有望在人才吸引、模型训练、业务推进等方面取得新进展。我们持续看好以DeepSeek为引领、国产AI突破的AI产业链机遇。

风险因素：模型技术创新、能力突破不及预期；算力供给改善不及预期；商业化落地不及预期；关键人才流失；行业竞争加剧。

刘易｜中信证券主题策略首席分析师

S1010520090002

主题策略｜反转信号确认，保持进攻锐度

上周市场在高位分化整固后止跌回升，风格出现再度切换。上证指数收涨1.20%，此前转弱的大盘蓝筹重新走强，低位小盘补涨接棒。创业板指跌3.42%领跌全场，科创50仅微涨0.52%，此前独立领涨的通信上周回吐最重，农林牧渔、煤炭、非银金融领涨。日均成交额继续缩量至1.99万亿元，ETF资金先抄底后止盈、融资转向百亿级净买入，低位反攻初步落地。从催化因素和时序上看，AI液冷、测试设备、算力新技术、消费电子新品的主题热情有望升温。结合市场环境、催化因素以及综合量化指标研判，建议关注上述四大主题方向。根据往期推荐标的模拟，自2025年1月13日主题双周聚专栏成立，截至2026年8月28日，回测区间内双周聚组合指数的综合收益率达200%。

风险因素：中美摩擦进一步激化，地缘冲突形势变动超预期，市场资金净流出扩大，我国政策落地不及预期，AI技术迭代进展不及预期。

Upcoming conferences and events

— 会议与活动 —

鹰瞳科技2026年中报业绩会

2026年09月01日10:00

林清轩2026年半年报业绩交流会

2026年09月01日10:00

英诺赛科2026年中期业绩交流会

2026年09月01日10:00

神马股份2026年中报业绩交流

2026年09月01日10:00

滴普科技2026年中报业绩交流&公司近况更新

2026年09月01日11:30

互联网行业26Q2业绩后观点更新

2026年09月01日15:00

云南白药2026年中报业绩说明会

2026年09月01日15:00

柯力传感2026年中报交流会

2026年09月01日15:30

建投能源2026年中报业绩交流

2026年09月01日15:30

张小泉2026年中报业绩交流会

2026年09月01日16:00

新氧2026年二季度业绩交流会

2026年09月01日16:00

2026年9月可转债组合推荐与策略展望

2026年09月01日16:30

翔宇医疗2026年中报业绩交流会

2026年09月01日17:30

极视角2026中期业绩交流会

2026年09月01日20:30

家电行业2026年中报总结

2026年09月01日20:30

誉帆科技2026年中报业绩交流

2026年09月02日10:00

深圳燃气2026中报业绩交流

2026年09月02日16:00

第三十三届中信证券投资者策略会

2026年9月21-24日

Recent Key Reports Recap

— 近期重点报告回顾 —

策略聚焦 08-30 如何应对快速轮动的行情

策略聚焦 08-23 二次调整的背后

策略聚焦 08-16 回归常态，调整预期

策略聚焦 08-09 修复的进度

策略聚焦 08-02 调整基本结束，8月修复可期

策略聚焦 07-26 二次原油冲击不改8月行情修复趋势

策略聚焦 07-19 休整与酝酿

策略聚焦 07-12 量化策略助推K型？

策略聚焦 07-05 叙事回摆

策略聚焦 06-28 强美元、加息预期与AI虹吸

策略聚焦 06-21“加息”涨科技？

策略聚焦 06-14 风格平衡点

策略聚焦 06-07 节奏与临界点

策略聚焦 05-17 调整何解？重建杠铃结构

策略聚焦 05-10 主动降波，静待和谈与访华

策略聚焦 05-05 K型思维

策略聚焦 04-26 既非热门，又别对立

策略聚焦 04-19 战事脱敏后被问频率最高的三个问题

策略聚焦 04-12 战争间歇期的缩圈策略

策略聚焦 04-06 缩圈，聚焦

策略聚焦 03-29 坚守中国优势制造业，静待4月决断

策略聚焦 03-22 中东冲突的分歧与推演

策略聚焦 03-15 春季决断：中国优势制造定价权重估

策略聚焦 03-08 涨价为矛，增加低估值敞口

策略聚焦 03-01 叙事推动、涨价催化，趋势能否持续？

策略聚焦 02-23 代码膨胀，实物稀缺

策略聚焦 02-08 短期利益和长期价值的矛盾在海外市场激化

策略聚焦 02-01 脱虚向实，重视涨价线索的扩散

策略聚焦 01-25 寻找“强承接”

策略聚焦 01-18 告别喧嚣，回归业绩

策略聚焦 01-11 继续聚焦资源和传统制造定价权的提升

策略聚焦 01-04 回顾与开年

关于我们

中信证券研究网站：

https://research.citics.com

添加权限请联系您的对口客户经理

免责声明

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）的研究部编写。中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。中信证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中信证券的客户。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，应首先联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失，在此之前，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。

重要声明：

本资料定位为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整，同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。（4）上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须充分了解各类投资风险，自主作出投资决策并自行承担投资风险。

本订阅号中的所有资料版权均属中信证券。不得以任何方式修改、发送或复制本订阅号中的内容。除经中信证券认可的情况外，其他一切转载行为均属违法。版权所有，违者必究。

点“”了解更多