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资讯 祥生医疗：AI 赋能产品矩阵，全球伙伴生态持续扩容
◼ 走势比较
◼ 股票数据
| 总股本/流通(亿股) | 1.12/1.12 |
| 总市值/流通(亿元) | 32.05/32 |
| 12个月内最高/最低价(元) | 44.78/25.03 |
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证券分析师：谭紫媚
电话：0755-83688830
E-MAIL：tanzm@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190520090001
事件：8 月28 日，公司发布 2026 年半年度报告：上半年实现营业收入 2.41亿元，同比增长2.24%；归母净利润0.69 亿元，同比下降 1.06%；扣非净利润 0.53 亿元，同比下降 16.65%；经营性现金流量净额 0.36 亿元。其中，2026 年第二季度营业收入 1.14 亿元，同比增长 5.28%；归母净利润 0.23 亿元，扣非净利润 0.19 亿元；经营性现金流量净额 0.53 亿元。
AI赋能产品矩阵，构建智能化超声产品新格局
2026 年上半年，公司持续完善 SonoFamily 产品矩阵，加快新品推广与全球市场布局：全新智能便携超声 SonoGo系列产品正式亮相，重磅产品 SonoPort 系列全面推进市场推广。目前，SonoFamily 全系列产品均已搭载 SonoAI 技术，以 AI 赋能贯穿整个产品矩阵，让每一台设备都具备智能诊断内核。
同时，公司进一步加速全球动物医疗影像业务布局，通过SonoVet 8等新一代产品进一步融合高性能成像、便携化设计与智能化交互，推动兽用超声向更加专业化、智能化和场景化方向演进。
多战略合作纵深推进，全球伙伴生态持续扩容
公司持续深化多元战略合作格局，构建跨区域的战略共生网络。截至目前，公司已与佳能、 、飞利浦、费森尤斯、盖茨基金会等国际企业和机构建立深度合作，合作模式从早期个别项目的 OEM/ODM 合作，升级为涵盖技术研发、服务创新及临床转化的全方位多领域合作新范式。通过与全球战略伙伴的深度协同，持续反哺公司技术创新，推动超声技术从“国产替代”走向“全球输出”，加速构建全球价值链的“双循环”生态。
发布股票激励计划，提升员工凝聚力和团队稳定性
6 月 13 日，公司发布《2026 年限制性股票激励计划（草案）》，拟向人授予 股限制性股票（约占股本总额的 ），授予价格（含预留）为 元 股。此次激励计划首次授予限制性股票考核年度为年：业绩考核目标以 年营业收入为基数， 年营业收入增长率的目标值分别为15%、32%、52%，触发值分别为10%、21%、。此次限制性股票激励计划实施后，将进一步提升员工的凝聚力、团队稳定性，并有效激发核心团队的积极性，从而提高经营效率，给公司带来更高的经营业绩和内在价值。
盈利预测及投资评级：我们预计公司 2026/2027/2028 年营业收入分别为 4.81/5.43/6.15 亿元，同比增速为 10.30%/13.05%/13.12%；归母净利润为 1.33/1.63/1.91 亿元，同比增速为 13.94%/22.88%/16.85%。对应 EPS分别为 1.18/1.45/1.70 元，对应当前股价 PE 分别为 24/20/17 倍，维持“买入”评级。
风险提示：客户拓展不及预期的风险；汇率波动的风险；地缘政治波动的风险。
◼ 盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(百万元) | 436 | 481 | 543 | 615 |
| 营业收入增长率(%) | -7.02% | 10.30% | 13.05% | 13.12% |
| 归母净利(百万元) | 116 | 133 | 163 | 191 |
| 净利润增长率(%) | -17.09% | 13.94% | 22.88% | 16.85% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.04 | 1.18 | 1.45 | 1.70 |
| 市盈率(PE) | 27.51 | 24.14 | 19.65 | 16.81 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
资产负债表（百万）
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 986 | 1,010 | 1,058 | 1,163 | 1,282 |
| 应收和预付款项 | 165 | 197 | 191 | 222 | 253 |
| 存货 | 126 | 129 | 137 | 156 | 173 |
| 其他流动资产 | 128 | 71 | 70 | 71 | 72 |
| 流动资产合计 | 1,405 | 1,407 | 1,456 | 1,612 | 1,779 |
| 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资性房地产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 76 | 69 | 61 | 53 | 45 |
| 在建工程 | 76 | 80 | 80 | 80 | 80 |
| 无形资产开发支出 | 20 | 22 | 22 | 22 | 22 |
| 长期待摊费用 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动资产 | 1,423 | 1,424 | 1,478 | 1,633 | 1,801 |
| 资产总计 | 1,597 | 1,595 | 1,640 | 1,788 | 1,948 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付和预收款项 | 96 | 94 | 98 | 114 | 125 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他负债 | 80 | 117 | 107 | 124 | 138 |
| 负债合计 | 176 | 211 | 206 | 238 | 264 |
| 股本 | 112 | 112 | 112 | 112 | 112 |
| 资本公积 | 904 | 899 | 899 | 899 | 899 |
| 留存收益 | 413 | 384 | 456 | 570 | 705 |
| 归母公司股东权益 | 1,421 | 1,383 | 1,435 | 1,550 | 1,684 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 1,421 | 1,383 | 1,435 | 1,550 | 1,684 |
| 负债和股东权益 | 1,597 | 1,595 | 1,640 | 1,788 | 1,948 |
| 现金流量表（百万） | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | 141 | 107 | 125 | 148 | 170 |
| 投资性现金流 | 556 | 58 | 1 | 5 | 6 |
| 融资性现金流 | -94 | -113 | -56 | -48 | -56 |
| 现金增加额 | 615 | 22 | 48 | 105 | 119 |
资料来源：携宁，太平洋证券
| 利润表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 469 | 436 | 481 | 543 | 615 |
| 营业成本 | 192 | 178 | 197 | 223 | 246 |
| 营业税金及附加 | 4 | 2 | 3 | 4 | 4 |
| 销售费用 | 55 | 55 | 48 | 60 | 67 |
| 管理费用 | 38 | 37 | 36 | 43 | 48 |
| 财务费用 | -41 | -25 | -5 | -32 | -35 |
| 资产减值损失 | -5 | -4 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 6 | 3 | 6 | 6 | 7 |
| 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 157 | 127 | 147 | 181 | 211 |
| 其他非经营损益 | 0 | 2 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 157 | 129 | 147 | 181 | 211 |
| 所得税 | 16 | 12 | 14 | 18 | 21 |
| 净利润 | 141 | 116 | 133 | 163 | 191 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归母股东净利润 | 141 | 116 | 133 | 163 | 191 |
| 预测指标 | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 58.95% | 59.10% | 59.02% | 58.92% | 59.95% |
| 销售净利率 | 29.98% | 26.73% | 27.61% | 30.01% | 31.00% |
| 销售收入增长率 | -3.13% | -7.02% | 10.30% | 13.05% | 13.12% |
| EBIT 增长率 | -13.52% | -10.82% | 51.13% | 4.89% | 18.25% |
| 净利润增长率 | -4.08% | -17.09% | 13.94% | 22.88% | 16.85% |
| ROE | 9.89% | 8.42% | 9.25% | 10.53% | 11.32% |
| ROA | 9.01% | 7.30% | 8.21% | 9.52% | 10.21% |
| ROIC | 6.62% | 6.14% | 8.91% | 8.66% | 9.43% |
| EPS(X) | 1.25 | 1.04 | 1.18 | 1.45 | 1.70 |
| PE(X) | 22.81 | 27.51 | 24.14 | 19.65 | 16.81 |
| PB(X) | 2.26 | 2.32 | 2.23 | 2.07 | 1.90 |
| PS(X) | 6.84 | 7.35 | 6.67 | 5.90 | 5.21 |
| EV/EBITDA(X) | 14.60 | 21.82 | 14.33 | 13.03 | 10.46 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数5%以上；
中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在15%以上；
增持：预计未来6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于5%与15%之间；
持有：预计未来6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
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