浙商早知道 | 9月2日

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。

本期精华

【浙商宏观  李超/林成炜/靳风】需求边际回暖，经济下行风险降低。

【浙商固收  杨语涵】展望9月，市场对债市运行区间的预期延续下修趋势，博弈焦点进一步向长端与超长端的绝对收益水平集中。

内容详情

01 市场总览

1、大势：

9月1日上证指数下跌0.16%，沪深300下跌0.3%，科创50下跌2.19%，中证1000下跌1.02%，创业板指下跌1.32%，恒生指数下跌0.93%。

2、行业：

9月1日表现最好的行业分别是商贸零售（+3.08%)、农林牧渔（+2.48%)、银行（+1.88%)、美容护理（+1.58%)、传媒（+1.43%)，表现最差的行业分别是电子（-2.99%)、煤炭（-2.13%)、综合（-1.64%)、机械设备（-1.42%)、电力设备（-1.42%)。

3、资金：

9月1日全A总成交额为20519亿元，南下资金净流入77.57亿港元。

02 重要观点

【浙商宏观  李超/林成炜/靳风】宏观专题研究：8月PMI——需求边际回暖，经济下行风险降低

1、所在领域：宏观

2、核心观点：

我们认为8月数据降低了经济下行风险，但尚不足以确认经济复苏，后续重点关注9月订单持续性、财政资金形成实物工作量及就业能否跟随改善。

1）市场看法：

8月各项经济数据有望边际好转。

2）观点变化：

后续政策更可能呈现：“总量政策保持支持 + 财政加快形成实物工作量 + 扩内需 + 针对中小企业和消费的结构性支持”。

3）驱动因素：

7月新订单指数降幅较大，8月有明显的“回补”。

4）与市场差异：

从债市角度看，8月PMI比7月明显改善，而且新订单、价格指数同时走强，对债券收益率短期形成一定上行扰动。对于权益市场，8月基本面数据则更加有利于科技制造、装备制造以及上游有色等价格修复方向，但传统消费、地产链条尚缺乏强数据确认。

3、风险提示：

经济修复的广度和持续性不足；上游价格持续上行而终端需求修复不足；房地产、基建施工及居民消费恢复不及预期；海外经济放缓、贸易摩擦及地缘政治扰动拖累出口需求；财政资金落地、稳增长政策执行效果若低于预期。

报告日期：2026年08月31日

报告详情：

《8月PMI：需求边际回暖，经济下行风险降低》

【浙商固收  杨语涵】债券市场专题研究：9月债市怎么看？

1、所在领域：固收

2、核心观点：

展望9月，市场对债市运行区间的预期延续下修趋势，博弈焦点进一步向长端与超长端的绝对收益水平集中。

1）市场看法：

“看多但不追高”成为9月市场操作心态的典型特征。

2）观点变化：

债市博弈焦点集中于长端与超长端的绝对收益水平。结合投资者对10年及30年国债收益率上下限点位的预测，或从侧面反映出当前债市上涨方向明确但潜在空间或相对有限。聚焦债券品种层面，看好超长利率债的投资者占比较8月出现显著提升，长利率债偏好亦小幅提升，9月市场对债市的博弈焦点集中于长端与超长端的绝对收益水平。

3）驱动因素：

降准降息预期相对偏低。年内无降准降息为主流预期，即便认为存在降准降息空间的投资者亦多押注四季度。潜在宽货币落地时点相对滞后，市场对9月落地降准或降息的可能性预期较低。债市对总量型货币政策的期待进一步减弱，资金面走势将更多取决于央行的精准调控与结构性工具的使用。

4）与市场差异：

市场对债市运行区间的预期延续下修趋势，博弈焦点进一步向长端与超长端的绝对收益水平集中，但操作上“看多不追高”特征显著。预期整体指向市场在谨慎看待短期兑现压力的同时，正为潜在的利率下行积极布局。

3、风险提示：

投资者样本覆盖度可能不全；投资者看法和行为可能有偏差；投资者观点可能随市场快速切换；市场调查内容仅作为信息参考，不代表分析师具体投资意见。

报告日期：2026年09月01日

报告详情：

《9月债市怎么看》

法律声明及风险提示

本公众号（“浙商证券研究所”）是浙商证券股份有限公司（下称“浙商证券”）研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点，所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。

订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。

在任何情况下，本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。

廉洁从业申明

我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。