财通策略｜南下转为流入、两融&ETF微增，全球风偏上行放缓

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核心观点

整体视角：

全球流动性：股票、债券流入均放缓，货币转为流入，全球风偏上行放缓。股票、债券延续流入但幅度均放缓，货币由流出转为流入，债券相对货币、股票更受青睐；新兴市场由流出转为流入，发达市场流入幅度减小；平衡、小盘和大盘风格获流入，价值、成长及中盘风格承压。

中国外资：主动外资流出、被动外资流入，科技为主要流入方向。主动型外资由流入转为流出，被动型外资由流出转为流入，主被动外资分化；中国债券中主权债流入较多，公司债流出小幅增加，混合债由流出转为流入，期限层面短期债流出扩大、其余期限基本无变化；全球视角下日本获较大幅度流入，美国、韩国、欧洲和印度均流出；行业层面科技流入最多，金融、医药生物流出较多，其他行业变化较小。

中国内资：南下资金重回流入，A股ETF流入幅度收敛。南下资金成交占比回落，行业层面通信、传媒流入较多，电子、医药生物流出较多；A股ETF延续流入但幅度收敛，宽基中创业板、中证500流入较多，行业层面科技流入、大金融流出。

国内资金供需：两融余额增加，新发基金减少，IPO、定增均减少，融资压力继续缓解。两融余额增加、占A股流通市值比重下降，行业层面通信、电力设备和基础化工流入较多；新发基金发行环比减少；产业资本方面，回购减少、净减持增加，重要股东累计净减持仍处近年同期较高位置；IPO、定增均减少，整体融资压力继续缓解。

美国流动性：债券资金延续流入，权益资金流入科技、流出金融。美国债券市场延续净流入，券种层面混合债、主权债为主要承接方向，期限层面短期债流入最多；权益市场中科技流入最多、金融流出最多但流出收窄，累计流向仍高度集中于科技。

正文：

全球资金大类流向：债券、股票流入均放缓，货币由流出转为流入

本周，全球大类资产债券、股票流入均放缓，货币由流出转为流入。货币、债券和股票流向分别为 +92、+177、+92亿美元，上周流向分别为-12、+214、+401亿美元，债券连续两周放缓。整体来看，债券相对货币、股票更受青睐。

市场表现方面，标普500与纳指收盘点位回升。

全球资金权益跨市场流向：新兴市场转为流入

本周，全球股票资金流入新兴市场。发达市场单周流向为 +0.03%，较上周 +0.14%流入幅度减小；新兴市场单周流向为 +0.01%，较上周-0.01%由流出转为流入。

全球资金权益风格流向：小盘、平衡受青睐

资金连续两周较为青睐平衡风格。

价值型风格单周流向为 -0.07%；平衡型风格单周流向为 +0.05%；成长型风格流向为 -0.10%。价值、成长风格流出，平衡风格流入。

中盘风格单周流向为 -0.12%；小盘风格单周流向为 +0.06%；大盘风格流向为 +0.03%。中盘风格流出，小盘、大盘风格流入。

全球资金中国债市流向：主权债流入较多

中国债券资金中，主权债流入较多。公司债、混合债和主权债本周流向分别为 -0.21、+0.02和 +0.71亿美元，上周流向分别为 -0.14、-0.03和 +0.30亿美元，公司债流出小幅增加；混合债由流出转为流入；主权债流入较多。

期限层面，本周短期债流出较多。长期债、中长期债和短期债本周流向分别为 0.00、0.00和 -0.04亿美元，短期债流出扩大，其余两者基本无变化。

全球资金中国权益市场流向：主动流出、被动流入

本周，主动外资流出、被动外资流入。主动型外资流向为 -0.24亿美元，较上周流向 +0.37亿美元由流入转为流出；被动型外资流向为 +5.86亿美元，较上周流向-2.04亿美元由流出转为流入，主被动外资分化。

从全球视角看，本周权益资金主要流入日本。日本市场流向为 +27亿美元，较上周 -17亿美元由流出转为流入；其余重要市场中，资金流向均为流出，美国、韩国、欧洲和印度流向分别为-44亿美元、 -13亿美元、 -1亿美元和 -3亿美元。

全球资金中国行业流向：科技流入较多

本周，科技流入最多，金融、医药生物流出较多，其他行业变化相对较小。

本周医药生物、金融流向为 -11、-6亿美元，是流出最多的两个行业。科技流向为 +16亿美元，是流入最多的行业，其他行业变化相对较小，流入、流出绝对值均在3亿美元内。

南下总额：重回流入、成交占比回落

近5个交易日，南下资金重新转为流入。本周港股通流向为 +84亿元， 较上周 -99亿元重新转为流入。从年内累计看，2026年以来南下累计净流入达 3285亿元，处近年同期较低水平。

交易结构上，南下资金近五日成交占比回落。最新南下资金成交额占港交所成交额的五日平均比例为 39%，近五个交易日成交比例整体相较上周五 44%下降 5pct。

南下行业：流入长飞光纤光缆和MINIMAX-W ，流出中芯国际和华虹宏力

近5个交易日，南下资金在个股层面流入长飞光纤光缆和MINIMAX-W ，流出中芯国际和华虹宏力。流入端以长飞光纤光缆和MINIMAX-W为代表，流向分别为 +16、+11亿港元；流出端以中芯国际和华虹宏力为代表，流向分别为 -20、-20亿港元。

从一级行业维度看，南下资金在通信、传媒流入较多，在电子、医药生物流出较多。通信、传媒流向分别为 +16、+11亿港元，是主要流入方向；电子、医药生物流向分别为 -60、-83亿港元，是主要流出方向。

ETF：流入收敛，行业层面主要流入科技、流出大金融

本周，A股ETF流入21亿元。ETF流向为 +21亿元，上周为 +78亿元，流入幅度有所收敛。风格、主题流向分别为 +1、-4亿元；创业板、中证500流向分别为 +59、+27，为宽基流入最多的两项。

行业结构上看，科技流入幅度较大、大金融流出幅度较大。两者流向分别为 +19、-54亿元。

两融：两融余额增加，通信、电力设备流入较多

本周，两市两融余额增加、融资净买入额近期回升。截至8月28日，两市融资融券余额为26508亿元，较上周五增加25.4亿元。两融余额占全A流通市值由2.66％降至2.64％。

行业层面，通信、电力设备流入较多。通信本周净买入为 +24亿元，是最大流入项；除通信外，电力设备和基础化工流入幅度较大，两者流向分别为 +16和 +13亿元；医药生物流出最多，流向为 -28亿元。

新发基金：发行较上周减少

本周新发基金累计份额161.7亿份，环比上周179.5亿份减少。从年内累计口径看，2026年新发基金累计份额自开年以来处于近年同期较高位置，与2024年同期新发基金累计份额基本持平。

回购与减持总额：回购减少、净减持增加

本周，回购资金减少。本周沪深两市股票回购金额15.4亿元，规模较上周19.5亿元减少。

重要股东净减持增加。本周重要股东净减持约 +36.2亿元，较上周 -8亿元增加，2026年以来重要股东累计净减持处近四年同期较高位置。

增减持个股：雪龙集团、华骐环保领衔增持，康达新材、万朗磁塑减持居前

本周，重要股东增持占总股本比例居前个股为：雪龙集团、华骐环保和泰禾智能等；增持前10个股周度涨跌幅中位数为 +2.7%。

重要股东减持占总股本比例居前个股为：康达新材、万朗磁塑和力佳科技；减持前10个股周度涨跌幅中位数为 -1.8%。

IPO与再融资：IPO减少、定增减少

本周，募资总额87.5亿元，募集家数12家，环比上周192.6亿元减少；定增总额35.9亿元，募集家数7家，环比上周44.3亿元减少；IPO总额17.6亿元，募集家数2家，较上周的98.2亿元减少。

整体来看，融资资金压力继续缓解，IPO、定增金额均在50亿元以下。

全球资金美国债市流向：延续流入混合债和短期债

美国债券资金延续净流入，券种层面以混合债、主权债为主要承接方向。本周公司债、混合债和主权债流向分别为 +8、+50、+23亿美元，上周流向+6、+54、+51亿美元；自2024年以来，三类债券累计流向分别为 +2123、+6507、+2618亿美元。

期限层面，短期债是本周美国债券资金主要流入方向。本周长期债、中长期债和短期债流向分别为 +10、+10、+77亿美元，上周流向为 +24、+33、+51亿美元，资金较为青睐短期债。

全球资金美国权益市场流向：流入科技、流出金融

本周，全球资金美国权益市场流入科技、流出金融。科技本周流向为 +30亿美元，为最大流入项；金融本周流向为 -11亿美元，仍是最大流出项，但较上周 -21亿美元流出缩小。

从累计口径看，美国权益资金仍高度集中于科技方向。自2024年以来，科技累计流向为 +917亿美元，显著高于工业的 +334亿美元和基础设施的 +90亿美元。

风险提示

宏观及行业政策、监管环境发生重大变化，使得行业发展逻辑根本性改变、历史经验不代表未来、组合策略基于历史数据回测，不保证未来数据的有效性等

风险提示：

宏观及行业政策、监管环境发生重大变化，使得行业发展逻辑根本性改变：若未来宏观经济政策出现转向（如货币政策收紧、产业政策调整），或行业监管出台新规，可能导致原有商业模式失效、盈利预期大幅下修，投资者需密切关注政策动向；

历史经验不代表未来：股市产业结构、投资者结构改变可能阶段性改变市场资金行为，本文仅以历史数据进行复盘分析；

组合策略基于历史数据回测，不保证未来数据的有效性：策略构建依赖于对历史价格、财务指标、市场情绪等数据的统计分析和回测优化，个股公司未来基本面及估值情况可能发生较大变化。

注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《南下转为流入、两融&ETF微增，全球风偏上行放缓——流动性周报》

对外发布时间：2026年8月31日

报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

徐陈翼  SAC执业证书编号：S0160523030003

林 昊    SAC执业证书编号：S0160526010002