【国金晨讯】宏观：房地产的新时代；金属：需求的流动——资源品延波讨源系列（二）

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重点推荐

1）宏观：房地产的新时代

2）固收：8月31日信用债异常成交跟踪

3）金属：需求的流动——资源品延波讨源系列之二

重点推荐

房地产的新时代

宋雪涛

宏观组

首席经济学家

核心观点：本轮房改的核心内容是“封顶预售”叠加“项目达到交付条件后方可解除预售资金监管”。 从经济实质看，新规下的预售制基本接近现房或准现房销售。这意味着中国沿用了二十多年的“卖楼花”模式正在逐渐退出历史舞台。 改革的落地将推动房地产行业回归本源。具备产品力、开发效率、运营能力优势的房企，容易形成差异化优势。

风险提示：土地出让金超预期回落，住房总需求超预期收缩，房企开工拿地节奏放缓拖累固投。

8月31日信用债异常成交跟踪

尹睿哲

首席资产配置官、常务副所长、固收首席

核心观点：根据Wind数据，8月31日，信用债估值收益变动主要分布在(0,5]区间。非金信用债成交期限主要分布在2至3年，其中3至4年品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要分布在4至5年，其中3年内品种折价成交占比较高。分行业看，社会服务行业的债券平均估值价格偏离最大。

风险提示：统计数据偏差或遗漏，高估值个券出现信用风险。

资源品延波讨源系列之二：需求的流动

吴晋恺

金属材料组

金属材料首席分析师

核心观点：资源品需求本质是物质流网络：经济扩张起流，产业链传导与材料替代汇流，存量循环与技术改流。一次资源需求取决于新增物质流能否跑赢存量回流，铜铝钢受益新兴城市化，锂镍因增量快弹性高。成熟体系具自适应力（钢铁流向切换），技术进步可创造溢价（电池/轻量化）。看好多源汇入、自适应切换及受益能源转型/科技革命的品种。关注藏格矿业、永兴材料、锡业股份、东方钽业。

风险提示：全球经济及主要终端需求低于预期。材料替代及技术路线变化快于预期。需求改善未必转化为商品价格和企业盈利。