【中原晨会0902】市场分析、长电科技&徐工机械&宇通客车中报点评专题研究

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本期重点研报目录 

【中原策略】市场分析：金融消费行业领涨 A股小幅震荡

【中原电子】长电科技(600584)中报点评：AI驱动运算电子业务高速增长，持续推进先进封装产业布局

【中原机械】徐工机械(000425)2026年中报点评：海外业务驱动营收增长，汇兑损失致业绩扰动

【中原汽车】宇通客车(600066)中报点评：扣非利润稳健增长，出口驱动盈利提升

主要内容

【中原策略】

市场分析：金融消费行业领涨 A股小幅震荡

周二A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3995点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中证券、保险、电力以及消费等行业表现较好；电子化学品、元件、半导体以及稀土等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为17.57倍、45.75倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周二成交金额20525亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。上半年GDP同比增长4.7%，经济基本面韧性较好。1-7月工业企业利润累计同比增长17.6%，盈利环境总体健康。7月政治局会议部署的稳增长政策，效果预计在9月宏观数据中陆续体现。美联储9月议息会议是核心观察节点，全球流动性收紧趋势边际缓解。中东冲突烈度下降但有扩散趋势，对风险偏好的边际冲击正在减弱。预计上证指数继续震荡整理的可能性较大，结构再平衡为核心特征。密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注证券、保险、电力以及消费等行业的投资机会。

风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：金融消费行业领涨 A股小幅震荡》

发布日期：2026年09月01日

【中原电子】

长电科技(600584)中报点评：AI驱动运算电子业务高速增长，持续推进先进封装产业布局

事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收195.27亿元，同比+4.96%；归母净利润8.45亿元，同比+79.41%；扣非归母净利润8.08亿元，同比+84.73%。2026年第二季度单季度实现营收103.56亿元，同比+11.72%，环比+12.92%；归母净利润5.54亿元，同比+107.30%，环比+90.98%；扣非归母净利润5.44亿元，同比+122.40%，环比+105.53%。

投资要点：

营收稳健增长，盈利能力显著提升。2026年上半年，受益于人工智能相关的基础设施及端侧领域需求快速增长，国产半导体替代趋势明显，全球半导体行业景气度持续提升，公司加强市场拓展，客户订单持续增长，产能利用率高位运行，推动公司营收和净利润实现增长。公司持续深化降本增效及优化产品结构，高附加值产品增加，盈利能力进一步增强，公司26H1毛利率为15.15%，同比提升1.68%；26H1净利率为4.21%，同比提升1.69%；26Q2毛利率为15.68%，同比提升1.37%，环比提升1.13%；26Q2净利率为5.24%，同比提升2.38%，环比提升2.20%。

持续优化产品结构，AI驱动运算电子业务高速增长。公司持续聚焦高性能封装技术高附加值应用，加速对高性能计算、存储、汽车电子、5G通信等高附加值市场的战略布局，进一步优化产品结构，公司26H1运算电子领域营收占比30.1%、通讯电子营收占比 27.4%、消费电子营收占比 23.2%、汽车电子营收占比11.1%、工业及医疗电子营收占比 8.2%。公司积极拥抱人工智能带来的产业机遇，面向智算中心对算力、存储、互连和供电的全链路需求，持续完善覆盖全面的异质异构集成技术与芯片成品制造能力，全方位支持AI基础设施的性能提升与规模化部署，26H1公司运算电子业务营收同比增长40.4%；公司汽车电子业务继续保持快速增长，26H1营收同比增长25.0%。

聚焦关键应用领域，持续推进先进封装产业布局。在高性能计算领域，公司自主研发的 XDFOI芯粒高密度多维异构集成平台已实现规模量产，并积极推进CPO等下一代先进封装重点技术布局。在半导体存储领域，公司具备32层堆叠、Hybrid异构堆叠、25um超薄芯片加工、高密度封装及控制芯片自主测试能力，围绕AI服务器、企业级存储、车载存储及工业存储市场，持续拓展先进存储封装与系统集成业务，推动业务由单一芯片封测向模组及系统级产品延伸。在汽车电子领域，公司已全面覆盖智能驾驶、智能座舱、电驱与传感等关键领域，并通过深化与晶圆厂、Tier1及整车厂商的生态链协作，不断提升一站式服务能力。在智能终端领域，公司围绕智能手机、AI眼镜、智能穿戴、机器人、无人机及AIoT等新兴应用，持续完善系统级封装能力布局。在电力及能源应用领域，公司持续提升SiC、GaN等第三代半导体器件及模块封装能力，并已完成基于SiP技术的VCORE电源模块封装创新及量产，显著提升功率密度和热管理效率。

盈利预测与投资建议。公司为中国大陆封测龙头企业，持续优化产品结构，AI驱动运算电子业务高速增长，汽车电子业务持续保持快速增长，公司在高性能计算、存储、AI端侧、功率与能源、汽车和工业等关键应用领域，拥有行业领先的半导体先进封装技术，并持续推进先进封装产业布局，我们预计公司26-28年营收为441.84/ 495.78/546.67亿元，26-28年归母净利润为21.76/28.90/35.85亿元，对应的EPS为1.22/1.61/2.00元，对应PE为61.62/46.40/37.40倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；新技术研发进展不及预期。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《计算机行业月报：国内资本开支加速明显，AI硬件短缺趋势延续》

发布日期：2026年08月31日

【中原机械】

徐工机械(000425)2026年中报点评：海外业务驱动营收增长，汇兑损失致业绩扰动

徐工机械发布2026年半年度报告：公司上半年实现营业收入612.47亿元，同比增长11.75%；归母净利润39.62亿元，同比下降9.09%；扣非归母净利润38.29亿元，同比下降14.28%。

海外业务驱动营收稳健增长，汇兑损失扰动致中报业绩下滑

2026年上半年公司收入延续增长态势，主要得益于国际化战略的深入推进。上半年公司外销收入实现309.17亿元，同比增长21.03%，占总收入比重达到50.48%，成为公司增长的核心引擎；国内销售收入为303.30亿元，同比增长3.65%，增速平稳。

公司上半年归母净利润出现下滑9.09%，主要系财务费用大幅增加所致。2026年中报公司财务费用高达16.00亿元，同比增长1628.61%。其中，汇兑损失达11.36亿元，而上年同期产生了7.6亿的汇兑收益，对中报净利润造成了显著影响。

盈利能力保持稳定，经营质量持续改善

2026年上半年公司整体毛利率为22.12%，同比增长0.09个百分点，净利率6.54%，同比下滑1.51个百分点。分地区看，外销业务毛利率为24.76%，同比提升0.74个百分点，盈利能力优于内销且持续改善；内销业务毛利率为19.42%，同比下降0.87个百分点。公司净利率下滑较多主要原因是汇兑损失扰动影响。

公司经营质量有所改善。上半年经营活动产生的现金流量净额为41.58亿元，同比增长11.63%，表明公司销售回款情况良好，主业经营稳健。

核心主业稳健增长，新产品新动能加速成长

公司核心业务板块表现强劲。土方机械作为公司第一大业务实现营业收入217.49亿元，同比增长27.80%；起重机械实现营业收入126.08亿元，同比增长20.37%，两大核心主业构成了公司营业收入增长的坚实基础。其他工程机械、备件及其他实现营业收入163.34亿,同比增长6.04%；高空作业机械业务明显承压，收入同比下降26.53%。

公司在"高端化、智能化、绿色化"转型方面成效显著。2026年公司新能源产品收入近百亿元，同比增长25.82%；L2级以上智能化产品收入近百亿元，同比增长25.48%。新产品、新技术的快速发展，正为公司注入新的成长动能，并持续优化产品结构。

盈利预测与估值

我们预测公司2026年-2028年营业收入分别为1132.58亿、1293.29亿、1458.98亿，2026-2028年归母净利润分别为71.5亿、98.15亿、118.78亿，对应的PE分别为13.02X、9.49X、7.84X，公司估值水平和未来三年业绩复合增速匹配，近10年估值分位处于均值以下位置，继续维持公司"买入"评级。

风险提示：1、宏观经济波动风险。 2、市场竞争加剧风险，市场份额下降的风险。 3、汇率波动风险； 4、供应链安全风险。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《徐工机械(000425)2026年中报点评：海外业务驱动营收增长，汇兑损失致业绩扰动》

发布日期：2026年09月01日

【中原汽车】

宇通客车(600066)中报点评：扣非利润稳健增长，出口驱动盈利提升

事件：

公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入167.19亿元，同比+3.65%，实现归母净利润18.67亿元，同比-3.52%,扣非归母净利润17.96亿元，同比+15.83%；经营活动产生的现金流量净额59.49亿元，同比+246.96%；基本每股收益0.84元,同比-3.52%；加权平均净资产收益率11.85%，同比-1.94pct。

其中：Q2公司实现营业收入108.09亿元，环比+82.92%，同比+11.3%；实现归母净利润12.08亿元，环比+83.28%，同比+2.35%。

投资要点：

Q2业绩环比改善明显，核心盈利能力加速提升。

2026年上半年，公司业绩在结构优化中稳健增长，实现营业收入167.19亿元，同比微增3.65%；实现归母净利润18.67亿元，同比小幅下降3.52%，主要受非经常性损益项目波动影响，包括去年同期存在资产处置收益导致基数较高，以及本期金融投资产生亏损；扣非归母净利润表现亮眼，实现17.96亿元，同比增长15.83%。单季度看，Q2业绩环比改善明显，核心盈利能力加速提升，26Q2实现营业收入108.09亿元，同比增长11.3%，环比增长82.92%；实现归母净利润12.08亿元，同比增长2.35%；扣非归母净利润达11.89亿元，同比大幅增长30.87%。

出口业务担当增长主引擎，盈利贡献持续加大。

2026年上半年，公司累计实现客车销售20100辆，同比下降5.73%，其中：1）国内市场受宏观环境、新能源购置税政策调整及客户经营压力等影响，大中客市场需求总量同比下降，据中国客车统计信息网数据，公司在国内6米以上客车销量15779辆，是业内该领域唯一销量破万辆的企业；公司在国内7米以上大中型客车销量8763辆，市场占有率37.1%，在该细分领域保持较强的竞争优势；2）海外市场需求旺盛，7米以上大中型客车出口销量达6642辆，同比增长13.1%，其中新能源客车出口1654辆，同比增长54.1%。海外业务毛利率远高于国内，出口占比的持续提升是公司毛利率和扣非净利润增长的核心原因。

产品结构优化，毛利率提升。

2026年上半年公司毛利率为24.47%，同比+3.14，主要得益于高毛利的出口业务占比增加；其中Q2单季度毛利率达24.97%，同环比均有提升。公司净利率为11.30%，同比-0.93pct，主要受到费用端增加所致；期间费用方面，2026年上半年公司期间费用率11.34%，同比+1.13pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.62%、2.38%、4.96%、0.38%，分别同比+0.51、-0.13、+0.33、+0.42pct，销售费用增加主要由于海外业务拓展投入增加所致，管理费用有所下降。公司财务状况良好，现金流表现出色，上半年经营活动产生的现金流量净额高达59.49亿元，同比大幅增长246.96%，主要系购买商品支付的现金减少所致，为公司未来发展和股东回报提供了坚实基础。

新能源出口势头迅猛，高端市场竞争力凸显。

2026年上半年客车出口整体向好，公交、公路等细分需求稳步提升。分区域看，非洲受益于城市化及客车更新项目需求大幅扩张；欧洲受环保政策推动电动化持续提速；中东因地缘冲突需求走弱。据中国客车统计信息网，上半年行业大中型客车出口同比增18.45%，新能源出口同比增29.77%，预计下半年出口延续增长态势。在此行业背景下，公司出口延续强劲势头，新能源客车出口势头延续强势，上半年公司新能源客车出口1654辆，同比大幅增长54.1%；截至2026年上半年末，公司累计出口新能源客车超1.3万辆。公司凭借在三电核心技术、产品可靠性及全球服务网络方面的深厚积累，在欧洲等高端市场已建立起强大的品牌护城河。

维持公司“买入”投资评级。

预计2026年、2027年、2028年公司可实现归母净利润分别为60.97亿元、67.44亿元、74.25亿元，对应EPS分别为2.75元、3.05元、3.35元，对应PE分别为10.82倍、9.78倍、8.88倍。公司是客车行业龙头企业，正处于依靠全球竞争力和品牌优势，以高盈利的出口业务驱动新一轮增长周期的关键阶段，国内市场短期波动不改公司长期向好基本面；未来，海外市场的持续开拓、新能源产品的加速渗透以及稳定的高分红政策将共同构成公司的核心投资价值。公司目前估值处于历史偏低水平，维持公司“买入”投资评级。

风险提示：市场需求不足的风险；行业竞争加剧的风险；地缘政治及贸易摩擦的风险；原材料价格大幅波动的风险。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《宇通客车(600066)中报点评：扣非利润稳健增长，出口驱动盈利提升》

发布日期：2026年09月01日

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