【长城能源-张绪成】宝丰能源2026中报点评：烯烃量价齐升致业绩高增，关注烯烃成长性

本报告摘自：《长城证券_公司2026年半年报点评报告_宝丰能源（600989.SH）：烯烃量价齐升致业绩高增，关注烯烃成长性_20260828》

摘要

事件：8月26日公司发布2026年半年度权益分派实施公告：每股派发现金红利0.42 元（含税），共计派发现金红利30.5亿元，股权登记日为2026年8月31日，除权（息）日及现金红利发放日为2026年9月1日。公司2026年上半年实现营业收入301.98亿元，同比+32.33%，归母净利润97.28亿元，同比+70.14%，扣非归母净利润92.10亿元，同比+65.07%。单Q2来看，公司实现营业收入169.61亿元，环比+28.13%；实现归母净利润60.67亿元，环比+65.74%；实现扣非后归母净利润58.10亿元，环比+70.87%。

烯烃量价齐升提升业绩，焦炭成本抬升推动价格上涨。

（1）聚烯烃业务：产销量方面，2026H1公司聚乙烯产/销量144.5/143.5万吨，同比+24.3%/+24.4%，聚丙烯产/销量139.3/139.2万吨，同比+23.2%/+24.5%； 2026Q2公司聚乙烯产/销量71.2/71.6万吨，环比-3.0%/-0.3%，聚丙烯产/销量69.6/70.2万吨，环比-0.1%/+1.8%。价格方面，2026H1聚乙烯/聚丙烯平均售价为6825/7123元/吨，同比+1.4%/+10.9%；2026Q2聚乙烯/聚丙烯平均售价为7493/8191元/吨，环比+21.7%/+35.7%。成本方面，2026H1公司气化原料煤平均采购单价为491元/吨，同比+9.9%。受中东地区地缘冲突影响，化工产品价格上涨，同时内蒙烯烃项目于2025年4月全面达产，2026年半年度产销量同比大幅增加，且售价增幅大于成本增幅。（2）焦炭业务：产销量方面，2026H1公司焦炭产/销量为346.8/344.5万吨，同比+1.5%/+1.3%；2026Q2焦炭产/销量为173.6/173.1万吨，环比+0.2%/+1.0%。价格方面，2026H1焦炭平均价格为1129元/吨，同比+11.7%；2026Q2焦炭平均价格为1184元/吨，环比+10.3%。利润端方面，生产材料炼焦精煤2026H1平均采购单价为813元/吨，同比+6.5%，焦煤价格因供应端收紧而大幅增加。

项目建设稳步推进，强化业绩成长性。

上半年，内蒙古余热发电项目、25万吨/年碳四异构制1-丁烯项目顺利试生产。宁东四期烯烃项目整体进度可控，截至7月底，MTO装置土建工程完成、钢结构安装90%、设备安装51%，工艺管道安装20%；烯烃分离装置土建工程完成、钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安装12%；聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装98%、工艺管道安装90%；聚乙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成64%、设备安装73%、工艺管道安装37%；各装置施工进度均按计划有序推进。同时公司积极考虑新疆、内蒙古新的烯烃项目，长期业绩增长空间充足。

投资建议：海外地缘扰动持续，油价有望维持高位继而支撑公司产品价格。公司煤制烯烃产能规模位居全国第一，煤制烯烃生产路线受益于国内丰富的煤炭资源以及充足稳定的煤炭供应，生产成本相对稳定，且随着煤制烯烃项目持续推进，利润水平有望维持高位。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为175/188/192亿元，同比+53.9%/+7.8%/+2.2%；对应EPS为2.38/2.57/2.62元，当前股价对应PE为9.8/9.1/8.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新建项目建设进度不及预期，地缘扰动导致原材料及产品价格大幅波动，煤炭行业供给释放超预期，宏观经济下行。

END

【团队介绍】

长城证券能源开采和建材团队，背靠能源央企巨头中国华能集团，致力于打造为一支投研能力深入、贯通产融结合的团队，构建二级市场、商品期货、实体产业于一体的研究体系。

张绪成先生，长城证券能源开采和建材首席分析师，清华大学化工系学士&硕士。历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券、开源证券之高级分析师、资深分析师、首席分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭开采行业最佳分析师第2名团队，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第4名团队。2020年亲自组建团队以来，获得2022-2023年新财富能源开采行业最佳分析师入围，2024年水晶球煤炭最佳分析师第4名，2022和2025金牛奖煤炭最佳分析师，2020-2025年wind金牌分析师煤炭行业第1名或第2名（四冠二亚）;以及新浪财经、上证报、21世纪最佳分析师等多类奖项。

特别声明：

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。

因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。

免责声明：

长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。

本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证离婚信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。

长城证券版权所有并保留一切权利。

END