【银河汽车石金漫】公司点评丨理想汽车 (2015.HK)：Q2单车均价&毛利率回升，Q3新品i9上市

【报告导读】

1. Q2焕新L9上市带动单车均价与毛利率回升，Q3指引交付量9.5-10.0万辆，焕新MEGA与旗舰新品i9上市有望对单车均价与毛利率继续形成正向拉动。

2. 上半年研发费用保持增长，销售、一般及管理费用率水平相对稳定，Q2亏损环比收窄。

3. 自研芯片实现L系列全系焕新量产上车，下半年模型升级有望持续夯实智能化领先优势。

核心观点

事件：公司发布2026年半年度业绩，2026年H1公司实现营业收入486.50亿元，同比-13.4%，其中汽车销售收入456.00亿元，同比-14.9%，净利润-39.81亿元，同比由盈转亏，EPS为-1.98元。2026年Q2，公司实现营业收入256.67亿元，同比-15.1%，环比+11.7%，其中汽车销售收入240.67亿元，同比-16.7%，环比+11.8%，净利润-17.05亿元，对比上年同期净利润10.97亿元，本期转为亏损，环比亏损缩窄25.1%。

Q2焕新L9上市带动单车均价与毛利率回升，Q3指引交付量9.5-10.0万辆，焕新MEGA与旗舰新品i9上市有望对单车均价与毛利率继续形成正向拉动：2026年H1公司交付新车19.3万辆，同比-5.4%，其中Q2单季交付新车9.8万辆，同比-11.7%，环比+3.4%，5月焕新L9上市，Q2单季销售9128辆，占销量比重环比+5.4pct至9.3%，对单车均价与毛利率形成拉动，Q2单季公司单车均价为24.5万元，环比+8.1%，车辆业务毛利率9.4%，环比+3.3pct。公司预计Q3交付量为9.5 10.0万辆，同比+1.9% 7.3%，收入总额为266亿元 280亿元，同比 2.8% +2.3%，7月公司焕新L6上市，带动7月L6销量环比+196.8%至2716辆，有望为销量增长贡献动能，9月公司将推出全新MEGA及纯电旗舰SUV新品i9，内饰、驾乘体验、智能平台及驾乘品质进行全面升级，搭载自研马赫M100芯片、5C 超充电池等核心配置，预计将继续对单车均价与毛利率继续形成正向拉动。

上半年研发费用保持增长，销售、一般及管理费用率水平相对稳定，Q2亏损环比收窄：2026年H1公司研发费用同比+3.3%至55.0亿元，研发费用率同比+2.1pct至12.1%，研发费用保持增长，驱动智能化能力持续进步。2026年H1公司销售、一般及管理费用同比-17.6%至43.3亿元，费用率同比-0.3pct至9.5%。Q2单季公司研发费用率为10.9%，同比+1.7pct，环比-0.8pct，销售、一般及管理费用率为9.0%，同比持平，环比+0.3pct，得益于毛利率环比增长与费用率环比下降，Q2公司净亏损环比收窄，经营利润率环比+4.0pct至-9.0%。

自研芯片实现L系列全系焕新量产上车，下半年模型升级有望持续夯实智能化领先优势：公司在焕新L9/L8/L6上全面实现自研5nm车规级工艺芯片马赫M100量产上车，单芯片算力达到1280TOPS，算力利用率超过80%，模型方面，公司基于自研多模态大语言模型MindGPT迭代出马赫Mind-Pro（云端Agent模型，覆盖车辆控制、智慧出行、办公、问答、娱乐等全部车载高频场景）及马赫Mind-Edge（行业首个真正量产落地的端侧原生具身智能体，能够在车端本地进行全天候主动感知）。9月马赫VLA 2.0将开始向Thor、Orin-X平台老车主推送；10月，OTA 9.2全面转向3D Vision Transformer；年底，OTA 9.3将进一步扩大模型规模，重点提升复杂场景理解与推理能力。智驾模型的持续升级有望助力公司夯实智能化领先优势，赋能新老产品实现竞争力提升，为公司产品销量增长带来重要助力。

风险提示

汽车销量不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；智能化技术研发进展不及预期的风险。

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本文摘自：中国银河证券2026年9月1日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评_理想汽车_Q2单车均价&毛利率回升，Q3新品i9上市》

分析师：石金漫、秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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