【长城能源-张绪成】广汇能源2026中报点评：业绩受益煤价上涨，关注煤矿和煤化工成长

本报告摘自：《长城证券_公司2026年半年报点评报告_广汇能源（600256.SH）：业绩受益煤价上涨，关注煤矿和煤化工成长_20260831》

摘要

事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入142.4亿元，同比-9.6%；实现归母净利润12.8亿元，同比+49.8%；实现扣非后归母净利润13.3亿元，同比+59.7%。单Q2来看，公司实现营业收入73.8亿元，环比+7.6%；实现归母净利润10.4亿元，环比+340.7%；实现扣非后归母净利润10.8亿元，环比+323.0%。

煤炭产销同比下降，天然气产销分化。

煤炭板块：产销量方面，2026H1原煤产量/销量分别为1949.2/2272.5万吨，同比-27.5%/-8.2%，提质煤产量/销量分别为183.4/206.4万吨，同比-5.9%/-28.9%；2026Q2原煤产量/销量分别为955.4/1118.9万吨，环比-3.9%/-3.0%，提质煤产量/销量分别为89.0/69.9万吨，环比-5.7%/-48.8%。根据我们测算，价格方面，2026H1吨煤售价为325元/吨，同比+10.8%，吨煤成本为268元/吨，同比+1.7%，吨煤毛利为57元/吨，同比+91.8%。公司实施煤炭库存去化，主动调控生产节奏。我们认为，山西煤矿爆炸事件导致煤炭供给收紧，煤炭价格及利润得以修复。天然气板块：产销量方面，2026H1天然气产量/销量分别为36417.2/117138.0万方，同比+5.7%/-23.1%，2026Q2产量/销量分别为17956.4/50197.5万方，环比-2.7%/-25.0%。价格方面，根据iFind数据，2026H1中国液化天然气市场均价为4702元/吨，同比+12.5%，2026Q2为5718元/吨，环比+55.7%。二季度长协货源受中东地缘冲突影响，暂未正常履约，导致天然气销量下降。我们认为，地缘冲突扰动使得天然气价格大幅上行，带动公司销售均价同比上涨。煤化工板块：甲醇方面，2026H1产量/销量分别为56.1/53.3万吨，同比-0.5%/-3.5%，2026Q2产量/销量分别为27.8/26.2万吨，环比-1.4%/-3.7%；乙二醇方面，2026H1产量/销量分别为13.9/15.2万吨，同比+244.2%/+143.7%，2026Q2产量/销量分别为8.3/8.3万吨，环比+48.3%/+20.2%；煤基油品方面，2026H1产量/销量分别为29.2/22.7万吨，同比-7.8%/-28.7%，2026Q2产量/销量分别为14.0/9.2万吨，环比-8.2%/-31.7%。公司各主要煤化工生产装置保持稳定运行，其中荒煤气制乙二醇装置负荷持续提升，带动乙二醇产量增加明显。

多板块产能释放打开长期成长空间。

煤炭方面：马朗煤矿配套设施建设已基本完成，其常规产能800万吨/年，储备产能200万吨/年，待完成安全验收后，将启动产能核增工作。东部矿区的纳规与核准相关工作正稳步推进 ，根据公司官网，东部矿区可采储量超30亿吨，未来规划建设超4000万吨大型矿山。煤化工方面：公司正积极推进清洁炼化富油煤高值化利用改造工作，完工后其整体产能可提升40%1；1500万吨/年煤炭分质分级项目获得用地批复，项目基础设计整体完成95%。

投资建议：煤炭和煤化工项目储备充足，目前重点项目稳步推进，长期看公司业务仍有增量空间。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为37.1/43.4/46.5亿元，同比+175.5%/+17.2%/+7.2%；对应EPS为0.58/0.68/0.73元，2026年8月28日股价对应PE为11.3/9.6/9.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：经济增长不及预期，能源价格大幅下跌；安全生产不合规；新增产能进度落后；公司对参股公司债务履行担保代偿责任的风险。

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【团队介绍】

长城证券能源开采和建材团队，背靠能源央企巨头中国华能集团，致力于打造为一支投研能力深入、贯通产融结合的团队，构建二级市场、商品期货、实体产业于一体的研究体系。

张绪成先生，长城证券能源开采和建材首席分析师，清华大学化工系学士&硕士。历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券、开源证券之高级分析师、资深分析师、首席分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭开采行业最佳分析师第2名团队，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第4名团队。2020年亲自组建团队以来，获得2022-2023年新财富能源开采行业最佳分析师入围，2024年水晶球煤炭最佳分析师第4名，2022和2025金牛奖煤炭最佳分析师，2020-2025年wind金牌分析师煤炭行业第1名或第2名（四冠二亚）;以及新浪财经、上证报、21世纪最佳分析师等多类奖项。

特别声明：

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